исследовать методы оценки рисков реального инвестирования

Оглавление
Введение ................................................................................................................... 2
Глава 1. Теоретические аспекты реального инвестирования ............................. 4
1.1Определение понятия «реального инвестирования»................................... 4
1.2
Особенности и формы реального инвестирования ................................. 6
1.3 Виды рисков реального инвестирования ................................................... 10
1.4Методы оценки рисков реального инвестирования .................................. 14
Глава 2. Оценка рисков реального инвестирования на ОАО
"Калугатрансмаш" ................................................................................................. 24
2.1 Организационно-экономическая характеристика .................................... 24
ОАО "Калугатрансмаш" .................................................................................... 24
2.2 Оценки рисков реального инвестирования на ОАО "Калугатрансмаш"
при помощи определения точки безубыточности .......................................... 27
Глава 3. Методы оценки рисков реального инвестирования ........................... 31
3.1 Инвестиционный проект ............................................................................. 31
3.2 Оценка риска инвестиционного проекта ................................................... 34
Заключение ............................................................................................................ 39
Список использованной литературы................................................................... 41
Приложение 1 ........................................................................................................ 42
1
Введение
В современной экономике все большую роль в развитии предприятий
играют реальные инвестиции. В Российской Федерации на данном этапе
развития им также отдается предпочтение, как наиболее эффективному
средству развития производства.
Реальные инвестиции дают
возможность любому предприятию
увеличивать свою рыночную стоимость за счет увеличение производства,
освоения новых рынков и внедрения передовых технологий. Для того, чтобы
получить прибыль от реальных инвестиций, очень важно вкладывать капитал
в первую очередь в необоротные активы.
Актуальность данного исследования объясняется тем, что реальное
инвестирование всегда связано с множеством рисков. Влияние этих рисков
может возрастать по мере изменения экономической ситуации.
Предмет исследования – риски реального инвепстирования.
Объект исследования – методы оценки рисков.
Цель данного исследования – изучить методы оценки рисков реальных
инвестиций.
Для достижения данной цели в работе поставлен ряд задач:
- изучить теоретические аспекты реального инвестирования;
- рассмотреть виды рисков реальных инвестиций;
- исследовать методы оценки рисков реального инвестирования;
- на примере ОАО "Калугатрансмаш" изучить один из методов оценки
рисков реального инвестирования.
Структура данной работы состоит из введения, трёх глав и заключения.
2
В первой главе рассмотрены теоретические аспекты реального
инвестирования, изучены виды рисков реального инвестирования. В данной
главе также изучены методы оценки рисков реального инвестирования.
Во второй главе проведена оценка рисков реального инвестирования
изучена на примере машиностроительного предприятия.
В третьей главе даны рекомендации по оптимизации процесса оценки
рисков.
Основными методами исследования стали аналитические методы,
табличный и статистический.
Изучением
оценки
инвестиционных
рисков
занимались
как
отечественные, так и зарубежные ученые. Среди иностранных авторов,
которые анализировали инвестиции в условиях риска и неопределенности,
выделяются: Александера Г., Бирмана Г., Ван Хорна Дж. К., Канемана
Д., Маккарти М.И., Марковича Г., Массе П., Найта Ф.Х., Тверски А., Холмса
Э., Фишберна П., Флинна Т.П., Шарпа У., Шмидта С. и др.
Российские
учёные,
уделявшие
внимание
рискам
реального
инвестирования - Балдина К.В., Бланка И.А., Быкову Н.И., Воробьева С.Н.,
Воронова К.И., Галкина Г., Гранатурова В.М., Дуброва A.M., Кокина
А.С., Корнилова Д.А., Кошечкина С.А., Мельникова А.В., Недосекина А.О.,
Плеханову А.Ф., Ступакова B.C., ТокаренкоГ.С., Царева В.В., Шапкина
А.С., Шоломицкого А.Г., Юрлова Ф.Ф. и др.
3
Глава 1. Теоретические аспекты реального инвестирования
1.1Определение понятия «реального инвестирования»
В современном мире очень важно предлагать на рынок инновационные
продукты. Под влиянием бурного развития технологий в формировании
материально-технической базы производства очень сильно увеличивается
роль научных исследований, знаний, квалификации и опыта сотрудников и
работников на всех этапах производства. Вкладывание денег на научные
лаборатории, образование, подготовку и переподготовку сотрудников
становятся производственными и в многих случаях могут включаться в
понятие реальных инвестиций. Новые идеи, ноу-хау, предложения по
рационализации производства и реализации товаров тоже заслуживают того,
чтобы в них инвестировать.
Инвестиции - это вложение денежных средств с целью получения
прибыли. Получение прибыли является целью инвестиций. У инвестиций
есть 2 важных характеристики: риск и доходность. Риск и доходность имеют
взаимосвязь и чаше всего эта взаимосвязь прямо пропорциональная. То есть
чем выше потенциальная доходность, тем выше риск понести убытки.
Безрисковых инвестиций не бывает и чтобы была возможность получить
прибыль, нужно идти на оправданный риск. Если риск убытков велик, а шанс
получить прибыль - мал, то это плохие инвестиции. Если вы соглашаетесь на
большой риск, то и премия за это должна быть соответствующая1.
Инвестиции бывают как в реальные активы (недвижимость, авторские
права, объекты бизнеса), так и в финансовые (акции, паи фондов, облигации).
1
Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М, 2010. С.87
4
Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень
рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями.
Реальные инвестиции представляют собой вложение средств в
материальное производство (иными словами, в промышленность, сельское
хозяйство, строительство и тому подобное). Также под реальные инвестиции
подпадает приобретение нематериальных активов (патенты, авторские права)
с последующим применением для материального производства2.
Реальные инвестиции дают возможность любому предприятию
увеличивать свою рыночную стоимость за счет увеличение производства,
освоения новых рынков и внедрения передовых технологий. Для того, чтобы
получить прибыль от реальных инвестиций, очень важно вкладывать капитал
в первую очередь в необоротные активы.
Необоротные активы это имущество предприятия, которое приносит
ему доходы на протяжении более, чем одного года.
Существует несколько основных видов необоротных активов3.
- Нематериальные. Права собственности, лицензии, патенты, товарные
знаки, организационные расходы.
- Основные средства. Недвижимость, оборудование, транспортные
средства, здания и незавершенное строительство.
- Доходные вложения в материальные ценности. Имущество, которое
может быть передано в лизинг или в прокат.
- Финансовые вложения. Инвестиции в дочерние предприятия,
зависимые общества и другие организации.
В современном мире очень важно предлагать на рынок инновационные
продукты. Под влиянием бурного развития технологий в формировании
материально-технической базы производства очень сильно увеличивается
роль научных исследований, знаний, квалификации и опыта сотрудников и
Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике
финансов и страхование 2-е изд., перераб. И доп. - М.:Анкил, 2009. С. 159
3
Дыбов А.М., Иванов В.А. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учеб.
пособие/ УдГУ. Ижевск, 2010.С.94
2
5
работников на всех этапах производства. Вкладывание денег на научные
лаборатории, образование, подготовку и переподготовку сотрудников
становятся производственными и в многих случаях могут включаться в
понятие реальных инвестиций. Новые идеи, ноу-хау, предложения по
рационализации производства и реализации товаров тоже заслуживают того,
чтобы в них инвестировать.
1.2 Особенности и формы реального инвестирования
Формы реального инвестирования очень многочисленные. Постоянно
появляются новые варианты и виды. Но существуют основные, в которые
вписываются все разновидности.
- Приобретение и слияние целых предприятий и компаний. Крупные
предприятия для расширения рынка, в том числе и внедрения в
определенные регионы, и достижения лидирующих позиций в отрасли
инвестируют в другие компании. В результате стоимость активов обеих
компаний возрастает в сравнении с их балансовой стоимостью. Это
происходит за счет увеличения возможностей вследствие использования
общего потенциала. Объединяются финансовые потенциалы, технологии и
номенклатуры выпускаемой продукции. Уровень снижения операционных
затрат, использование общей сети сбыта продукции тоже помогает увеличить
прибыли.
- Строительство новых объектов. Эта инвестиционная операция связана
со
строительством
нового
объекта,
который
имеет
законченный
технологический цикл. Проект может быть индивидуальный или типичный.
Новое
строительство
необходимо,
если
компания
запланировала
кардинальное увеличение объемов деятельности, или для отраслевой,
региональной и товарной диверсификации.
6
- Изменение профиля. Для выпуска новой продукции или полной
смены технологического процесса необходимо реальное инвестирование в
виде вливания новых денег.
- Реконструкция и модернизация. Со временем оборудование,
технология производства и продукция устаревает. Появляются новые идеи,
более точное и менее затратное оборудование. Каждое предприятие имеет
комплексный план реконструкции для увеличения производственного
потенциала, повышения качества продукции, введение энергосберегающих
технологий. Реконструкция включает в себя и расширение производственных
зданий для увеличения мощности производства и замены тех мощностей,
использовать
которые
в
экономическом
плане
нецелесообразна.
Модернизация необходима для замены устаревшего морально оборудования
и технологических процессов.
- Обновления отдельных видов оборудования. Эта инвестиционная
деятельность направлена на финансирование замены или дополнения уже
имеющегося оборудования. Происходит замена не всего оборудования и
мощностей, а лишь отдельных видов.
- Реальное инвестирование в нематериальные активы. Эти операции
направлены на разработку и реализацию новых исследований, знаний и идей
для достижения получения прибыли. Здесь тоже существует разделение на
две формы: приобретение готовых изобретений, патентов, товарных знаков,
лицензий на франчайзинг и разработка собственных идей и новой научнотехнической продукции для своего предприятия или на заказ других
компаний. Инновационное инвестирование в нематериальные активы
повышает технологический потенциал, что в современном мире очень важно.
- Реальное инвестирование оборотных активов. Предприятие работает
успешно и наращивает свои прибыли при сбалансированном развитии
необоротных и оборотных активов. В оборотные активы входят запасы
7
сырья, материалы, быстроизнашивающиеся и малоценные детали, запчасти и
другие предметы, которые необходимы для деятельности4.
Выделить
более
важные
или
успешные
формы
реального
инвестирования в общих чертах очень сложно. Все зависит от быстро
меняющейся ситуации на мировом рынке и множества других факторов.
Каждое предприятие или компания составляет план развития на несколько
лет вперед и ищет под него источники инвестирования. Но буквально одна
новая идея может перевернуть ситуацию на рынке вверх дном, разрушив все
планы. Очень важно чутко реагировать на все изменения и новые технологии
для того, чтобы инвестировать в те отрасли, которые позволят получать
прибыль на протяжении последующих лет.
Инвестировать в компанию или предприятие может государство,
зарубежные
инвесторы
отечественных
(компании,
инвесторов
можно
банки,
выделить
частные
банки,
лица).
Среди
юридические
и
физические лица.
Рассмотрим
классификацию
отечественных
источников
инвестирования5.
Собственные
частный
источники.
предприниматель
Предприятие-инвестор,
обладает
собственными
компания
или
инвестиционными
источниками. Их можно вкладывать в собственное производство или в
другие предприятия.
Заемные источники. Любой инвестор со стороны может вложить
капитал в развитие предприятия.
Какие из собственных инвестиционных источников являются наиболее
реальными и надежными?
Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.,
Магистр. 2007. С. 347.
5
Бочаров В.В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. СПб: Питер, 2009. С. 69
4
8
- Непосредственная прибыль, которая остается в распоряжении
предприятия.
- Фонд амортизационных отчислений инвестора.
- Капитал инвесторов, который привлекается от юридических и
физических лиц путем продажи акций предприятия.
- Дополнительная эмиссия акций предприятия и продажа их на
фондовых рынках.
Внешние источники инвестирования, как правило, не являются
существенными и не всегда надежны. Бюджетные средства, то есть
государственное инвестирование, выделяются очень редко и обычно
направляются на инновационные проекты, внедрение которых имеет
социальную направленность или ведет к существенному увеличению
рабочих мест.
Заемные источники инвестирования разделяются на долгосрочные и
краткосрочные. Долгосрочные – это банковские кредиты, займы других
структур, государственные льготные и целевые кредиты, финансовый или
нефинансовый лизинг.
Краткосрочные инвестиции могут быть в виде тех же банковских
кредитов, займов. Краткосрочные инвестиции выдаются и в виде кредитов от
предприятий, которые являются будущими потребителями продукции.
Краткосрочные инвестиции могут делать поставщики сырья, которые
заинтересованы в поставках своей продукции предприятию. Вариантов
множество. Если учесть и проанализировать ситуацию, то можно сделать
следующий вывод. В поисках инвестора необходимо искать того, кому Ваша
деятельность принесет выгоду.
Инвестирование отличается от благотворительности. Каждый инвестор
ищет для себя выгоду и рассчитывает на получение прибыли от вложенного
капитала. Существуют критерии инвестирования, в соответствии с которыми
осуществляется изучение проекта.
9
Существует очень много способов инвестирования. Все способы имеют
свои плюсы и минусы. Некоторые не доступны для жителей нашей страны.
Некоторые не позволяют сделать вложения при ограниченном количестве
денег на счету у инвестора и предусматривают деятельность лишь с очень
большими
суммами.
Как
начать
инвестирование
с
ограниченным
количеством денег, и какие способы инвестирования наиболее выгодны для
рядовых жителей страны?
Небольшие суммы денег можно вкладывать в банки. Но здесь
существует один недостаток – процентные ставки на небольшие вложения
тоже минимальные. Этот способ дает возможность лишь уменьшить потери
от инфляции. Небольшие суммы денег можно вкладывать в бизнес, который
находится у Вас в непосредственной близости. Очень часто частные
предприниматели ищут средства для приобретения партии товара, сырья или
организации какого либо проекта.
Для того, чтобы не потерять этих денег из-за недобросовестного
партнерства, необходимо застраховаться. Существуют способы высчитать
риски и защитить свои интересы. Необходимо заключить договор,
заверенный нотариально. В договоре важно прописать все нюансы, чтобы в
случае возникновения рисков вернуть свои деньги без потерь.
Реальные
инвестиции,
как
правило,
оформляются
в
форме
инвестиционного проекта. Под инвестиционным проектом на практике
понимается технико-экономическое обоснование вложений, отражающее
развитие проекта на всех его этапах.
1.3 Виды рисков реального инвестирования
В каждой отрасли финансово-экономической деятельности риски
имеют
собственную
специфику,
обусловленную
индивидуальностью
факторов, участников процесса и общих условий. В случае с вложением
10
капиталов под риском понимают, прежде всего, вероятность несоответствия
реальных доходов от инвестиций ожидаемым, то есть неэффективность
размещения
средств
в
тот
или
иной
актив.
Особую
сложность
инвестиционным рискам придает смешанный характер деятельности,
связанной с инвестициями: свое влияние, как позитивное, так и негативное,
оказывают разнообразные факторы, начиная от глобальных экономических
составляющих и заканчивая индивидуальными особенностями работника,
служащего или делового партнера на той или иной стадии процесса.
По этой причине необходимо четкое представление о типах и
разновидностях
рисков,
возникающих
в
связи
с
инвестиционной
деятельностью. Наиболее распространено деление инвестиционных рисков
по трем критериям.
Во-первых, это формы проявления рисков, и в данном случае они
различаются как6:
- риски реального инвестирования (повышение цен, сложности с
поставками сырья и оборудования и так далее);
- риски финансового инвестирования (выбор неудачных финансовых
инструментов, например, покупка акций убыточных компаний, или резкое
изменение общей ситуации на финансовом рынке, такие, как обвал
фондового рынка, скачки на валютном рынке и тому подобное).
Во-вторых, риски могут различать по источникам их возникновения7:
-
систематический (имеющий общие правила и оказывающий
воздействие
на
всех
или
большинство
участников инвестиционных
процессов);
-
несистематический
(обусловленный
спецификой
деятельности
конкретного инвестора или родственной ему по целям и сфере группы
инвесторов).
Недосекин А.О., Воронов К.И. Анализ риска инвестиций с применением нечетких
множеств//Управление риском. 2009. №1
7
Дыбов А.М. Экономическое обоснование инвестиций: Учеб. пособие. 3-е изд. /
УдГУ. Ижевск, 2010. С. 75
6
11
В-третьих, инвестиционные риски могут определяться сферами своего
проявления8:
- экономические,
- технико-технологические,
- социальные,
- законодательно-правовые,
- политические,
- экологические.
В действительности управление рисками инвестиционной деятельности
является одной из приоритетной задач менеджмента при разработке
инвестиционной
стратегии
предприятия.
Собственно,
минимизация
инвестиционного риска отдельных инвестиций и общей инвестиционной
деятельности предприятия при предусматриваемом уровне прибыльности
инвестиций и составляет главную задачу руководителя и работников любого
предприятия.
Для
решения
этой
задачи
и
осуществляются
такие
мероприятия, как перераспределение ресурсов, изменение производственных
планов компании, дополнительные маркетинговые исследования, изыскания
источников дополнительных финансовых средств и тому подобное. Но,
прежде чем осуществлять некие практические шаги по управлению рисками
инвестиционной
деятельности
предприятия,
необходимо
четко
себе
представлять основные принципы такого управления. К числу основных
принципов относятся9:
- сопоставимость уровня рисков с уровнем доходности предприятия
(необходимо предпринять все усилия, чтобы возможные финансовые потери
ввиду инвестиционных рисков не превышали доходность компании);
-
сопоставимость
уровня
рисков
с
финансовыми
резервами
предприятия (в особых случаях можно пойти на повышение риска, но при
Иванов В.А., Дыбов А.М. Экономика инвестиционных проектов: Учеб. пособие/
УдГУ. Ижевск, 2009. С.92
9
Дыбов А.М. Экономическое обоснование инвестиций: Учеб. пособие. 3-е изд. /
УдГУ. Ижевск, 2010. С. 75
8
12
этом нельзя допустить, чтобы риски превышали общие финансовые
возможности, то есть могли бы привести к банкротству предприятия);
- управляемость рисков (необдуманно ввязываться в инвестиции, риски
которых никак не могут быть регулируемы со стороны предприятия);
- внимание к фактору времени (чем меньше период проведения той или
иной инвестиционной операции, тем ниже риск неблагоприятного развития
событий);
- соответствие мероприятий по управлению рисками инвестиционной
деятельности с общей финансовой стратегией предприятия.
Таким образом, при должном внимании соответствующая система
управления инвестиционными рисками должна включать в себя такие
составные части, как:
- выявление и оценка возможных рисков,
- анализ возможных последствий при принятии рисков,
- создание системы мер снижения рисков,
- прогнозирование развития предприятия в условиях потенциального
изменения внешних финансово-экономических условий и обострения рисков
инвестиционной деятельности.
Таким
инвестиции
образом,
–
это
можно
вложение
сделать
денег
следующий
в
вывод:
промышленные
реальные
предприятия,
сельскохозяйственные предприятия, строительство и другие отрасли.
Компании могут использовать собственный капитал или привлекать внешних
инвесторов. Реальные инвестиции, в большинстве случаев, являются
долгосрочными, поэтому подвержены значительной степени риска. Хороший
инвестиционный климат способствует привлечению капиталов внешних
вкладчиков. Он предполагает эффективное управление инвестициями,
которое может быть достигнуто с помощью правильного менеджмента.
Разработка стратегических и бюджетных планов, контроль их выполнения и
последующая
корректировка,
эффективные
программы
мотивации
13
персонала,
использование
современных
технологий
учета
позволяют
эффективно управлять компанией и достигать поставленных целей.
1.4Методы оценки рисков реального инвестирования
Рассмотрим оценку рисков реального инвестирования при помощи
метода анализа чувствительности
Метод анализа чувствительности состоит в исследовании изменения
величины некоторого показателя, характеризующего эффективность проекта,
при изменении значений входящих в него параметров в заданном диапазоне.
Анализ чувствительности проводится в следующей последовательности:
Шаг 1. Определение результирующего показателя и параметров
инвестиционного проекта, относительно которых оценивается степень риска.
В
качестве
результирующего,
как
правило,
выбирается
показатель
финансовой эффективности проекта, например:
- величина чистой приведенной стоимости (NPV);
- индекс прибыльности (PI);
- величина изъятий (потребления) из денежного потока по периодам
(Y).
В качестве параметров могут быть выбраны величины, в отношении
которых имеется наибольшая неопределенность значений, или от значений
которых в наибольшей степени количественно зависит результирующий
показатель.
Шаг
2.
Построение
математической
модели,
отражающей
количественную зависимость результирующего показателя от выбранных
параметров. Например, упрощенная модель расчета величины чистой
14
приведенной стоимости (NPV) проекта в условиях однономенклатурного
производства имеет вид10:
n
n
t 1
t 1
NPV    I t * ν t   qt *  p t  ct   C Ft * ωt  At * ν t  S n * ν n ,
(1)
1  T  qt *  pt  ct   C Ft   0 
ωt  
,




1

q
*
p

c

C

0


t
t
t
Ft
(2)
νt 
1
,
1  it t
(3)
где It – величина инвестиционных расходов по проекту в период t, руб.;
qt – объем выпуска (реализации) продукции по проекту в период t, шт.;
pt и ct – цена и переменные издержки на единицу продукции в периоде
t, руб.;
CFt и At – постоянные расходы (включая амортизацию) и сумма
амортизации, подлежащие покрытию в периоде t, руб.;
Sn – ликвидационная стоимость имущества в момент завершения
проекта t=n, руб.;
wt – безразмерный коэффициент в периоде t;
T – ставка налога на прибыль в виде доли;
vt – коэффициент дисконтирования в периоде t;
it – ставка процента в периоде t, в виде доли;
n – общее число периодов реализации проекта.
Шаг
3.
Установление
предельных
значений
результирующего
показателя, при достижении которых проект считается неэффективным или
высоко
рискованным.
В
частности,
при
использовании
в
анализе
чувствительности показателя чистой приведенной стоимости (NPV), в
качестве предельного значения обычно выбирают NPV = 0. В целом, выбор
предельных значений может быть проведен на основе VAR – анализа проекта
(от англ. «value at risk» - стоимость в условиях риска).
Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника
вычислений. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. – 400с.
10
15
Шаг 4. Определение интервала значений параметров проекта,
входящих в оценочную модель, при которых результирующий показатель
достигает установленной предельной величины. Решение представленной
задачи может быть проведено двумя способами11:
- используется любой прием численного решения задачи нахождения
корня уравнения, отражающего равенство результирующего показателя
предельной величине (метод линейной интерполяции, метод Ньютона Рафсона). Если в качестве результирующего показателя выбран NPV, то
исследуется уравнение NPV=0.
-
анализ
проводится
путем
выделения
диапазона
изменения
выбранного параметра и шага изменения. Для каждого из возможных
значений параметра рассчитывается значение результирующего показателя.
Расчеты прекращаются на шаге, при котором величина результирующего
показателя оказывается меньше предельной величины.
При этом, возможны две ситуации12:
- исследуется влияние какого-либо одного параметра. В этом случае,
значения всех параметров, кроме выбранного для анализа, фиксированы и не
меняются в процессе расчета;
- исследуется одновременное влияние нескольких параметров. В этом
случае,
определяются
диапазоны
значений
выбранных
параметров,
множество сочетаний которых обеспечивает результирующему показателю
достижение предельной величины.
Шаг 5. Интерпретация полученных результатов. Метод анализа
чувствительности позволяет определить устойчивость результата проекта от
его входных параметров. Проект является достаточно устойчивым, если
относительное отклонение параметров, при котором достигается предельная
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и
статистика, 2009. С.121
12
Власова В.М., Журавкова И.В. 2-е издание, прераб. и доп. - М.: Финансы и
статистика,2012. С.76
11
16
величина, составляет не менее 15 – 20% для одного параметра, и
неустойчивым – если отклонение составляет менее 10%. Совместное
изменение двух или более параметров, способно ослаблять или усиливать
устойчивость результатов проекта.
В целом, анализ чувствительности может быть использован для
установления значений отдельных плановых параметров при ненадежности
исходных данных, а так же для оценки альтернативных вариантов
реализации
проекта,
обладающих
различной
чувствительностью
к
колебаниям факторов. Недостатком метода является то, что он не содержит
конкретных правил принятия решений в условиях риска.
Рассмотрим оценку рисков реального инвестирования при помощи
использования точки безубыточности.
Определение точки
безубыточности выступает
одним из
важных
ориентиров при оценке риска инвестиционных расходов. Чем больше
величина выпуска продукции в точке безубыточности, тем выше риск
реализации
инвестиционного
проекта,
поскольку
до
обеспечения
необходимого уровня рентабельности необходимо выпустить и реализовать
большое количество продукции.
Экономический
анализ
безубыточности
и
динамичности
инвестиционных проектов осуществляется в четыре этапа.
На
первом
этапе
определяется
точка
безубыточности
(порог
рентабельности).
Второй этап заключается в определении коэффициента использования
производственной мощности в точке безубыточности продукции.
Третий этап состоит в определении выручки от реализации продукции
и переменных затрат на ее изготовление при условии использования
мощности в полном объеме.
И на конец, на четвертом этапе производится анализ динамичности
инвестиционного проекта и осуществляется расчет минимальной договорной
цены продажи, при которой выручка от реализации продукции будет равна
17
затратам
на
ее
изготовление
при
условии
полного
использования
производственной мощности.
Рассмотрим
последовательность
необходимых
расчетов
безубыточности инвестиционного проекта на простом примере.
На
первом
этапе
рассчитаем,
какое количество
реализованной
продукции необходимо для обеспечения ее безубыточности.
В
условиях
инвестиционного
проекта
предусмотрено,
что
производственная мощность выпуска продукции составляет 10 тыс. штук.
При этом оптовая цена за единицу продукции равна 174 рублям. Величина
годовых постоянных затрат (F) равняется 247 тыс. рублей. Ставка
переменных затрат на единицу изделия составляет 65 рублей.
На основе имеющихся исходных данных рассчитаем количество
выпущенной
и
реализованной
продукции,
которое
необходимо
для
обеспечения ее безубыточности:
Q = 247000/(174-65) = 2266 шт.
Отсюда следует что, для достижения порога рентабельности следует
выпустить и реализовать 2266 штук продукции.
На
втором
этапе
определим коэффициент
использования
производственной мощности (Кпм, в процентном отношении) в точке
безубыточности продукции.
Расчет проводится по формуле: Кпм = Q / Qmax* 100%13
где Qmax – количество продукции, предусмотренное в инвестиционном
проекте при полном использовании мощности.
Кпм = 2266/10000 * 100% = 22,66%.
Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и
обоснования. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2011. С.165
13
18
Следовательно, точка безубыточности в данном инвестиционном
проекте достигается на уровне использования производственной мощности,
равном 22,66%.
На
третьем
этапе
проводится расчет
выручки
от
реализации
продукции (Вр) и переменных затрат на ее изготовление (V) при условии, что
производственная мощность используется на 100%:
Вр = Qmax * р
V = Qmax * Vi
где р – договорная цена единицы продукции, Vi – переменные затраты
на единицу продукции:
Вр = 10000 * 174 = 1740,0 тыс. рублей
V = 10000 * 65 = 650,0 тыс. рублей
С помощью информации о выпуске продукции и переменных затратах
на ее изготовление при стопроцентном использовании мощности можно
рассчитать коэффициент использования производственной мощности в точке
безубыточности, используя следующую формулу:
Kпм = (F / (Вр-V)) * 100%
Кпм = 247000 / (1740000-650000) * 100% = 22,66%.
Таким образом, коэффициенты использования производственной
мощности в точке безубыточности, рассчитанные с помощью натуральных и
стоимостных показателей, совпадают.
Коэффициент использования производственной мощности в точке
безубыточности, рассчитанный с применением стоимостных показателей,
одновременно отражает, какой процент занимают постоянные затраты по
отношению к сумме постоянных затрат и прибыли (маржинальному доходу)
при полном использовании мощности.
Важно отметить, что коэффициент использования мощности в точке
безубыточности показывает такой уровень выпуска продукции, при котором
сумма постоянных и переменных расходов равна стоимости выпущенной и
реализованной продукции.
19
На четвертом этапе проводится анализ динамичности инвестиционного
проекта на основе расчета коэффициента использования производственной
мощности с применением стоимостных показателей.
В рамках этого анализа выявляется влияние изменения договорных
цен, переменных и постоянных затрат на изменение точки безубыточности и
вследствие этого, на изменение пропорций между постоянными и
переменными затратами. Анализ осуществляется путем изменения значений
показателей, входящих в формулу:
Kпм = (F / (Вр-V)) * 100% = (F / (Qmax * p – Qmax * Vi)) * 100
В результате анализа изменения показателей можно определить
влияние изменения переменных и постоянных затрат на предельную
величину выпуска продукции, ниже которой ее реализация будет убыточной.
В условиях конкуренции может сложиться ситуация, когда будет
необходимо
снижать
договорную
цену
реализуемой
продукции.
Покажем расчет динамичности инвестиционного проекта на примере.
На
основании
выполненных
прогнозных
расчетов
получена
информация, что на третьем году использования инвестиционного проекта
цена за единицу продукции снизится со 174 до 170 рублей, а на четвертом
году до 161 рублей. Остальные параметры останутся без изменений.
Необходимо рассчитать точки безубыточности в процентах от уровня
использования
производственной
мощности
при
новых
ценах
на
реализуемую продукцию.
Кпм2 = (247000 / (170 * 10000 – 65 * 10000)) * 100 = 23,52%
Кпм3 = (247000 / (161 * 10000 – 65 * 10000)) * 100 = 25,73%
Новым ценам соответствуют новые точки безубыточности (Q2 и Q3),
равные
соответственно
производственной
23,52%
мощности.
и
При
25,73%
таких
уровня
использования
уровнях
использования
производственной мощности критический выпуск продукции составит:
Qi = Qmax * Кпм / 100
Q2 = 2352 шт. и Q3 = 2573 шт.
20
Выручка от реализации будет равняться: 399,84 тыс. рублей (2352 *
170) и 414,25 тыс. рублей соответственно.
Себестоимость для точки безубыточности определим по формуле:
(Qmax * Kпмi * Vi / 100) + F
Для точки Q2 себестоимость составит: (10000 * 23,52% * 65/100) +
247000 = 399,84 тыс. рублей, для точки Q3 = 414,25 тыс. рублей.
Следовательно, в точках безубыточности Q2 и Q3 выручка от
реализации будет равна сумме переменных и постоянных затрат.
Следует отметить, что доля прибыли по отношению к маржинальному
доходу (сумме постоянных затрат и прибыли) понизится с 77,34 (100 – 22,66) до 76,48% в точке безубыточности Q2 (100 – 23,52) и до 74,27% в
точке Q3 (100 – 25,73) при полном использовании мощности.
Далее, чтобы проанализировать потенциальный диапазон изменения
договорных цен и его влияние на рентабельность продукции, намеченной к
выпуску по данному инвестиционному проекту, целесообразно провести
расчет минимальной договорной цены, при которой выручка от реализации
продукции будет равна затратам на ее изготовление при условии
использования производственной мощности на 100%.
Расчет осуществляется по формуле14:
Вр = Qmax * Pmin = (Qmax * Vi) + F
где Pmin – минимальный уровень договорной цены при нулевом
уровне рентабельности и полном использовании мощности.
Отсюда минимальный уровень договорной цены составит:
Pmin = (Qmax * Vi + F) / Qmax = (10000 * 65 + 247000)/10000 = 89,7
руб./шт.
Сравнение минимальной договорной цены с проектным уровнем
позволяет рассчитать запас надежности инвестиций (Кфин) или возможный
Власова В.М., Журавкова И.В. 2-е издание, прераб. и доп. - М.: Финансы и
статистика,2012. С.76
14
21
процент снижения проектной цены до уровня нулевой рентабельности, или
до уровня, на котором выручка от реализации равняется сумме переменных и
постоянных затрат.
Рассчитаем запас надежности по имеющимся данным: Кфин = (р –
Pmin) / р * 100% = (174 – 89,7)/174 = 48,44%
Чем больше запас финансовой прочности, тем меньше риск инвестора
вложить капитал в нерентабельный инвестиционный проект. Одновременно с
этим с помощью запаса надежности по уровню проектной цены можно
рассчитать возможные изменения в массе прибыли в зависимости от
изменения уровня цены. Расчет осуществляется по следующей формуле:
П = Кфин * р * Qmax / 100
где П – прибылm, которую ожидает получить инвестор при
соответствующем значении запаса надежности.
Если запас надежности по уровню цены равен 48,44%, то можно
рассчитать массу прибыли, которую получит предприятие от реализации
инвестиционного проекта, используя остальные данные из примера:
П = 48,44 * 174 * 10000 / 100 = 842,86 тыс. рублей.
Запас надежности относительно возможного увеличения реализации
продукции определяется по формуле:
ΔВр = (100 – Kпм) * р * Qmax / 100
где ΔВр – потенциальный прирост выпуска и реализации продукции
при условии, что проектная мощность используется на сто процентов.
Затем в ходе дальнейшего анализа выявляется влияние изменения
производственных затрат на точку безубыточности по формуле:
Q4 = F / (Вр – (V + ΔF)) * 100
где, Q4 – точка безубыточности инвестиционного проекта при
соответствующем изменяющемся уровне переменных затрат и полном
использовании мощности, %;
22
Вр – выручка от реализации продукции при полном использовании
мощности по выпуску продукции и при проектном уровне договорной цены,
равном в примере 174 рублям;
ΔF
–
возможное
увеличение
постоянных
расходов,
которое
предположительно составит 10% от проектной суммы переменных расходов
и равняется 65,0 тыс. рублей.
В этом случае коэффициент использования мощности в точке
безубыточности Q4 будет равным: Кпм4 = 247000 / (1740000 – (65000065000))*100 = 21,38%
Аналогично анализируются изменение уровня постоянных затрат и его
влияние на уровень использования производственной мощности.
Применение рассмотренного метода анализа точки безубыточности и
динамичности инвестиционного проектапозволяет инвестору определить ряд
точек безубыточности и коэффициенты использования производственной
мощности при изменяющихся ситуациях в сравнении с условиями,
предусмотренными при оценке эффективности проекта. В результате
появляется
возможность
оценить
влияние
таких
изменений
на
рентабельность инвестиционного проекта.
23
Глава 2. Оценка рисков реального инвестирования на ОАО
"Калугатрансмаш"
2.1 Организационно-экономическая характеристика
ОАО "Калугатрансмаш"
Калужский
завод
транспортного
машиностроения
(ОАО
"Калугатрансмаш") основан в 1896 году. Главное направление деятельности
завода - производство продукции для железных дорог.
Сегодня
завод
механизированного
является
путевого
одним
из
инструмента
ведущих
для
производителей
ремонта,
текущего
содержания и строительства железнодорожного пути. Продукция завода
хорошо известна в России и за рубежом. Она неоднократно награждалась
медалями и дипломами различных выставок и экспозиций, побеждала в
сравнительных испытаниях продукции. Свыше 50 лет мы выпускаем
компактные электроагрегаты (миниэлектростанции), пользующиеся широким
признанием потребителей.
Сегодня завод производит бензиновые и дизельные электростанции
(трехфазные и однофазные), сварочные агрегаты, рельсосверлильные,
рельсорезные
шпалоподбойки,
и
рельсошлифовальные
костылезабивщики,
станки,
фаскосъемники,
шурупогаечные
ключи,
путеизмерительные шаблоны, рихтовщики, домкраты, гидронатяжители,
ручные козловые краны, тележки, дрезины и другие изделия.
Другое важное направление деятельности завода - выпуск продукции
общего назначения: однофазных электростанций, однофазных генераторов,
вибраторов и других изделий.
Продукцию
завода
отличает
благоприятное
соотношение
производительности и веса, высокий к.п.д., хорошая управляемость,
24
безопасность в работе. По основным показателям качества она не уступает
продукции ведущих зарубежных фирм при более низкой цене.
Калугатрансмаш располагает мощным кадровым, техническим и
производственным потенциалом. Завод имеет проектную и производственнотехнологическую базу, позволяющую в короткие сроки разрабатывать и
внедрять в серийное производство широкую гамму новых машин и
электроагрегатов. Технологические возможности предприятия обеспечивают
собственное механосборочное, литейное и штамповочное производство, а
также
производство
электродвигателей
и
генераторов.
Производится
тщательный контроль на всех этапах технологического процесса, начиная с
проверки поступающих материалов до испытания готовой продукции.
Значительные средства вкладываются в создание и оснащение нового
инженерного центра, и организацию "умного производства" на базе
современных технологий. Для решения сложных экономических вопросов,
быстрого и качественного освоения новой продукции на заводе применяется
современный подход, связанный с переходом к методам сквозного
параллельного проектирования и подготовки производства на основе
мощных программно-аппаратных комплексов. Для обеспечения сквозного
цикла "проектирование – производство" создан современный инженерный
центр, осуществляется программа технического перевооружения на основе
высокотехнологичного
металлообрабатывающего
оборудования
и
инструмента от ведущих мировых производителей из Японии, США,
Испании, Швеции.
Органами управления предприятия являются:
- общее собрание акционеров;
- совет директоров;
- единоличный исполнительный орган (генеральный директор)
В структуре источников финансирования ОАО "Калугатрансмаш"
преобладают заемные средства. Их удельный вес составляет около 90%. Если
в 2011 году преобладали краткосрочные пассивы, то в 2013 их удельный вес
25
упал с 50% до 37,37% от общей суммы источников финансирования.
Абсолютный спад при этом составил 86104 тыс. руб. Сокращение произошло
за счет уменьшения суммы краткосрочных кредитов и займов. Оно составило
468983 тыс. руб. Однако, следует отметить значительный рост кредиторской
задолженности. Удельный вес данного показателя в общей сумме источников
финансирования за исследуемый период увеличился на 20,74% и составил
35,97% в 2012 г.
Прирост долгосрочных пассивов за исследуемый период с 2012 по
2013 гг. составил 324573 тыс. руб. или 55,95%. Это произошло за счет
увеличения долгосрочных кредитов банков. Показатели рентабельности
предприятия представлены в приложении 1.
Из данного
приложения видно, что в 2012 г. на каждый рубль
выручки приходится 4 копейки прибыли, что является достаточно низким
показателем для производственного предприятия. В 2013 г. данный
показатель уменьшился на 2,84 коп. Эта отрицательная динамика связана с
уменьшением выручки и одновременным увеличением себестоимости.
Таким образом, по итогам проведенного анализа можно сделать
основные выводы:
1. За 2013 г. активы предприятия в целом увеличились на 420,8 млн.
руб. Активы предприятия увеличились за счет:
-увеличение размера запасов на 106,5 млн. руб.;
-увеличение размера дебиторской задолженности на 326,2 млн. руб.
2. Заемный капитал общества вырос на 102 млн. руб. Это произошло
за счет увеличения ссудной задолженности.
3. Величина внеоборотных активов увеличилась на 54,7 млн. руб., что
оказало положительное влияние на величину чистого оборотного капитала.
4. Чистый оборотный капитал на 01.01.2014 составляет 643,1 млн. руб.
Предельно допустимая величина 371,9 млн. руб. Динамика данного
26
показателя положительная. Уровень чистого оборотного капитала в общих
активах составляет 38,6%.
5. Фактический уровень собственного капитала в общих пассивах
составляет 8,4%. Влияние изменения величины собственного капитала на
чистый оборотный капитал положительное.
Все вышеперечисленные показатели свидетельствуют, что структура
баланса предприятия в 2013 года улучшилась относительно структуры 2012
года.
2.2 Оценки рисков реального инвестирования на ОАО
"Калугатрансмаш" при помощи определения точки безубыточности
На данном этапе функционирования деятельности предприятия прежде
всего необходимо оценить зависимость показателей эффективности проекта
от факторов, влияющих в максимальной степени на доход предприятия.
Такими факторами для автотранспортной отрасли являются количество
отработанных моточасов и тариф, т.е. стоимость одного моточаса. Отсюда
следует, что рисками для предприятия является снижение тарифа и отказ от
техники основного заказчика. Предприятию на основе использования точки
безубыточности был предложен метод контроля за вышеобозначенными
рисками. Данный метод широко используется в международной практике и
является
простейшим
способом,
который
позволяет
проводить
поверхностную оценку рисков проекта и одним из элементов финансовой
информации, используемой при оценке эффективности инвестиционных
проектов. Цель такого анализа – выявление сбалансированного соотношения
между издержками, объемом реализации и прибылями; в конечном счете –
нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.
Конкретно
для
данного
предприятия
данный
метод
был
модифицирован. Уровень издержек при расчетах остался неизменным по
27
сравнению с базовым сценарием, менялись показатели, на которые может
повлиять напрямую основной заказчик – тариф и количество отработанных
моточасов.
Ниже представлена таблица 2.1, в которой с помощью точки
безубыточности при заданном сроке окупаемости (5 лет) были найдены
ежегодно максимально возможное снижение тарифа (в %) и минимально
возможное количество отработанных моточасов, необходимых, чтобы
окупить все затраты.
В данной таблице собраны все данные, необходимые для расчета.
Затраты, цена базовая и базовое количество часов взяты из инвестиционного
проекта, данные прогнозируются на основе статистики за прошлые года по
аналогичному виду транспорта.
Таблица2.1
Минимально возможное количество отработанных моточасов единицы
техники и максимальный резерв для снижения тарифа
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Цена, руб.
1053
1105
1160
1219
1292
1369
1438
Часы
154
1741
1741
1642
1642
1643
1642
Доходы,
руб.
16200 192400 202000 200100 212100
0
0
0
0
0
2249000
236100
0
Постоянны
е затраты,
руб.
60000 648000 684000 668000 705000 703000
793000
Переменны
е затраты,
104200 107000 112500
руб.
75000 951000
0
0
0
1246000
Переменны
е затраты
на единицу
487,5
0
546,18
598,38
651,84
685,29 758,46
165900
0
1010,4
4
28
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Кол-во
часов
минимальн
ое
106
1160
1218
1178
1162
1151
1855
Тариф
мин., руб.
878
918
991
1059
1115
1186
1493
Резерв для
снижения,
%
16,7
16,9
14,6
13,1
13,7
13,3
-3,9
продукции,
руб.
Таким образом, проведя расчеты с помощью формулы точки
безубыточности, была сразу выявлена ошибка в расчетах. В 2016 г.
отсутствует резерв для снижения тарифа, более того, спрогнозированная цена
не покрывает рост затрат по данному проекту. Несмотря на то, что срок
окупаемости данного проекта соответствует требованиям собственника, при
дальнейшей эксплуатации техники и росту затрат, согласно предложенного
сценария, по данной единице будет получен убыток. Следовательно, уже
сейчас специалистам следует задуматься, как избежать этого.
Простота расчетов делает данный метод привлекательным для
использования.
С помощью полученных значений минимально возможных тарифа и
количества отработанных моточасов можно просчитать, насколько изменятся
наиболее
значимые
для
инвестора
показатели
эффективности
инвестиционного проекта. Очевидно, что при использовании полученных
данных при расчете, показатели ухудшатся. Таким образом, будут найдены
минимальные показатели «черного сценария», в частности, будет найден
29
максимальный срок окупаемости инвестиций данного проекта при условии,
что предприятие не будет работать в убыток.
Подводя итог вышесказанному, хотелось бы подчеркнуть, что анализ и
оценка риска не должны быть простой формальностью при расчете
показателей инвестиционного проекта. Тщательный и всесторонний анализ
рисков позволит не только оценить вероятность наступления рисков,
возможные последствия, но и выработать меры по их предотвращению. В
конечном итоге это позволит не только получить более полную картину о
возможной реализации проекта, но и оценить, насколько могут снизиться
показатели эффективности инвестиционного проекта в случае наступления
рисковой ситуации, что, безусловно, важно при привлечении инвестиций
извне, поскольку доверие инвестора является
одним из ключевых
показателей успешной реализации инвестиционной политики.
30
Глава 3. Методы оценки рисков реального инвестирования
3.1 Инвестиционный проект
Инвестиционный проект заключается в создание и оснащение нового
инженерного центра.
Для реализации проекта
необходимо выполнить следующий объем
работ:
1.приобрести новое оборудование: на общую стоимость 1520000 руб., в
т. ч. 40000 руб. на монтаж оборудования.
2. Произвести доделку и дооборудование помещения;
3. Произвести подбор персонала;
В качестве инвестиций будут использованы собственные средства, а
именно нераспределенная прибыль прошлых лет.
Длительность
третьего
этапа
«Покупка
оборудования
для
производства» составляет 120 дней ввиду того, что оборудование покупается
с рассрочкой платежа по следующей схеме:
1.
Поставка оборудования в 20-ти дневный срок после поступления
аванса на расчетный счет поставщика;
2.
Выплата остальной суммы в течении двух месяцев после
поставки, равными ежемесячными платежами.
После
окончания
подготовительного
периода
запускается
производство. Срок выхода на проектную мощность определен в два месяца.
31
32
Основные показатели эффективности проекта
№
п/п
Показатели
Значение
А
Б
1
1.
Чистый доход, руб.
68612810
2.
Чистый дисконтированный доход,
руб.
30512924
3.
Ставка дисконтирования %
4.
Внутренняя норма доходности, %
3384
5.
Индекс доходности затрат и
инвестиций с учётом
дисконтирования
21,07
6.
Индекс доходности без учёта
дисконтирования
46,13
7.
Срок окупаемости, рассчитанный с
учётом дисконтирования дохода
68 дней
8.
Срок окупаемости, рассчитанный
без учёта дисконтирования дохода
48 дней
42
Ставка дисконтирования складывается из нормы дисконта, общего
индекса инфляции и поправки на риск. В качестве нормы дисконта
используется ставка рефинансирования Центрального Банка РФ, равная 18%.
Общий индекс инфляции принимается равным 14%, поправка на риск 10%.
Таким
образом,
представленного
можно
сделать
инвестиционного
выводы
проекта.
об
эффективности
Инвестиционный
проект
реализуется в течении 3 лет начиная с 01.01.2006г. До начала реализации
проекта необходимо произвести капитальные вложения на приобретение
нового оборудования в сумме 1520000 руб. Денежные средства, затраченные
на проект в первый месяц начнут окупаться сразу после начала производства.
В первый год реализации проекта чистая прибыль от реализации проекта
составит 9348340 руб., во второй – 9953630 руб., в третий – 10793140 руб.
Срок окупаемости составляет 48 дней, срок окупаемости, рассчитанный с
33
учётом
дисконтирования
дисконтированный
доход
показывает,
от
за
какой
реализации
проекта
период
времени,
превысит
сумму
капитальных вложений – 68 дней. Индекс доходности показывает, что на
каждый рубль вложенных инвестиций приходится 21 рубль 7 копеек чистого
дисконтированного дохода. Индекс доходности инвестиций показывает, что
с каждого вложенного рубля инвестиций предприятие получит 46 рублей 13
копеек дохода от операционной деятельности. Поскольку данные индексы
гораздо больше 1,то можно говорить об эффективности реализуемого
инвестиционного проекта. Так как, денежный баланс положительный,
чистый
дисконтированный
доход
также
положительный,
а
ставка
дисконтирования в несколько раз больше внутренней нормы доходности,
проект можно считать реализуемым и эффективным.
3.2 Оценка риска инвестиционного проекта
Проведём анализ рисков реального финансирования данного проекта.
Таблица 3.2
Виды рисков
Причины риска
Неустойчивость 1. рост цен на продукцию в
спроса
результате увеличения
себестоимости продукции
2. снижение уровня
платёжеспособности потребителей
3. изменение качества продукции
4. изменение требований
потребителей
5. снижение цен конкурентами
6. появление альтернативного
продукта
7. появление новых конкурентов
Меры по
предотвращению риска
-постоянное
проведение анализа
конъюнктуры рынка с
целью выявления
новых потребителей
продукции;
-исследование рынка с
целью оценки
изменений в уровне
спроса;
-эффективная учетная,
ценовая и налоговая
политика, проводимая
на предприятии;
34
-постоянное
применение мер по
снижению
себестоимости
выпускаемой
продукции.
Рост цен на
1.Увеличение затрат на
сырье,
производство продукции и как
электроэнергию следствие увеличение
топливо
себестоимости
-поиск альтернативных
поставщиков;
-формирование запасов
сырья и материалов.
2. Увеличение спроса на более
дешевые источники производства
Невыполнение
контрактов на
отгрузку
продукции
1Зависимость от поставщиков,
несвоевременная поставка ими
необходимого сырья;
2.Недобросовестность персонала
поставщика и нашей организации;
3.Отношение местных властей:
возможность введения ими
дополнительных ограничений
(налогов), осложняющих
реализацию продукции и проекта в
целом;
-формирование запасов
исходного сырья
(главным образом
муки) и продукции на
случай поступления
заказа на поставку
продукции;
-заключение контракта
на поставку только при
предварительной
оплате за продукцию.
4.Форс-мажорные обстоятельства.
Снижение
объёма
производства и
продаж
1.Увеличение цен на сырье,
материалы, топливо,
электроэнергию;
-заключение твёрдых
контрактов на
поставку продукции;
2.Снижение качества продукции;
-направление
процессов на
улучшение качества
продукции и
3.Появление на рынке новых
конкурентов.
35
совершенствование
технологий.
Ухудшение
качества
продукции
1.Сокращение производственных
мощностей;
2.Снижение качества исходного
сырья и материалов
- постоянный контроль
качества продукции;
- совершенствование
технологии
производства
продукции;
- формирование списка
альтернативных
поставщиков.
Риск
неполучения
материалов изза расторжения
заключённых
договоров на
поставку
Политический
риск
1.Принятие поставщиком решения
об изменении условий контракта
на поставку сырья;
2.Форс-мажорные обстоятельства,
приводящие к невозможности
доставки сырья необходимого для
производства продукции
(аварийность на транспорте).
Возможность возникновения
убытков или сокращения
размеров прибыли, являющихся
следствием государственной
политики.
- расширение состава
поставщиков;
- создание страховых
запасов исходного
сырья;
- разработка системы
функционирования
организации в
условиях поиска
альтернативных
поставщиков.
- постоянное
отслеживание
политической
обстановки в стране, а
также уделение
внимания изменениям
в законодательстве.
36
Отраслевой
риск
Вероятность потерь в результате
изменений в экономическом
состоянии отрасли и степенью
этих изменений.
Значение
точки
безубыточности
-необходимо
учитывать
деятельность
предприятий данной
отрасли, то есть
конкурентов,
масштабы их
деятельности и
способность
воздействия на
ситуацию в отрасли
в целом.
производства
определяется
в
натуральных и стоимостных показателях по итогам реализации данного
инвестиционного проекта:
К
( Ц ед
Зпост
15256375,9 руб.

 5353114шт,
 Зперем ед ) 7,08 руб.  4,23 руб.
Выручка  5353114шт.  7,08 руб.  37900047,12 руб.
Исходя из полученных данных видно, что при объёме производства
5353114 шт. и выручки 37900047,12 руб. предприятие ещё не получает
прибыль, но и не имеет убытков. Объём производства и выручки после
реализации
инвестиционного
проекта
характеризуется
показателями: выпуск продукции в натуральном и
следующими
денежном выражении
достигнет 11653000 шт. и 82503240 руб. соответственно.
Необходимо также определить запас прочности производства
Запас прочности,% 
5353114шт.
 45,94%.
11653000шт.
Итак, превышение объёма производства хлеба «Подольский » после
реализации проекта и объёма производства в точке безубыточности
составляет 54,06%.
Таким
образом,
можно
сделать
вывод
о
том,
что
данный
инвестиционный проект устойчив к различным колебаниям внешних
37
факторов (уровень инфляции; ставка рефинансирования ЦБ РФ; риски,
связанные
с
деятельностью
производства),
поскольку
уровень
безубыточности составляет 45,94%.
38
Заключение
Актуальность данного исследования заключалась в том, что реальное
инвестирование всегда связано с множеством рисков. Влияние этих рисков
может возрастать по мере изменения экономической ситуации.
Целью данного исследования
являлось изучение методов оценки
рисков реальных инвестиций.
В результате проведённой работы, были сделаны следующие выводы.
Реальные инвестиции – это вложение денег в промышленные
предприятия, сельскохозяйственные предприятия, строительство и другие
отрасли. Компании могут использовать собственный капитал или привлекать
внешних инвесторов.
Под риском, в общем случае, понимается вероятность отклонения
фактических
результатов
реализации
проекта
от
ожидаемых
(прогнозируемых). При этом, чем шире диапазон возможных отклонений,
тем большим считается риск. Собственно результаты оценки риска могут
стать основанием для принятия решения об отклонении проекта, отсрочке
момента начала его реализации или внесении изменений в условия
реализации проекта. Анализ риска проекта так же может быть использован
для
обоснования
применения
конкретных
методов
снижения
или
компенсации риска.
Финансовые
риски,
которые
понимаются
в
широком
смысле,
применительно к реальному инвестированию, с точки зрения способов их
обоснования принимают различные формы: риск проекта, риск корпорации,
внутрифирменный риск и рыночный риск.
В работе на примере ОАО «Калугатрансмаш» изучен метод оценки
рисков на основе определения точки безубыточности.
В результате сделан вывод о том, что анализ и оценка риска не должны
быть простой формальностью при расчете показателей инвестиционного
проекта. Тщательный и всесторонний анализ рисков позволит не только
39
оценить вероятность наступления рисков, возможные последствия, но и
выработать меры по их предотвращению. В конечном итоге это позволит не
только получить более полную картину о возможной реализации проекта, но
и
оценить,
насколько
могут
снизиться
показатели
эффективности
инвестиционного проекта в случае наступления рисковой ситуации, что,
безусловно, важно при привлечении инвестиций извне, поскольку доверие
инвестора является одним из ключевых показателей успешной реализации
инвестиционной политики.
40
Список использованной литературы
1. Белякова М.Ю.
Учет
риска
и
неопределенности
при
оценке
эффективности инвестиционного проекта // Справочник экономиста.
Издательство ООО «Профессиональное издательство». 2011. №9(27).
2. Белякова М.Ю. Система управления риском на этапе инвестиционного
процесса // Справочник экономиста. 2011. №1.
3. Бочаров В.В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. СПб: Питер,
2009. С. 69
4. Власова В.М., Журавкова И.В. 2-е издание, прераб. и доп. - М.:
Финансы и статистика,2012. С.76
5. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и
обоснования. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2011. С.165
6. Вишняков Я.Д. Общая теория рисков. М., Издательский центр
«Академия». 2008. с. 368.
7. Дыбов А.М. Экономическое обоснование инвестиций: Учеб. пособие.
3-е изд. / УдГУ. Ижевск, 2010. С. 75
8. Есипов В.Е.,
Касьяненко Т.Г.,
Маховикова Г.А.,
Мирзажанов С.К.
Коммерческая оценка инвестиций. М., КНОРУС. 2009. с. 704.
9. Иванов В.А., Дыбов А.М. Экономика инвестиционных проектов: Учеб.
пособие/ УдГУ. Ижевск, 2009. С.92
10.Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы
и статистика, 2009. С.121
11.Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций.
М., Магистр. 2007. С. 347.
12.Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в
экономике финансов и страхование 2-е изд., перераб. И доп. М.:Анкил, 2009. С. 159
13.Недосекин
А.О.,
Воронов
К.И.
Анализ
риска
инвестиций
с
применением нечетких множеств//Управление риском. 2009. №1
41
14.Олейникова Е.Л. Роль и оценка рисков инвестиционных проектов
предприятия. Директор и власть // Справочник экономиста. 2005. №5.
15.Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М,
2010. С.87
Приложение 1
Показатели рентабельности ОАО «Калугатрансмаш»
Показатель
Выручка
Себестоимость
Прибыль от продаж
Чистая прибыль
Активы
Собственный капитал
Долгосрочные
обязательства
Рентабельность продаж, в
%
Рентабельность активов, в
%
2013
2012
1653328 1703963
1489850 1483469
25308
74502
6814
3799
1 667 532 1 246 681
139723
132908
Изменени
е (+/-)
-50635
6381
-49194
3015
420851
6815
904684
820109
84595
1,53
4,37
-2,84
0,41
0,30
0,10
42
Рентабельность
перманентного капитала
0,65
0,40
0,25
Рентабельность
собственного капитала
4,88
2,86
2,02
43