3.4.2. Оценка стоимости отдельных элементов заемного

3.4.2. Оценка стоимости отдельных элементов заемного капитала
Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей,
основными из которых являются:
а) относительная простота формирования базового показателя оценки
стоимости, таким показателем является стоимость обслуживания долга в
виде процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п., он
оговаривается условиями кредитного договора, эмиссии;
б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового
корректора, который снижает цену заемного капитала на ставку налога на
прибыль;
в) стоимость заемного капитала тесно связана с уровнем
кредитоспособности заемщика; чем выше кредитный рейтинг заемщика, тем
ниже процентная ставка за привлекаемый кредит; наименьшая ставка
процента за кредит – ставка «прайм райт» - устанавливается для
«первоклассных заемщиков»;
г) привлечение заемного капитала формирует не только приток
денежных средств, но и их отток – оплату процентов за кредит и возврат
основной суммы долга, в связи с чем возникают финансовые риски,
способные в отдельных случаях привести к банкротству предприятия.
Стоимость финансового кредита банков и других организаций
Стоимость банковских ссуд и займов рассчитывается с учетом налога на
прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование
ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому величина
годовых расходов по выплате процентов уменьшается на сумму
причитающегося с этой величины налога. Стоимость единицы такого
источника средств (цена) меньше, чем уплачиваемый банку процент.
ЗК фк = р(1 − Н ст ) , (3.22)
где ЗК фк - стоимость заемного капитала в форме финансового кредита
банка;
р - процент, уплачиваемый банку за пользование кредитом (цена
кредита);
Н ст - ставка налога на прибыль.
Займы, полученные от других предприятий, согласно Положению о
составе затрат уже не могут относиться на себестоимость продукции (если
кредитор не имеет лицензии на проведение отдельных кредитных операций).
Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой
процентной ставке.
Стоимость облигационного займа
1
Стоимость источника капитала «облигационный займ» приблизительно
равна величине уплачиваемого процента, а более точно может быть
рассчитана по формулам, приведенным в специальных источниках.
Для вновь планируемого облигационного займа необходимо учитывать
возможную разницу между ценой реализации облигаций и их нарицательной
стоимостью (последняя может быть выше за счет расходов по выпуску
облигаций и продажи их на условиях дисконта).
С н × р + (С н − С р )/к
К обл. =
× (1 − Н ст ) , (3.23)
(С н + С р )/2
где К обл - цена облигационного займа;
р - ставка процента, в долях;
С н - нарицательная стоимость (величина займа);
С р - реализационная цена облигаций;
к - срок займа, количество лет;
Н ст - ставка налога на прибыль.
Облигации – это долговые ценные бумаги, именные или на
предъявителя, выпускаемые предприятиями любых организационноправовых форм по решению Совета директоров. Возможность выпуска
облигаций в РФ имеют предприятия, существующие не менее 3-х лет. Размер
выпуска ограничивается величиной уставного капитала. Облигации бывают:
• краткосрочные (срок погашения до года) и долгосрочные (срок
погашения более года);
• купонные (по которым начисляются проценты) и безкупонные, по
которым не выплачиваются купоны (проценты).
Эти облигации продаются по цене ниже номинала, то есть с дисконтом,
обеспечивая таким образом доход инвестору. Цена такой облигации будет
равна приведенной стоимости номинала
N
Ц б/ко =
n , (3.24)
(1 + r)
где N – номинальная цена облигации;
r - требуемый уровень доходности (или ставка альтернативного
вложения с таким же сроком и риском, как облигация);
n - срок погашения облигации.
Стоимость товарного (коммерческого) кредита
Стоимость товарного кредита в форме краткосрочной отсрочки платежа
оценивается размером скидки с цены продукции при осуществлении
наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа
допускается в пределах месяца за наличный расчет, а размер ценовой скидки
за наличный расчет составляет 5%, то это и будет составлять месячную
стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта
2
360
= 60% . Таким образом, на первый
30
взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита может оказаться
самым дорогим по стоимости источником заемного капитала.
Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме
краткосрочной отсрочки платежа осуществляется по формуле:
(Ц с × 360)(1 − Н ст )
ЗК тк =
, (3.25)
t оп
где ЗК тк - стоимость заемного капитала в форме товарного кредита с
краткосрочной отсрочкой платежа;
Ц с - ценовая скидка при наличном платеже за продукцию;
стоимость будет составлять 5% ×
t оп - период предоставления отсрочки платежа, дни.
Практика показывает, что во многих случаях выгоднее взять банковский
кредит для немедленной оплаты продукции и получить соответствующую
ценовую скидку, чем пользоваться такой формой товарного кредита.
3