Управление благо состоянием Стратегия управления капиталом

 Управление благо состоянием Стратегия управления капиталом E­Five
Санкт‐Петербург 2011 год Концепция стратегии управления капиталом E‐Five Стратегия управления капиталом E‐Five направлена на формирование портфеля ликвидных активов на всех основных рынках: фондовом, товарном и валютном. Название стратегии определено пятью составляющими, на основе которых строится система управления благосостоянием инвестора – фондовый рынок, нефть, золото, доллар и евро. Использование нескольких инструментов, динамика стоимости которых, как правило, носит разнонаправленный характер, позволяет существенно улучшить качество управления с точки зрения соотношения «риск/доход». Разработанная стратегия предполагает оперативное отслеживание ситуации одновременно на нескольких рынках. Благодаря такой диверсификации за счет низкой корреляции включаемых в портфель активов, стратегия управления получает значительное преимущество перед аналогичными методами торговли на одном единственном рынке. Например, если в какой‐либо момент времени на рынке акций наблюдается стагнация или отрицательная динамика, то на товарном или валютном рынке в то же самое время может существовать устойчивая положительная тенденция, которая позволит получить доход. Таким образом, совершение операций на разных сегментах рынка дает возможность использовать инструменты с низкой корреляцией, что в итоге приводит к получению результата с более выгодным соотношением между доходностью и риском, чем при размещении капитала только на одном рынке. Решение о покупке или продаже активов принимаются на основе разработанной математической модели, что дает существенное статистическое преимущество в долгосрочной перспективе. 1 Управление рисками в рамках стратегии E‐Five Управление инвестиционными рисками является неотъемлемой и одной из самых важных составляющих стратегии E‐Five. Разработанная модель позволяет в момент совершения любой торговой операции заранее рассчитать максимальный вероятный убыток, который может быть получен в случае развития неблагоприятного сценария. Доля каждого инструмента в составе портфеля определяется таким образом, чтобы снижение стоимости портфеля не превышало заранее установленный уровень. Размер максимального вероятного убытка определяется на основе волатильности цены базового актива. В настоящее время существует достаточно много подходов к оценке волатильности финансовых активов. Однако непосредственная статистическая оценка самой волатильности на нестабильных рынках может приводить к неустойчивым результатам из‐за сильной «зашумленности» ценовых данных. Для решения этой проблемы был разработан метод расчета так называемой интегральной волатильности, который позволяет оценивать волатильность нестационарных временных рядов, к которым относятся цены практически всех финансовых активов. Рост волатильности, что происходит при неопределенной ситуации на рынке, может привести к росту убытков, поэтому в этом случае доля капитала, направляемая на покупку актива с высокой волатильностью, сокращается. В обратном случае, когда волатильность снижается, снижается и максимальный вероятный убыток, что позволяет использовать для покупок активов большую часть инвестированного капитала. Таким образом, стратегия управления динамично адаптируется к изменяющейся рыночной ситуации, сохраняя риск на постоянном уровне. 2 Выбор активов в стратегии E‐Five В состав портфеля включаются активы, обращающиеся на российском рынке и обладающие низкой корреляцией и высокой ликвидностью. В настоящее время этому условию удовлетворяют следующие расчетные срочные контракты, торгующиеся на рынке FORTS: ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
фьючерсный контракт на индекс РТС фьючерсный контракт на нефть марки Brent фьючерсный контракт на золото фьючерсный контракт на доллар США фьючерсный контракт на евро Таким образом, различные составляющие портфеля покрывают основные сегменты финансового рынка. На следующем графике представлена относительная динамика стоимости базовых активов стратегии. 3 На графике видно, что ситуация, когда формирующие стратегию активы двигаются разнонаправленно, повторяется достаточно часто. Например, в 2007 году на фоне роста товарных и фондовых рынков снижался доллар. В первой половине 2008 года снижение золота диссонировало с ростом в других сегментах, а в конце того же года ситуация изменилась – падение фондовых рынков и нефти сопровождалось резким ростом доллара, евро и золото. Именно инвестирование в разные классы активов в сочетании с активной системой управления риска предотвратило снижение стоимости диверсифицированного портфеля. В 2009 и до настоящего времени наблюдается рост на фондовых площадках и товарных рынках, а валютные контракты, напротив, демонстрируют негативную динамику. Следует дополнительно отметить, что включение в состав стратегии контрактов на доллар и евро обеспечивает также валютное хеджирование портфеля от возможной девальвации рубля. 4 Результаты управления в 2007‐2011 гг. Благодаря максимально широкой диверсификации по типам активов и встроенной системе управления рисками, стратегия управления получает значительное преимущество как с точки зрения доходности, так и с точки зрения риска перед традиционными методами работы на одном рынке. На следующем рисунке представлена динамка доходности стратегии E‐Five по сравнению с доходностью пассивного инвестирования на рынке РТС. Благодаря механизму управления капиталом и ограничения рисков, в рамках стратегии удалось не только сохранить капитал при резком снижении рынка в 2008 году, но и выйти на новый максимум стоимости портфеля уже в первой половине 2009 года. На рисунке видно, что за четыре с половиной года доходность стратегии составила 190%, что соответствует среднегодовой 5 эффективной доходности на уровне 26%. При этом индекс РТС вырос лишь на 11%. Аналогичные результаты были получены с начала 2011 года. На следующем графике представлена динамка доходности стратегии E‐Five по сравнению с доходностью пассивного инвестирования на рынке РТС с 31.12.2010 г. по 29.07.2011 г. За этот период доходность портфеля E‐Five составила 26,8% при росте индекса РТС на 10,9%. Однако основное преимущество стратегии E‐Five заключается не столько в большей по сравнению с фондовым рынком доходности, сколько в существенном снижении инвестиционных рисков. Наглядно это преимущество можно продемонстрировать с помощью графика так называемых «просадок» (Draw‐down) стоимости портфеля по сравнению с индексом РТС. «Просадка» представляет собой снижение стоимости портфеля или индекса от 6 ранее достигнутого максимального значения. На следующем рисунке представлена ежемесячная динамика данного показателя. На графике видно, что в момент экстремального снижения рынка во второй половине 2008 года «просадка» стоимости портфеля была значительно ниже аналогичного показателя индекса РТС. 7 Налогообложение операций с производными инструментами До 2010 года на российском рынке широкое использование стратегий, подразумевающих совершение операций со срочными контрактами различного типа, было затруднительно из‐за особенностей налогообложения. Дело в том, что в Налоговом кодексе не был предусмотрен механизм сальдирования результатов, полученных при операциях с одним инструментом, результатами, полученными от других инструментов. В 2009 году соответствующие поправки были внесены в Налоговый кодекс – теперь сальдируются финансовые результаты по всем биржевым производным инструментам вне зависимости от базового актива. Это позволяет учитывать в целях налогообложения результаты по стратегии «естественным» образом с учетом прибыли и убытков по ее отдельным составляющим. 8 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ГРУППА ЭНЕРГОКАПИТАЛ
Центральный офис компании в Санкт-Петербурге:
190031, Санкт-Петербург, ул. Ефимова
4а,
б/ц Мир, вход отдельный
(ст.м. «Садовая» и «Сенная пл.»)
Время работы: с 10.00 до 19.00, пн.-пт.
Тел. (812) 329-55-92
Факс (812) 329-55-64
E-mail: info@energ.ru
www.energ.ru
Коммерческое управление
Михаил Бабарин
Руководитель управления
babarin@energ.ru
+7 (812) 329-55-92
Константин Ермоленко
Зам. руководителя управления по
инвестиционной политике
ermolenko@energ.ru
+7 (812) 458-59-71
Отдел управления благосостоянием
Виталий Горлатов
Начальник отдела
vgorlatov@energ.ru
+7 (812) 329-17-29
Олег Кочиерь
Зам. начальника отдела
kochier@energ.ru
+7 (812) 329-17-29
Елена Копосова
Прием он-лайн поручений
+7 (812) 329-17-94
Отдел инвестиционного моделирования
Александр Игнатюк
Начальник отдела
ai@energ.ru
+7 (812) 441-29-27
Клиентский отдел
Юлия Вильчинская
Начальник отдела
yulia_v@energ.ru
+7 (812) 334-97-40
Анна Филиппова
Ведущий специалист
filippova@energ.ru
+7 (812) 458-57-04
Анна Климентьева
Ведущий специалист
klimentina@energ.ru
+7 (812) 458-59-73
Отдел доступа к торговым площадкам
Дарья Воронова
Начальник отдела
+7 (812) 329-44-46
Московский филиал
Денис Костин
Директор департамента продаж и регионального развития
119121, Москва, 1-й Тружеников пер., д. 27/2
dkostin@col.ru
+7 (495) 253-52-08