Инвестиционные процессы в контексте развития финансовых
реклама
Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ àÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ ÔÓˆÂÒÒ˚ ‚ ÍÓÌÚÂÍÒÚ ‡Á‚ËÚËfl ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı ËÌÒÚËÚÛÚÓ‚ ‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍ Å·ÛÒ¸ ɇÎË̇ åéâëÖâóàä ëÓ‚ÂÚÌËÍ ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡ Ë ÔÓ„ÌÓÁËÓ‚‡ÌËfl ÑÂÔ‡Ú‡ÏÂÌÚ‡ ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË Ë ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡ 燈ËÓ̇θÌÓ„Ó ·‡Ì͇ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸, ͇̉ˉ‡Ú ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ I. ëËÒÚÂÏÌ˚ هÍÚÓ˚, ÓÔ‰ÂÎfl˛˘Ë ÒÓÒÚÓflÌË ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌÓÈ ÒÙÂ˚ Состояние инвестиционного сектора определяется общими макроэкономическими условиями, а также финансовым состоянием субъектов хозяйствования. В этом отношении затяжной экономический кризис переходного периода парализовал прежде всего инвестиционное развитие. Так, если по показателю ВВП Республика Беларусь в 2000 году вышла на уровень 88,7 процента к 1990 году, то по показателю инвестиций в 2000 году было обеспечено только 51,6 процента к уровню 1990 года, в том числе в объекты производст- венного назначения — 45,2 процента, непроизводственного назначения — 66,2 процента. Объем же строительно-монтажных работ составил в 2000 году всего 38,6 процента от уровня 1990 года. Эти показатели обнаруживают отсутствие даже простого воспроизводства основных фондов и являются наглядным свидетельством глубины инвестиционного кризиса. Факторы сдерживания инвестиций в народном хозяйстве носят системный характер. Их корни находятся в реальном, бюджетном, банковском и внешнеэкономическом секторах. Из факторов, локализующихся в реальном секторе, необходимо выделить следующие: — значительное падение (в первые годы перестройки), а в последующем относительно низкие темпы роста реального сектора экономики; — сохранение на протяжении длительного времени высоких темпов инфляции и снижения обменного курса белорусского рубля; — низкий уровень рентабельности большинства предприятий реального сектора экономики, который превышает процентные ставки по кредитам и делает нерентабельными инвестиционные проекты предприятий; — малую норму накопления (сбережения) всеми агентами экономических отношений. Беларусь в сравнении с другими странами мира имеет значительно более низкий удельный вес сбережений в ВВП (см. диаграмму 1). Удельный вес сбережений населения и предприятий Беларуси в ВВП составил в 1998 году 26,1 процента (в 1995 — 21 процент, в 1990 — 29 процентов), тогда как, скажем, в Японии, Китае, Корее и других странах, переживавших период технологической модернизации, этот показатель доходил до 60 процентов и остается высоким и сейчас. В частности, в 1998 году в Сингапуре он составлял 51,3, в Малайзии — 48,5, в Китае — 42,6, в Таиланде — 41,6, в Корее — 33,8 процента. Правда, склонность к сбережениям в Беларуси значительно выше, чем в России, где в 1998 году она составила 16,3 процента. К факторам, локализующимся в бюджетном секторе, следует отнести: — наличие устойчивого дефицита государственного бюджета1, который при недостатке внутренних накоплений и внешних источников порождает потребность в его финансировании банковской системой, что является главной причиной затяжной высокой инфляции в стране; — отток потенциальных инвестиционных ресурсов банков и предприятий на финансирование дефицита государственного бюджета в форме покупки государственных ценных бумаг, что тоже (хотя и несколько в меньшей степени, чем прямое кредитование) является источником инфляции. Факторы, локализующиеся в банковском секторе, испытывают на себе воздействие кризиса в реальном и бюджетном секторах и являются их результатом, имея при этом свою системную специфику. К таким системно-специфическим факторам, сдерживающим развитие инвестиционного (долгосрочного) банковского кредитования, относятся: — низкая капитализация банков. Совокупный капитал банков- 1 Меры бюджетной консолидации, направленные на сокращение дефицита бюджета, предполагают синхронизацию изменений доходной и расходной части либо рост доходов при сокращении расходов. 3 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ Доля сбережений населения в ВВП (1998 год) 60 50 èÓˆÂÌÚÓ‚ 40 30 20 10 0 Сингапур Малайзия Китай Таиланд Корея Беларусь Россия Ñˇ„‡Ïχ 1 ской системы не превышает 5 процентов ВВП, что значительно меньше аналогичных показателей стран Центральной и Восточной Европы1; — ограничение по ликвидности, обусловленное дисбалансом долгосрочной составляющей ресурсной базы банков и объемом долгосрочных активных операций банков. Так, привлеченные средства банков (со сроком привлечения свыше 1 года) на 1 января 2002 года составили 12,1 процента в общем объеме вновь привлеченных ресурсов банков, тогда как доля долгосрочных кредитов (со сроком погашения свыше 1 года) составила 30 процентов в приросте объема активных операций банков. Несмотря на достижение большей сбалансированности долгосрочных ресурсов и долгосрочных активных операций в 2002 году (на 1 января 2001 года указанное соотношение составило 15,6 процента (доля долгосрочных привлеченных ресурсов в общем объеме привлечения) и 46,1 процента (доля долгосрочных кредитов в приросте валовых активов банков), указанные диспропорции сдерживают инвестиционное кредитование, поскольку основная масса инвестиционных кредитов имеет срок погашения более года. Административное форсирование долгосрочного кредитования, в свою очередь, усугубляет подобные диспропорции; — бремя проблемной задолженности, доля которой в банковском секторе Беларуси составляет 11 процентов при допустимом международными стандартами уровне 5 процентов; — узость ресурсной базы банков, обусловленная низким удельным весом средств населения, предприятий, а также нерезидентов; — региональные диспропорции, в частности недостаточно рациональное распределение банковских ресурсов по территориальному принципу (в республике не осталось ни одного регионального банка). Население сельских районов (особенно пожилое) не всегда располагает возможностью открытия вкладов в сберегательных учреждениях, которые находятся в районных и областных центрах; — структура собственности банков, которая характеризуется ярко выраженной государственной монополией. В частности, доля Правительства, предприятий и организаций государственной собственности в собственном капитале банков составляет около 90 процентов, что означает значительную степень централизации банковских ресурсов. В результате на Правительство ложится финансовая нагрузка по поддержанию ресурсной обеспеченности и ликвидности государственного сегмента банковской системы, что сопряжено с издержками дополнительной эмиссии. Факторы, локализующиеся во внешнем секторе, выражаются в слабом притоке инвестиций из-за рубежа как в реальный сектор, так и в банковскую систему. Беларусь имеет один из самых низких среди стран Центральной и Восточной Европы показатель привлечения иностранных инвестиций в страну по всем каналам инвестирования: кредиты иностранных государств и международных финансовых организаций, прямые и портфельные иностранные инвестиции (диаграммы 2 и 3). Ощутимо низка и доля иностранного капитала в банковской системе. В совокупном уставном фонде белорусских банков доля иностранного инвестора составляет около 9 процентов. При этом российские банки обеспечивают почти половину всего присутствия иностранного капитала в банковской системе Беларуси. По принятым в Республике Беларусь критериям экономической безопасности доля иностранного инвестора в банковской системе может достигать 25 процентов. Таким образом, анализ положения дел в инвестиционной сфере позволяет обнаружить следующие проблемы: — слабость банковского сектора обусловлена слабостью реального, бюджетного и внешнего секторов. Отсюда решение проблемы преодоления инвестиционного кризиса может заключаться в комплексном финансовом оздоровлении, что предполагает новые общесистемные институциональные решения; — дисбалансы между ресурсной базой банков и структурой их кредитного портфеля по срокам и стимулирование инвестиционной активности банков приводят к еще большей диспропорциональности и росту системных рисков. В связи с этим во главу угла содействию инвестиционной активности банков должно быть положено укрепление долгосрочной ресурсной базы, в том числе за счет внешних источников, что предполагает реализацию системы мер по вхождению (интеграции) в мировые финансовые рынки. 1 Тем не менее по показателю капитализации за последние пять лет был достигнут определенный прогресс, в том числе в части привлечения ресурсов иностранных инвесторов. Активы банков по отношению к ВВП увеличились с 13,4 процента на 01.01.1996 до 24,4 процента на 01.01.2002. Доля средств нерезидентов в пассивах банковской системы выросла с 4,3 процента на 01.01.1996 до 7,2 процента на 01.01.2002. 4 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ Портфельные инвестиции в акции в страны Центральной и Восточной Европы 2000 ÏÎÌ ‰Óηӂ ëòÄ 1500 1000 500 0 -500 1995 1997 1999 „Ó‰˚ Хорватия Россия Беларусь Венгрия Польша Эстония Украина Литва Словакия Ñˇ„‡Ïχ 2 Прямые инвестиции в страны Центральной и Восточной Европы 8000 ÏÎÌ ‰Óηӂ ëòÄ 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1995 1997 1999 „Ó‰˚ Хорватия Россия Беларусь Венгрия Польша Эстония Украина Литва Словакия Ñˇ„‡Ïχ 3 II. î‡ÍÚÓ˚, ‚ÎËfl˛˘Ë ̇ ÛÓ‚Â̸ ̇ÍÓÔÎÂÌËÈ Среди важнейших факторов, влияющих на уровень внутренних накоплений, необходимо назвать следующие. 1. Структура ВВП Высокая доля материальных затрат в ВВП является результатом устаревшей отраслевой, технологической и воспроизводственной структуры производства. Подобная структура характеризуется высоким удельным весом отраслей материального производства и относительным недоразвитием сферы услуг, а также господством устаревших материалоемких и энергоемких технологий, что приводит к уменьшению источников накоплений как в структуре производимого продукта и в сегменте амортизационных отчислений, так и в сегменте доходов предприятий и населения. Если в развитых странах доля заработной платы лиц наемного труда и доходов лиц, самостоятельно занимающихся предпринимательской деятельностью, превышает 80 процентов, то в Беларуси в течение последних 5 лет она находится в пределах 60— 70 процентов. При этом доля амортизации на протяжении последних лет упала катастрофически и не обеспечивает потребности в замене изношенного оборудования. Причины этого кроются в значительных просчетах амортизационной политики, в частности, в отмене (!) в первые перестроечные годы самого фонда амортизации, который был восстановлен только в 1998 году, а также в длительное время практиковавшемся неоправданном занижении норм амортизационных отчислений. Последнее конъюнктурно использовалось как инструмент снижения инфляции в ценовой политике. Кроме того, даже такая начисленная по своим объемам амортизация используется далеко не полностью, а в среднем процентов на 50—60 в силу низкой ликвидности предприятий и высокой инфляции. Другими словами, часть начисленных амортизационных фондов используется предприятиями для пополнения запасов оборотных средств, часть — “съедается” инфляцией. В целом же в условиях высокой инфляции использование амортизации на те- 5 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ кущие цели является рациональной линией поведения предприятий. 2. Бедность населения Структура распределения населения Республики Беларусь по размерам доходов показывает, что реально в процессе накопления и тем самым в формировании депозитов банков участвует лишь около 20 процентов трудоспособного населения. Степень дифференциации денежных доходов населения по группам и разрыв между доходами наиболее богатой и бедной групп населения характеризует так называемый коэффициент Джини. Он показывает степень концентрации ресурсов в руках 10 процентов наиболее богатого населения. В Беларуси коэффициент Джини в 1995 году составлял 0,261, в 1998 — 0,283, в 2000 — 0,27 процента, третьих, опережающий рост потребления (помимо растущего расслоения населения и вывоза капитала за границу) обнаруживает проблему отсутствия необходимых институтов формирования долгосрочных сбережений населения, а также механизмов трансформации этих сбережений в инвестиции. III. éÒÌÓ‚Ì˚ ̇ԇ‚ÎÂÌËfl ËÌÒÚËÚÛˆËÓ̇θÌ˚ı ËÁÏÂÌÂÌËÈ ‚ ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏ 1. Развитие внутрибанковской системы сегмента инструментов институционального воздействия на инвестиционные процессы Прежде всего денежно-кредитная политика, проводимая Национальным банком, оказывает влияние на конъюнктурные предпо- Беларусь является единственной на постсоветском пространстве республикой, где приоритетом деятельности центрального банка является поддержка кредитно-инвестиционной деятельности банков, и в силу этого осуществляются индикативное планирование и мониторинг выдачи банками кредитов на инвестиции в производственную сферу. доля населения с доходами ниже прожиточного минимума в общей численности населения в 1995 году — 38,4, в 1998 — 33, в 2000 — 41,9 процента, доля населения с доходами ниже минимального потребительского бюджета в 1995 году — 80,4, в 1998 — 74,5, в 2000 — 76,8 процента. Другими словами, в накоплении, а тем самым косвенно в создании депозитов банков участвует 20—25 процентов населения страны. Таким образом, состояние сбережений в стране характеризуется следующими факторами. Во-первых, расслоением населения и исключением его значительной части из процесса накопления. Вовторых, проблему представляет и незаинтересованность состоятельной части населения Беларуси вкладывать свои накопления в банковскую систему страны и отток их капиталов за границу. В1 сылки инвестиционной деятельности предприятий. В этом плане в первой половине 2002 года благоприятными факторами инвестиционной конъюнктуры стали снижение темпов инфляции (это дало возможность поступательно понижать ставки процента по кредитам, обеспечить плавную предсказуемую динамику обменного курса белорусского рубля на всех сегментах валютного рынка, надежное функционирование платежной системы). Другим каналом воздействия банковской системы на инвестиционные процессы в реальном секторе является структурная политика Национального банка, ориентированная на создание соответствующих предпосылок участия банков в инвестиционном процессе. Беларусь является единственной на постсоветском пространстве республикой, где приоритетом дея- тельности центрального банка является поддержка кредитно-инвестиционной деятельности банков, и в силу этого осуществляются индикативное планирование и мониторинг выдачи банками кредитов на инвестиции в производственную сферу. С 1998 года этот показатель доводится до каждого нормально функционирующего банка и призван обеспечить тот объем кредитования капитальных вложений в объекты производственного назначения, который предусмотрен годовой инвестиционной программой страны. Участие банковской системы в инвестировании в объекты производственного назначения в соответствии с государственной инвестиционной программой страны на 2002 год предусмотрено в объеме 457 млрд рублей (или в 2,2 раза больше, чем в 2001 году)1. В ближайшие годы необходимо проработать сценарии и механизмы согласованного воздействия конъюнктурной и структурной политики на инвестиционный процесс. Здесь можно обозначить следующие проблемы. В течение последних пяти лет кредиты банков были весомым источником финансирования инвестиций. Однако ресурсы, которые можно почерпнуть из этого источника, ограничены размером внутренних накоплений и банковским потенциалом. Выход за его пределы означает новую денежную эмиссию, что отрицательно скажется на общей экономической ситуации. Процентная политика находится в тисках дилеммы: с одной стороны — сделать кредитные ресурсы более доступными для предприятий, то есть более дешевыми, с другой — укрепить белорусский рубль и обеспечить его стабильный курс на валютном рынке, что предполагает обеспечение прежде всего положительных реальных процентных ставок на депозитно-кредитном рынке. При высоком и сохраняющемся длительное время уровне инфляции решение указанных противоречащих друг другу задач приводит к необходимости установления и поддержания высоких ставок рефинансирования и ставок процен- См. статью Е.Н. Мотолыга “О положении дел в сфере инвестиций и кредитно-инвестиционной деятельности банков.” 6 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ та по кредитам. При положительных стабилизационных результатах курса на поддержание положительных процентных ставок на депозитно-кредитном рынке (таких, как сдерживание инфляции, обеспечение единого обменного курса и удержание курса в заданных прогнозом рамках девальвации) стали неизбежны и отрицательные последствия. К ним следует прежде всего отнести: — отсечение многих инвестиционных проектов, которые в силу того, что их рентабельность не превышает ставок процента по кредитам, становятся неэффективными; — деформацию уровня доходности на рублевом и валютном сегментах депозитно-кредитного рынка. Это приводит к тому, что на внутреннем кредитном рынке все больше работают иностранные валютные ресурсы, а не национальная валюта. Тем cамым курс двум главным направлениям: вопервых, на финансирование дефицита бюджета, включая инвестиции в рамках государственного бюджета и прежде всего по объектам, включенным в государственные инвестиционные программы, и во-вторых, на непосредственное кредитование банками предприятий, в том числе в рамках государственных инвестиционных программ. В результате политики денежной экспансии и дефицита государственного бюджета, на покрытие которого направлялась подавляющая часть денежной эмиссии, обострились инфляционные процессы. Ситуацию в инвестиционной сфере в сегменте производственной сферы и обновления основных фондов ухудшала преимущественно социальная ориентация государственных инвестиционных программ. Главной сферой кредитной и бюджетной поддержки стало В Беларуси достаточно сильная степень вмешательства государства в экономику, которая досталась нам в наследство от планового хозяйства, но такая модель вмешательства в экономику должна быть переделана, чтобы эффективно решать стратегические задачи. Мы ощущаем недостаток стратегического планирования прежде всего в сфере инвестиций и финансов под инвестиции. Экономика страны ориентирована на достижение количественных параметров роста, а качество роста отошло на второй план. Наглядное подтверждение тому — уровень бюджетной поддержки высокотехнологичных инвестиций. национальных денег поддерживается сокращением сферы их применения в народном хозяйстве; — поддержание непомерно высокой доходности по рублевым кредитам становится обременительным для банков. Они стремятся найти выход в разнице процентных ставок по депозитам юридических и физических лиц. Однако тем самым идет перекачка доходов от предприятий к населению (домашним хозяйствам) и финансовые ресурсы предприятий истощаются. Ограниченные инвестиционные ресурсы банков использовались по финансирование инвестиций в жилищное строительство, базирующееся на эмиссионном кредитовании государственных программ в области жилищного строительства. С 2000 года в Беларуси было предпринято ужесточение денежно-кредитной политики, обеспечившее снижение темпов инфляции и создание условий для оздоровления финансовой сферы. Установление положительного уровня реальных процентных ставок и относительная стабилизация рыночного курса белорусского рубля способствовали достижению сба- лансированности спроса и предложения на денежном рынке. Опережающая в сравнении с инфляцией девальвация официального курса белорусского рубля по отношению к доллару США привела к сокращению разрыва, а в сентябре 2000 года — к единому курсу белорусского рубля на валютном рынке. Усложнение финансовых проблем блокирует рост инвестиций и обновление основных фондов. Не удалось в полной мере обеспечить интенсификацию инвестиционных процессов за счет внутренних сбережений. В Беларуси достаточно сильная степень вмешательства государства в экономику, которая досталась нам в наследство от планового хозяйства, но такая модель вмешательства в экономику должна быть переделана, чтобы эффективно решать стратегические задачи. Мы ощущаем недостаток стратегического планирования прежде всего в сфере инвестиций и финансов под инвестиции. Экономика страны ориентирована на достижение количественных параметров роста, а качество роста отошло на второй план. Наглядное подтверждение тому — уровень бюджетной поддержки высокотехнологичных инвестиций. Инвестиции в высокоэффективные объекты, на финансирование которых выделяются средства республиканского бюджета на конкурсной основе, составляют на протяжении нескольких лет менее 3 процентов расходов на капитальные вложения в основные фонды консолидированного бюджета. Очевидно, что при таких параметрах структуры инвестиций решение задачи выхода экономики на новый качественный уровень, обеспечение устойчивого долговременного экономического роста, повышение конкурентоспособности отечественной экономики является весьма проблематичным. В связи с этим задачей исключительной важности является организация эффективного распределения ограниченных бюджетных средств и кредитных ресурсов банков и направление их в технологически прогрессивные и перспективные сферы. Инвестиции в производственную сферу, в том числе инвестиционные кредиты банков, должны обеспечить проведение в кратчай- 7 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ шие сроки технологического перевооружения стратегических отраслей страны, определяющих место Республики Беларусь в международном разделении труда и обеспечивающих удержание соответствующих ниш на мировых рынках и потребности внутреннего воспроизводства на новом технологическом уровне. В целях существенного повышения доли инвестиций, направляемых на высокие технологии, полагаем, что целесообразно усовершенствовать существующий организационно-экономический механизм отбора и реализации высокотехнологичных проектов как основу эффективной национальной инновационной системы. При разработке перечня энергоэффективных и валютоокупаемых проектов необходимо обеспе- ного технологического перевооружения. Для выполнения предусмотренного прогнозом объема инвестиций в 2002 и последующих годах необходимо обеспечить реальные и действенные гарантии целевого использования на инвестиции средств, полученных от продажи государственного имущества частным инвесторам (вне зависимости от резидентства) и направление их прежде всего на финансирование проектов, основанных на высоких технологиях. Для обеспечения целевого инвестиционного использования средств от продажи доли государственных акций приватизируемых предприятий целесообразно: — в соглашениях о продаже государственных пакетов акций предусмотреть положение об обя- Поощрение формирования финансово-промышленных групп и создание для этого необходимых условий должно стать приоритетным направлением институциональной политики государства. чить определенную системность и стратегию. Можно использовать положительный опыт Российской Федерации, где, в частности, была предпринята экспертная оценка 70 технологий, с помощью которых страна может обеспечить международный уровень конкурентоспособности и соответственно эффективное производство и гарантированные рынки сбыта. Было установлено, что по 17 технологиям уровень отечественных разработок в России не уступает мировым достижениям, а по целому ряду показателей даже превосходит их. По другим 22 технологиям Россия может выйти на мировой уровень за 5—7 лет при условии финансовой поддержки со стороны банков, предприятий и государства. Представляется, что необходимость в подобной экспертной работе назрела и в Республике Беларусь, с тем чтобы перечень объектов льготного кредитования формировался системно и обеспечивал реализацию стратегии эффектив- зательстве инвестиционного использования средств от продажи и соответствующей реструктуризации долга (погашении долга за счет прибыли, полученной от дополнительных инвестиций, и т. п.); — обеспечить целевое инвестиционное использование средств, поступающих в бюджет от приватизации объектов госсобственности. По действующему законодательству о бюджете деньги, полученные от приватизации, должны быть направлены на погашение дефицита государственного бюджета. 2. Институциональные реформы в системе финансовых институтов Как показывает международный опыт, задача укрепления банковской системы и финансового оздоровления предприятий может быть решена в симбиозе банков и нефинансовых предприятий. Речь идет об институционально-правовых предпосылках формирования финансово-промышленных групп, прежде всего белорусско-российских. Исходя из этого, мы должны уже сейчас позаботиться о создании механизмов объединения финансов банковской системы и финансов предприятий, как это было сделано в Чехии, а еще ранее — в ФРГ и Японии. Банки должны получить больший доступ к активам предприятий. Надо отметить, что в 2001 году в республике были предприняты определенные шаги в направлении повышения степени сращивания банковского капитала с промышленным. Начиная с июня 2001 года Национальный банк поднял планку возможного участия банков в уставных фондах других юридических лиц (включая предприятия) с 10 до 25 процентов1. В будущем (в особенности для тех банков, которые будут специализироваться на работе на фондовом рынке) это ограничение должно быть еще более мягким. Кроме того, активы предприятий должны стать более ликвидными, иметь рейтинги и котировки на фондовой бирже, покупаться и продаваться. Поощрение формирования финансово-промышленных групп и создание для этого необходимых условий должно стать приоритетным направлением институциональной политики государства. Это подтолкнет банки существенно расширить в портфеле их активов инвестиционные кредиты предприятиям банковской группы. Причем это будут высокотехнологичные инвестиционные кредиты, подкрепленные оказанием необходимого для такого рода инвестиций информационного обеспечения, услуг в разработке и экспертизе бизнес-планов, международного лизинга, страхования. В свою очередь, промышленные предприятия, входящие в финансовую группу, будут в большей мере заинтересованы в перечислении части свободных финансовых ресурсов в уставные фонды банков. Подобная мера будет также способствовать объединению предприятий различных отраслей под одной “финансовой крышей” и более равномерному распределе- 1 На стадии формирования финансово-промышленных групп в таких странах, как Япония и ФРГ, доля банков, входящих в финансовую группу, достигала 40—50 процентов уставных фондов предприятий. 8 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ нию инвестиционных рисков внутри группы, что позволит существенно снизить и системные риски. Дальнейшим принципиальным направлением системных изменений является разработка модели финансовых домов (холдингов), что предполагает расширение банковских групп за счет институциональных инвесторов и небанковских финансовых организаций. Схема устройства финансового холдинга приведена в приложении 1. В него входят банки (группы банков), предприятия, страховые, пенсионные, инвестиционные и трастовые компании (фонды). Назрела необходимость в разработке Концепции финансовых холдингов (домов), сформированных резидентами и действующими в национальных интересах с тем, чтобы иметь возможность предложить соразмерные способы объединения с нерезидентами, которые будут представлены не только в лице нефинансовых предприятий, банков, но также и финансово-промышленных групп. Этот шаг будет означать переход к трехуровневой банковской системе. Соответствующие правовые изменения необходимо внести в Банковский кодекс страны. Системообразующим элементом финансовых домов (холдингов) должны стать банки, которые будут обслуживать государственные инвестиционные программы (Белинвестбанк, Белпромстройбанк, Белагропромбанк). Им необходимо придать статус инвестиционных банков с соответствующими полномочиями работы на фондовом рынке и привлечением ресурсов пенсионных, страховых, инвестиционных фондов. Создание сегмента государственных инвестиционных банков потребует значительной институциональной и правовой проработки. В Республике Беларусь, как и в Российской Федерации, провозглашен принцип универсальности банков. Хотя ясно, что не все банки, даже при высокой степени развития фондового рынка, окажутся способными участвовать в операциях фондового рынка с точки зрения господствующего профиля формирования портфеля своих активов и подготовки своего персонала. В России уже столкнулись с проблемой, когда операции коммерческих банков, частично выполняющих некоторые виды инвестиционной деятельности, неэффективны в силу применения универсальных правил и нормативов регулирования ликвидности, а также неприменимости к инвестиционной деятельности (включая фондовую и биржевую) традиционных для коммерческих банков технологий работы и принятия решений. Другая сторона проблемы заключается в том, что профессиональные участники фондового рынка (некредитные организации, позиционирующие себя на фондовом рынке в качестве инвестиционных банков) ограничены в деятельности по причине отсутствия в законодательстве самого понятия “инвестиционного банка” и норм, регламентирующих функционирование такого института. Концепция развития рынка ценных бумаг в России, принятая в 2000 году, предполагает разработать и ввести в действие Закон “Об èËÎÓÊÂÌË 1 Устройство финансового дома (холдинга) Банк (группа банков) Инвестиционные компании ➡ Промышленные предприятия Компании по недвижимости Трастовые компании Финансовые компании Пенсионные фонды Страховые компании Группа торговых компаний Рекламные компании Консалтинговые компании Другие учреждения 9 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ инвестиционных банках и инвестиционно-банковской деятельности”, в котором было бы дано определение и проведено отличие банковской деятельности от инвестиционной. Соответствующие изменения при этом должны быть внесены и в Закон “О банках и банковской деятельности”. Подобное институциональное решение о разграничении инвестиционной и коммерческой банковской деятельности позволило бы в долгосрочном плане создать условия для эволюционного преобразования профессиональных участников фондового рынка, в том числе коммерческих банков, в инвестиционные банки по мере роста собственного капитала и относительного уменьшения их зависимости от привлеченных денежных средств. В качестве мер среднесрочного характера указанная Концепция предлагает внесение необходимых изменений в норма- темы Республики Беларусь государство выйдет из состава акционеров большинства ныне действующих системообразующих (уполномоченных) банков и сохранит контрольный пакет акций только в 4 банках, призванных обслуживать государственные мероприятия и программы, считаем целесообразным и важным разработать соответствующую нормативную и законодательную базу, которая предусматривала бы придание статуса и закрепление функций инвестиционного банка за Белинвестбанком, Белпромстройбанком и Белагропромбанком. Для этого необходимо внести изменения в Банковский кодекс и принять аналогичный российскому Закон “Об инвестиционных банках и инвестиционной банковской деятельности”. Стратегической задачей развития банковской системы должна стать активизация деятельности Стратегической задачей развития банковской системы должна стать активизация деятельности банков по привлечению сбережений населения и формированию системы долгосрочных сбережений населения. тивную базу регулирования деятельности коммерческих банков с целью обеспечения функционального разделения коммерческой банковской деятельности и инвестиционной (профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг)1. Анализируя российский опыт и проецируя его на нашу финансовую систему, мы не можем найти никаких аргументов для того, чтобы отказаться от формирования у себя в банковской системе сегмента инвестиционных банков и законодательного, нормативного разграничения деятельности универсальных коммерческих банков и инвестиционной деятельности банков как профессиональных участников фондового рынка. Учитывая, что согласно Концепции развития банковской сис1 2 банков по привлечению сбережений населения и формированию системы долгосрочных сбережений населения. Для содействия формированию долгосрочных сбережений населения2 с последующим их инвестиционным использованием целесообразно разработать целостный пакет мер по развитию системы долгосрочных сбережений физических и юридических лиц в стране с целью соединить разрозненные шаги, предпринимаемые в этом направлении. Сюда следует включить следующие действия: — разработать порядок создания специальных целевых инвестиционных депозитных счетов физических и юридических лиц для финансирования конкретных инвестиционных проектов и про- грамм за счет сбережений населения с соответствующей защитой от инфляционного обесценения вкладов; — разработать порядок размещения на счетах банков и целевого использования на инвестиционное кредитование долгосрочных депозитов институциональных инвесторов (пенсионные, страховые, инвестиционные фонды и компании). Это должно происходить параллельно с реформированием пенсионного обеспечения и развитием рынка страховых услуг и фондового рынка, а еще лучше — в режиме опережения указанных сфер аккумулирования сбережений; — осуществлять целенаправленное развитие перечня банковских услуг по формированию таких долгосрочных целевых вкладов граждан, как целевые вклады на детей; накопительные вклады на учебу; пенсионные депозиты; вложения в разного рода страховые полисы (пенсионное, медицинское страхование, страхование жизни), акции и другие инвестиционные инструменты. Возможно, привлечение ресурсов институциональных инвесторов следует передать специализированным инвестиционным банкам; — при этом нефинансовые предприятия также должны получить законодательно отрегулированную возможность участия в долгосрочных целевых накоплениях либо непосредственно в банках (через соответствующие целевые депозиты), либо через участие в активах (долях, паях) институциональных инвесторов, либо в формировании целевых сбережений своих работников, аккумулируемых институциональными инвесторами. В этом отношении очень конструктивно заимствование опыта создания системы долгосрочных сбережений в ряде развитых стран (в частности, Германии или Японии); — следует также предусмотреть соответствующие налоговые льготы вплоть до освобождения от налогообложения той части доходов физических лиц, которая направляется на целевые долгосрочные формы вкладов, связанные со См. Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России. Этапы и актуальные задачи. Москва. 2000. Аккумулируемые в банках долгосрочные сбережения — важнейший структурный элемент финансового дома (холдинга). 10 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ страхованием и инвестициями; — для поощрения универсальных банков в наращивании долгосрочной составляющей их ресурсной базы следует обеспечить: а) контроль со стороны Национального банка за формированием долгосрочной составляющей его пассивов; б) реальную экономическую заинтересованность банков в реструктуризации пассивов в направлении удлинения сроков привлеченных ресурсов (как базы инвестиционных кредитов). В частности, желаемый эффект могут дать следующие меры: дифференциация резервных требований по фонду обязательных резервов в зависимости от структуры привлеченных средств и освобождение от обязательного резервирования средств, привлекаемых на срок свыше 3 лет, а также снижение до 50 процентов (или даже полное освобождение) налога на доходы банков, получаемые ими от инвестиционных кредитов. Представляется целесообразным в ближайшее время подготовить проект преобразования ОАО “Белинвестбанк” в ведущий инвестиционный центр страны. При этом предполагается передача этому банку функций доверительного управления средствами инвестиционных, пенсионных и страховых фондов страны, а также средств, полученных от приватизации объектов государственной собственности. Кроме того, на инвестиционном форуме, прошедшем в ноябре 2002 года в Минске, было высказано мнение о целесообразности разработки проекта привлечения в Белинвестбанк капитала немецкого банка «Кредитанштальт» («Kreditanstalt»). С точки зрения коньюнктуры финансового рынка, для этого сейчас самый подходящий момент, так как на депозитно-кредитном рынке сложились устойчивые положительные процентные ставки. Необходимо создать соответствующие институты долгосрочных накоплений, установить по ним наиболее высокие ставки процента, сосредоточить ресурсы в Минфине и обеспечить их применение в эффективных инвестиционных проектах в приоритетных отраслях и производствах через соответствующие государственные кредитно-инвестиционные программы. Важно ис- пользовать реальный интерес населения и предприятий в долгосрочных накоплениях (на нужды образования, здоровья и медицинского обслуживания, страхования, пенсий, жилищного строительства, приобретения недвижимости, ценных бумаг (в том числе корпоративных), товаров длительного пользования и т.п). К тому же нужно параллельно и выборочно (по мере успеха инвестиционных проектов) проводить реформу оплаты труда, направленную на существенное повышение оплаты труда в науке, наукоемких и высокотехнологичных отраслях или отраслевых сегментах. Это — мощный инвестиционный долгосрочный ресурс. Кроме ОАО “Белинвестбанк” возможно подключение к этой системе других инвестиционных банков. Наиболее оптимально образовать государственный сегмент банков долгосрочного инвестиционного кредитования (на 3—5 и более лет). Поскольку, как показал наш собственный опыт, когда мы вменяем обязанность долгосрочного кредитования всем банкам, от этого страдает ликвидность банковской системы и в конечном итоге возникает потребность в эмиссионном покрытии недостатка ликвидности. Что касается устройства банков долгосрочного кредитования (или инвестиционных банков), то, как уже было сказано выше, их целесообразно интегрировать в закладываемую структуру финансовых домов (холдингов), которая включает инвестиционные компании, промышленные предприятия, компании недвижимости, торговокоммерческие компании, трастовые компании, пенсионные и страховые фонды и компании, рекламные и консалтинговые фирмы, в которых банки имеют долю (входят на правах учредителей непосредственно либо через дочерние банки). Перспективным направлением формирования долгосрочных финансовых ресурсов, направляемых на жилищное строительство, должно стать создание общегосударственной системы строительных накоплений населения. Для этого необходима разработка соответствующей государственной программы с изложением условий формирования целевых фондов, в которых аккумулируются сбережения населения, направляемые на жилищное строительство; льготы (налоговые и другие); оказание финансовой поддержки со стороны предприятий (по месту работы физического лица); гарантии государства по защите накоплений от инфляции. Реализация такой программы позволила бы вовлечь в народнохозяйственный оборот свободные деньги населения, которые вкупе с отчислениями предприятий могут накапливаться на специальном счете предприятий (для работников бюджетной сферы — на специальном счете Казначейства). Средства бюджета при этом используются куда более эффективно, чем при прямом бюджетном финансировании жилищного строительства или даже при бюджетном финансировании льготных целевых кредитов. Поскольку в последнем случае бюджетные средства “уходят” сразу и задействуется только платежеспособный спрос населения, уже достигший необходимого порогового значения для участия в долевом строительстве или в погашении основного долга и процентов по кредитам на строительство жилья. Недостаточный платежеспособный спрос подавляющей части населения, которая нуждается в жилье, при этом отсекается. Население должно само искать приемлемые возможности накоплений, разрозненные и рисковые. Вполне логично, чтобы государство взяло на себя консолидацию процесса накопления, подключив в него бюджетные средства и дав необходимые правительственные гарантии, получив взамен доверие граждан и их накопления. В результате функционирования такой системы сама потребность в бюджетном финансировании резко сокращается, а также “связываются” так называемые “горячие” деньги, которые являются источником инфляционного спроса. Схема устройства институтов перехода к системе управления долгосрочными финансовыми ресурсами в Беларуси показана в приложении 2. Представляется крайне важным с точки зрения расширения долгосрочной ресурсной базы банков обеспечить безусловную и эффективную реализацию мер по развитию сферы добровольного и обя- 11 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ зательного страхования1, предусмотренных Государственной программой развития страхового дела в Республике Беларусь на 2001— 2005 годы. Первоочередное внимание следует уделить воссозданию элементов обязательного страхования и постепенно расширять их перечень, обеспечив при этом синхронное принятие мер по организации накопления средств страховых фондов на счетах специализированных банков (прежде всего государственных) и эффективному целевому управлению страховыми ресурсами. В целях совершенствования системы финансовых потоков, укрепления доходной части объединенного государственного бюджета и сокращения расходной части, направления долгосрочных финансовых ресурсов пенсионного и медицинского страховых фондов в банковскую систему следует ускорить проведение реформы пенсионного обеспечения и медицинского обслуживания. Ощутимое воздействие на развитие инвестиционного кредитования банков окажут характер и темпы структурных преобразований в экономике, повышение степени законодательной защиты прав инвесторов и обеспечение прозрачности (транспарентности) информации о финансовом состоянии и структуре собственности организаций, работающих в реальном секторе. Здесь может быть с успехом задействована сформированная Национальным банком система мониторинга финансового положения предприятий на центральном и региональном уровнях. В перспективе стоит предусмотреть возможности информационного обмена с российской базой данных мониторинга. Позитивное влияние на формирование рыночных стимулов переориентации банков на операции с реальной экономикой будет иметь планируемый к 2004 году отказ от прямого кредитования Правитель- ства, а также ограничение объемов эмиссии государственных облигаций и размещение их преимущественно среди населения. При существующей организации финансирования дефицита государственного бюджета, когда главными его источниками являются кредиты Национального банка и банков, а также эмиссия государственных ценных бумаг, которые размещаются в основном в банковской системе, дефицит является главным монетарным фактором инфляции, поскольку указанные выше способы его покрытия так или иначе приводят к дополнительной эмиссии денег. Наиболее неинфляционными способами финансирования дефицита государственного бюджета являются размещение государственных ценных бумаг не в банковской системе, а среди населения и предприятий (предпочтительнее среди населения, поскольку таким образом не отвлекаются потенциальные инвестиционные ресурсы предприятий, которые могут быть направлены в производство и социальную сферу), а также удлинение сроков погашения государственных ценных бумаг. Следует более полно использовать возможности монетарной политики, нацеленные на содействие росту спроса на инвестиционные кредиты банков со стороны реального сектора экономики. Это прежде всего снижение инфляции и процентных ставок на финансовом рынке при поддержании положительной доходности по всем видам депозитно-кредитных операций; обеспечение стабильной динамики курса рубля и предсказуемости монетарных макроэкономических параметров; расширение рефинансирования банков под залоговое обеспечение и поручительство с применением таких инструментов обеспечения, как валюта, векселя, права требования по кредитным договорам финансово-устойчивых предприятий и органи- заций. Все это предполагает развитие рынка ценных бумаг предприятий, что, в свою очередь, позволит расширить возможности предоставления инвестиционных кредитов под залог имущества предприятия-заемщика. Разработка законодательства в области регулирования залоговой формы инвестиционного кредитования существенно повысит инвестиционную активность банков, поскольку таким образом повысится ликвидность финансовых активов предприятий. В этой связи представляется необходимым приступить к развитию института ипотеки и механизма использования залога при привлечении отечественных и зарубежных инвесторов. В законодательстве должны найти отражение такие вопросы, как определение состава имущества, недвижимости, земли, финансовых и иных активов, используемых в качестве залоговых при ипотечном кредитовании, в том числе активов, находящихся в государственной собственности. В области развития ипотечного кредитования первостепенной задачей является создание законодательной основы для выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг и реализации мер, предусмотренных не только Концепцией создания системы ипотечного жилищного кредитования, но также и дальнейшим развитием института ипотеки применительно ко всем видам инвестиционного кредитования, а не только к кредитованию жилищного строительства. Развитие рынка ценных бумаг позволит усовершенствовать также и рыночный механизм рефинансирования банков посредством выдачи льготных централизованных кредитов банкам с применением таких инструментов залога, как векселя, права требования по кредитным договорам финансовоустойчивых предприятий и организаций и т. п. В 2001 году было начато реформирование страховой системы Республики Беларусь в части создания предпосылок возрождения обязательного долгосрочного страхования жизни и других видов обязательного страхования, разработки основ добровольного пенсионного и медицинского страхования. В частности, были разработаны проект Декрета Президента Республики Беларусь “О порядке осуществления долгосрочного страхования жизни и добровольного пенсионного страхования в Республике Беларусь”, Концепция развития добровольного медицинского страхования в Республике Беларусь, а также подготовлен проект Декрета Президента Республики Беларусь по добровольному медицинскому страхованию. Важным сегментом развития экспортноориентированного сектора и формирования инфраструктуры привлечения иностранных инвестиций в страну стало создание системы страхования внешнеторговых операций и экспортных кредитов, что способствует вступлению Республики Беларусь во Всемирную торговую организацию (ВТО). Накоплению долгосрочных финансовых ресурсов с их последующим инвестиционным использованием, что является распространенной мирововой практикой, будет способствовать принятая в конце сентября 2001 года Государственная программа развития страхового дела в Республике Беларусь на 2001—2005 годы. Она предполагает принятие уже в первом полугодии 2003 года нормативных правовых актов, регламентирующих обязательное страхование жизни, совершенствование добровольного медицинского страхования. В 2003 году намечается начать создание обществ взаимного кредитования, в 2005 — правовых основ обязательного медицинского страхования, а также проекта Страхового кодекса Республики Беларусь, предусматривающего создание целостной системы страхования в стране. 1 12 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ èËÎÓÊÂÌË 2 Переход к системе управления долгосрочными финансовыми ресурсами в Беларуси Институты долгосрочных накоплений (пенсионные, страховые, жилищно-строительные компании и фонды) Трастовый фонд управления долгосрочными финансовыми ресурсами при Минфине Банки долгосрочного кредитования (инвестиционные банки, уполномоченные обслуживать государственные инвестиционные программы) Агентство содействия информации в области технологий Комитет по инвестициям Комитет по науке и технологиям Кредитно-инвестиционная программа НИОКР и отбор высокотехнологичных инвестиционных проектов и создание базы данных Важным направлением развития инвестиционных кредитных операций банков могут стать операции с розничными клиентами, а именно кредитование малого и среднего бизнеса. В то же время на степень коммерческого интереса кредитных организаций к таким операциям влияют уровень риска, издержки банков, связанные с необходимостью проработки большого количества кредитных заявок и инвестиционных проектов розничных клиентов, а также объем ресурсов, привлеченных кредитной организацией. Таким образом, Финансовый лизинг Проектное финансирование адекватная поддержка малого и среднего бизнеса в стране может быть обеспечена путем создания региональных инвестиционных банков для финансирования малого и среднего бизнеса, а также филиалов инвестиционных банков при соответствующей государственной поддержке. Системообразующие банки тоже могут взять на себя часть этой задачи. Следует предусмотреть систему мер по снижению рисков кредитования малого и среднего бизнеса, предусматривающую предоставление гарантий возмещения убытков банкам, а также совершенствование порядка отнесения на расходы банков резервов на возможные потери по ссудам. Для сокращения проблемной задолженности в портфеле активов банков необходимо обеспечить безусловное выполнение законодательства Республики Беларусь в части возврата кредитов вплоть до использования процедуры банкротства заемщиков; проработать порядок, в соответствии с которым при неисполнении органами государственного управления гарантий по кредитам банков на сумму неисполненных гарантий 13 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ банки уменьшают объем налоговых платежей; разработать правила и гарантии невмешательства органов государственного управления и Национального банка в деятельность банков. Важным каналом повышения потенциала банков может стать увеличение доли иностранного капитала в банковской системе. Значительную нишу для этого создаст разгосударствление банков, включая продажу государственных долей участия в банках нерезидентам. Основным путем привлечения иностранных инвестиций в страну станет формирование финансовопромышленных групп, акционирование государственных предприятий и реализация нерезидентам Республики Беларусь акций, находящихся в собственности государства, а также эмиссия и реализация акций под инвестиционные проекты. При этом более широкое использование гарантий Правительства может способствовать усилению доверия иностранных инвесторов и обеспечить необходимые предпосылки для притока иностранного капитала в Республику Беларусь. Следует активизировать работу по привлечению иностранных инвестиций также в отношении малого и среднего бизнеса. Как показывает международный опыт таких стран, как Китай, Сингапур и Корея, наиболее активно, динамично и эффективно иностранные инвестиции в нефинансовые предприятия осуществлялись в форме открытия иностранными инвесторами новых малых и средних предприятий. Этот способ представляется наиболее простым и безопасным и соответствует задаче стимулирования малого и среднего бизнеса в нашей стране. Серьезным фактором повышенного риска для иностранных, и прежде всего российских инвесторов, является более высокая налоговая нагрузка и более сложное налогообложение юридических и физических лиц. Положительным моментом в плане улучшения инвестиционного климата в России явилось введение единого подоходного налога на физических лиц в размере 13 процентов. В Беларуси необходимо обеспечить соразмер1 ный уровень налогообложения1. В противном случае российские инвестиции станут нас обходить и мы столкнемся с проблемой утечки белорусского капитала в Россию. В целях активизации привлечения иностранного инвестора в банковскую систему целесообразно сделать следующие шаги: — внести изменения в Указ Президента Республики Беларусь от 14.11.1997 № 591 “Об особом праве (“золотой акции”) государства на участие в управлении акционерными обществами” в части нераспространения его действия на банки с участием иностранного капитала; — предусмотреть льготы по взиманию налога с доходов банков, созданных с участием иностранного капитала, на срок до 5 лет, в том числе для банков, созданных в СЭЗ. Главным контурным условием стимулирования кредитно-инвестиционной деятельности банков будет финансовая стабилизация, выражающаяся прежде всего в понижении инфляции, стабильности обменного курса, что позволит понизить процентные ставки по кредитам реальному сектору и в частности по кредитам на инвестиции. Целесообразно также сохранить действующую льготу по уменьшению базы начисления фонда обязательных резервов на величину выданных инвестиционных кредитов, а также проработать возможности поддержки в случае надобности текущей ликвидности банка, выдавшего инвестиционный кредит по льготной процентной ставке. Важным стимулом процентной политики на финансовом рынке будет поддержание доходности по государственным ценным бумагам на более низком уровне по сравнению с доходностью по кредитам с сопоставимыми сроками погашения. Требуется принятие комплекса мер по защите прав субъектов хозяйствования, получивших инвестиционные кредиты банков. Для таких предприятий следует отменить ограничения по предельной величине цен на реализумую продукцию и услуги; освободить ввозимое оборудование от взимания таможенных пошлин и НДС в слу- чае приобретения его за счет кредитных средств, полученных в банках Республики Беларусь; установить мораторий на уплату штрафных санкций, начисленных контролирующими органами юридическим лицам за нарушение законодательства о ведении хозяйственной деятельности, до полного погашения обязательств перед банком-кредитором; запретить любые формы обратного действия законов, нормативных актов, если они ухудшают положение кредитополучателей. Представляется целесообразным расширить практику имущественной ответственности предприятий перед банками и создать для банков-кредиторов условия для взыскания просроченных инвестиционных кредитов. В этой связи необходимо законодательно ввести обязательную процедуру отчуждения имущественных прав (приватизацию) государственных предприятий или субъектов хозяйствования с участием государства, имеющих просроченную и сомнительную задолженность перед банками по долгосрочным кредитам. Важной стороной эффективности работы финансовых институтов является структура распределения финансовых потоков в стране, которая задается антимонопольной и ценовой политикой. Особую важность, исходя из структуры кредитных ресурсов, представляет финансовый аспект, связанный со структурой институтов в сельском хозяйстве. Безотлагательно должна быть решена задача по укреплению финансового положения первичного звена в сельском хозяйстве, ограничению непомерно разросшейся сети закупочных организаций и посредников, которые превратились в монополистов, проводят политику “ножниц цен” по отношению к непосредственным сельхозпроизводителям (колхозам, совхозам, фермерским и домашним хозяйствам) и обрекают их на прозябание на грани выживания. В результате ограниченные инвестиционные ресурсы банковской системы страны направляются на заведомо плохие, проблемные кредиты сельскому хозяйству, что деформирует показатели работы банковской системы. Значительный объем кредитных В настоящее время в Республике Беларусь общий уровень налогообложения на 9 процентных пунктов выше, чем в России. 14 Банкаўскi веснiк, СТУДЗЕНЬ 2003 åÄäêéùäéçéåàäÄ ресурсов традиционно направляется на текущую поддержку сельского хозяйства (посевную и уборочную кампании). Эти деньги при нормальном финансовом положении сельского хозяйства могли бы быть направлены на инвестиции. Назрела и должна быть поставлена на повестку дня проблема финансового оздоровления сельского хозяйства, что предполагает реформу отношений собственности, сближение аграрного и перерабатывающего комплексов АПК. Как показал опыт Российской Федерации, в последнее время весьма привлекательной областью для инвестиционных вложений становится переработка продукции сельского хозяйства, где рентабельность инвестиционных проектов достигает 150 процентов, поэтому кредитные вложения банков следует сосредоточить именно на них. Идеально, если бы они исходили от непосредственных производителей сельскохозяйственной продукции, что работало бы на укрепление и финансовое оздоровление сельского хозяйства. 3. Развитие фондового рынка Развитие рынка ценных бумаг позволит существенно расширить источники инвестиций (не ограничиваясь традиционными самофинансированием предприятий и банковскими кредитами), а также будет способствовать развитию инструментов банковского инвестиционного кредитования (залоговых механизмов и ипотечного кредитования). Кроме того, акционирование предприятий и последующее формирование финансово-промышленных групп предполагает налаживание адекватных сегментов фондового рынка (биржевые операции с акциями предприятий, облигациями, векселями, корпоративными ценными бумагами и т. п.), что позволит создать механизмы неинфляционного кредитования Правительством предприятий под залог ценных бумаг, обеспеченных имуществом. Для решения указанных задач следует активизировать деятельность существующих валютной и фондовой секций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БВФБ), а также создать секцию рынка производных ценных бумаг. Активизация деятельности фондовой и валютной секций БВФБ предполагает: — разрешение биржевого вторичного обращения акций, приобретенных инвесторами в результате чековой приватизации, то есть отмену моратория на вторичное отчуждение в части биржевых операций; — организацию реальных продаж через биржу государственных пакетов акций приватизированных предприятий по рыночным ценам (отмена действия п.1.12 Декрета Президента Республики Беларусь от 20.03.1998 № 3 “О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь” и п. 1.8 Декрета Президента Республики Беларусь от 12.04.2000 № 12 “О внесении изменений и дополнений в Декрет Президента Республики Беларусь от 20.03.1998 № 3”) позволит наладить реализацию акций под инвестиционные проекты нефинансовых предприятий, а также осуществлять предоставление Правительству кредитов, обеспеченных залогом акций, принадлежащих Правительству1; — проработку вопросов по созданию комплексной системы анализа и раскрытия информации о белорусском рынке ценных бумаг (эмитенты, профучастники, операции, нормативная база, рейтинги) на базе Интернет, а также о внедрении электронного документооборота и технологии электронной подписи по биржевым операциям купли/продажи ценных бумаг; — разработку вопроса по созданию новой системы торгов иностранными валютами, позволяющей осуществлять более широкий спектр операций на биржевом валютном рынке; — снижение налоговой ставки на доходы от операций с ценными бумагами с 40% до 15—30%, что позволит существенно снизить системные риски и повысить привлекательность национальных фондовых инструментов. Необходимость создания биржевого рынка производных ценных бумаг обусловлена тем, что они позволяют: — снизить инвестиционный риск, связанный с ценовой изменчивостью рынков; — повысить норму прибыли портфеля инвестиций, когда традиционные портфели таких финансовых активов, как акции и облигации, дают ограниченный эффект, что важно в современных условиях; — выходить на новые рынки и участвовать в широком спектре новых финансовых инструментов, не доступных для традиционных методов инвестирования; — обеспечить создание единого биржевого пространства Республики Беларусь и Российской Федерации; — сформировать механизм кредитных деривативов, позволяющий осуществлять кредитование Правительства и предприятий под залог ценных бумаг, обращающихся на биржевом рынке. Развитие рынка ценных бумаг позволит усовершенствовать также и рыночный механизм рефинансирования банков посредством выдачи льготных централизованных кредитов банкам с применением таких инструментов залога, как векселя, права требования по кредитным договорам финансовоустойчивых предприятий и организаций, отвечающих установленным Национальным банком по аналогии с Банком России требованиям. Для этого в законодательство должно быть внесено дополнение по перечню применяемых инструментов залога, принят закон о залоге, а также обеспечены разработка и принятие Положения о порядке предоставления Национальным банком кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами с применением таких инструментов залога, как векселя, права требования по кредитным договорам финансово-устойчивых предприятий и организаций, отвечающих установленным Национальным банком требованиям2. 1 В частности, большинство имеющихся инвестиционных предложений российских инвесторов (на сумму около 2 млрд долларов США) в отношении ведущих белорусских предприятий базируются на условии получения ими контрольного пакета акций этих предприятий. В этом плане самым серьезным сдерживающим фактором является недостаточное развитие в Республике Беларусь процессов акционирования крупных промышленных предприятий, а также блокирование этих процессов правом “золотой акции” государства. 2 См. положение Банка России от 03.10.2000 № 122-П. 15
