Инвестиционный анализ - Северный государственный

МИНИСТЕРСТВО ЗДРАВООХРАНЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«СЕВЕРНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ МЕДИЦИНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Министерства здравоохранения Российской Федерации
«СОГЛАСОВАНО»
Зав. кафедрой экономики
и финансов
«УТВЕРЖДАЮ»
Декан факультета менеджмента
и информатики
В.А. Скрипниченко
Светличная
« 19 »
июня
2014 г.
Рассмотрено на заседании кафедры
Протокол № 10
Т.Г.
« 20 »
июня
РАБОЧАЯ УЧЕБНАЯ ПРОГРАММА
По дисциплине Инвестиционный анализ
По направлению подготовки 080200 Менеджмент
Курс 3 (очная форма обучения); 5 (заочная форма обучения)
Вид промежуточной аттестации (зачет, экзамен) Зачет
Кафедра Экономики и финансов
Трудоемкость дисциплины 108 час. / 3 зач. ед.
Архангельск, 2014
2014 г.
1. Цель и задачи освоения дисциплины
Цель изучения дисциплины: дать студентам теоретические знания в
области инвестиционного анализа, применении его результатов в разработке
инвестиционной
стратегии
фирмы,
бизнес-планировании,
оценке
инвестиционной привлекательности организаций, обосновании оптимальных
инвестиционных и финансовых решений.
Задачи изучения дисциплины – формирование умений и навыков
анализа и оценки эффективности инвестиций.
2.Место дисциплины в структуре ООП
Программа составлена в соответствии с требованиями Федерального
государственного образовательного стандарта высшего профессионального
образования по направлению подготовки 080200 «Менеджмент».
Дисциплина относится к базовой части профессионального цикла ФГОС
ВПО и изучается в 6 семестре.
Изучаемая дисциплина тесно связана и базируется на совокупности
таких дисциплин, как «Макроэкономика», «Менеджмент», «Маркетинг»,
«Бухгалтерский учет», «Финансовый менеджмент», «Финансовый
анализ», «Инвестиции» и др.
3. Требования к уровню освоения содержания дисциплины
Компетенции, формируемые в результате освоения дисциплины:
Коды
формируемых
компетенций
ПК-8
ПК-11
ПК-12
ПК-19
ПК-31
Компетенции
Профессиональные компетенции
Способность оценивать условия и последствия
принимаемых организационно-управленческих
решений
Способность использовать основные методы
финансового менеджмента для стоимостной оценки
активов, управления оборотным капиталом, принятия
решений по финансированию, формированию
дивидендной политики и структуре капитала
Способность оценивать влияние инвестиционных
решений и решений по финансированию на рост
ценности (стоимости) компании
Способность планировать операционную
(производственную) деятельность организаций
Умение применять количественные и качественные
ПК-40
ПК-42
ПК-43
ПК-46
ПК-47
ПК-50
методы анализа при принятии управленческих решений
и строить экономические, финансовые и
организационно-управленческие модели
Способность анализировать финансовую отчетность и
принимать обоснованные инвестиционные, кредитные и
финансовые решения
Способность проводить анализ рыночных и
специфических рисков, использовать его результаты
для принятия управленческих решений
Способность проводить оценку инвестиционных
проектов при различных условиях инвестирования и
финансирования
Понимание роли финансовых рынков и институтов,
способностью к анализу различных финансовых
инструментов
Способность проводить анализ операционной
деятельности организации и использовать его
результаты для подготовки управленческих решений
Способность оценивать экономические и социальные
условия осуществления предпринимательской
деятельности
В результате освоения дисциплины обучающийся должен:
Знать:
- экономическую сущность и содержание различных категорий инвестиционного
анализа
- методы оценки эффективности
вложений в реальные и финансовые
инвестиции, формирования и управления инвестиционным портфелем
в
условиях неопределенности и рисков;
- методы оптимизации инвестиционных решений.
Уметь:
- работать с законодательными и другими нормативными документами,
статистическими материалами, экономической литературой, чтобы правильно
обосновывать оптимальные инвестиционные решения.
- использовать полученные знания в своей практической деятельности
Владеть:
- определениями основных понятий, используемых в процессе изучения
дисциплины:
- навыками самостоятельной работы, самоорганизации и организации
выполнения заданий.
4. Объем дисциплины и виды учебной работы:
Общая трудоемкость дисциплины составляет 3 зачетные единицы.
ОЧНАЯ ФОРМА ОБУЧЕНИЯ
Вид учебной работы
Аудиторные занятия (всего)
В том числе:
Лекции (Л)
Практические занятия (ПЗ)
Семинары (С)
Лабораторные практикумы (ЛП)
Клинические практические занятия (КПЗ)
Самостоятельная работа (всего)
Зачет
Общая трудоемкость (час.)
Всего часов
Семестр
51
6
24
27
6
6
57
+
6
108
6
Всего часов
Семестр
16
9
8
8
9
9
92
+
9
9
108
9
ЗАОЧНАЯ ФОРМА ОБУЧЕНИЯ
Вид учебной работы
Аудиторные занятия (всего)
В том числе:
Лекции (Л)
Практические занятия (ПЗ)
Семинары (С)
Лабораторные практикумы (ЛП)
Клинические практические занятия (КПЗ)
Самостоятельная работа (всего)
Зачет
Общая трудоемкость (час.)
5. Содержание дисциплины:
5.1. Содержание разделов дисциплины
№
п/п
1
1
Наименование раздела
дисциплины
2
Предмет и задачи курса
2
Дисконтирование и оценка
стоимости капитала –
Содержание раздела
3
Предмет курса, его место в учебном плане. Связь со
смежными дисциплинами. Задачи и методы изучения.
Инвестиционный анализ. Содержание и методика
инвестиционного анализа.
Концепция
временной
ценности
денег
в
инвестиционном анализе. Теория дисконтирования
3
4
5
6
7
базовые инструменты
инвестиционного анализа
Критерии и методы оценки
эффективности
конкурирующих и
взаимоисключающих
инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции
на принятие
инвестиционных решений
денежных потоков. Определение цены капитала.
Конкурирующие и взаимоисключающие инвестиции.
Оценка эффективности в условиях дефицита денежных
средств. Учет различий в сроках жизни проектов.
Определение
оптимального
момента
замены
оборудования. Методы затратной эффективности.
Сущность инфляции. Информационная база анализа
инфляции.
Методы
определения
инфляции.
Особенности применения в инвестиционном анализе
общей ставки инфляции и различных её значений для
отдельных компонентов денежного потока.
Анализ и оценка риска при
Характеристика и
основные понятия рисков
принятии инвестиционных
инвестиционного проекта. Методы и приемы анализа
решений
риска в обосновании управленческих решений. Оценка
чувствительности инвестиционного проекта. Метод
сценариев. Анализ ожидаемой доходности инвестиций
с использованием модели оценки капитальных
активов.
Анализ динамики структуры Источники
финансирования
инвестиций.
источников финансирования Информационная база анализа динамики и структуры
инвестиций
источников финансирования инвестиций. Система
показателей оценки структуры капитала фирмы.
Анализ
эффективности
различных
способов
финансирования инвестиционных проектов.
Анализ портфеля
Методика
формирования
оптимального
инвестиций в условиях
инвестиционного портфеля в условиях ограниченного
ограниченного бюджета
бюджета.
капиталовложений
5.2. Разделы дисциплин и виды занятий
ОЧНАЯ ФОРМА ОБУЧЕНИЯ
№
Наименование раздела
п/п
дисциплины
1
2
1
Предмет и задачи курса
2
Дисконтирование и оценка
стоимости капитала – базовые
инструменты инвестиционного
анализа
3
Критерии и методы оценки
эффективности конкурирующих и
взаимоисключающих
инвестиционных проектов
4
Оценка влияния инфляции на
принятие инвестиционных
решений
5
Анализ и оценка риска при
принятии инвестиционных
решений
Л
ПЗ
С
ЛП
КПЗ
СРС
3
2
4
5
6
7
8
2
Всего
часов
9
4
3
5
8
16
4
6
10
20
4
6
10
20
4
6
10
20
Анализ динамики структуры
источников финансирования
инвестиций
Анализ портфеля инвестиций в
условиях ограниченного бюджета
капиталовложений
6
7
ЗАОЧНАЯ ФОРМА ОБУЧЕНИЯ
№
Наименование раздела
п/п
дисциплины
1
2
1
Предмет и задачи курса
2
Дисконтирование и оценка
стоимости капитала – базовые
инструменты инвестиционного
анализа
3
Критерии и методы оценки
эффективности конкурирующих
и взаимоисключающих
инвестиционных проектов
4
Оценка влияния инфляции на
принятие инвестиционных
решений
5
Анализ и оценка риска при
принятии инвестиционных
решений
6
Анализ динамики структуры
источников финансирования
инвестиций
7
Анализ портфеля инвестиций в
условиях ограниченного бюджета
капиталовложений
4
4
3
9
17
8
11
Л
ПЗ
С
ЛП
КПЗ
СРС
3
0,5
4
5
6
7
8
3
Всего
часов
9
3,5
1
1
13
15
1
2
16
19
1,5
2
16
19,5
1,5
2
16
19,5
1,5
1
15
17,5
13
14
1
6. Интерактивные формы проведения занятий
№
п/п
1
2
3
Наименование
раздела дисциплины
Дисконтирование и
оценка стоимости
капитала – базовые
инструменты
инвестиционного анализа
Критерии и методы
оценки эффективности
конкурирующих и
взаимоисключающих
инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции
на принятие инвестиционных решений
Интерактивные формы
проведения занятий
Лекция-консультация «Концепция
временной ценности денег в
инвестиционном анализе. Теория
дисконтирования денежных
потоков. Определение цены
капитала»
Лекция-консультация
«Конкурирующие и
взаимоисключающие инвестиции»
Конспект-лекция «Сущность
инфляции. Информационная база
анализа инфляции. Методы
Длительность
(час.)
3
2
2
определения инфляции»
4
Анализ и оценка риска
при принятии
инвестиционных решений
5
Анализ динамики
структуры источников
финансирования
инвестиций
Анализ портфеля
инвестиций в условиях
ограниченного бюджета
капиталовложений
6.
Лекция-консультация «Особенности
применения в инвестиционном
анализе общей ставки инфляции и
различных её значений для
отдельных компонентов денежного
потока»
Лекция-дискуссия «Характеристика
и основные понятия рисков
инвестиционного проекта. Методы и
приемы анализа риска в
обосновании управленческих
решений»
Круглый стол «Система показателей
оценки структуры капитала фирмы»
2
Лекция-дискуссия «Методика
формирования оптимального
инвестиционного портфеля в
условиях ограниченного бюджета»
2
Итого (час.)
Итого (% от аудиторных занятий)
17
31,4
3
3
7. Внеаудиторная самостоятельная работа студентов
№
п/п
Наименование
раздела дисциплины
1
Предмет и задачи курса
2
Дисконтирование и оценка
стоимости капитала –
базовые инструменты
инвестиционного анализа
3
Критерии и методы оценки
эффективности
конкурирующих и
взаимоисключающих
инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции
на принятие
инвестиционных решений
4
5
Анализ и оценка риска при
принятии инвестиционных
Виды самостоятельной
работы
Подготовка к практическим
занятиям.
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
Подготовка к практическим
занятиям.
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
Подготовка к практическим
занятиям.
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
Подготовка к практическим
занятиям.
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
Подготовка к практическим
занятиям.
Формы контроля
собеседование,
опрос, проверка
домашних заданий
собеседование,
опрос, проверка
домашних заданий
собеседование,
опрос, проверка
домашних заданий
собеседование,
опрос, проверка
домашних заданий
собеседование,
опрос, проверка
решений
6
Анализ динамики
структуры источников
финансирования
инвестиций
7
Анализ портфеля
инвестиций в условиях
ограниченного бюджета
капиталовложений
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
Подготовка к практическим
занятиям.
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
Подготовка к практическим
занятиям.
Доклад, реферат.
Выполнение индивидуальных
домашних заданий
домашних заданий
собеседование,
опрос, проверка
домашних заданий
собеседование,
опрос, проверка
домашних заданий
8. Формы контроля
8.1. Формы текущего контроля
- устные (собеседование, опрос, доклад)
- письменные (решение задач, выполнение рефератов, конспектов).
Перечень тем докладов, рефератов, задач, домашних заданий приводятся в
приложении № 4 к рабочей учебной программе «Фонд оценочных средств»
8.2. Формы промежуточной аттестации – зачет.
Зачет может проводиться в устной форме, в форме тестового задания на
бумаге или с использованием ПК.
Вопросы к зачету приводятся в приложении № 4 к рабочей учебной программе «Фонд оценочных средств»
9. Учебно-методическое обеспечение дисциплины
9.1. Основная литература
1. Бочаров В.В. Инвестиции [Текст] : [учебник] / В. В. Бочаров. - 2-е
изд. - Москва ; Санкт-Петербург ; Н. Новгород : ПИТЕР, 2009. - 380, [4] с.
2. Инвестиции [Текст] : учебник для студентов вузов / Финансовая
акад. при Правительстве Рос. Федерации ; под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е
изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 485, [11] с.
3. Нешитой А.С. Инвестиции [Текст] : учебник / А. С. Нешитой. - 8-е
изд., перераб. и испр. - Москва : Дашков и К°, 2009. - 370, [2] с.
4. Кузнецов Б.Т. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2010. - 622, [2] с.
9.2. Дополнительная литература
1. Инвестиции [Текст] : учебник / отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов,
В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ПРОСПЕКТ, 2008. - 584, [8]
с.
2. Шарп У.Ф. Инвестиции [Текст] : учебник: пер. с англ. / У. Ф. Шарп,
Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - Москва : ИНФРА-М, 2009. - 1027 с.
9.3. Программное обеспечение и Интернет ресурсы
9.3.1. Интернет ресурсы:
1. Рабочий стол брокера
Частные инвестиции. Обзоры политики и рынков. Новости и аналитика,
результаты торгов и онлайновые ресурсы, консультации, библиотека.
Мировые финансы. Российские финансы (текущие тенденции).
http://pi.holm.ru/
2. Инвестиции для частных лиц
Профессиональная информация для частных инвесторов. Новости, цены, в
том числе и в реальном времени. Данные для MetaStock. Учебная литература.
http://www.prinall.ru
3.Институт фондового рынка и управления
Семинары, тренинги, курсы, конференции и круглые столы. Новости
мировых рынков, обзоры прессы, аттестация подбор специалистов
фондового рынка.
http://www.ismm.ru
4. TradingBooks
Литература и аналитические материалы для успешного инвестирования и
игры на бирже.
http://tradingbooks.euro.ru
5. Инвестиции в России на Rin.ru
Поиск деловых партнеров, инвестиционных проектов. Справочник
инвестиционных компаний, законы и нормативно-правовые акты,
комментарии.
http://invest.rin.ru/
6. Инвестиционные технологии
Прямые инвестиции, предоставление гарантий банков, рассмотрение
инвестиционных проектов. Инвестиционное консультирование. Финансовые
и прединвестиционные услуги.
http://capital.bip.ru
7. Инвестиции в России
Практика, проблемы,
перспективы
инвестиционной
деятельности.
Аналитические материалы, новости, комментарии.
http://www.invest-russia.ru
8. Инновации и предпринимательство
Инновационный бизнес: гранты, патены, венчурный бизнес, биржа
технологий. Законодательство, международные соглашения. Структуры
поддержки: технопарки, бизнес-инкубаторы, инновационные центры.
http://www.innovbusiness.ru
9.http://www.lin.ru/ - Законодательство и инвестиции
9.3.2.
Справочно-правовая
система
«КонсультантПлюс»
–
www.consultant.ru.
Законодательные и нормативные акты с последующими изменениями и
дополнениями):
1. Гражданский кодекс РФ, ч. 2.
1. Федеральный закон РФ "Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".
3. Федеральный закон РФ "О рынке ценных бумаг".
4. Федеральный закон РФ "Об иностранных инвестициях в Российской
Федерации".
10. Материально-техническое обеспечение дисциплины
Оборудование
лекционного
кабинета:
интерактивная
доска,
мультимедийное оборудование.
Технические средства обучения: персональные компьютеры с доступом
в Интернет для преподавателей и студентов, множительная техника для
тиражирования раздаточного материала.
11. Оценка студентами содержания и качества учебного процесса по
дисциплине
Анкета-отзыв
(анонимная)
на
дисциплину
«Инвестиционный
анализ»
Просим Вас заполнить анкету-отзыв по прочитанной дисциплине
«Инвестиционный анализ». Обобщенные данные анкет будут использованы
для ее совершенствования. По каждому вопросу поставьте соответствующие
оценки по шкале от 1 до 10 баллов (обведите выбранный Вами балл). В
случае необходимости впишите свои комментарии.
1. Насколько Вы удовлетворены содержанием дисциплины в целом?
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Комментарий____________________________________________________
________________________________________________________________
2. Насколько Вы удовлетворены общим стилем преподавания?
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Комментарий____________________________________________________
________________________________________________________________
3. Как Вы оцениваете
методических материалов?
качество
подготовки
предложенных
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Комментарий_____________________________________________________
_________________________________________________________________
4. Насколько вы удовлетворены использованием преподавателем
активных
методов
обучения
(моделирование
процессов,
кейсы,
интерактивные лекции и т.п.)?
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Комментарий______________________________________________________
__________________________________________________________________
5. Какой из разделов дисциплины Вы считаете наиболее полезным,
ценным с точки зрения дальнейшего обучения и / или применения в
последующей практической деятельности?
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
6. Что бы Вы предложили изменить в методическом и содержательном
плане для совершенствования преподавания данной дисциплины?
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
СПАСИБО!
Автор (ы):
Занимаемая должность
Рецензент (ы):
Место работы
Фамилия, инициалы
Занимаемая должность
Фамилия,
инициалы
Подпись
Подпись
Приложение к рабочей учебной программе № 1
Тематический план лекций (очная форма обучения)
Учебная дисциплина – Инвестиционный анализ
Направление подготовки – 080200 Менеджмент
Семестр – 6
Количество часов, отведенное на цикл – 24 час.
Курс – 3
№ лекции
1
2
3
4
5
6
7
Тема лекции
Всего часов
Предмет и задачи курса
Дисконтирование и оценка стоимости капитала – базовые
инструменты инвестиционного анализа
Критерии и методы оценки эффективности конкурирующих
и взаимоисключающих инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных
решений
Анализ и оценка риска при принятии инвестиционных
решений
Анализ динамики структуры источников финансирования
инвестиций
Анализ портфеля инвестиций в условиях ограниченного
бюджета капиталовложений
2
Всего
3
4
4
4
4
3
24
Рассмотрено на заседании кафедры экономики и финансов
"19"июня 2014 г.
протокол № 10
Зав. кафедрой ______________
__________________ Скрипниченко В.А.
(ФИО подпись)
Тематический план лекций (заочная форма обучения)
Учебная дисциплина – Инвестиционный анализ
Направление подготовки – 080200 Менеджмент
Семестр – 9
Количество часов, отведенное на цикл – 8 час.
Курс – 5
№ лекции
1
2
3
4
5
6
7
Тема лекции
Всего часов
Предмет и задачи курса
Дисконтирование и оценка стоимости капитала – базовые
инструменты инвестиционного анализа
Критерии и методы оценки эффективности конкурирующих
и взаимоисключающих инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных
решений
Анализ и оценка риска при принятии инвестиционных
решений
Анализ динамики структуры источников финансирования
инвестиций
Анализ портфеля инвестиций в условиях ограниченного
бюджета капиталовложений
0,5
Всего
1
1
1,5
1,5
1,5
1
8
Рассмотрено на заседании кафедры экономики и финансов
"19"июня 2014 г.
протокол № 10
Зав. кафедрой ______________
__________________ Скрипниченко В.А.
(ФИО подпись)
Тематический план практических занятий (очная форма обучения)
Учебная дисциплина – Инвестиционный анализ
Направление подготовки – 080200 Менеджмент
Семестр – 6
Сроки проведения курса, цикла – семестр
Количество часов, отведенное на цикл – 27 час.
Курс – 3
№ занятий
1
2
3
4
5
Тема занятия
Дисконтирование и оценка стоимости капитала –
базовые инструменты инвестиционного анализа
Критерии и методы оценки эффективности
конкурирующих и взаимоисключающих
инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных
решений
Анализ и оценка риска при принятии инвестиционных
решений
Анализ динамики структуры источников
финансирования инвестиций
Всего
Всего часов
5
6
6
6
4
27
Рассмотрено на заседании кафедры экономики и финансов
"19"июня 2014 г.
протокол № 10
Зав. кафедрой ______________
__________________ Скрипниченко В.А.
(ФИО подпись)
Тематический план практических занятий (заочная форма обучения)
Учебная дисциплина – Инвестиционный анализ
Направление подготовки – 080200 Менеджмент
Семестр – 9
Сроки проведения курса, цикла – семестр
Количество часов, отведенное на цикл – 8 час.
Курс – 5
№ занятий
1
2
3
4
5
Тема занятия
Дисконтирование и оценка стоимости капитала –
базовые инструменты инвестиционного анализа
Критерии и методы оценки эффективности
конкурирующих и взаимоисключающих
инвестиционных проектов
Оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных
решений
Анализ и оценка риска при принятии инвестиционных
решений
Анализ динамики структуры источников
финансирования инвестиций
Всего
Всего часов
1
2
2
2
1
8
Рассмотрено на заседании кафедры экономики и финансов
"19"июня 2014 г.
протокол № 10
Зав. кафедрой ______________
__________________ Скрипниченко В.А.
(ФИО подпись)
Приложение к рабочей учебной программе № 2
МИНИСТЕРСТВО ЗДРАВООХРАНЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«СЕВЕРНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ МЕДИЦИНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Министерства здравоохранения Российской Федерации
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ ПРЕПОДАВАТЕЛЕЙ
ПО ДИСЦИПЛИНЕ
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
2014 г.
1. Современные подходы к проблематике дисциплины
Дисциплина «Инвестиционный анализ» дает представление об
основных направлениях оценки результатов инвестиционной деятельности.
Изучение данной дисциплины позволяет усвоить ключевые подходы к
анализу показателей, необходимых для принятия инвестиционных решений.
В результате выполнения задач, поставленных перед дисциплиной,
студенты приобретают теоретические знания и практические навыки по
проведению инвестиционного анализа, бюджетирования и контроля,
использования результатов прикладных экономических исследований и
данных бухгалтерского учета в обосновании оптимальных управленческих
решений, в разработке стратегии и тактики финансово-инвестиционной
деятельности.
2. Образовательные технологии
При изучении дисциплины используются как традиционные
образовательные технологии (лекции, практические занятия), так и
активные и интерактивные формы обучения – это способствует развитию
творческих способностей студентов, развивает их речь, учит возможности
грамотно и аргументировано изложить свою точку зрения.
2.1. Активные и интерактивные формы проведения занятий
Лекция-дискуссия: между изложением логических разделов лекции
преподаватель организует беглый обмен мнениями. Участники дискуссии
могут высказывать свое мнение, не вставая с места. Дискуссия может
проводиться также в конце занятия по всему содержанию лекции.
Цели занятия: развитие критического мышления; активизация процесса
принятия материала; более глубокое понимание изучаемого материала.
Проводится по темам:
1) «Характеристика и основные понятия рисков инвестиционного
проекта. Методы и приемы анализа риска в обосновании управленческих
решений» (раздел «Анализ и оценка риска при принятии инвестиционных
решений»).
2) «Методика формирования оптимального инвестиционного портфеля
в условиях ограниченного бюджета» (раздел «Анализ портфеля инвестиций в
условиях ограниченного бюджета капиталовложений»).
Лекция-консультация.
Цели занятия: формирование у учащихся умений задавать вопросы;
усвоение материала для его дальнейшего практического применения.
Проводится по темам:
1) «Концепция временной ценности денег в инвестиционном анализе.
Теория дисконтирования денежных потоков. Определение цены капитала»
(раздел «Дисконтирование и оценка стоимости капитала – базовые
инструменты инвестиционного анализа»).
2) «Конкурирующие и взаимоисключающие инвестиции» (раздел
«Критерии и методы оценки эффективности конкурирующих и
взаимоисключающих инвестиционных проектов»).
3) «Особенности применения в инвестиционном анализе общей ставки
инфляции и различных её значений для отдельных компонентов денежного
потока» (раздел «Оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных
решений»).
Конспект-лекция: студенты заблаговременно получают материал (это
может быть конспект предстоящей лекции, инструктивные или методические
указания, задание по учебнику).
Цели занятия: развитие у студентов умений самостоятельной работы;
сокращение времени аудиторной работы; предоставление возможности
медленно обучающимся ученикам не отставать от общего темпа.
Проводится по теме «Сущность инфляции. Информационная база
анализа инфляции. Методы определения инфляции» (раздел «Оценка
влияния инфляции на принятие инвестиционных решений»).
Круглый стол «Система показателей оценки структуры капитала
фирмы» (раздел «Анализ динамики структуры источников финансирования
инвестиций»).
План проведения круглого стола:
1) Вступительное слово преподавателя.
2) Доклады (тема выдается преподавателем каждому студенту
индивидуально).
3) Обсуждение докладов: голосование (выбор лучшего доклада).
4) Подведение итогов круглого стола:
- Лучший доклад.
- Подготовка резюме по результатам проведения круглого стола.
2.2. Организация и контроль самостоятельной работы обучающихся
Самостоятельная работа студентов заключается в подготовке к
практическим занятиям и выполнению индивидуальных домашних заданий.
Для этого необходимо ознакомиться с соответствующими разделами
учебной литературы, проанализировать лекционный материал, а также
найти и изучить на официальных сайтах необходимую информацию и
проанализировать ее.
Контроль за самостоятельной работой студентов заключается в
опросах, собеседовании и проверке домашних заданий.
По завершению изучения дисциплины проводится зачет.
3. Принципы и критерии оценивания результатов обучения
Зачет проводится либо в форме итогового тестирования, либо в устной
форме по билетам. При этом учитывается полнота ответа на вопросы и
текущая успеваемость студента (посещение занятий и активность на
практических занятиях в течение семестра).
Для оценки результатов обучения используется качественная шкала –
«зачет»/ «незачет».
«Зачет» выставляется студенту, если он глубоко и точно усвоил программный материал, исчерпывающе, последовательно, четко и логически
стройно его излагает, умеет тесно увязывать теорию с практикой, свободно
справляется с задачами, вопросами и другими видами применения знаний,
правильно обосновывает принятое решение, владеет разносторонними навыками и приемами выполнения практических задач.
«Незачет» выставляется студенту, который не знает значительной части программного материала, допускает существенные ошибки, неуверенно, с
большими затруднениями выполняет практические работы.
Приложение к рабочей учебной программе № 3
МИНИСТЕРСТВО ЗДРАВООХРАНЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«СЕВЕРНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ МЕДИЦИНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Министерства здравоохранения Российской Федерации
МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ДЛЯ СТУДЕНТОВ
ПО ДИСЦИПЛИНЕ
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
2014 г.
Перечень задач для практических занятий и домашних заданий (выдаются
преподавателем индивидуально) приводится в разделе «Фонд оценочных средств»
Занятие № 1
1. Тема занятия, его цели и задачи
Тема занятия: Дисконтирование и оценка стоимости капитала – базовые
инструменты инвестиционного анализа.
Цель занятия: формирование у студентов представления о сущности и
значении и базовых инструментах инвестиционного анализа.
Задачи: акцентировать внимание на основных понятиях темы.
2. Основные понятия, которые должны быть усвоены студентами в процессе
изучения темы
Инвестиции, инвестиционный анализ, инвестиционная деятельность,
инвестиционный процесс, инвестиционный климат, инвестиционная
привлекательность, аннуитет, дисконтирование, цена капитала, простой и
сложный процент, проектная дисконтная ставка, эффективная годовая
процентная ставка.
3. Вопросы к занятию
1.
2.
3.
Концепция временной ценности денег в инвестиционном анализе.
Теория дисконтирования денежных потоков.
Определение цены капитала.
4. Вопросы для самоконтроля
1. В чем состоит основной принцип концепции стоимости денег во времени?
2. Каковы факторы, обуславливающие сопоставимость денежных средств в
различных периодах времени? Дайте понятие простого и сложного процента.
3. В чем заключается суть операций дисконтирования и наращивания
капитала?
4. Как рассчитывается текущая и будущая стоимость денежных средств?
Дайте понятие эффективной годовой процентной ставки.
5. Дайте понятие аннуитета. Как рассчитывается текущая и будущая
стоимость аннуитета?
6. Дайте понятие цены капитала и проектной дисконтной ставки.
7. Каковы аналитические подходы и основные показатели, используемые в
расчете проектной дисконтной ставки?
8. Какова методика анализа цены прибыли, остающейся в распоряжении
коммерческой организации?
9. Как рассчитывается показатель средневзвешенной цены капитала?
Охарактеризуйте
направления
его
использования
в
финансовоинвестиционном анализе.
10. Дайте понятие предельной (маржинальной) цены капитала.
11. Какова информационная база анализа инфляции? Назовите источники
информации, в которых публикуются официальные индексы цен и ставки
инфляции, рассчитанные на основе экспертных оценок. Охарактеризуйте
информационные возможности Интернет в оценке уровня инфляции.
12. В чем заключаются номинальный и реальный подходы в оценке
конечных
результатов
финансово-инвестиционной
деятельности
хозяйствующих субъектов?
13. Какова взаимосвязь между номинальными, реальными процентными
ставками и уровнем инфляции? Опишите взаимосвязь между этими
показателями в формализованном виде.
14. Дать характеристику денежного потока по степени его зависимости от
влияния инфляции.
5. Основная и дополнительная литература к теме
Основная литература
1. Бочаров В.В. Инвестиции [Текст] : [учебник] / В. В. Бочаров. - 2-е
изд. - Москва ; Санкт-Петербург ; Н. Новгород : ПИТЕР, 2009. - 380, [4] с.
2. Инвестиции [Текст] : учебник для студентов вузов / Финансовая
акад. при Правительстве Рос. Федерации ; под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е
изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 485, [11] с.
3. Нешитой А.С. Инвестиции [Текст] : учебник / А. С. Нешитой. - 8-е
изд., перераб. и испр. - Москва : Дашков и К°, 2009. - 370, [2] с.
4. Кузнецов Б.Т. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2010. - 622, [2] с.
Дополнительная литература
1. Инвестиции [Текст] : учебник / отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов,
В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ПРОСПЕКТ, 2008. - 584, [8]
с.
2. Шарп У.Ф. Инвестиции [Текст] : учебник: пер. с англ. / У. Ф. Шарп,
Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - Москва : ИНФРА-М, 2009. - 1027 с.
Занятие № 2
1. Тема занятия, его цели и задачи
Тема занятия: Критерии и методы оценки эффективности конкурирующих
и взаимоисключающих инвестиционных проектов.
Цель занятия: изучить ключевые задачи инвестиционных проектов,
методы оценки эффективности инвестиционных проектов, различия в сроках
жизни инвестиционных проектов.
Задачи: акцентировать внимание на основных понятиях темы.
2. Основные понятия, которые должны быть усвоены студентами в процессе
изучения темы
Инвестиционный проект, период окупаемости, кумулятивный поток
денежных средств, чистая прибыль, норма прибыли, индекс рентабельности,
ликвидационная стоимость, конкурирующие и взаимоисключающие
инвестиции.
3. Вопросы к занятию
1.
2.
3.
4.
5.
Конкурирующие и взаимоисключающие инвестиции.
Оценка эффективности в условиях дефицита денежных средств.
Учет различий в сроках жизни инвестиционных проектов.
Определение оптимального момента замены оборудования.
Методы затратной эффективности.
4. Вопросы для самоконтроля
1. Назовите причины возникновения конкуренции между инвестиционными
проектами.
2. Перечислите условия сопоставимости вариантов инвестиционных
проектов.
3. Назовите две разновидности конкурирующих инвестиций.
4. Приведите примеры взаимоисключающих инвестиций.
5. При каких условиях использование эквивалентных аннуитетов будет
правомерным?
6. Значение показателя чистой текущей стоимости.
7. Охарактеризуйте особый случай выбора между взаимоисключающими
инвестиционными проектами: ситуацию, когда приходится решать – стоит
ли ремонтировать существующее оборудование или лучше его заменить?
7. В чем заключается метод затратной эффективности?
5. Основная и дополнительная литература к теме
Основная литература
1. Бочаров В.В. Инвестиции [Текст] : [учебник] / В. В. Бочаров. - 2-е
изд. - Москва ; Санкт-Петербург ; Н. Новгород : ПИТЕР, 2009. - 380, [4] с.
2. Инвестиции [Текст] : учебник для студентов вузов / Финансовая
акад. при Правительстве Рос. Федерации ; под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е
изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 485, [11] с.
3. Нешитой А.С. Инвестиции [Текст] : учебник / А. С. Нешитой. - 8-е
изд., перераб. и испр. - Москва : Дашков и К°, 2009. - 370, [2] с.
4. Кузнецов Б.Т. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2010. - 622, [2] с.
Дополнительная литература
1. Инвестиции [Текст] : учебник / отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов,
В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ПРОСПЕКТ, 2008. - 584, [8]
с.
2. Шарп У.Ф. Инвестиции [Текст] : учебник: пер. с англ. / У. Ф. Шарп,
Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - Москва : ИНФРА-М, 2009. - 1027 с.
Занятие № 3
1. Тема занятия, его цели и задачи
Тема занятия: Оценка влияния инфляции на принятие инвестиционных
решений.
Цель занятия: изучить влияние инфляция на величину эффективности
инвестиционного решения, на условия финансовой реализуемости,
потребности в финансировании и эффективности участия в проекте
собственного капитала.
Задачи: акцентировать внимание на основных понятиях темы.
2. Основные понятия, которые должны быть усвоены студентами в процессе
изучения темы
Инфляция, инвестиционный анализ, ставка инфляции, денежный
поток, уровень инфляции, номинальная процентная ставка.
3. Вопросы к занятию
1. Сущность инфляции.
2. Информационная база анализа инфляции.
3. Методы определения инфляции.
4. Особенности применения в инвестиционном анализе общей ставки
инфляции и различных ее значений для отдельных компонентов денежного
потока.
4. Вопросы для самоконтроля
1. Опишите номинальный и реальный подходы в оценке конечных
результатов финансово-инвестиционной деятельности хозяйствующих
субъектов.
2. В чем заключается оценка взаимосвязи между номинальными
процентными ставками и уровнем инфляции?
3. Каким образом производят корректировку при анализе инвестиционных
проектов в условиях инфляции?
4. Объясните суть методики расчета годовой ставки инфляции с
использованием формулы эффективной годовой процентной ставки.
5. Основная и дополнительная литература к теме
Основная литература
1. Бочаров В.В. Инвестиции [Текст] : [учебник] / В. В. Бочаров. - 2-е
изд. - Москва ; Санкт-Петербург ; Н. Новгород : ПИТЕР, 2009. - 380, [4] с.
2. Инвестиции [Текст] : учебник для студентов вузов / Финансовая
акад. при Правительстве Рос. Федерации ; под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е
изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 485, [11] с.
3. Нешитой А.С. Инвестиции [Текст] : учебник / А. С. Нешитой. - 8-е
изд., перераб. и испр. - Москва : Дашков и К°, 2009. - 370, [2] с.
4. Кузнецов Б.Т. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2010. - 622, [2] с.
Дополнительная литература
1. Инвестиции [Текст] : учебник / отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов,
В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ПРОСПЕКТ, 2008. - 584, [8]
с.
2. Шарп У.Ф. Инвестиции [Текст] : учебник: пер. с англ. / У. Ф. Шарп,
Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - Москва : ИНФРА-М, 2009. - 1027 с.
Занятие № 4
1. Тема занятия, его цели и задачи
Тема занятия: Анализ и оценка риска при принятии инвестиционного
решения.
Цель занятия: изучить сущность и экономическую природу
инвестиционного риска.
Задачи: акцентировать внимание на основных понятиях темы.
2. Основные понятия, которые должны быть усвоены студентами в процессе
изучения темы
Инвестиционный риск, метод сценариев, оценка чувствительности
инвестиционного проекта, показатель запаса финансовой прочности
инвестиционного проекта.
3. Вопросы к занятию
1. Характеристика и основные понятия рисков инвестиционного проекта.
2. Методы и приемы анализа риска в обосновании управленческих решений.
3. Оценка чувствительности инвестиционного проекта.
4. Метод сценариев.
5. Анализ ожидаемой доходности инвестиций с использованием модели
оценки капитальных активов.
4. Вопросы для самоконтроля
1. Охарактеризуйте сущность и экономическую природу инвестиционного
риска.
2. Какие основные виды рисков присущи инвестиционному проекту?
3. Какие подходы к анализу рисков в процессе инвестиционного
проектирования вам известны?
4. Охарактеризуйте методы, приемы и систему показателей анализа
различных типов риска.
5. Каково содержание и значение анализа риска в обосновании
управленческих решений?
6. В чем состоит сущность анализа чувствительности инвестиционных
проектов?
7. Каков смысл анализа сценариев при анализе рисков инвестиционных
проектов?
8. Что представляет собой точка безубыточности проекта и как она
используется в процессе анализа риска инвестиций?
9. В чем экономический смысл показателя запаса финансовой прочности
инвестиционного проекта и каково значение этого показателя при анализе
риска проекта?
5. Основная и дополнительная литература к теме
Основная литература
1. Бочаров В.В. Инвестиции [Текст] : [учебник] / В. В. Бочаров. - 2-е
изд. - Москва ; Санкт-Петербург ; Н. Новгород : ПИТЕР, 2009. - 380, [4] с.
2. Инвестиции [Текст] : учебник для студентов вузов / Финансовая
акад. при Правительстве Рос. Федерации ; под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е
изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 485, [11] с.
3. Нешитой А.С. Инвестиции [Текст] : учебник / А. С. Нешитой. - 8-е
изд., перераб. и испр. - Москва : Дашков и К°, 2009. - 370, [2] с.
4. Кузнецов Б.Т. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2010. - 622, [2] с.
Дополнительная литература
1. Инвестиции [Текст] : учебник / отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов,
В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ПРОСПЕКТ, 2008. - 584, [8]
с.
2. Шарп У.Ф. Инвестиции [Текст] : учебник: пер. с англ. / У. Ф. Шарп,
Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - Москва : ИНФРА-М, 2009. - 1027 с.
Занятие № 5
1. Тема занятия, его цели и задачи
Тема занятия: Анализ динамики структуры источников финансирования
инвестиций.
Цель занятия: рассмотреть классификацию и информационную базу
анализа динамики и структуры источников финансирования инвестиций.
Задачи: акцентировать внимание на основных понятиях темы.
2. Основные понятия, которые должны быть усвоены студентами в процессе
изучения темы
Эффект финансового рычага, цена капитала, проектная дисконтная
ставка, банковский кредит, облигационный займ, финансовый лизинг.
3. Вопросы к занятию
1. Источники финансирования инвестиций.
2. Информационная база анализа динамики и структуры источников
финансирования инвестиций.
3. Система показателей оценки структуры капитала фирмы.
4. Анализ эффективности различных способов финансирования
инвестиционных проектов.
4. Вопросы для самоконтроля
1. Дайте классификацию источников средств финансирования инвестиций.
2. Охарактеризуйте информационную базу анализа динамики и структуры
средств финансирования инвестиций.
3. Назовите систему показателей для оценки структуры капитала
коммерческой организации.
4. Дайте понятие цены капитала и проектной дисконтной ставки.
5. Каковы аналитические подходы и основные показатели, используемые в
расчете проектной дисконтной ставки?
6. Какова методика анализа цены заемного капитала (банковских кредитов и
облигационного займа)?
7. Охарактеризуйте методику анализа цены собственного капитала,
сформированного за счет выпуска обыкновенных и привилегированных
акций.
8. Как определяется показатель цены прибыли, остающейся в распоряжении
коммерческой организации?
9. Как рассчитывается показатель средневзвешенной цены капитала?
Охарактеризуйте использование данного показателя в финансовоинвестиционном анализе. Дайте понятие предельной (маржинальной) цены
капитала.
10. Назовите показатели эффективности использования собственного и
заемного капитала. В чем состоит эффект финансового рычага?
11. Как проанализировать эффективность лизинговых операций?
5. Основная и дополнительная литература к теме
Основная литература
1. Бочаров В.В. Инвестиции [Текст] : [учебник] / В. В. Бочаров. - 2-е
изд. - Москва ; Санкт-Петербург ; Н. Новгород : ПИТЕР, 2009. - 380, [4] с.
2. Инвестиции [Текст] : учебник для студентов вузов / Финансовая
акад. при Правительстве Рос. Федерации ; под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е
изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 485, [11] с.
3. Нешитой А.С. Инвестиции [Текст] : учебник / А. С. Нешитой. - 8-е
изд., перераб. и испр. - Москва : Дашков и К°, 2009. - 370, [2] с.
4. Кузнецов Б.Т. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2010. - 622, [2] с.
Дополнительная литература
1. Инвестиции [Текст] : учебник / отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов,
В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ПРОСПЕКТ, 2008. - 584, [8]
с.
2. Шарп У.Ф. Инвестиции [Текст] : учебник: пер. с англ. / У. Ф. Шарп,
Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - Москва : ИНФРА-М, 2009. - 1027 с.
Приложение к рабочей учебной программе № 4
МИНИСТЕРСТВО ЗДРАВООХРАНЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«СЕВЕРНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ МЕДИЦИНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Министерства здравоохранения Российской Федерации
ФОНД ОЦЕНОЧНЫХ СРЕДСТВ
ПО ДИСЦИПЛИНЕ
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
2014 г.
1. Карта оценки компетенций
Коды
формируемых
компетенций
Наименование
компетенции
Этапы формирования
компетенций
Средства
оценки
Профессиональные компетенции
ПК-8
ПК-11
ПК-12
Способность оценивать
условия и последствия
принимаемых
организационноуправленческих решений
Знает:
собеседование,
- методы оптимизации
опрос, доклад,
инвестиционных решений
реферат,
Умеет:
решение задач
- использовать полученные
знания в своей практической
деятельности
Владеет:
- определениями основных
понятий, используемых в
процессе изучения
дисциплины;
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность
Знает:
собеседование,
использовать основные методы
оценки опрос, доклад,
методы финансового
эффективности вложений в реферат,
менеджмента для
реальные
и
финансовые решение задач
стоимостной оценки
инвестиции, формирования и
активов, управления
управления инвестиционным
оборотным капиталом, портфелем
в
условиях
принятия решений по
неопределенности и рисков;
финансированию,
Умеет:
формированию
- работать с законодательными
дивидендной политики и и другими нормативными
структуре капитала
документами,
статистическими материалами,
экономической литературой,
чтобы правильно обосновывать
оптимальные инвестиционные
решения
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность оценивать Знает:
собеседование,
влияние инвестиционных - методы оценки
опрос, доклад,
решений и решений по эффективности вложений в
реферат,
финансированию на рост реальные и финансовые
решение задач
ценности (стоимости)
инвестиции, формирования и
компании
управления инвестиционным
ПК-19
ПК-31
портфелем в условиях
неопределенности и рисков;
Умеет:
- методы оценки
эффективности вложений в
реальные и финансовые
инвестиции, формирования и
управления инвестиционным
портфелем в условиях
неопределенности и рисков;
- методы оптимизации
инвестиционных решений.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность планировать Знает:
собеседование,
операционную
- экономическую сущность и опрос, доклад,
(производственную)
содержание различных кате- реферат,
деятельность
горий инвестиционного анализа решение задач
организаций
Умеет:
- работать с законодательными
и другими нормативными
документами,
статистическими материалами,
экономической литературой,
чтобы правильно обосновывать
оптимальные инвестиционные
решения.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Умение применять
Знает:
собеседование,
количественные и
- экономическую сущность и опрос, доклад,
качественные методы
содержание различных кате- реферат,
анализа при принятии
горий инвестиционного
решение задач
управленческих решений анализа;
и строить экономические, - методы оптимизации
финансовые и
инвестиционных решений.
организационноУмеет:
управленческие модели - работать с законодательными
и другими нормативными
документами,
статистическими материалами,
экономической литературой,
чтобы правильно обосновывать
оптимальные инвестиционные
решения.
Владеет:
ПК-40
ПК-42
ПК-43
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность
Знает:
собеседование,
анализировать
- методы оценки
опрос, доклад,
финансовую отчетность и эффективности вложений в
реферат,
принимать обоснованные реальные и финансовые
решение задач
инвестиционные,
инвестиции, формирования и
кредитные и финансовые управления инвестиционным
решения
портфелем в условиях
неопределенности и рисков;
Умеет:
- использовать полученные
знания в своей практической
деятельности.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность проводить Знает:
собеседование,
анализ рыночных и
- методы оценки
опрос, доклад,
специфических рисков, эффективности вложений в
реферат,
использовать его
реальные и финансовые
решение задач
результаты для принятия инвестиции, формирования и
управленческих решений управления инвестиционным
портфелем в условиях
неопределенности и рисков;
Умеет:
- работать с законодательными
и другими нормативными
документами,
статистическими материалами,
экономической литературой,
чтобы правильно обосновывать
оптимальные инвестиционные
решения.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность проводить Знает:
собеседование,
оценку инвестиционных - экономическую сущность и опрос, доклад,
проектов при различных содержание различных кате- реферат,
условиях инвестирования горий; инвестиционного
решение задач
и финансирования
анализа
- методы оптимизации
инвестиционных решений.
Умеет:
- работать с законодательными
ПК-46
ПК-47
ПК-50
и другими нормативными
документами,
статистическими материалами,
экономической литературой,
чтобы правильно обосновывать
оптимальные инвестиционные
решения.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Понимание роли
Знает:
собеседование,
финансовых рынков и
- экономическую сущность и опрос, доклад,
институтов,
содержание различных кате- реферат,
способностью к анализу горий инвестиционного анализа решение задач
различных финансовых Умеет:
инструментов
- использовать полученные
знания в своей практической
деятельности.
Владеет:
- определениями основных
понятий, используемых в
процессе изучения
дисциплины.
Способность проводить Знает:
собеседование,
анализ операционной
- экономическую сущность и опрос, доклад,
деятельности
содержание различных кате- реферат,
организации и
горий инвестиционного
решение задач
использовать его
анализа.
результаты для
Умеет:
подготовки
- работать с законодательными
управленческих решений и другими нормативными
документами,
статистическими материалами,
экономической литературой,
чтобы правильно обосновывать
оптимальные инвестиционные
решения.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
Способность оценивать Знает:
собеседование,
экономические и
- экономическую сущность и опрос, доклад,
социальные условия
содержание различных кате- реферат,
осуществления
горий инвестиционного
решение задач
предпринимательской
анализа.
деятельности
Умеет:
- использовать полученные
знания в своей практической
деятельности.
Владеет:
- навыками самостоятельной
работы, самоорганизации и
организации выполнения
заданий.
2. Оценочные средства для проведения текущего контроля успеваемости
студентов:
Примерная тематика докладов и рефератов
1.
Инвестиционный процесс: сущность и специфика в российских
условиях
2.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности
3.
Инвестиционная привлекательность регионов России
4.
Инвестиционный климат в России
5.
Инвестиционные аспекты взаимосвязи рынков
6.
Инвестиционные риски и методы их снижения
7.
Особенности инвестиционной деятельности в условиях глобализации
рынков
8.
Ценные бумаги как объект инвестирования
9.
Оптимальный инвестиционный портфель и методы его формирования
10. Особенности портфельного инвестирования в условиях интеграции
финансовых рынков
11. Инвестиционная деятельность банков
12. Инвестиционная деятельность паевых фондов
13. Доверительное управление в инвестиционной деятельности
14. Формы коллективных инвестиций в России
15. Инвестиционный анализ: концепции и методы
16. Инвестиционная активность малых предприятий
Задачи:
Задача 1
Вы работаете финансовым аналитиком в компании «H». Финансовый
директор просит вас проанализировать два проекта, Х и У, фиксируя ставку
отсечения для инвестиционных решений компании на уровне 12% и
величиной инвестиций 10 тыс. дол. каждый. Денежные потоки имеют вид (в
дол.):
год
0
1
2
3
4
Проект
Х
-10000
6500
3000
3000
1000
Проект
У
-10000
3500
3500
3500
3500
а. Оцените проекты различными методами: (NPV, IRR, MIRR и PI).
Сформулируйте недостатки каждого метода.
б. Если нормативный срок окупаемости по проектам равен 3-м годам, какой
проект предпочтительнее?
в. Если проекты независимые, какой из них следует принять?
г. Изменится ли рекомендация, если проекты альтернативные?
д. Каким образом изменение ставки отсечения может привести к конфликту в
ранжировании потоков по критериям NPV и IRR? При каком значении k
возникает этот конфликт? Начертите графики NPV по проектам.
е. Объясните, почему существует отмеченное противоречие?
Задача 2
Президент вашей компании попросил вас оценить предлагаемое
приобретение нового спектрометра для отдела исследований и разработок
фирмы. Базовая цена оборудования равна 70000 дол., модификация его для
приспособления к потребностям вашей фирмы обойдется еще в 15000 дол.
Спектрометр, который имеет 3-летний нормативный срок службы, будет
продан через три года за 30000 дол. Использование спектрометра потребует
увеличения NWC (на запчасти) в 4000 дол. Использование спектрометра не
повлияет на доходы, но ожидается, что он будет экономить фирме 25000 дол.
в год на операционных затратах до налогообложения, в основном на
трудозатратах. Налоговая ставка фирмы равна 24%.
а. Каковы инвестиционные затраты по проекту спектрометра, т. е. каков
чистый денежный поток нулевого года?
б. Каковы чистые операционные денежные потоки в первом—третьем годах?
в. Каков добавочный (неоперационный) денежный поток в третьем году? В
чем причина существования этого потока?
г. Следует ли покупать спектрометр, если ставка отсечения (стоимость
капитала фирмы) 10%?
д. Изменится ли решение при ставке отсечения 15%? Какого предельное
значение ставки отсечения?
Задача 3
В настоящее время фирма "Erickson Toy", производящая игрушки,
использует для формовки станок, который был куплен два года назад. Этот
станок списывается по методу равномерной амортизации до ликвидационной
стоимости 500 дол., а до окончания срока его службы остается еще шесть
лет. Его текущая балансовая стоимость составляет 2600 дол., и сейчас его
можно продать за 300 дол.
(Примите, что ежегодные амортизационные отчисления составляют (2600
дол. — 500 дол) : 6 = 350 дол. в год.)
Взамен нынешнего фирме предложен станок стоимостью 9000 дол. Его
расчетный полезный срок службы шесть лет, и оцениваемая ликвидационная
стоимость составляет 900 дол. Амортизация линейная. Замена позволит
увеличить выпуск продукции, следовательно, объем реализации возрастет на
1000 дол. в год; при этом гораздо большая производительность нового станка
приведет еще и к снижению операционных затрат на 2 тыс. дол. в год. Новый
станок потребует увеличения товарно-материальных запасов на 2.5 тыс. дол.,
одновременно возрастет на 600 дол. кредиторская задолженность.
Налоговая ставка составляет 24%, а альтернативная доходность – 13%. Стоит
заменять старый станок?
Задача 4
Фирма «ХХ» купила пять лет назад станок за 100000 дол. При покупке
ожидаемый срок его службы составлял 10 лет, а ожидаемая ликвидационная
стоимость по истечении 10 лет — 10 000 дол. Он списывается по методу
равномерной амортизации до ликвидационной стоимости 10000 дол., или по
9000 дол. в год.
Новый станок можно купить за 150000 дол., включая расходы по установке.
За свой 5-летний срок службы он обеспечит снижение денежных
операционных затрат на 50000 дол. в год. Ожидается, что объем реализации
не изменится. Предположительно, в конце своего полезного срока
эксплуатации станок не будет иметь никакой ценности.
Старый станок можно продать за 65 000 дол. Налоговая ставка 24%.
Соответствующая ставка дисконта составляет 15%.
а. Если новый станок будет куплен, какова будет величина инвестиций в
нулевом году?
б. Какие дополнительные операционные денежные потоки будут иметь место
в конце каждого из пяти лет в результате замены старого станка?
в. Какой дополнительный неоперационный денежный поток возникнет в
конце пятого года, если новый станок будет куплен?
г. Каков NPV проекта? Следует ли фирме заменять старый станок?
Задача 5
Фирма – производитель мясных полуфабрикатов купила недавно новый
грузовик для доставки товара за 23 500 дол. Ожидается, что он даст чистые
операционные денежные потоки после налогообложения, включая
амортизацию, в размере 6500 дол. в год. Предполагаемый срок службы
грузовика пять лет. Ожидаемый финансовый результат (в дол.) от
прекращения проекта (ликвидационные стоимости за вычетом налогов) для
грузовика приведен ниже (затраты на капитал фирмы составляют 12%:
Год
0
1
2
3
4
5
Ежегодный операционный
денежный
Поток по проекту
-23500
6500
6500
6500
6500
6500
Финансовый результат от
прекращения проекта (продажа
оборудования)
23500
18500
15000
10000
700
0
а. Следует ли фирме эксплуатировать грузовик до конца его 5-летнего срока
службы или нет? Оцените экономический срок жизни реального актива.
б. Может ли введение в анализ финансового результата от прекращения
проекта (в дополнение к операционным денежным потокам) уменьшить
ожидаемые NPV и/или IRR проекта?
Задача 6
Компания Легкий шаг производит обувь для пожилых людей. Руководство
компании с 2000 года озаботилось проблемой компьютеризации
делопроизводства. В 2001 г проведены исследования предлагаемых на рынке
систем, что обошлось компании в 20 тыс. дол. Однако, только с 2004 г
компания заключила договор на поставку техники и начало обслуживания
системы. На 2004 г запланированы следующие мероприятия, которые
обещают экономию на текущих издержках: сокращение в отделе
бухгалтерии, на складе примерно 5 человек с годовой зарплатой каждого 12
тыс. дол., постановка компьютеризированной системы заказов сырья и
материалов приведет к ликвидации простоев производства, что сэкономит
еще 10 тыс. дол., своевременная отгрузка сэкономит 4 тыс. дол., контроль
над оплатой потребителей позволит получить дополнительные потоки в
размере 3 тыс. дол. в год. Покупаемая техника и программы стоят 100 тыс.
дол. и еще 60 тыс. дол. стоит установка и отладка системы. И по налоговому
и по финансовому учету постановка компьютерной системы самортизируется
за
4
года.
Обслуживание
системы
потребует
двух
новых
высокопрофессиональных специалистов с годовой оплатой труда по 20 тыс. в
год. Ремонтные и операционные расходы составят $10 тыс. в год. Налог на
прибыль компании 24%. Требуемая доходность по проектам 15%.
Определите начальные инвестиционные затраты, операционные по годам
проекта и конечные.
Рассчитайте срок окупаемости.
Оцените NPV , IRR.
Как изменятся оценки, если в конце четвертого года технику удастся продать
за 5 тыс. дол.
Как будет оценен проект, если его срок функционирования будет
зафиксирован на 3-х годах и техника будет реализована по цене 30 тыс. дол.?
Задача 7 Компьютерное решение (задание на дом)
Компания «Babcock Coffee» анализирует целесообразность внедрения
системы транспортировки сырья и продукции на строящемся заводе. Первый
вариант, требующий значительных инвестиций, предусматривает установку
конвейера; второй — приобретение специальных лифтов, при этом
единовременные затраты будут меньше, но эксплуатационные —
относительно больше. Решение о строительстве завода уже принято, а выбор
той или иной системы не окажет влияния на его рентабельность.
Альтернативная стоимость равна 8%, динамика ожидаемых затрат имеет вид
(в дол.):
Год ................................ . 0 1
2
3
4
5
Конвейер............................ 500
120 120 120 120 20
Лифты.............................. 200
160 160 160 160 160
Рассчитайте IRR каждого проекта.
Какой проект выгоднее?
Задача 8
Оцените внутреннюю норму доходности следующих денежных потоков
t=1
t=2
t=3
500
500
-1000
Будет ли принят проект при альтернативной стоимости капитала 12%
Задача 9
Какие рекомендации дает метод IRR по проекту со следующими денежными
потоками
t=0
t=1
t=2
- 50
+ 150 -100
Будет ли принят проект при альтернативной стоимости капитала 10%
Задача 10
Оцените проект замены оборудования, существенно улучшающий качество
производимой продукции. Прогнозируемые денежные потоки показаны в
таблице. Оцените проект различными методами.
Денежные потоки по проекту в тыс. дол. Прогноз построен в ценах
базового года (года 0), хотя ожидается ежегодное изменение цен на
уровне 4% в год.
годы: 0 1
2
3
4
5
- 800
100
100
100
100
1100
Альтернативная доходность для компании составляет 14% (оценена по
доходности текущей деятельности).
Задача 11
Есть два взаимоисключающих инвестиционных проекта (потоки в тыс. дол. в
таблице). Пусть ставка отсечения при принятии проектов составляет 11%.
Выберите лучший из двух инвестиционных проектов.
Инвестиционный
проект
А
В
Период
Внутренняя норма
доходности (%)
0
1
2
-$10,000
-10,000
0
$5,8
$12,2
5,8
?
?
Задача 12
С помощью методов IRR и чистой текущей стоимости (базовая ставка 10%)
определите, следует ли принять следующие независимые инвестиционные
проекты или отказаться от них (значения в скобках – отрицательные потоки).
Потоки в тясячах дол. США
Инвестиционный
проект
А
В
С
Период
0
$(10)
(10)
10,000
1
$2
10,5
(12)
2
$12
Задача 13
Существует три взаимоисключающих инвестиционных проекта: А, В и С.
Какой из них следует выбрать? Ставка отсечения, используемая компанией
составляет
10%______________________________________________________________
Инвестицион- Период
ный проект
0
А
$ (1000)
В
(10 000)
С
(11 000)
1
$ 505
2 000
5 304
2
$ 505
2 000
5 304
3
$ 505
12 000
5 304
Внутренняя
норма
доходности (%)
24
20
21
Проекты А и В существенно отличаются инвестиционными затратами. Какие
приемы позволят обосновать целесообразность перехода от проекта А к В
или проекту С?
Задача 14
Компания Голден Сайт ставит перед инвестиционным менеджером задачу
оценки инвестиционных проектов: выбрать один из двух различных станков,
предназначенных для выполнения одной и той же работы (инвестиции в
станки взаимоисключающие). Сравнение денежных потоков для двух
станков показывает, что выбор более дешевого станка позволит сэкономить в
момент покупки $1 тыс. дол., но ежегодные дополнительные затраты при
этом варианте составят $333 на протяжении всех пяти лет службы станков.
Ставка отсечения для инвестиционных решений компании составляет 12%.
Методом IRR определите, какой станок более предпочтителен для компании.
Сделайте выбор с помощью метода NPV.
Задача 15
Существуют два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Ставка
отсечения принимается на уровне 10%. Выберите лучший из двух
инвестиционных проектов.
Инвестицион
ный проект
Период
А
0
1
2
$ (16 050) $ 10 000 $ 10 000
Внутренняя
норма
доходности
16
(%)
В
(100 000) 60 000
13
60 000
Задача 16
Есть два взаимоисключающих инвестиционных проекта с одинаковым
значением IRR. Ставка отсечения компании составляет 5%. Выберите
лучший из двух инвестиционных проектов.
Инвестиционн
ый проект
А
В
Период
0
$ (10 000)
(10 000)
1
5 762
Внутренняя
норма
доходности (%)
2
$ 12 100
5 762
10
10
Задача 17
Есть два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Ставка отсечения,
принимаемая для оценки инвестиционных решений компании составляет 8%.
Выберите лучший из двух проектов.
Инвестиционный
проект
А
В
Период
0
-$600
-700
1
$500
800
2
$600
400
Домашние задания
(выполняются с помощью компьютера и электронных таблиц)
Домашнее задание 1
Компания «Ritchie» оценивает предполагаемое приобретение нового
фрезерного станка. Базовая цена станка 180000 дол., его приспособление к
потребностям вашей фирмы обойдется еще в 25000 дол. Нормативный срок
службы станка три года, и он будет продан по истечении трех лет за 80 000
дол. Станок потребует увеличения NWC (на запчасти) в 7500 дол.
Использование станка не повлияет на выручку, но ожидается, что он будет
экономить фирме 75000 дол. в год на операционных затратах до
налогообложения, в основном на трудозатратах. Предельная налоговая
ставка равна 24%.
а. Оцените инвестиции по проекту?
б. Каковы операционные денежные потоки в первом – третьем годах?
в. Каков добавочный (неоперационный) денежный поток в третьем году?
г. Следует ли покупать станок, если ставка отсечения фирмы 10%?
д. Определите NPV, если стоимость капитала: 1) возрастет до 12%, 2) упадет
до 8%.
е. В отношении ликвидационной стоимости имеется некоторая
неопределенность, она может быть и низкой – 50000 дол., и высокой – 90000
дол. Каким был бы NPV в каждом из случаев? (Примите k = 10%). Должна ли
такая неопределенность повлиять на решение о вложении капитала? Какое
значение ликвидационной стоимости (с точностью до тысяч) делает вас
индифферентным по отношению к проекту?
ж. Пусть наиболее вероятная оценка ликвидационной стоимости 80 000 дол.
Каким бы был NPV проекта, если бы налоговая ставка увеличилась до 35%?
з. Пусть налоговая ставка осталась на уровне 24%. Допустим, что изготовитель станка звонит вам и сообщает плохую новость: базовая цена станка
возросла до 200 000 дол. Как это изменит NPV проекта? При какой
стоимости (с точностью до сотен) компания потеряет интерес к проекту?
Домашнее задание 2
Компания «Orange Fizz» обдумывает замену одной из своих разливочных
машин на новую и более производительную. Балансовая стоимость старой
машины составляет 500000 дол., а оставшийся полезный срок службы – пять
лет. Фирма не планирует получить какой-либо доход от утилизации старой
машины через пять лет, но она может продать ее сейчас другой фирме этой
же отрасли за 200000 дол. Старая машина списывается по методу
равномерной амортизации до нулевой ликвидационной стоимости по 100000
дол. в год.
Покупная цена новой машины 1.2 млн дол., оцениваемый полезный срок
эксплуатации и нормативный срок службы – пять лет, а предполагаемая
ликвидационная стоимость равна 175 000 дол. Ожидается экономия на
электроэнергии, трудозатратах и ремонтных работах. Предполагается также
сократить число бракованных бутылок. В итоге установка машины даст
ежегодную экономию в 275000 дол. Компания платит налог по 24%-ной
ставке, альтернативная стоимость – 10%.
а. Каковы первоначальные денежные затраты на новую машину?
б. Рассчитайте ежегодные амортизационные отчисления для обеих машин и
определите разницу в ежегодных амортизационных отчислениях, если замена
состоится.
в. Каковы операционные денежные потоки в первом–пятом годах?
г. Каков денежный поток от ликвидационной стоимости в пятом году?
д. Следует ли фирме покупать новую машину? Обоснуйте свой ответ.
е. Каким образом нижеследующие факторы повлияют на решение о
вложении капитала и как следует каждый из них учитывать?
• Ожидаемый срок службы имеющейся машины уменьшается.
• Альтернативная стоимость не остается постоянной, а увеличивается.
ж. У фирмы есть альтернатива купить новую разливочную машину у другого
поставщика по цене 1 050 000 дол., ее ликвидационная стоимость будет 250
000 дол. Ежегодная экономия на операционных затратах, которую дает
машина, меньше и равна 210000 дол. Следует ли фирме купить эту машину?
з. Если бы ликвидационная стоимость новой машины в альтернативном
варианте была не 250000, а 200000 дол., как это повлияло бы на решение?
и. Если в условиях предыдущего задания ставка дисконта снизится с 10% до
8%, как это повлияет на принятие решения?
Домашнее задание 3
Компания John Crockett Furniture (JCF) рассматривает возможность введения
еще одной линии в свою производственную структуру. Анализ бюджета
капиталовложений выполняется Джоан Самес, недавней выпускницей
университета по специальности «финансы». Производственная линия будет
установлена в неиспользуемых помещениях головного предприятия фирмы.
Цена оборудования приблизительно 200000 дол., потребуется еще 10000 дол.
на транспортировку, и дополнительно к этому 30000 дол. будет
израсходовано на установку оборудования. Далее, в связи с установкой
новой линии прогнозируется увеличение товарно-материальных запасов
фирмы на 25000 дол., ее кредиторская задолженность возрастет на 5000 дол.
Полезный срок службы оборудования – четыре года. Амортизация линейная.
Ожидается, что после четырех лет использования ликвидационная стоимость
оборудования составит 25000 дол.
Новая линия будет давать 125000 дол. дополнительного чистого дохода (до
налогообложения, без учета амортизации) в течение каждого из следующих
четырех лет. Налоговая ставка фирмы 24%, а общая WACC 10%.
1. Постройте, без цифр, временную ось для денежных потоков проекта.
2.а. Составьте отчет о приростных операционных денежных потоках на 4летний период действия проекта.
б. Включает ли ваш отчет о денежных потоках какие-либо финансовые
потоки, например выплаты по процентам или дивиденды? Почему да или
нет?
З.а. Предположим, что в прошлом году фирма потратила 100000 дол. на
реконструкцию площадей под производственную линию. Следует ли
включить эти расходы в анализ? Объясните.
б. Теперь допустим, что данную производственную площадь можно сдать в
аренду ругой фирме за 25 000 дол. в год. Следует ли включить это в анализ?
Если да, то каким образом?
в. Наконец, допустим, что новая производственная линия уменьшит сбыт
продукции, производимой другими линиями фирмы, на 50000 дол. Следует
ли рассматривать то обстоятельство при анализе? Если да, то как?
4. Не принимайте во внимание допущения задания 3. Каковы чистые
инвестиционные затраты фирмы по этому проекту? Каков чистый
неоперационный денежный поток по окончании срока действия проекта?
На основании этих денежных потоков рассчитайте NPV, IRR, MIRR и срок
окупаемости проекта. Следует ли принять этот проект на основе данных
критериев?
5. Допустим, что речь идет о проекте замещения, а не о расширении
деятельности или новом проекте. Опишите отличия в методике анализа в
этом случае.
6. Допустим, что в последующие четыре года ожидается среднегодовой темп
инфляции 5.0%. Реальными или номинальными представляются оценки
денежных потоков фирмы JCF? Иначе говоря, указаны ли все денежные
потоки в ценах года инвестирования, или они были увеличены с учетом
ожидаемой инфляции? Является ли дисконт 10% номинальной или реальной
ставкой? Кажется ли вам, что рассчитанная сумма NPV искажена из-за
воздействия инфляции? Если да, то в каком направлении и как это искажение
устранить?
Домашнее задание 4
Фермерское хозяйство «Радость природы» анализирует предложение о
замене комбайна на новый. Старый (работающий) комбайн покупался 2 года
назад и обошелся в 40 тыс. дол. В учете комбайн ежегодно списывается
исходя из 4-х летного срока эксплуатации. Хотя нормативный срок службы 4
года, но фермер считает, что больше трех лет комбайн не выдержит. Текущая
цена продажи комбайна 10 тыс. дол. Покупка нового комбайна обойдется в 2
раза дороже (80 тыс. дол.) и по нему нормативный срок списания также
составляет 4 года. После 4-х летней работы комбайн можно будет продать за
20 тыс. дол. Новый комбайн позволит сократить расходы на обслуживание,
потребность в топливе также ниже и суммарная ежегодная экономия по
сравнению со старым комбайном составит 6 тыс. дол. Ежегодные выгоды от
сокращения простоев на ремонт составят 20 тыс. дол.
Хозяйство платит налог на прибыль по ставке 24%. Требуемый уровень
доходности 12%.
Оцените денежные потоки проекта с нулевого года до четвертого.
Найдите NPV проекта
Оцените IRR
Как подсчитать индекс рентабельности и период окупаемости?
Домашнее задание 5
Компания «Lanser Clothes» рассматривает возможность замены своей старой,
полностью списанной вязальной машины. В продаже имеются две новые
модели: машина 190-3 стоимостью 190000 дол., с 3-летним ожидаемым
сроком службы и денежным потоком после налогообложения (экономия на
трудозатратах и амортизация) в размере 87000 дол. в год; и машина 360-6
стоимостью 360000 дол., с 6-летним сроком службы и денежным потоком
после налогообложения в размере 98300 дол. в год. Ожидается, что цены на
вязальные машины не будут возрастать, так как инфляция будет
компенсироваться использованием в машине более дешевых комплектующих
(микропроцессоров). Предположим, что затраты на капитал фирмы "Lanser"
14%.
Следует ли фирме заменять старую вязальную машину и если да, то какую
машину предпочесть?
Допустим, что срок действия базовых патентов фирмы истечет через девять
лет и к этому времени фирма предполагает прекратить свою деятельность.
Допустим далее, компания списывает свое имущество по методу
равномерной амортизации, ее предельная налоговая ставка составляет 24%, а
отработавшие машины можно продать по их балансовой стоимости. Стоит ли
в этих условиях заменять старую машину и, если да - какую модель следует
купить?
Проведите расчеты и обоснуйте выводы.
Домашнее задание 6
В октябре 2002 г. руководители корпорации «Stevens» работали над
составлением бюджета капиталовложений на 2003 г. Предполагается, что на
31 декабря 2002 г. структура капитала фирмы будет иметь следующий вид
(балансовая оценка, в дол.):
Заемные средства . ................................................. 12000000
Привилегированные акции (25 000 акций)..................2500000
Обыкновенные акции (1 000 000 акций)......................5000000
Нераспределенная прибыль ........................................ 10000000
Всего
29500000
За последние семь лет доходы по акциям стабильно росли с 1.65 дол. в 1995
г. до планируемых 3.00 дол. в 2002 г. Инвесторы предполагают, что рост
продолжится, но с меньшим темпом. Средний темп роста, составлявший в
прошлом 9%, упал недавно до 5% и по предположениям останется
постоянным на этом же уровне. Исходя из 5%-ного темпа роста, акции
теперь продаются по цене, соответствующей отношению курсовой цены к
прибыли на акцию, равному 6.
Последний дивиденд. Do, составил I.88 дол.; предполагается, что он тоже
увеличится с темпом 5%.
Привилегированные акции «Stevens», выпущенные несколько лет назад,
имеют балансовую стоимость 100 дол. за акцию, по ним выплачивается
дивиденд 9 дол. В настоящее время доход по привилегированным акциям
данной степени риска составляет 11.25%.
Заемные средства представляют собой облигационный заем, размещенный на
20 лет. Номинал облигации 1000 дол; купонный доход по ставке 4.135%
выплачивается раз в полгода. Эти облигации были выпущены 7 лет назад, и,
следовательно, до их погашения осталось 13 лет. В настоящее время дох к
погаш. этих облигаций составляет 6.0%.
Прирост нераспределенной прибыли, планируемый на 2002 г., составляет
(EPS - DPS)1000000 дол. = (3.00 дол. - 1.974 дол.)1 000 000 = 1026000 дол.,
так как DPS = 1.88 дол. • 1.05 = 1.974 дол.
Эти денежные средства фирма будет иметь в своем распоряжении в течение
2003-го бюджетного года. Налоговая ставка корпорации составляет 40%.
Полагая, что выясняемые в пункте «а» соотношения в структуре рыночной
оценки капитала фирмы сохраняются, можно эмитировать новые ценные
бумаги; при этом цена соответствующего источника составит:
• заемные средства; при выпуске новых облигаций на сумму до 3 млн дол. –
6.67% (с учетом затрат на размещение); средства в диапазоне от 3 млн до 5
млн дол. будут стоить 7.00%, свыше 5 млн дол. – 9.33%;
• привилегированные акции; дополнительные привилегированные акции
продать инвесторам по цене 100 дол. за акцию (это номинальная цена) с
купоном 11.25%, однако компания понесет затраты на размещение акций в
размере 5%, следователь чистыми получит только 95 дол. за акцию;
• обыкновенные акции; дополнительные обыкновенные акции, выпущенные 3
млн дол., можно разместить по текущей рыночной цене, а свыше 3 млн дол. –
по цене 16.11 дол.; в обоих случаях затраты на размещение акций составят
5%.
На основании этих данных сделайте расчеты и ответьте на вопросы.
а. Рассчитайте по рыночным оценкам структуру капитала компании.
б. Каким значениям объема привлекаемого капитала соответствуют точки
перелома да графике МСС?
в. Рассчитайте WACC в интервале между точками перелома и затем
начертите график МСС.
г. Предположим, что компания имеет ряд инвестиционных возможностей.
Все они неделимы, т. е. их следует принять целиком или отвергнуть. Кроме
того, проекты А и А' являются взаимоисключающими. Это значит, что только
один (если годятся оба) может быть принят. Все проекты имеют срок
действия 1 год:
проект
Стоимость
дол.
A
A`
D
C
D
E
4000000
2000000
3000000
15000000
1000000
1000000
при
t=0, Ожидаемые денежные
поступления в конце
года , дол.
4600000
2336000
3420000
16995000
1130000
1115000
Разработайте график инвестиционных возможностей и определите, какие
проекты будут приняты.
Указания:
1) начертите график МСС и два графика IOS (один – А, другой – А') на
одном и том же чертеже;
2) начертите графики NPV для А и А` и
3) рассмотрите выбор между A и A` в свете этих двух графиков, приняв к
сведению, что МСС корпорации (стоимость последнего привлеченного
доллара, являющаяся точкой на графике МСС) постоянна и составляет 13.4%
вне зависимости от того, какой проект, A или A`, выбран).
д. «Stevens» получает некоторую новую информацию, в результате чего
руководство снижает денежные поступления по проекту С с 16995000 до
16800000 дол. Как это повлияет на ранжирование проектов и решение
принять (отвергнуть)?
(Указание: вам нужно построить новые графики IOS на чертеже, где уже
нанесен график МСС).
Домашнее задание 7
Фирма «Muscarella»
Целевая структура капитала фирмы «Muscarella»: 30% заемных средств и
70% собственного капитала. В следующем году руководство предполагает
получить чистую прибыль в размере 105000 дол. Принцип начисления
дивидендов в прошлом, по которому выплачивалось 50% прибыли, остается
в силе. Фирма имеет договор с банком, в соответствии с которым она может
получать кредиты на следующих условиях:
Кредит, дол. Процентная ставка, %
0-42000
8
42001 и более
12
Налоговая ставка компании 40%. Текущая рыночная цена ее акций – 50 дол.
за акцию. Последний выплаченный дивиденд составил 1.85 дол. на акцию.
Ожидается постоянный темп роста доходов и дивидендов в размере 8%.
Возможна дополнительная эмиссия обыкновенных акций, при этом затраты
на размещение составят 15%.
Инвестиционные возможности фирмы на следующий год таковы:
Проект
Стоимость,д
ол
A
B
C
D
E
75000
100000
50000
25000
50000
Ожидаемые
денежные
поступления
в конце года,
дол
15629
15582
15775
14792
12858
Срок
действия
проекта,
число лет
IRR.%
8
10
4
2
6
13,0
9,0
120
-
При каких объемах прогнозируемых капитальных вложений возникают
точки перелома и что является их причиной?
Перечислите другие возможные причины возникновения точек перелома.
Оцените WACC в каждом интервале между точками перелома?
Каковы значения IRR для проектов С и Е7
Начертите графики IOS и МСС.
Руководство просит вас помочь определить, какие проекты (если таковые
имеются) следует принять к исполнению.
Какой риск подразумевается в этой задаче? Если бы вы узнали, что проекты
Е, А и D имеют риск выше среднего, как бы это повлияло на ситуацию?
Домашнее задание 8
Фирма «Maness Mining»
Целевая структура капитала: 40%
– заемные средства, 10% –
привилегированные акции и 50% – собственный капитал.
2. Прогнозируемая чистая прибыль, доступная к распределению среди
держателей обыкновенных акций в следующем году, составляет 10 млн дол.
Коэффициент выплаты дивидендов – 40%. По привилегированным акциям,
совокупная номинальная стоимость Которых 10 млн дол., выплачивается
дивиденд в размере 10%. Ожидается, что амортизация в следующем году
составит 1 млн дол.
3. Фирма имеет постоянный темп роста производства, при этом DО = 2 дол.,
PО=20 дол. и g = 5%.
4. По новым привилегированным акциям дивиденд составит 12%. Затраты на
размещение новых обыкновенных акций составляют 20%, новых
привилегированных акций – 5%.
5. kd = 10% для заемных средств до 1 млн дол., kd = 14% для всех заемных
средств сверх 1 млн дол.
6. Т = 40% (включает в себя федеральный и местный налог на прибыль).
7. Перечисленные ниже четыре проекта рассматриваются на предмет
включения в рюджет капиталовложений следующего года:
Проект Стоимость, млн дол. IRR, %
А
2.5
12.0
В
5.0
13.6
С
7.5
15.0
D
2.5
12.8
а. Рассчитайте необходимые данные и затем постройте график МСС.
б. Постройте график IOS.
в. При допущении абсолютной делимости проектов и средней степени риска
какие проекты фирмы следует принять? Какой должна быть величина
бюджета фирмы? Какие проекты и в какой доле принимаются частично?
г. Предположив, что проекты неделимы и имеют средний риск, определите,
как проекты следует принять и каков размер оптимального бюджета
капиталовложений.
д. Допустим, что МСС фирмы «Maness» составляет 13%. Фирма
корректирует свою МСС в соответствии со степенью риска, умножая ее на
коэффициент 1.1 для проектов с высоким риском и на коэффициент 0.9 для
проектов с низким риском. Руководитель отдела капиталовложений
определил, что С – проект с высоким риском, А – npоект с низким риском, а
Б и D имеют средний риск. Какова учитывающая риск цена капитала для
каждого проекта? Какие проекты фирма должна принять с учетом риска?
Домашнее задание 9
Построение оптимальной инвестиционной программы компании «Латек»
Целевая структура капитала фирмы Латек составляет 40% заемных средств и
60% обыкновенных акций. На следующий год руководство предполагает
получить прибыль после налогообложения, равную 1.25 млн дол. Ранее
действовавший принцип выплаты 40% прибыли в виде дивидендов останется
в силе. Существующий договор фирмы с банком позволяет ей получить
заемные средства по следующей схеме:
Величина ссуды, дол. Процентная ставка, %
0-400000
10
400001-750000
12
750001 и более
14
Налоговая ставка компании составляет 34%, текущая рыночная цена ее акций
– 20 дол., ее последний дивиденд – 1.10 дол. на акцию. Ожидаемый
постоянный темп прироста – 9%. Дополнительные обыкновенные акции
можно эмитировать при затратах на размещение в размере 15%.
На следующий год фирма имеет инвестиционные возможности,
перечисленные ниже:
Проек
т
Стоимость,
дол
A
B
C
D
E
1000000
925000
475000
850000
625000
Ожидаемые
денежные
поступления
в конце года,
дол
206910
244419
288463
273977
117153
Срок
действия
проекта, лет
IRR.%
10
6
2
4
8
15,0
12,0
11,0
Руководство просит вас помочь определить, какие проекты (если таковые
найдутся) следует принять к исполнению. Вы приступаете к анализу, отвечая
на следующие вопросы, расположенные в логической последовательности.
а. Сколько точек перелома имеется на графике МСС?
б. При каких величинах привлекаемого капитала точки перелома имеют
место, чем они вызваны?
в. Какова WACC в каждом интервале между точками перелома?
г. Каковы значения IRR для проектов 1 и З?
д. Начертите графики IOS и МСС.
е. Какие проекты фирме следует принять?
ж. Какие допущения в отношении риска подразумевает данная задача? Если
бы вы узнали, что риск проектов 1-3 выше среднего, но фирма выбрала
проекты, указанные вами в пункте «е», как бы это повлияло на ситуацию?
з. В задаче было сказано, что фирма выплачивает 40% своей прибыли в виде
дивидендов. Как изменится анализ, если коэффициент выплаты дивидендов
равен:
а) 0%, б) 100%, в) некоторой величине из интервала (0%,100%)?
и. Предположим, что ставка налогообложения упала до нуля, а другие
переменные остались неизменными. Как это повлияет на график МСС?
к. Вернем ставке налогообложения значение 34%. Допустим, что доля
заемных средств увеличилась до 70% . В связи с этим все процентные ставки
увеличились на один УВКТ (11, 13, 15%), a g увеличилось с 9 до 10%.
Что произойдет с графиком МСС и бюджетом капиталовложений?
л. На основании новой информации приходится внести изменения в сценарий
пункта "к" ожидаемая прибыль равна лишь 750000 дол., а темп прироста –
2%. Как это повлияет на бюджет капиталовложений?
м. Целесообразно ли использовать компьютерную модель для анализа
результатов изменения коэффициента выплаты дивидендов, если другие
переменные не меняются?
Домашнее задание 10
Построение оптимальной инвестиционной программы компании «Водаройл»
Целевая структура капитала фирмы Водар-ойл составляет 30% заемных
средств и 70% обыкновенных акций.
На следующий год руководство предполагает получить прибыль после
налогообложения, равную 1.25 млн дол. Ранее действовавший принцип
выплаты 50% прибыли в виде дивидендов останется в силе. Существующий
договор фирмы с банком позволяет ей получить заемные средства по
следующей схеме:
Величина ссуды, дол. Процентная ставка, %
0-500тыс
11
500 001-750000
13
750001 и более
16
Налоговая ставка компании составляет 24%, текущая рыночная цена ее акций
– 20 дол., ее последний дивиденд – 1.20 дол. на акцию. Ожидаемый
постоянный темп роста – 5%. Дополнительные обыкновенные акции можно
эмитировать при затратах на размещение в размере 15%.
На следующий год фирма имеет инвестиционные возможности,
перечисленные ниже:
Проек
т
Стоимость,
дол
A
B
C
D
E
1000000
925000
475000
850000
625000
Ожидаемые
денежные
поступления
в конце года,
дол
206910
244419
288463
273977
117153
Срок
IRR.%
действия
проекта, лет
10
6
2
4
8
Руководство просит вас помочь определить, какие проекты (если таковые
найдутся) следует принять к исполнению.
При каких величинах привлекаемого капитала точки перелома имеют место,
чем они вызваны?
Какова WACC в каждом интервале между точками перелома?
Каковы значения IRR для проектов?
Начертите графики IOS и МСС.
Какие проекты фирме следует принять?
Какие допущения в отношении риска подразумевает данная задача? Если бы
вы узнали, что риск проектов 1-3 выше среднего, но фирма выбрала проекты,
указанные вами ранее, как бы это повлияло на ситуацию?
В задаче было сказано, что фирма выплачивает 50% своей прибыли в виде
дивидендов. Как изменится анализ, если коэффициент выплаты дивидендов
равен:
а) 0%, б) 100%, в) некоторой величине из интервала (0%,100%)?
Предположим, что ставка налогообложения упала до нуля, а другие
переменные остались неизменными. Как это повлияет на график МСС?
Вернем ставке налогообложения значение 24%. Допустим, что доля заемных
средств увеличилась до 50% . В связи с этим все процентные ставки
увеличились на один процентный пункт, a g увеличилось с 5 до 7%.
Что произойдет с графиком МСС и бюджетом капиталовложений?
На основании новой информации приходится внести изменения в сценарий
- ожидаемая прибыль равна лишь 750 тыс дол., а темп прироста – 10%. Как
это повлияет на бюджет капиталовложений?
Целесообразно ли использовать компьютерную модель для анализа
результатов изменения коэффициента выплаты дивидендов, если другие
переменные не меняются?
Домашнее задание 11
Построение оптимальной инвестиционной программы компании «ТТК»
Целевая структура капитала фирмы ТТК составляет 20% заемных средств и
80% обыкновенных акций.
На следующий год руководство предполагает получить прибыль после
налогообложения, равную 1 млн дол. Ранее действовавший принцип выплаты
30% прибыли в виде дивидендов останется в силе. Существующий договор
фирмы с банком позволяет ей получить заемные средства по следующей
схеме:
Величина ссуды, дол. Процентная ставка, %
0-500тыс
13
500 001-900 000
14
900 001 и более
16
Налоговая ставка компании составляет 24%, текущая рыночная цена ее акций
– 20 дол., ее последний дивиденд – 1.3 дол. на акцию. Ожидаемый
постоянный темп роста – 3%. Дополнительные обыкновенные акции можно
эмитировать при затратах на размещение в размере 15%.
На следующий год фирма имеет инвестиционные возможности,
перечисленные ниже:
Проек
т
Стоимость,
дол
A
B
C
D
E
1000000
925000
475000
850000
625000
Ожидаемые
денежные
поступления
в конце года,
дол
206910
244419
288463
273977
117153
Срок
IRR.%
действия
проекта, лет
10
6
2
4
8
Руководство просит вас помочь определить, какие проекты (если таковые
найдутся) следует принять к исполнению.
Каковы значения IRR для проектов?
Начертите графики IOS и МСС.
Какие допущения в отношении риска подразумевает данная задача? Если бы
вы узнали, что риск проектов 1-3 выше среднего, но фирма выбрала проекты,
указанные вами ранее, как бы это повлияло на ситуацию?
Ранее фирма выплачивала 30% своей прибыли в виде дивидендов. Как
изменится анализ, если коэффициент выплаты дивидендов равен:
а) 0%, б) 100%, в) некоторой величине из интервала (0%,100%)?
Предположим, что ставка налогообложения упала до нуля, а другие
переменные остались неизменными. Как это повлияет на график МСС?
Вернем ставке налогообложения значение 24%. Допустим, что доля заемных
средств увеличилась до 70%. В связи с этим все процентные ставки по
займам увеличились на один процентный пункт, a g увеличилось с 3 до 6%.
Что произойдет с графиком МСС и бюджетом капиталовложений?
На основании новой информации приходится внести изменения в сценарий
получения прибыли – ожидаемая прибыль равна лишь 900 тыс дол., а темп
роста – 2%. Как это повлияет на бюджет капиталовложений?
Целесообразно ли использовать компьютерную модель для анализа
результатов изменения коэффициента выплаты дивидендов, если другие
переменные не меняются?
Домашнее задание 12
по компании «Ozark Industries»
Рон Редвайн, финансовый менеджер фирмы «Ozark Industries», разрабатывает
оптимальный бюджет капиталовложений фирмы на следующий год. Он
выявил пять потенциальных проектов; проекты В и В' являются
взаимоисключающими, а все остальные -. независимыми:
Проект
А
В
В'
С
D
Стоимость, дол.
400000
200000
200000
100000
300000
CF i-n, дол.
119326
56863
35397
27057
79139
Срок действия проекта, лет
5
5
10
5
5
IRR, %
С целью определения WACC фирмы «Ozark» была подготовлена следующая
информация:
Процентная ставка по новым займам ......................... 8.0 %
Налоговая ставка...............................................
40.0 %
Доля заемных средств ..........................................
60.0 %
Текущая цена акций, Ро ........................................
20.0 дол.
Последний дивиденд, DО........................................
2.0 дол.
Ожидаемый темп роста,g ................................... 6.0 %
Затраты на размещение обыкновенных акций, F ................. 19.0 %
Ожидаемый прирост нераспределенной прибыли .................200 000 дол.
«Ozark» дифференцирует проекты по риску, увеличивая или уменьшая на 2
процентных пункта ставку отсечения фирмы.
1. Рассчитайте WACC, а затем постройте графики IOS и МСС фирмы. Какова
с точки зрения формирования бюджета капиталовложений МСС фирмы?
2. Допустим для начала, что все пять проектов имеют среднюю степень
риска. Каков оптимальный бюджет фирмы"0zark"? Дайте полный ответ.
3. а. Как выглядит график IOS, если его построить на основе
модифицированной IRR (MIRR) каждого проекта, а не обычной IRR?
б. Может ли использование MIRR повлиять на величину оптимального
бюджета капиталовложений? Отвечая на вопрос, исходите из
предположения, что «Ozark» использует анализ IOS/IRR для определения
стоимости капитала, необходимой для расчета NPV. При этом ранжирование
и принятие проектов на основе IRR (или MIRR) не делается. Следовательно,
вопрос таков: может ли использование MIRR изменить по сравнению с IRR
стоимость
капитала, используемую в анализе NPV? Изменится ли
совокупность отвергнутых фирмой проектов? Поясните свой ответ.
в. Можете ли вы предвидеть возникновение каких-либо трудностей в
проведении анализа с помощью MIRR, а не IRR? Если да, как вы
предполагаете их преодолеть?
4. Допустим, что точка перелома для нераспределенной прибыли имеет место
при 900 000 дол. нового капитала. Как это повлияет на график МСС фирмы и
ее оптимальный бюджет капиталовложений?
5. Предположим, что в анализе не был учтен денежный поток в размере
200000 дол., генерируемый начисленной амортизацией и отложенным к
выплате налогом. Поясните, как это может повлиять на график МСС фирмы
и ее оптимальный бюджет капиталовложений.
6. Теперь исключите из рассмотрения 200000 дол. амортизации и
отложенных налоговых платежей и вернитесь к ситуации пункта 1, где точка
перелома имеет место при 500 000 дол. Предположим, что после уточнения
проект А отнесли к классу проектов высокого риска, а проекты С и D –
низкого риска. Проекты В и В' по-прежнему обладают средней степенью
риска. Как эти изменения повлияют на оптимальный бюджет
капиталовложений фирмы "Ozark"?
7. В реальной жизни компании типа "0zark» имеют каждый год сотни
проектов, подлежащих оценке, целесообразно ли чертить графики IOS и
МСС для всех потенциальных проектов
Компания имеет три отделения, L, А и Я, с низким, средним и высоким
риском соответственно и что проекты внутри каждого отделения можно
также сгруппировать по трем категориям риска. Опишите, каким образом
«0zark» могла бы приступить к структурированию процесса принятия
решения по формированию бюджета капиталовложений и выбору
оптимальной совокупности проектов при условии, что общая WACC фирмы
оценивается в 11%. Частью вашего ответа станет определение
соответствующих минимально приемлемых значений доходности по
отделениям и проектам с учетом дифференциации по риску.
Если компания вынуждена ограничивать капиталовложения, каким образом
ей следует попытаться максимизировать богатство акционеров, имея
соответствующее ограничение?
Домашнее задание 13
Компания «SureGrip Rubber» имеет два отделения: 1) отделение покрышек
для новых автомобилей и 2) отделение восстановления протекторов,
производящее необходимые материалы, продаваемые независимым
мастерским, занимающимся восстановлением покрышек, по всем
Соединенным Штатам. Поскольку производство автомобилей колеблется в
зависимости от состояния экономики, вклад доходов отделения покрышек в
цену акций «SureGrip» тесно коррелирует с доходностью большинства
других акций. Если бы отделение покрышек работало как отдельная
компания, его  -коэффициент составил бы примерно 1.60. С другой стороны,
реализации и доходам отделения восстановления характерна иная
цикличность — когда люди не могут себе позволить купить новые
покрышки, быстро растет спрос на восстановление старых. Оценка  коэффициента отделения восстановления – 0.40. Приблизительно 75%
корпорационных активов "SureGrip" сосредоточено в отделении покрышек и
25% – в отделении восстановления.
В настоящее время процентная ставка по казначейским облигациям – 10%, а
ожидаемая доходность на рынке в среднем
– 15%. «SureGrip»
ограничивается собственным капиталом и не использует заемных источников
средств.
а. Какова требуемая доходность по акциям «SureGrip»?
б. Какую ставку дисконта следует использовать для оценки проектов при
формировании бюджета капиталовложений? Дайте полное объяснение своего
ответа и в процессе объяснения проиллюстрируйте его на примере проекта
стоимостью 100 000 дол. с 10-летним сроком действия, обеспечивающим
чистый приток денежных средств после налогообложения в размере 20 000
дол. в год.
Домашнее задание 14
по фирме "Agrico"
Фирма "Agrico" рассматривает возможность покупки трактора стоимостью
30000 дол., что приведет к увеличению операционного денежного потока до
налогообложения (исключая влияние амортизации) на 10000 дол. в год.
Расходы на приобретение трактора будут полностью списаны в течение пяти
лет по норме амортизации 20% в год. (Ежегодные денежные поступления
составят 10000 дол. за вычетом налогов, плюс экономия на налогах за счет
амортизационных отчислений). Совет директоров, однако, выражает
сомнение по поводу того, прослужит ли трактор действительно пять лет. Так,
Чарльз Корнуэлл настаивает на том, что ему известны тракторы, которые
прослужили только четыре года. Джим Адаме согласен с Корнуэллом, но он
утверждает, что большинство тракторов все-таки отрабатывает пять лет.
Джейн Райт, со своей стороны, говорит, что ей известны случаи
эксплуатации тракторов в течение восьми лет.
а. Для разрешения спора совет просит вас подготовить анализ сценариев с
целью выяснения значимости неопределенности, связанной со сроком
службы трактора. Примите 40%-ную налоговую ставку, нулевую
ликвидационную стоимость и WACC 10%.
б. Совет хотел бы также знать, как повлияет на анализ изменение затрат на
капитал.
Считая, что срок службы машины равен пяти годам, сделайте расчеты для
ситуаций, когда ставка равна 8 или 12%. Насколько чувствителен проект к
изменениям в стоимости капитала?
в. Совет хотел бы определить чувствительность NPV проекта к изменению
некоторых переменных. Во-первых, необходимо изучить влияние на NPV
изменений в операционных доходах до налогообложения. Рассчитайте NPV
проекта при увеличении и при уменьшении предполагаемых 10000 дол.
доходов до налогообложения на 10, 20 и 30%. (Сохраните значения всех
остальных переменных неизменными). Во-вторых, определите воздействие
на NPV разных сроков службы. (Указание: не изменяйте значений всех
остальных переменных и возьмите сроки службы в диапазоне от года до 10
лет). Наконец, исследуйте NPV, изменяя затраты на капитал (стоимость
капитала) (остальные переменные не меняются). Постройте на компьютере
отдельный график чувствительности для каждой исследуемой переменной.
Домашнее задание 15
по фирме "ТООК"
Фирма "ТООК" рассматривает возможность покупки оборудования
стоимостью 60000 дол., что приведет к увеличению операционного
денежного потока до налогообложения (исключая влияние амортизации) на
40 000 дол. в год. Расходы на приобретение будут полностью списаны в
течение четырех лет по норме амортизации 25% в год. (Ежегодные денежные
поступления составят 40000 дол. за вычетом налогов, плюс экономия на
налогах за счет амортизационных отчислений). Совет директоров, однако,
выражает сомнение по поводу того, прослужит ли оборудование
действительно четыре года. Так, директор настаивает на том, что ему
известны случаи когда оборудование прослужило только три года. Директор
по ремонту согласен с ген. директором, но он утверждает, что большая часть
оборудования все-таки отрабатывает четыре года. Маркетолог, со своей
стороны, говорит, что ему известны случаи эксплуатации оборудования в
течение семи лет.
а. Для разрешения спора инвестиционный отдел компании ТООК просит вас
подготовить анализ сценариев с целью выяснения значимости
неопределенности, связанной со сроком службы оборудования . Примите
24%-ную налоговую ставку, нулевую ликвидационную стоимость и WACC
12%.
б. Инв. отдел хотел бы также знать, как повлияет на анализ изменение затрат
на капитал.
Считая, что срок службы оборудования равен четырем годам, сделайте
расчеты для ситуаций, когда ставка отсечения равна 10 или 15%. Насколько
чувствителен проект к изменениям в стоимости капитала?
в. Руководство хотело бы оценить чувствительность NPV проекта к
изменению некоторых переменных. Во-первых, необходимо изучить влияние
на NPV изменений в операционных доходах до налогообложения.
Рассчитайте NPV проекта при увеличении и при уменьшении
предполагаемых 40 000 дол. доходов до налогообложения на 10, 30 и 50%.
(Сохраните значения всех остальных переменных неизменными). Во-вторых,
определите воздействие на NPV разных сроков службы. (Указание: не
изменяйте значений всех остальных переменных и возьмите сроки службы в
диапазоне от года до 8 лет). Наконец, исследуйте NPV, изменяя затраты на
капитал (стоимость капитала) (остальные переменные не меняются).
Постройте на компьютере отдельный график чувствительности для каждой
исследуемой переменной.
Домашнее задание 16
по «Porter Manufacturing»
Для нового производственного процесса сотрудники «Porter Manufacturing»
рассчитали следующие чистые денежные потоки и их вероятности (в дол.):
Год Р = 0.2
Р = 0.6 Р = 0.2
О
-100000 -100000 -100000
1
20000 30000 40000
2
20000 30000 40000
3
20000 30000 40000
4
20000 30000 40000
5
20000 30000 40000
5*
0
20000 30000
В первой строке (год 0) приведена стоимость проекта; в следующих пяти
строках — операционные денежные потоки; в последней строке (год 5*) –
оценка ликвидационной стоимости.
Значение WACC фирмы для проекта среднего риска равно 10%.
а. Считая, что проект имеет средний риск, вычислите NPV базовой ситуации
проекта. (Указание: воспользуйтесь ожидаемыми величинами чистого
денежного потока в каждом году).
б. Найдите NPV лучшей и худшей ситуации. Какова вероятность
наступления худшей ситуации, если денежные поступления зависимы
(независимы) во времени?
в. Допустим, что денежные поступления абсолютно положительно
коррелированы, т.е. имеется только три возможных денежных потока во
времени: 1) поток худшей ситуации,2) поток наиболее вероятной ситуации и
3) поток лучшей ситуации с вероятностями 0.2, 0.6 и 0.2 соответственно. Эти
ситуации представлены выше. Определите ожидаемое значение NPV,
среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации.
г. Коэффициент вариации среднего проекта фирмы находится в диапазоне
0.8-1.0.или коэффициент вариации оцениваемого проекта больше 1.0, к
WACC фирмы прибавляют 2 процентных пункта. Аналогично, если
коэффициент вариации меньше 0.8, 1 процентный пункт вычитается из
WACC. Каковы затраты на капитал проекта?
Следует ли фирме принять или отвергнуть проект?
Домашнее задание 17
по компании "Hetten house Supplies" (HSC)
HSC производит изделия медицинского назначения для больниц, клиник,
санаториев. HSC может выпустить новой тип рентгеновского сканера,
разработанного для диагностики некоторых видов рака на ранних стадиях
развития.
Относительно
предполагаемого
проекта
имеется
ряд
неопределенностей, однако некоторые данные были оценены и приведены в
таблице.
Для анализа проектов средней степени риска HSC пользуется ставкой
отсечения 15%, для проектов низкого уровня риска – 12%, для проектов
высокого уровня риска – 18%. Эти рисковые поправки отражают в основном
неопределенность NPV и IRR каждого проекта, показателями которой
являются коэффициенты вариации NPV и IRR. Ставка налога для фирмы
составляет 24%.
Показатель
ВероятЗначение
Случайные
Стоимость разработки ность
0.3
2000000 дол. числа
00-29
4000000
0.4
0.3
6000000 дол.
дол. 30-69
70-99
Срок действия проекта 0.2
0.6
0.2
Объем реализации
0.2
0.6
0.2
Цена единицы про- 0.1
дукции
0.8
0.1
3 года
8 лет
13 лет
100 ед.
200 ед.
300 ед.
13000 дол.
13500 дол.
14000 дол.
00-19
20-79
80-99
00-19
20-79
80-99
00-09
10-89
90-99
Себестоимость едини- 0.3
цы
продукции (исключая 0.4
стоимость разработки) 0.3
5000 дол.
6000 дол.
7000 дол.
00-29
30-69
70-99
а. Оцените ожидаемое значение IRR для проекта рентгеновского сканера?
Обоснуйте свой ответ с помощью ожидаемых значений переменных, считая,
что величина годовой прибыли после налогообложения равна ежегодным
денежным поступлениям. Все оборудование арендуется, поэтому
амортизацией можно пренебречь. Можете ли вы определить значение  IRR
не проводя настоящего моделирования или весьма сложного статистического
анализа?
б. Предположим, что для этого проекта HSC применяет 15%-ную ставку
дисконта. Каково значение NPV проекта? Нельзя ли рассчитать  NPV не
прибегая ни к моделированию, ни к сложному статистическому анализу?
в. Опишите процесс, посредством которого компьютер осуществил бы для
данного проекта имитационный анализ. Воспользуйтесь случайными
числами 44, 17, 16, 58, 1; 79, 83, 86; 19, 62, 6 для иллюстрации процесса в
первом прогоне компьютера. Вычислите NPV и IRR первого прогона.
Считайте, что денежные поступления каждого года не зависят от денежных
поступлений других лет. Предполагается, что компьютер работает
следующим образом: 1) рассчитываются стоимость разработки и срок
действия проекта для первого прогона; 2) выбираются данные об объеме
реализации, цене реализации и себестоимости единицы продукции и
используются для расчета денежных поступлений первого года; 3)
применяются три случайных числа для оценки объема реализации, цены
реализации и себестоимости продукции для второго года и расчета денежных
поступлений второго года; 4) аналогичным образом определяются денежные
поступления остальных лет из установленного для первого прогона срока
действия; 5) когда установлены стоимость разработки и денежный поток,
рассчитывают NPV и IRR первого прогона, результаты расчета сохраняются
в памяти компьютера; 6) процесс повторяют до получения, предположим,
500 других NPV и IRR; 7) частотные распределения для NPV и IRR
изображаются компьютером графически с указанием основных
характеристик распределений.
г. Не кажется ли вам несколько странным проводить анализ риска по
описание схеме после того, как цена капитала уже установлена? Что можно
сделать для того, чтобы улучшить ситуацию?
д. В данной задаче предполагалось, что все распределения вероятностей
были независимыми друг от друга. Можно было бы использовать условные
вероятности. В этом случае, например, распределение вероятностей для
себестоимости единицы продукции менялось бы от испытания к испытанию
в зависимости от объема реализации (в единицах продукции), выбранного
для данного испытания. Кроме того, можно построить имитационную модель
так, чтобы распределение реализации в году t зависело бы от уровня
реализации, достигнутого в году t – Если в расчетах будут использоваться
эти условные вероятности, среднее квадратическое отклонение NPV
увеличится (риск больше) или уменьшится (риск меньше)?
е. Назовите две главные трудности, не упоминавшиеся ранее, которые имеют
место g анализе, рассмотренном в данной задаче.
Домашнее задание 18
по компании «John Crockett Furniture» (JCF)
Компания «John Crockett Furniture» (JCF) рассматривает возможность
введения еще одной линии в свою производственную структуру. Анализ
бюджета капиталовложений выполняется Джоан Самуэльс, недавней
выпускницей университета по специальности «финансы». Производственная
линия будет установлена в неиспользуемых помещениях головного
предприятия фирмы.
Цена оборудования приблизительно 200000 дол., потребуется еще 10000 дол.
на транспортировку, и дополнительно к этому 30000 дол. будет
израсходовано на установку оборудования. Далее, в связи с установкой
новой линии должны будут увеличиться товарно-материальные запасы
фирмы на 25000 дол., ее кредиторская задолженность возрастет на 5000 дол.
Полезный срок службы оборудования – четыре года, и JCF добилась
специального разрешения отнести это оборудование к классу с 3-летним
сроком службы по MACRS. Ожидается, что после четырех лет использования
ликвидационная стоимость оборудования составит 25000 дол.
Новая линия будет давать 125 000 дол. дополнительного чистого дохода (до
налогообложения, без учета амортизации) в течение каждого из следующих
четырех лет. Налоговая ставка фирмы 24%, а общая WACC 10%.
1. Постройте, без цифр, временную ось для денежных потоков проекта.
2.а. Составьте отчет о приростных операционных денежных потоках на 4летний ПЕРИОД действия проекта.
б. Включает ли ваш отчет о денежных потоках какие-либо финансовые
потоки, например выплаты по процентам или дивиденды? Почему да или
нет?
З.а. Предположим, что в прошлом году фирма потратила 100000 дол. на
реконструкцию площадей под производственную линию. Следует ли
включить эти расходы в анализ? Объясните.
б. Теперь допустим, что данную производственную площадь можно сдать в
аренду другой фирме за 25 000 дол. в год. Следует ли включить эти оценки в
анализ? Если да, то каким образом?
в. Наконец, допустим, что новая производственная линия уменьшит сбыт
продукции, производимой другими линиями фирмы, на 50000 дол. Следует
ли рассматривать то обстоятельство при анализе? Если да, то как?
4. Не принимайте во внимание допущения задания 3. Каковы чистые
инвестиционные затраты фирмы по этому проекту? Каков чистый
неоперационный денежный поток по окончании срока действия проекта? На
основании этих денежных потоков рассчитайте NPV, IRR, MIRR и срок
окупаемости проекта. Следует ли принять этот проект на основе данных
критериев?
5. Каковы потоки по проекту при предположении линейной амортизации?
Каков чистый неоперационный денежный поток по окончании срока
действия проекта? На основании этих денежных потоков рассчитайте NPV,
IRR, MIRR и срок окупаемости проекта. Следует ли принять этот проект на
основе измененных данных и используемых критериев?
6. Объясните, что подразумевается под смещенностью оценки денежного
потока. Какие меры руководство фирмы JCF могло бы предпринять для
устранения побудительных мотивов к искажению оценки в процессе
принятия решения?
7. Допустим, что в последующие четыре года ожидается среднегодовой темп
инфляции 5.0%. Реальными или номинальными представляются оценки
денежных потоков фирмы JCF? Иначе говоря, указаны ли все денежные
потоки в ценах года инвестирования, или они были увеличены с учетом
ожидаемой инфляции? Далее, является ли цена капитала 10% номинальной
или реальной ставкой? Кажется ли вам, что рассчитанная сумма NPV
искажена из-за воздействия инфляции? Если да, то в каком направлении и
сак это искажение устранить?
8. В первоначальном анализе не рассматривалась рискованность проекта.
Сделайте анализ чувствительности показателей объема реализации в
единицах продукции, ликвидационной стоимости и стоимости капитала
проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по
сравнению с базовой или ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%.
б) Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты.
в). Назовите основной недостаток методики анализа чувствительности. В чем
прежде всего состоит ее полезность?
9. Предположим, что Джоан Самуэльс уверена в своих оценках всех
переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением
объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет
неудовлетворительным, объем реализации составит только 900 ед. в год, в то
время как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1600 ед. В
любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят
50% валового дохода. Джоан считает, что вероятность плохого спроса равна
25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация).
а. Рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуаций.
б. Используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего
вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые
значения NPV, среднего квадратического отклонения и коэффициента
вариации проекта.
10. а. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта фирмы
"Сгоскеtt" лежит в диапазоне 0.2-0.4. К какой категории можно было бы
отнести новую линию по производству мебели: высокого, среднего или
низкого риска? Какой вид риска измеряется в данном случае?
6. Основываясь на здравом смысле, ответьте, насколько значительна, по
вашему мнению, корреляция проекта с другими активами фирмы?
(Приведите значение коэффициента корреляции или диапазон его
изменения).
в. Как соотносятся ранее рассчитанная  и данный коэффициент корреляции
в ходе оценки вклада проекта в корпорационный, или внутрифирменный,
риск? Объясните.
11. а. Зависит ли доходность проекта от общего состояния экономики; в
частности, каким может быть коэффициент корреляции между показателями
доходности проекта и да рынке в среднем?
Как эта корреляция влияет на рыночный риск проекта?
12. а. Для учета степени риска в фирме «Crocket» обычно добавляют или
вычитают 3 процентных пункта из WACC. Следует ли принять проект о
строительстве новой линии?
б. Существуют ли какие-либо субъективные соображения, касающиеся риска, которые следовало бы рассмотреть до принятия окончательного решения?
13 . а. Целевая структура капитала фирмы «Crockett» предусматривает 50%
заемных средств и 50% акционерного капитала в форме обыкновенных акций; цена заемных средств –12%; безрисковая ставка –10%; рыночная премия
за риск –6%; налоговая ставка –24%. Если по мнению Джоан  нового проекта составляет 1.2, каков рыночный риск проекта и каковы затраты на капитал на основании САРМ?
б. Каков рыночный риск проекта в сравнении с общим рыночным риском
фирмы?
в. Каков рыночный риск проекта в сравнении с его единичным риском?
14. Поскольку линия по производству мебели работает с перегрузкой, в
компании рассматривается еще один проект, предполагающий выбор одной
из двух производственных систем. План W требует большего числа рабочих,
но меньших капиталовложений, а план С — больших капиталовложений, но
меньшего количества рабочих. Срок действия обеих систем оценивается
тремя годами. Поскольку выбор производственной линии не влияет на
доходы, Джоан будет принимать решение исходя из соответствующих затрат
(в дол.):
Год ................................. О
1
2
3
План W ............................
500 500 500
500
План С.............................
1000 300 300
300
а. Предположим, что риск обеих систем одинаков. Какую из них следует
выбрать?
б. Предположим, что уровень риска плана W превышает среднее значение,
поскольку будущие ставки заработной платы предсказать довольно трудно.
Какую систему следует выбрать в этих условиях?
в. Оцените IRR плана W7
3. Оценочные средства для промежуточной аттестации студентов:
Вопросы к зачету
1. Роль финансово-экономической оценки при выборе инвестиционных
проектов
2. Понятие о дисконтировании
3. Метод определения чистой текущей стоимости
4. Метод расчета рентабельности инвестиций
5. Метод расчета внутренней нормы прибыли
6. Метод расчета периода окупаемости инвестиций
7. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций
8. Конкурирующие и взаимоисключающие инвестиции
9. Учет различий в сроках жизни инвестиционных проектов
10.Метод затратной эффективности
11.Обоснование решений о замене или ремонте оборудования
12.Понятие стоимости капитала
13.Стоимость заемных средств
14.Модель роста дивидендов
15.Модель доходности по чистой прибыли
16.Стоимость вновь привлекаемого капитала
17.Определение весов для расчета средневзвешенной стоимости капитала
18.Понятие о рационировании капитала
19.Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств
20.Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств
21.Оценка потребности в финансировании
22.Внешние источники финансирования
23.Расширение акционерного капитала
24.Долговое финансирование
25. Анализ проекта в условиях инфляции
4. Материалы для проведения государственной итоговой аттестации
выпускников:
Вопросы дисциплины не выносятся на ГИА.
ЛИСТ РЕГИСТРАЦИИ ИЗМЕНЕНИЙ В РАБОЧЕЙ УЧЕБНОЙ ПРОГРАММЕ ДИСЦИПЛИНЫ_____________________________________
НА 20 / 20 УЧЕБНЫЙ ГОД
В рабочую учебную программу вносятся следующие изменения:
1.
2.
3.
Рабочая учебная программа пересмотрена и одобрена на заседании кафедры «___» __________ 20_ г.
Заведующий кафедрой_______________________