Стратегия Constant Proportion Portfolio Insuranse позволяет

Интервью с Начальником инвестиционного управления ООО «УК «Райффайзен Капитал» Игорем Кобзарем
Стратегия Constant Proportion Portfolio Insuranse позволяет обеспечить сохранность
пенсионных денег
Пенсионное обозрение (ПО): Что собой представляет стратегия CPPI и как она обеспечивает
сохранность активов?
Игорь Кобзарь: Уникальная стратегия Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI), разработана
на Западе. Она позволяет принимать участие в росте рынка акций, при этом обеспечивая 100%
сохранность первоначального капитала практически при любой динамике рынка.
Вместе с ней мы предоставляем безусловную гарантию ЗАО "Райффайзенбанк" на всю сумму
инвестиций. В случае, если стратегия на конец года покажет отрицательную доходность, банк
полностью компенсирует пенсионному фонду убыток. Это дает фонду два существенных
преимущества:
во-первых, ему не нужно судиться с управляющей компанией (УК) в случае отрицательной
доходности. Мы все стали свидетелями громких процессов в 2009г, когда пенсионные фонды долго
пытались получить компенсацию с различных, часто очень известных компаний. В нашем случае фонд
чувствует себя максимально защищено;
во-вторых, при этой стратегии безубыточность пенсионному фонду гарантирует банк, входящий
в 10-ку крупнейших банков по активам в РФ. При обычной практике, т.е. при заключении договора
только с УК, фонды достаточно сильно рискуют. Обычно собственный капитал УК не очень большой и
не позволяет покрывать потенциальные убытки. Это особенно важно при управлении средствами
крупных НПФ.
ПО: Исходя из чего разрабатывалась стратегия CPPI?
Игорь Кобзарь: Стратегия разрабатывалась с целью удовлетворения важнейших требований
НПФ: устойчивого обеспечения доходности пенсионных денег выше уровня инфляции на длительном
периоде лет и сохранности средств на конец года.
Портфель, управляемый в соответствии с классической стратегией CPPI, позволяет принять
участие в росте стоимости активов с высоким уровнем риска, ограничив потенциальные потери от
инвестиций. Даже без дополнительной гарантии стратегия имеет саморегулируемый механизм, при
котором не допускается снижение стоимости портфеля ниже первоначально инвестированной суммы.
№ 3(3) июль-сентябрь 2010 г.
www.pensionobserver.ru
1
Стратегия подразумевает изменение доли акций и облигаций в портфеле в зависимости от поведения
рынка, которое достигается при помощи динамического управления портфелем при фиксированных
начальных параметрах. В соответствии с теорией портфельного управления, стратегия CPPI является
класической трендовой стратегией, она широко применяется в мире при управлении средствами
пенсионных и страховых компаний.
ПО: Как стратегия западного "Райффайзен" модифицирована для России?
Игорь Кобзарь: Нам потребовалось время, чтобы адаптировать стратегию, применяемую
венской Raiffeisen Capital Management (RCM). RCM управляет по этой стратегии средствами клиентов,
на которые распространяется требование о сохранности, а также всеми остальными, имеющими схожий
risk/return profile.
В частности, на Западе используется гораздо больше классов активов, в России же мы можем
делать выбор только между акциями и облигациями. Стратегия неплохо зарекомендовала себя как с
точки зрения выполнения российских законодательных требований, так и в отношении долгосрочной
реальной положительной доходности.
ПО: Какую доходность показала компания в управлении пенсионными резервами за время
кризиса?
Игорь Кобзарь: В 2008 году доходность по управлению пенсионными резервами составила
+1,7%, что является уникальным показателем для российского рынка.
В 2009 году мы заработали 28%, т.о. обеспечив за 2 года почти 30%-й прирост.
При этом, по нашей оценке, доходность по управлению резервами в среднем по рынку в 2008 году была
минус 25%, а по итогам 2-х лет лишь малая часть управляющих смогла отыграть полученные убытки.
№ 3(3) июль-сентябрь 2010 г.
www.pensionobserver.ru
2