Политика управления оборотным капиталом как часть общей

ч
15(219)-2006
Финансовый менеджмент
ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ
КАПИТАЛОМ КАК ЧАСТЬ ОБЩЕЙ ФИНАНСОВОЙ
СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
^
Л.В.ДАВЫДОВА,
доктор экономических паук, профессор
С.А. ИЛЬМИПСКАЯ,
кандидат экономических наук, доцент
Орловский государственный технический университет
Перед любым предприятием, работаюпжм
в условиях рьижа, стоит множество разнообраз­
ных задач (обеспечение финансового равновесия
(выживание); повышение рентабельности; эконо­
мический рост; рост рыночной стоимости пред­
приятия), но наиболее значимой является ли[иь
одна — это задача его выживания и обеспечения
непрерывности развития. Данная задача является
основной в рамках такого направления общей фи­
нансовой стратегии, как обеспечение финансовой
безопасности предприятия. Предприятия решают
ее разными способами, в зависимости от склады­
вающихся условий и обстоятельств, по в основе ее
решения лежит сложная, кропотливая и трудоемкая
работа по созданию и реализации конкурентных
преимуществ. Сущность этого подхода заключается
в поиске ответа на вопрос: «Как следует управлять
предприятием в условиях динамичности и неоп­
ределенности внешней среды?» Соответственно
это требует создания такой системы управления,
которая бы п о д д е р ж и в а л а р а в н о в е с и е между
средой, характером и результатами деятельности
организации. Важнейпше стратегические решения
этой доминанты финансовой стратегии должны
быть направлены на формирование и поддержку
основных параметров финансового равновесия
предприятия в процессе его стратегического раз­
вития.
Предметом данной статьи выступает обосно­
вание необходимости формирования политики
управления оборотным капиталом, которая всвою
очередь представляет собой часть общей стратегии
обеспечения финансового равновесия предпри­
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
ятия. Выделение данного направления обусловлено
рядом причин:
— управление мобильными средствами пред­
приятия, с одной стороны, требует значительного
количества времени, а с другой — основная часть
управленческих решений реализуется в течение
непродолжительного периода времени;
— при анализе этих вопросов наиболее ярко
проявляется ф у н д а м е н т а л ь н о е п р о т и в о р е ч и е ,
дилемма: рентабельность или вероятность непла­
тежеспособности ;
— от направлений размещения средств и от
того, за счет каких источников сформированы
мобильные активы, насколько оптимально их
соотношение, во многом зависят как результаты
хозяйственной деятельности предприятия, так и
финансовое состояние сточки зрения краткосроч­
ной перспективы;
— эффективность деятельности предприятия
во многом зависит от правильного определения
потребности в оборотных средствах. Оптимальная
обеспеченность оборотными средствами ведет
к минимизации затрат, улучшению финансовых
результатов, к ритмичности и слаженности работы
предприятия.
Оборотные средства и политика в отношении
управления этими активами важны прежде всего
с позиции обеспечения непрерывности и эффек­
тивности текущей деятельности предприятия.
Поскольку во многих случаях изменение величины
оборотных активов сопровождается и изменением
краткосрочных пассивов, оба объекта учета рас­
сматриваются, как правило, совместно.
5
Финансовый менеджмент
Таким образом, з н а ч и т е л ь н ы й объем ф и ­
нансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные
активы, многообразие их видов и конкретных
разновидностей, высокая динамика трансформа­
ции, требующая индивидуализации управления,
определяющая роль в ускорении оборота капитала
и обеспечении постоянной платежеспособности,
рентабельности и других результатов финансовой
деятельности предприятия определяют сложность
и важность управления мобильными средствами
предприятий. Комплекс этих задач и механизмы
их реализации получают отражение в разрабатыва­
емой на предприятии политике управления оборот­
ным капиталом, которая представляет собой часть
обшей финансовой стратегии, заключающейся
в формировании необходимого объема и состава
мобильных средств предприятий, рационализации
и оптимизации структуры источников их финан­
сирования.
Общепризнанной является следующая логи­
ческая цепочка, характеризующая процесс стра­
тегического управления: к о м п л е к с н ы й анализ
— постановка цели — выбор стратегии — реализа­
ция стратегии.
Комплексный анализ — постоянное изучение
и прогнозирование изменяющихся факторов вне­
шней (рынков сбыта, состава сырья и комплекту­
ющих, деятельности конкурентов) и внутренней
(производство, финансы, персонал, технологии,
менеджмент) среды. Другими словами, речь идет
об оценке возможностей и угроз, поступающих
извне, атакже об анализе всех аспектов деятельнос­
ти самого предприятия, выявлении его сильных и
слабых сторон, возможностей для продолжения и
расширения бизнеса.
Целеполагание ~ это определение основной
идеи функционирования предприятия, его смысла
и философии, а также постановка перед подразде­
лениями предприятия конкретных целей.
Выбор стратегии — это анализ альтернативных
стратегий, выбор наиболее подходящего варианта
достижения поставленной цели, разработка кон­
кретных планов реализации выбранного варианта
развития (стратегии), в частности, в виде конкрет­
ных бизнес-планов для отдельных видов бизнеса,
проектов, продуктов.
Реализация стратегии — это организация про­
цесса выполнения стратегии, его регулирование и
координация. Организация реализации стратегии
представляет собой комплекс управленческих и
производственных процессов по реализации стра­
тегических планов.
6
15 (219)-2006
Формирование политики управления оборот­
ным капиталом осуществляется в аналогичной
последовательности. Но прежде чем перейти к
первоначальному этапу, на наш взгляд, необходимо
определиться с исгюльзуемой терминологией и сис­
темой показателей, необходимой для разработки
политики управления оборотным капиталом.
В настоящее время в экономической и финан­
совой литературе встречаются различные трактов­
ки, характеризующие оборотные средства (активы)
предприятия.
Так, профессор, доктор экономических наук
И.А. Бланк отмечает, что оборотные (текущие)
средства характеризуют совокупность имущест­
венных ценностей предприятия, обслуживающих
текущую производственно-коммерческую деятель­
ность и полностью потребляемых в течение одного
производственно-коммерческого цикла 11].
П р о ф е с с о р , д о к т о р э к о н о м и ч е с к и х наук
В. П. Грузинов трактует оборотные средства как
денежные средства, авансированные в оборотные
производственные фонды и фонды обращения 12].
В. Е. Черкасов в учебно-методическом посо­
бии по финансовому менеджменту уточняет, что
«оборотный капитал — это текущие активы ком­
пании, которые являются денежными средствами
или могут быть обращены в них в течение года или
одного производственного цикла» [4].
Профессор Л. П. Павлова отмечает, что поня­
тие оборотный капитал тождественно оборотным
средствам и представляет собой одну из состав­
ных частей имущества хозяйствующего субъекта,
пеобходим>то для нормального осуществления и
расширения его деятельности. Оборотный капитал
— это средства, обслуживающие процесс хозяйс­
твенной деятельности, участвующие одновременно
и в процессе производства, и в процессе реализа­
ции продукции. В обеспечении непрерывности и
ритмичности процесса производства и обращения
заключается основное назначение оборотного ка­
питала предприятия [8].
Во всех определениях, данных указанными
авторами, несмотря на различную терминологию,
раскрывается содержание оборотных активов, что
позволяет нам использовать оборотные средства,
текущие активы и мобильные средства как си­
нонимы. Но при этом следует провести четкую
грань между терминами «оборотные средства» и
«оборотный капитал», поскольку некоторые ав­
торы используют их как синонимы. При характе­
ристике оборотного капитала и оборотных средств
имеется разница в их т о л к о в а н и и . Оборотные
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
Финансовый менеджмент
средства (сырье, материалы, рабочая сила) — это
стоимость, которая по;и1остыо включается в цену
производства товара. Оборотный капитал — это
сумма, необходимая и достаточная для нормальной
организации производства.
Различия оборотных средств и оборотного капи1ила можно определить следуюпшм образом: !) обо­
ротные средства согласно принятой методике бухгал­
терского учета характеризуют активы предприятия,
а капитал — источники средств; 2) под капиталом
принято понимать стоимость, приносящую приба­
вочную стоимость, а оборотные средства переносят
стоимость оборотных фондов на готовый продукт;
3) капитал — производственное отнаиюние, которое
представлено в вещественной или денежной форме,
имеющей специфический общественный характер.
Оборотные средства обслуживают производствен­
ный процесс, обеспечивают его непрерывность, не
являясь при этом отношениями; 4) теория оборотно­
го капитала подразумевает выделение оборотных ак­
тивов, текущей задолженности и чистого оборотного
капитала как разницы между оборотными активами
и задолжен1юстью. Теория оборотных средств опе­
рирует понятиями собственных и приравненнььх к
ним оборютных сркдств; 5) теория оборотных средств
рассматривает привлечение заемных средств как
восполнение недостатка средств, обеспечивающих
непрерывность производственного процесса; в те­
ории оборотного капитала прив;1ечение займов не
связано с производственным процессом; 6) теория
оборотного капитала рассматривает однородную
фуппу — оборотные активы, не выделяя в их соста­
ве производственные фонды и фонды обращения,
абстрагируясь от присущих им особенностей, обус­
ловленных участием первых в производстве и вторых
в реализации продукции.
15 (219)-2006
как процесс производства, так и процесс обраще­
ния. В отличие от основных фондов, неоднократно
участвующих в процессе производства, оборот;к!ые
средства функционируют только в одном произ­
водственном цикле и независимо от способа про­
изводственного потребления по;1ностью переносят
свою стоимость на готовый продукт.
Одним из условий непрерывности производс­
тва является постоянное возобновление его матери­
альной основы, что в свою очередь предопределяет
непрерывность движения средств производства,
происходящего в виде их кругооборота. В процес­
се производственной деятельности происходит
постоянная трансфор.мация отдельных элементов
оборотных средств. Функционируя, оборотные
средства совершают непрерывный кругооборот.
Период полного оборота всей суммы оборотных
активов, в процессе которого происходит смена
отдельных их видов, представляет собой операци­
онный цикл (рисунок).
Используя идею концепции Ва1апсес18согесагс1
(ключевые индикаторы деятельности, сбаланси­
рованные счетные карты), разработанную иссле­
довательским центром Nо^1ап К о п о п 1п5иш1е,
необходимо определить систему показателей, на
основе которых будет строиться политика управ­
ления оборотным капиталом.
Сбалансированная система показателей — это
инструмент управления оборотными актива.ми на
основе оценки эффективности их использования
по набору показателей, подобранному таким об­
разом, чтобы учесть все существенные с позиции
реализации стратегии аспекты их функциониро­
вания. Система показателей позволит оценивать
достижимость поставленных целей и получать
быструю обратную связь.
Показателями, на основе которых можно пос­
троить управление оборотным капиталом, на наш
взгляд, являются:
— чистый оборотный капитал (собственные
оборотные средства);
На основе изложенного выше, на наш взгляд,
необходимо придерживаться позиции тех авторов,
которые четко проводят [рань между этими поня­
тиями. Так, Е. Б. Тютюкина, В. В. Остапенко разфаничиваютэти категории [5, 6]. Оборотные средства
— это стоимость, авансированная в фор­
Краткосрочные
мирование оборотных производственных
финансовые
фондов и фондовобращения. Отражают­
вложения
ся в активе баланса. Оборотный капитал
— это сумма финансовых источников
формирования оборотных средств пред­
Денежные
приятия. Отражается в пассиве баланса.
средства
Сущность оборотных средств о п ­
ределяется их экономической ролью,
необходимостью обеспечения воспро­
изводственного процесса, включающего
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
Производственноматериальные
запасы
Дебиторская
задолженность
Запасы готовой
продукции
Кругооборот оборотлых активов
7
Финансовый менеджмент
— текущие финансовые потребности;
— излишек (дефицит) ресурсов текущего ф и ­
нансирования предприятия;
— период оборота оборотных средств.
Чистый оборотный капитал (рабочий капи­
тал), а в отечественной терминологии собственные
оборотные средства (СОС), можно определить,
используя два способа расчета. Чистый оборотный
капитал — это:
1. Разность между текущими активами и теку­
щими пассивами.
2. Разность между суммой собственного капи­
тала и долгосрочных пассивов и внеоборотными
активами.
\
Используя эти два подхода, мы определяем
величину оборотных средств предприятия, фор­
мирующихся за счет собственных средств и дол­
госрочных заимствований. Наличие собственных
оборотных средств свидетельствует о том, что
оборотиь!е активы превышают краткосрочные обя­
зательства. С позиции эффективного управ;гения
оборотные активы и грают особую роль, поскольку
именно они служат обеспечением краткосрочной
задолженности. Прямой связи между оборотными
средствами и текущими пассивами нет, однако
считается, что у нормально функционирующего
предприятия текущие активы должны превышать
текущие обязательства. Если собственные оборот­
ные средства составляют не менее ] О % оборотных
активов, то считается, что предприятие финансово
устойчиво. Однако это формальный признак, так
как в данном случае на платежеспособность су­
щественное влияние оказывает структура текущих
активов, поскольку они различаются по степени
ликвидности, т.е. по их способности трансфор­
мироваться в денежные средства, обладающие
абсолютной ликвидностью.
Суммарные текущие финансовые потребности
или потребность в оборотном капитале, но не в
оборотных активах — это разница между текущими
активами (но без денежных средств) и текущими
пассивами. Множество разнообразных трактовок
данной категории приводит в своих трудах доктор
экономических наук, профессор Е.С. Стоянова.
Одной из задач комплексного оперативного
управления текущими активами и пассивами
предприятия является п р е в р а щ е н и е текущих
финансовых потребностей (ТФП) предприятия в
отрицательную величину
Решение этой задачи сводится к расчету разум­
ной длительности отсрочек платежей по поставкам
сырья (услугам других организаций) и реализации
15 (219)'2006
готовой продукции. Но при этом следует отметить,
что величина текущих финансовых потребностей
неодинакова для различных отраслей и даже пред­
приятий одной отрасли. На текущие финансовые
потребности оказывает влияние:
— длительность эксплуатационного и сбыто­
вого циклов: чем быстрее сырье превращается в го­
товую продукцию, а готовая продукция — в деньги,
тем меньше иммобилизация денежных средств в
запасах сырья и готовой продукции;
— темпы роста производства: поскольку теку­
щие финансовые потребности вытекают непосредс­
твенно из величины оборота, постольку и величина
их изменяется параллельно динамике оборота;
— с е з о н н о с т ь производства и реализации
готовой продукции, а также снабжения сырьем и
.материалами.
Финансовое равновесие основано на сравне­
нии между чистым оборотным капиталом и пот­
ребностью в нем. Именно это предлагали в начале
1970-х п". Менье, Пароле и Бульме путем введения
понятия — денежные средства [3]. Денежные средс­
тва, по их мнению, — это показатель, сопоставля­
ющий чистый оборотный капитал и потребность в
оборотном капитале:
Денежные
средства
Чистый
оборотный капитал
—
Потребность
в оборотном
капитале
Денежные средства (ДС) с положительным и
отрицательным знаком могут отражать самые раз­
личные ситуации в зависимости от изменения чис­
того оборотного капитала (ЧОК), с одной стороны,
и изменения потребности в оборотном капитале
(ПОК) или Т Ф П , с другой стороны. Возможны
шесть ситуаций:
1) Ч О К > О, П О К > О, Ч О К > П О К => Д С > О
2) Ч О К > О, П О К > о, Ч О К < П О К => Д С < о
3) Ч О К < о, П О К > о => Д С < о
4) Ч О К > о, П О К < о => д о о
5) Ч О К < о, П О К < о, Ч О К < ПОК => Д С > о
6) ЧОК < о, П О К < о, ЧОК > П О К => ДС < 0.
Управление денежной наличностью сводится в
конечном итоге к регулированию величины собс­
твенных оборотных средств и текущих финансовых
потребностей. В свою очередь размер собственных
оборотных средств и текущих финансовых пот­
ребностей зависит не только от тактики, но и от
стратегии управления финансами предприятия.
Комплексный анализ проводится в несколько
этапов. На первом этапе рассмафивается динамика
общего объема оборотных активов, используемых
предприятием, — темпы изменения средней их
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
финансовый менеджмент
суммы в сопоставлении с темпами изменения
объема реализации и средней суммы всех активов;
динамика удельного веса оборотных активов в об­
шей сумме активов предприятия.
Следующим этапом анализа является оценка
динамики состава и структуры оборотных активов
предприятия в разрезе основных их видов — запа­
сов сырья, магсришюв и полуфабрикатов; запасов
готовой продукции; дебиторской за/юлженности;
остатков денежных активов.
Затем исследуется эффективность использова­
ния оборотных средств, а именно оборачиваемость
отдельных видов оборотных активов и общей их
суммы. Устанавливается общая прояо;гжительность
и структура операционного, производствен1!ого и
финансового цик.'10в предприятия, выявляются
факторы, определяюп[ие продолжительность этих
циклов.
Далее определяется рентабельтюсть оборотных
средств, исследуются определяющие ее факторы.
ЗавершаЕощим этапом выступает оценка состава
основных источников формирования оборотных
активов, входе чего исследуется динамика их сум­
мы, структуры, определяется уровень финансового
риска, генерируемого сложившейся структурой
источников финансирования.
Основной целью политики управления обо­
ротным капиталом является определение объема и
структуры текуи^их активов, источников их покрытия
и соотношения между ними, достаточного для обес­
печения долгосрочной производственной и эффек­
тивной финансовой деятельности предприятия.
Иначе говоря, политика управления оборот­
ным капиталом должна обеспечить поиск «золотой
середины» или компромисса между риском потери
ликвидности и эффективностью работы предпри­
ятия, что приводит к необходимости решения двух
основных задач: обеспечение платежеспособности
и обеспечение рентабельности активов.
С позиции необходимости решения первой
задачи, чем больше превышение текущих активов
над текущими обязательствами, другими словами,
чем больше величина оборотных активов, сфор­
мированных за счет собственных средств и дол госрочных заимствований, тем меньше степень риска
потери ликвидности; следовательно, необходимо
стремиться к наращиванию чистого оборотного капита,па. С позиции же эффективности нараишвание
чистого оборотного капитала, напротив, гфиводит
к снижению уровня отдачи.
Формирование политики управления обо­
ротным капиталом состоит, с одной стороны, в
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
15{219)-2006
определении достаточного уровня и рациональной
структуры текущих активов с учетом неодинаковых
потребностей в мобильных средствах предприятий
различных сфер и масиггабов деятельности для
поддержания заданного объема производства, а
с другой стороны — в определении величины и
структуры источников финансирования текущих
активов.
Теория финансового .менеджмента рассмат­
ривает три п р и н ц и п и а л ь н ы х подхода к ф о р ­
мированию оборотных активов предприятия
-- консервативный, умеренный и агрессивный.
Однако единого мнения в экономической литера­
туре относительно содержания этих подходов нет,
причем приводятся абсолютно 1!ротивоположные
объяснения. Так, при описании консервативного
подхода И. А. Бланк отмечает, что такой подход
гарантирует минимизацию операционных и ф и ­
нансовых рисков, но отрицательно сказывается на
эффектив1юсти использования оборотных активов,
поскольку предприятие создает высокие размеры
оборотных средств. В свою очередь Е. С. Стоянова
отмечает такие признаки консервативной поли­
тики упрашюния текущими активами, как низкий
удельный вес текущих активов в общей сумме
активов и короткий период оборота оборотных
средств, что обеспечивает высокую экономическую
рентабельность, но несет в себе чрезмерный риск
возникновения технической неплатежеспособнос­
ти. Соответственно характеристика агрессивного
подхода также носит противоположный характер.
Избранные принципиальные подходы к
формированию оборотных активов предприятия
(или тип политики их формирования), отражая
различные соотношения уровня эффективности их
использования и риска, в конечном счете определя­
ют сумму этих активов и их уровень по отношению
к объему операционной деятельности.
Каждому из перечисленных типов политики
управления т е к у щ и м и активами должен соот­
ветствовать определенный тип политики финан­
сирования, т.е. политика управления текущими
пассивами, от которой зависит размер чистого обо­
ротного капитала. Соответственно выделяют три
типа политики управления текущими пассивами:
агрессивный, умеренный и консервативный.
Афессивная политика управления текущими
пассивами создает проблемы в обеспечении теку­
щей платежеспособности и финансовой устойчи­
вости предприятия. Вместе с тем она позволяет
осуществлятьдеятельностьс минимальной потреб­
ностью в собственном капитале, а следовательно,
9
Финансовый менеджмент
обеспечивать при прочих равных условиях наибо­
лее высокий уровень его рентабельности.
Консервативная политика финансирования
оборютных активов обеспечивает высокий уровень
финансовой устойчивости предприятия (за счет
минимального объема использования краткосроч­
ных заемных средств), однако увеличивает затраты
собственного капитала на финансирование, что
при прочих равных условиях приводит к снижению
уровня его рентабельности.
Умеренный (компромиссный) подход обеспе­
чивает приемлемый уровень финансовой устой­
чивости предприятия и рентабельность исполь­
зования собственного капитала, приближенную к
среднерыночной норме прибыли на капитал.
На изменение размера чистого рабочего капи­
тала соотношение источников финансирования
оборотных активов оказывает решающее влияние.
Если при неизменном объеме краткосрочных фи­
нансовых обязательств будет расти доля оборотных
активов, финансируемых за счет собственных
источников и долгосрочного заемного капита­
ла, то размер чистого рабочего капитала будет
увеличиваться. Естественно, в этом случае будет
повышаться финансовая устойчивость предпри­
ятия, но снижаться эффект финансового рычага
и расти средневзвешенная стоимость капитала в
целом (так как процентная ставка по долгосроч­
ным займам в силу большого их риска выше, чем
по краткосрочным займам). Соответственно, если
при неизменном участии собственного капитала и
долгосрочных займов в формировании оборотных
активов будет расти сумма краткосрочных финан­
совых обязательств, то размер чистого рабочего
капитала будет сокращаться. В этом случае может
быть снижена общая средневзвешенная стоимость
капитала, достигнуто более эффективное использо­
вание собственного капитала (за счет роста эффекта
финансового рычага), но при этом будет снижаться
финансовая устойчивость и платежеспособность
предприятия (снижение платежеспособности будет
происходить за счет роста объема текущих обяза­
тельств и увеличения частоты выплат долга).
Таким образом, выбор соответствующих ис­
точников финансирования оборотных активов в
15 (219)-2006
конечном итоге определяет соотношение между
уровнем эффективности использования капита­
ла и уровнем риска финансовой устойчивости и
платежеспособности предприятия. С учетом этих
факторов и строится политика управления финан­
сированием оборотных активов.
С о ч е т а е м о с т ь р а з л и ч н ы х типов политики
управления мобильными средствами и политики
управления текущими пассивами демонстрируется
с помощью матрицы комплексного оперативного
управления текущими активами и текущими пас­
сивами (таблица) [7\.
Матрица показывает:
— что консервативной политике управления
текущими активами может соответствовать умерен­
ный или консервативный тип политики управле­
ния текущими пассивами, но не агрессивный;
— что умеренной политике управления теку­
щими активами может соответствовать любой тип
политики управления текущими пассивами;
— что а г р е с с и в н о й п о л и т и к е управления
текущими активами может соответствовать агрес­
сивный или умеренный тип политики управления
текущими пассивами, но не консервативный.
При анализе матрицы видно, что некоторые
виды политики управления текущими активами
не сочетаются с определенными типами политики
управления текущими пассивами. Это касается афессивной политики управления текущими активами,
которая не сочетается с консервативной политикой
управления текущими пассивами, и наоборот Пре­
жде всего это связано с тем, что меры по управлению
текущими активами вступают в прямое противоречие
с методами управления текущими пассивами.
Хорошо сочетается (можно даже говорить о
дополнении и появлении кумулятивного эффек­
та) афессивная политика управления текущими
активами с агрессивной же политикой управления
текущими пассивами предприятия. Аналогичное
происходит и в случае сочетания консервативной
политики управления текущими активами с кон­
сервативной же политикой управления текущими
пассивами. Нормально сочетаются, приводя к уме­
ренной ПКУ, политика агрессивного управления
текущими активами и консервативная политика
Матрица выбора поли гики комплексного оперативного управления текущими активами и тскуншми пассивами
Политика управления текущими активами
Политика управления теку­
Агрессивная
Умеренная
Консервативная
щими пассивами
Агрессивная
Агрессивная
Умеренная
Не сочетается
Умеренная
Умеренная
Умеренная
Умеренная
Не сочетается
Умеренная
Консервативная
Консервативная
10
ФИНАНСЫ и КРЕДИТ
ч
Финансовый менеджмент
15 (219)-2006
управления текущими пассивами, и наоборот, а
доп. М.: Финансы и статистика, 2002. 208 с.
также все виды умеренной политики управления 3. Коласс Б. Управление финансовой деятель­
текущими активами и умеренной политики управ­
ностью предприятия. Проблемы. Концепции
ления текущими пассивами.
и методы: Учебное пособие. М.: Ф и н а н с ы ,
Данная матрица имеет практический смысл
Ю Н И Т И . 1997.576 с.
при формировании политики управления оборот­ 4. Крешшна М. И. Финансовый менеджмент: Учеб­
ным капиталом. Предприятие может сделать пра­
ное пособие. М.: Дело и сервис, 2001. 304 с.
вильный выбор в этом прин[1ипиальном вопросе, 5. Остапенко В, В. Финансы предприятий: Учеб­
имея всю информацию (обязательно достоверную)
ное пособие. М.: Омега—Л, 2003. 304 с.
о внутренней среде предприятия и об основных 6. Гютюкииа Е. Б. Финансы предприятий. — М.:
параметрах внещней среды.
Издательско-торговая корпорация «Дащков и
К», 2002.-252с.
Литература
7. Финансовый менеджмент: теория и практика:
Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. 5-е изд.,
1. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента.
перераб. и доп. М.: Перспектива, 2001. 656 с.
Т. 1 - Киев: Ника-Центр. 1999. 592 с.
8. Финансы предприятий: Учебник/Н. В. Колчи2. Грибов В.Д., Грузинов В. П. Экономика пред­
на, Г. Б. Поляк, Л. П. Павлова. — М.: Финансы,
приятия: Учебное пособие 2-е изд. перераб. и
Ю Н И Т И , 1998.423 с.
•л