Виктор САВОНЬО практическом применении показателя
реклама
Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà О практическом применении показателя дюрации в управлении процентным риском ÇËÍÚÓ ëÄÇéçú ëÓ‚ÂÚÌËÍ Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎfl Ô‰Ò‰‡ÚÂÎfl Ô‡‚ÎÂÌËfl éÄé “ÅÂ΄‡ÁÔÓÏ·‡ÌÍ” ͇̉ˉ‡Ú ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ П овышение требований к степени управляемости рисками, имеющими место в деятельности банков, предполагает использование для ее оценки широкого перечня методов, связанных как с экспертной оценкой, так и с применением математического аппарата, позволяющего количественно оценить состояние показателей, характеризующих риск. Риски банка обусловлены действием внешних и внутренних факторов. Это в равной степени относится к риску ликвидности и рыночным рискам. Так, само понятие “рыночные риски” уже подразумевает участие рынка в их возникновении и наличии, причем его влияние усиливает концентра- 1 цию всей совокупности действующих факторов, на направление и силу которых оказывают влияние различные условия (социальные, технологические, экономические, экологические и политические). Можно утверждать, что деятельность рынка способствует проявлению синергетического эффекта — когда два фактора влияния порождают третий, порою значительно превосходящий их по степени влияния, то есть рынок, образно говоря, является турбиной, которую вращают внешние факторы, в результате чего вырабатывается поток энергии, направляемой на генерацию рисков в каждом отдельно взятом банке. Поэтому задачей банка становится правильное распределение поступившей энергии, направление в наиболее адекватные финансовые инструменты для предотвращения ее потенциального разрушающего влияния и превращение в фактор создания прибыли. Для каждого из рыночных рисков рынок концентрирует и создает свой определенный “поток энергии”. Для процентного риска источниками генерации потока являются прежде всего денежно-кредитная политика Национального банка Республики Беларусь (политический фактор), наличие кредитных ресурсов на рынке (экономический фактор), восприятие клиентами банка предлагаемых ставок, как соответствующих их потенциальным возможностям (социальный фактор), и степень развития системы телекоммуникаций при совершении транзакций (технологический фактор). Названные факторы отражаются на возможности банка генери- ровать исходящие и входящие денежные потоки, получая при этом процентную прибыль. Причем управление процентным риском не должно брать за основу только влияние внешних факторов. Каждый банк при осуществлении операций исходит из собственной кредитной, клиентской и процентной политики как внутренних факторов, степень влияния которых может изменяться на различных этапах деятельности. В процессе развития банк должен постоянно оценивать эффективность мероприятий, проводимых в рамках определенной политики, степень угрозы возникающего риска безопасному ведению банковского дела и степень управляемости возникающей угрозой, то есть фактически — управляемость процентным риском. Каждый банк определяет для себя перечень показателей, которые могут характеризовать состояние процентного риска, оценивая его как “высокий — средний — низкий” уровень. Как правило, в основу такой характеристики положена система балльной оценки, что само по себе является достаточно обоснованным подходом. Однако использование расчетных показателей для последующего определения количественных подходов к минимизации и оптимизации имеющего место процентного риска может повысить степень достоверности оценки. Один из таких показателей — дюрация, которая не является чем-то новым для анализа деятельности банка. И.В. Ларионова определяет дюрацию как “средневзвешенное время до погашения актива или обязательства”1. Но это определение не характеризует дю- Ларионова, И.В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке. — М.: Издательство “Консалтбанкир”, 2003. — С. 148. 15 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà рацию полностью, так как для ее расчета используются показатели стоимости пассивов и активов. Приведенное определение дюрации как взвешенной средней современной стоимости “денежных потоков, которая дает представление о ценовом риске и выражается в единицах времени”2 более широко описывает дюрацию, хотя несколько затруднено для восприятия в качестве оценочного показателя. Представляется, что более точно описать дюрацию применительно к оценке процентного риска можно в предлагаемой последовательности: 1) это “условное” время, оставшееся до погашения определенного актива или пассива; 2) в течение “условного” времени во входящие или исходящие денежные потоки включается процентное вознаграждение по соответствующему активу и пассиву; 3) данные денежные потоки взвешены с учетом изменения их стоимости во времени; 4) “условное” время до погашения рассчитано с учетом объема выплачиваемого или получаемого процентного вознаграждения. Основой для расчета дюрации является положение, согласно которому накопление эквивалента суммы размещенных или привлеченных средств происходит ранее срока истечения договора за счет полученных или уплаченных процентов. Математически расчет дюрации (D) можно представить в следующем виде: D = ∑БСТт / ∑БСТ, (1) где БСТ — объем соответствующей балансовой статьи (активы или пассивы) с учетом изменения во времени; БСТт — средневзвешенный по времени до погашения объем соответствующей балансовой статьи (активы или пассивы). Объем балансовой статьи с учетом изменения во времени определяется как БСТ = БС/(1 + С)Т, 2 (2) где БС — объем соответствующей балансовой статьи (активы или пассивы); Т — время до погашения актива или пассива, выраженное в годах; С — размер процентной ставки по соответствующему активу или пассиву, выраженный в виде десятичной дроби. Объем средневзвешенной по времени до погашения соответствующей балансовой статьи определяется как БСТт = (БС•Т)/(1+С)Т. (3) В качестве величины Т используется середина интервала, в течение которого имеет место соответствующий денежный поток. Это особенно важно при определении дюрации портфеля активов (или пассивов) в соответствии с данными формы 28216 “Отчет об активах и обязательствах, чувствительных к изменению процентной ставки”, представляемой в Национальный банк Республики Беларусь в составе пруденциальной отчетности. Необходимо отметить, что в случае расчета дюрации по отдельной операции (конкретному инструменту) в расчет необходимо принимать не середину интервала, а конкретный срок операции (срок использования инструмента). Влияние изменения денег во времени находит отражение в использовании в расчетах коэффиТ циента 1/(1+С) . Соответственно, чем короче период обращения инструмента, для которого рассчитывается дюрация, тем более точно можно определить влияние изменения денег во времени на его стоимость. Дюрация является количественным показателем, наиболее подходящим для сравнения и управления процентным риском. Она может быть рассчитана как для отдельного финансового инструмента (ценной бумаги, кредита, депозита и т. д.), так и для совокупности инструментов и всего портфеля активов либо пассивов. Это зависит от цели анализа. Хотелось бы обратить внимание на различие целей анализа ди- намики показателя и его значения на определенную дату, то есть в статике. Анализ динамики показывает, насколько дюрация изменилась за анализируемый период времени. Увеличение дюрации по инструментам привлечения кредитных ресурсов при прочих равных условиях либо опережающий ее рост по сравнению с дюрацией активных статей баланса в целом свидетельствует о снижении уровня процентного риска. Наоборот, увеличение дюрации активных статей баланса либо опережающий ее рост по сравнению с дюрацией по инструментам привлечения кредитных ресурсов в целом свидетельствует о повышении уровня процентного риска. Целесообразно сравнивать также динамику дюрации по отдельным инструментам, чтобы определить, насколько структура сформированного портфеля активов или пассивов банка соответствует принятым в банке подходам к управлению процентными рисками. Так, банк может выбирать для себя консервативный подход (максимизировать дюрацию портфеля пассивов при минимизации дюрации портфеля активов), умеренный подход (обеспечить максимальную сопоставимость дюрации портфеля пассивов и дюрации портфеля активов) и агрессивный подход (минимизировать дюрацию портфеля пассивов при максимизации дюрации портфеля активов). После такого сравнения органы управления банком могут прийти к выводу о необходимости реструктуризации портфеля с учетом, например, ликвидности каждого финансового инструмента и приобрести ликвидные ценные бумаги эмитентов с высокими рейтингами, отказавшись от опережающего развития кредитования. В этом случае банк одновременно получает инструмент регулирования дюрации, самостоятельно определяя срок нахождения ликвидных ценных бумаг в торговом портфеле банка. В статике с помощью дюрации можно получить срез портфелей активов и пассивов банка по состоянию на определенную дату. Результатами данного расчета мож- Ларионова, И.В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке. — М.: Издательство “Консалтбанкир”, 2003. — С. 148. 16 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà но пользоваться для сравнительного анализа текущего уровня процентного риска по различным инструментам. Например, дюрация может быть базовым показателем для принятия решения в пользу приобретения тех или иных ценных бумаг. Так, при небольшой разнице в доходности предпочтительно иметь в портфеле ценные бумаги с меньшей дюрацией. Критерием для принятия решения в пользу вложения в тот или иной инструмент может являться доходность ликвидного актива. Например, при оценке целесообразности кредитования в иностранной валюте в качестве базы сравнения стоит использовать доходность валютных облигаций Министерства финансов Республики Беларусь. Если расчетная дюрация рассматриваемого кредита совпадает с дюрацией портфеля валютных облигаций, то вложения в ценные бумаги представляются более предпочтительными. Аналогично при небольшой разнице в уплачиваемом процентном вознаграждении предпочтительнее выпускать на рынок для привлечения кредитных ресурсов финансовые инструменты с большей дюрацией. Таким же образом при небольшой разнице в доходности предпочтительно инвестировать средства в портфель инструментов, имеющих меньшую дюрацию. Такими инструментами могут выступать, например, краткосрочные облигации центрального банка, межбанковские кредиты со сроком погашения до одного месяца, ценные бумаги, до погашения которых остается менее месяца, и т. д. При формировании портфеля обязательств банка также предпочтительно привлекать средства в инструменты, имеющие большую дюрацию, например, выпуская облигации, срок погашения которых более предсказуем, чем срок погашения депозитов с возможностью досрочного погашения. За счет этого банк сформирует стабильную ресурсную базу с заранее известной стоимостью на более длительный срок, что позволит тщательнее взвешивать рассматриваемые кредитные проекты и обоснованно подходить к установлению процентной ставки по ним. Это позволит также снизить риск потери ликвидности банка. Некоторые вопросы при определении дюрации портфеля выпущенных банком облигаций вызывают необходимость учета срока возможного предъявления их к досрочному погашению. Наличие такого документально оформленного права у покупателей во многом искажает результаты расчета. Совершенно необязательно, что эта возможность будет использована, однако при расчете дюрации портфеля облигаций изначально рассчитанная ее величина может значительно отличаться от той, которая фактически будет определена при досрочном предъявлении. Предполагается необходимым оценить удельный вес облигаций, которые могут быть предъявлены к досрочному погашению, и в этой части скорректировать расчет дюрации. Осуществляя операции, приносящие процентный доход, каждый банк стремится обеспечить прибыль за счет высокой ставки размещения и низкой ставки привлечения ресурсов. Данная деятельность банка представляет собой процентный арбитраж, эффективность которого во многом зависит от соотношения пассивов и активов по срокам и ставкам. Это соотношение в значительной мере находит свое отражение в величине дюрации. Достижение положительного процентного арбитража предполагает определение возможных источников фондирования в перспективе в течение срока размещения средств в активные операции. При сравнении дюрации активов и пассивов более ярко проявляются недостатки управления портфелями, особенно при использовании фондирования. В процессе анализа имеет смысл сравнивать дюрацию соответствующего формируемого (или уже сформированного) актива и пассивов, привлекаемых (или уже привлеченных) для его формирования. Во избежание повышенного процентного риска в условиях падения ставок на рынке необходимо, чтобы дюрация пассивной части баланса была не больше дюрации активной части баланса. И, наоборот, в условиях увеличения ставок на рынке важно, чтобы дюрация пассивной части баланса была не меньше дюрации активной части баланса. На наш взгляд, при сравнении дюрации портфеля активов и пассивов процентную ставку, используемую для расчета данного показателя по пассивам, целесообразно корректировать на процент отчислений в фонд обязательного резервирования, так как эти отчисления не генерируют прибыль. Чтобы достичь максимального результата, банк должен вложить привлеченные средства в такой инструмент, доходность которого позволит обеспечить дюрацию, сопоставимую с дюрацией ресурсов, скорректированных на отчисления в фонд обязательного резервирования. Дюрация может быть также использована для поиска наиболее подходящих инструментов для ликвидации разрывов по срокам погашения в портфелях активов и пассивов банка, а также определения момента, в который необходимо осуществить новое привлечение, и максимальной стоимости ресурсов, которая не позволит сделать активную операцию убыточной, обеспечив эффективность процентного арбитража. Например, дюрация кредитного портфеля банка (D1) составляет 1,5, а дюрация портфеля депозитов, используемых для выдачи кредитов (D2), — 1,1. Это значит, что банк при росте ставок на рынке будет в перспективе иметь повышенный уровень процентного риска и возможные потери в доходности, особенно при установлении фиксированных ставок. Частично избежать этих потерь позволяет установление плавающих процентных ставок. Как правило, плавающие процентные ставки ориентированы на базовые показатели — ставку рефинансирования, ставку Libor (Euribor). Для оценки перспективной прибыльности операций, приносящих процентный доход, необходимо иметь данные об изменении этих базовых показателей. Между тем в результате рыночных колебаний может измениться и размер премии, выплачиваемой сверх базового показателя. Например, ставка по портфелю активов в течение всего срока размещения средств равна ставке рефинансирования, увеличенной на премию в пять процентных пунктов, в то время как по вновь формируемому портфелю пассивов премия может изменить- 17 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà ся с одного до четырех процентных пунктов, в результате чего банк не получит планируемого дохода. Во избежание убытков банк должен уже на дату проведения анализа планировать по наступлении выраженного в годах срока погашения актива или пассива, использованного для расчета D2, привлечение кредитных ресурсов в объеме, равном объему соответствующей балансовой статьи (активы или пассивы), с учетом изменения во времени (БСТ), с уплатой процентной ставки (в том числе и плавающей ставки с учетом возможного изменения размера премии), которая обеспечит дюрацию привлеченных ресурсов не более 0,4. В ином случае активная операция будет осуществлена с получением убытка для банка. Данная максимальная процентная ставка определяется с использованием формулы: Тп2 0,4 = ∑(БСп•Тп2)/(1 + Сп2) / /∑БСп/(1 + Сп2)Тп2, (4) где БСп — объем ресурсов, которые нужно привлечь; Тп2 — время, на которое нужно привлечь ресурсы (разница между сроком размещения средств 18 в активную операцию и первоначальным сроком привлечения); Сп2 — максимальная ставка, которая обеспечит безубыточность операции (является единственным неизвестным в этой формуле). Данная формула будет справедлива и для других примеров различий в дюрации по привлекаемым и размещаемым ресурсам. В иной ситуации, когда банк привлекает целевые ресурсы до фактического срока их размещения, также возникает несовпадение величины дюрации активов и пассивов. В этом случае расчет дюрации может быть использован для определения процентной ставки, компенсирующей банку произведенные до использования ресурсов расходы. Модифицируя вышеприведенные формулы, мы можем рассчитать минимальную ставку безубыточности для каждого создаваемого за счет целевых ресурсов актива. Для снижения процентного риска также целесообразно при выдаче кредитов устанавливать определенную процентную ставку на период, соответствующий дюрации имеющихся для этой цели ресурсов, а на период разрыва активов и пассивов — плавающую про- центную ставку. Ее значение будет определяться исходя из расчетов дюрации в периоде разрыва и прогноза стоимости пассивов. Применение дюрации может также позволить более обоснованно подходить к установлению процентной ставки по кредитам в случае желания клиента получить отсрочку уплаты процентов. Вполне обоснованно, что величина дюрации при ежемесячной выплате процентов и при отсрочке выплаты процентов по одному и тому же кредиту будет различаться. Таким образом, применение показателя дюрации может служить не только для цели анализа портфелей активов и пассивов банка и получения представления об уровне процентного риска, но и позволит принимать управленческие решения, связанные со снижением его величины, с получением дополнительных доходов от процентного арбитража, а также избежать осуществления операций, которые могут принести реальные убытки. *** Материал поступил 18.06.2012.
