Оценка малого бизнеса: проблемы и методы

№ 2 (149) 2014
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
Оценка малого бизнеса: проблемы и
методы
А.Ю. Родин
доцент кафедры оценочной деятельности, фондового рынка и налогообложения
негосударственного образовательного учреждения высшего профессионального
образования «Московский финансово-промышленный университет «Синергия»
(МФПУ «Синергия»), член экспертного совета саморегулируемой организации
«Некоммерческое партнерство «Межрегиональный союз оценщиков», кандидат
экономических наук (г. Москва)
Александр Юрьевич Родин, alexanderrodin@yandex.ru
Развитие малого бизнеса является одной
из приоритетных задач по обеспечению самозанятости населения, создания прослойки среднего класса.
Проблемы консалтинга в малом бизнесе стоят очень остро. Как правило, низкие
доходы малого бизнеса на позволяют развивать эффективный консалтинг, так как
более богатые отрасли и масштабные организации обладают более привлекательными для консультантов бюджетами.
Задачи оценки малого бизнеса
Наиболее частый повод для обращения
к консультантам – купля-продажа малого
бизнеса. Однако за советом о вероятной
цене продажи субъекты малого бизнеса
обычно обращаются за консультацией не
к профессиональным оценщикам, а к другим представителям бизнеса.
К оценщикам участников малого бизнеса вынуждают обращаться обязательные
случаи проведения оценки, такие как налогообложение при продаже и наследовании
доли в бизнеса.
Оценка малого бизнеса может понадобиться при решении задач проектного финансирования, дотаций и прочих инвестиций в развитие.
Самостоятельной сферой является работа консультантов по стратегии, которые
анализируют масштабы бизнеса, барьеры
входа на рынок, проблемы сетевого маркетинга и построения сбытовых сетей.
62
Подходы к оценке малого бизнеса
Автор настоящей статьи не ставил задачу дать определения, исследовать
организационно-правовые формы, свойства и особенности различных субъектов
малого предпринимательства. Особенности оценки малого бизнеса связаны с незначительной ценностью основных средств,
а также с отсутствием, как правило, собственного недвижимого имущества. Особенностью бухгалтерского учета является
частое применение упрощенной формы
налогообложения, что снижает качество
информации для оценки, и зачастую информация в отчетности искажена по объективным или субъективным причинам.
Кроме того, часто малый бизнес основан
на нематериальных активах – знаниях и
навыках предпринимателя, а также на его
клиентской базе, которая может «последовать» за предпринимателем при продаже
бизнеса.
Сложность в идентификации и учете
основных и оборотных активов малого
бизнеса делает затруднительным применение затратного подхода при его оценке.
В работе консультанта важным является бюджет проекта, который ограничивает
время и глубину анализа объекта оценки.
Бюджеты малого бизнеса не позволяют
тратить много ценного времени консультанта, поэтому построение сложных качественных моделей доходного подхода
к оценке затруднено.
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
ОЦЕНКА ВСЕХ ВИДОВ СОБСТВЕННОСТИ – ПРАКТИЧЕСКИЙ ОПЫТ
Эти сложности усиливаются противоречивостью и низким качеством информации
о доходах и расходах малого бизнеса в его
официальной отчетности. Особой проблемой является применение существующих
методик оценки ставки дисконтирования,
что приводит к существенной переоценке
бизнеса с применением доходного подхода.
В России существуют площадки и информационные ресурсы по продаже готового бизнеса, которые позволяют узнать
цены предложений на эти активы. Достоверный сравнительный подход отражает
мотивацию потенциального покупателя,
поэтому, если имеется достоверная и непротиворечивая информация о сделках или
предложениях о продаже аналогичного бизнеса, этот подход стоит применять в первую
очередь.
В настоящем исследовании анализируются цены предложений по продаже около
ста предприятий малого бизнеса, опубликованных на специальных сайтах [1 и 2]. По
оценочной практике цены предложений не
уменьшены на поправку на уторговывание,
так как предполагается, что продавец понесет издержки на аудит и возможные комиссионные вознаграждения в процессе
приобретения бизнеса, что компенсирует
выигрыш от скидки от цены предложения.
На основе анализа объявлений в выборке информации, размещенной на указанных сайтах, были выявлены следующие
сферы малого бизнеса:
• интернет-магазины;
• салоны красоты;
• кафе и рестораны;
• оптовая и розничная торговля продуктами питания;
• торговля промышленными товарами;
• турагенства;
• образование;
• автомойки и автосервисы;
• консалтинг.
При анализе размера годовой выручки
и чистой прибыли были сделаны выводы о
масштабе малого бизнеса в Москве и некоторых других городах (табл. 1), посчитаны
Таблица 1
Масштабы и рентабельность
Сфера малого бизнеса
Типичный
Медианная
(медианный) масштаб
рентабельность
выручки в год, тыс. р. чистой прибыли, %
Интернет-магазины
8 100
29
Салоны красоты
4 920
29
Кафе и рестораны
12 000
20
Оптовая и розничная торговля
продуктами питания
12 000
18
Торговля промышленными
товарами
11 400
22
Турагенства
19 200
10
Образование
4 800
35
Автомойки и автосервисы
5 760
42
Консалтинг
19 500
32
10 853,333
26
Крупнейшая
39 600
10
Наименьшего размера
3 000
23
Среднего размера
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
63
№ 2 (149) 2014
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
Таблица 2
Мультипликаторы «цена/прибыль» и «цена/выручка»
Сфера малого бизнеса
Цена/прибыль Цена/выручка
Интернет магазины
0,63
0,19
Салоны красоты
1,11
0,32
Кафе и рестораны
2,42
0,44
Оптовая и розничная торговля
продуктами питания
1,12
0,21
Торговля промышленными товарами
1,25
0,27
Турагенства
0,65
0,12
Образование
1,12
0,31
Автомойки и автосервисы
0,93
0,45
Консалтинг
1,77
0,26
Среднего размера
1,22
0,29
Крупнейшая
1,44
0,16
Наименьшего размера
0,83
0,24
Таблица 3
Ставки капитализации и дисконтирования
Сфера малого бизнеса
Интернет-магазины
160
165
Салоны красоты
90
95
Кафе и рестораны
41
46
Оптовая и розничная
торговля продуктами питания
89
94
Турагенства
80
154
85
159
Образование
89
94
Автомойки и автосервисы
107
112
Консалтинг
56
61
Среднего размера
82
87
Крупнейшая
70
75
Наименьшего размера
120
125
Торговля промышленными
товарами
64
Ставка
дисконтирования,
Ставка
обратная от
капитализации, %
модели Гордона,
в процентах (g = 5%)
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
ОЦЕНКА ВСЕХ ВИДОВ СОБСТВЕННОСТИ – ПРАКТИЧЕСКИЙ ОПЫТ
ɰɟɧɚ/ɩɪɢɛɵɥɶ
мультипликаторы «цена/прибыль» и «цена/
выручка» (табл. 2), с учетом долгосрочного
темпа прироста доходов в 5 процентов подсчитаны ставки капитализации и дисконтирования для малого бизнеса (табл. 3).
В результате сбора рыночной информации можно сделать вывод об отсутствии
зависимости размера бизнеса и оценочных
мультипликаторов в проанализированной
выборке (см. рисунки 1 и 2).
По результатам проведенного исследования можно сделать основной вывод о том,
что ставки дисконтирования и капитализации, рассчитанные с применением классических моделей, намного меньше, чем полученные в результате анализа рыночных
данных. Рыночные данные показывают, что
потенциальные продавцы не закладывают
8
7
6
5
4
3
2
1
0
0
30
60
90
120
150
180
ɜɵɪɭɱɤɚ
ɰɟɧɚ/ɜɵɪɭɱɤɚ
Рис. 1. Зависимость мультипликатора «цена/прибыль» от масштаба бизнеса
(выручка в млн р. в год)
3
3
2
2
1
1
0
0
30
60
90
120
150
180
ɜɵɪɭɱɤɚ
Рис. 2. Зависимость мультипликатора «цена/выручка» от масштаба бизнеса
(выручка в млн р. в год)
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
65
№ 2 (149) 2014
значительные сроки окупаемости при продаже своего бизнеса. Это делает малый
бизнес весьма недооцененным.
В целом из представленного статистического исследования можно сделать следующие выводы:
1) невозможность применения доходного
подхода с использованием моделей расчета ставки дисконтирования и капитализации методом CAPM и BUM (кумулятивного
построения) с традиционными методами
оценки премий за риск размера бизнеса.
В известной книге Дэвида Бишопа «Оценка
для целей слияний и поглощений» предельная ставка дисконтирования для малого
бизнеса составляет 35 процентов, тогда как
в нашем исследовании максимальное зафиксированное значение ставки дисконтирования составило 165 процентов;
2) недооцененность малого бизнеса по
сравнению со средним. Короткие сроки окупаемости, которые закладывают продавцы,
делают инвестиции в целях перепродажи
малого бизнеса менее эффективными, чем
при перепродаже бизнеса среднего и большого размеров;
3) доминирование сравнительного подхода к оценке. Для адекватной оценки малого бизнеса в основном необходимо применять сравнительный подход, так как этот
бизнес редко располагает дорогостоящими
активами, а доходный подход сложно применить в связи с недостатком достоверной
отчетности и высокими рисками;
4) наличие достаточной информации для
оценки с использованием сравнительного
подхода. В Итернете можно найти много
предложений о продаже малого бизнеса,
к тому же автор считает, что региональные
аспекты не сильно влияют на ценообразование таких активов;
5) отсутствие зависимости масштаба
66
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
бизнеса и оценочных мультипликаторов
внутри масштабов упрощенной системы
налогообложения. Если рассматривать бизнес с оборотом до двух миллионов долларов США, то масштаб бизнеса, в общем, не
влияет на соотношение цены к прибыли и
цены к выручке;
6) классические методы оценки применимы при переходе масштабов бизнеса за
границы упрощенной системы налогообложения в отраслях торговли и HORECA (отели, рестораны, кейтеринг);
7) возможность использования информации для оценки в управленческом консультировании. Изучая цены продаж малого
бизнеса, можно получить важные вводные
данные для стратегического консалтинга,
построения сетевого бизнеса, а также для
управленческого консультирования.
На основе анализа мультипликатора
«цена/прибыль» автором составлен рейтинг инвестиционной привлекательности
сфер малого бизнеса (то есть сфер, в которых продажа бизнеса будет наиболее выгодной для инвестора):
• образование;
• салоны красоты;
• кафе и рестораны;
• автомойки и автосервисы;
• торговля промышленными товарами;
• оптовая и розничная торговля продуктами питания;
• консалтинг;
• интернет-магазины.
ЛИТЕРАТУРА И ИНФОРМАЦИОННЫЕ
ИСТОЧНИКИ
1. URL: biztorg.ru
2. URL: irr.ru
3. Evans F. C., Bishop D. M. Valuation for
M&A: Building Value in Private Companies,
John Wiley & Sons, 2012.
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru