Реформирование Международного валютного

информационно-аналитические материалы
Реформирование Международного
валютного фонда: проблемы и решения.
Финансы и управление1
Д. В. Смыслов,
доктор экономических наук, профессор,
главный научный сотрудник ИМЭМО РАН
В
связи с относительно более быстрым экономическим ростом ряда развивающихся стран и стран с
формирующимся рынком степень их влияния на деятельность МВФ, определяемая величиной принадлежащих
им квот и, соответственно, количества голосов, пришла в
явное противоречие с возросшей ролью этих стран в глобальной экономике. По этим причинам у Фонда возникла
необходимость предпринять поиск мер для снижения уровня
несоответствия между удельными весами стран в мировом
хозяйстве и их положением в МВФ. Принятие таких мер
было ускорено разразившимся в 2008 г. глобальным финансово-экономическим кризисом.
Реформа квот и прав голоса. Под давлением ряда
развивающихся стран и стран с формирующимся рынком МВФ в рамках упоминавшейся в первой статье
«Среднесрочной стратегии» (принята в апреле 2005 г.) осуществляет значительные изменения своей организационной
структуры, в первую очередь, так называемую реформу квот
и прав голоса.
В своем коммюнике от 22 апреля 2006 г. Международный
валютно-финансовый комитет (МВФК) признал необходимость осуществления «фундаментальной реформы» распределения квот и механизма голосования в МВФ. Эта реформа должна была быть направлена на то, чтобы, во-первых,
учесть повышение весов и роли ряда стран в глобальной
экономике, а также обеспечить своевременное осуществление изменений долей квот и голосов государств-членов в
будущем – по мере того, как будут происходить новые сдвиги в мировом хозяйстве; во-вторых, расширить для стран с
низким доходом, которые имеют небольшой вес в мировой
экономике, но нуждаются в финансовой подпитке и консультационных услугах со стороны Фонда, возможность более
активно участвовать в процессе принятия решений.
В соответствии с призывом МВФК Совет управляющих
МВФ принял на своей сессии в Сингапуре 18 сентября 2006 г.
постановление, в котором предусматривалось осуществление двухлетнего плана «комплексной программы реформ
квот и механизма голосования в Фонде». Это постановление,
в частности, утвердило проведение первоначального раунда
«специального» (ad hoc) увеличения квот, а именно для четырех стран – Китая, Южной Кореи, Мексики и Турции, которые, как было признано, имели явно недостаточное представительство в МВФ.
Одновременно планировались преобразования более
масштабного характера. 28 марта 2008 г. проект этих преоб Окончание. Начало см.: Деньги и кредит. 2012. № 1. С. 36 – 43.
1
разований был утвержден Исполнительным советом МВФ.
28 апреля того же года Совет управляющих Фонда одобрил «Резолюцию относительно реформ квот и прав голоса»
(Resolution on quota and voice reforms). Ниже рассматриваются основные составные компоненты этого пакета и ход их
реализации.
Новая формула расчета квот. МВФ считает достоинствами предлагаемой им формулы ее компактность (существующая ныне система расчета величины квот включает пять
отдельных формул), простоту и бόльшую прозрачность по
сравнению с предыдущим набором формул. Согласно первоначальным предложениям Фонда, эта формула представляла
бы собой средневзвешенную величину, которую образуют четыре компонента: валовый внутренний продукт (ВВП); уровень открытости экономики; степень изменчивости состояния
платежных балансов; объем официальных международных
резервов. Веса указанных компонентов должны составлять
соответственно 50, 30, 15 и 5%1.
«Группа 20» и МВФК заявляют о необходимости продолжения работы по совершенствованию элементов новой
формулы определения размеров квот государств – членов
1
В соответствии с проектом МВФ, ВВП (Y) складывается из
двух составных частей (blended GDP), одна из которых, составляющая 60% всего объема, рассчитывается с помощью рыночных
обменных курсов, а вторая в размере 40% – посредством обменных курсов, основанных на паритетах покупательной способности
(ППС). Она представляет собой среднее значение за предшествующий трехлетний период (при старом порядке ВВП рассчитывался с
помощью только рыночных курсов на последнюю дату истекшего
года). Поскольку рыночные котировки валют развивающихся стран
в большинстве случаев сильно недооценены, использование ППС
значительно увеличивает объемы ВВП этих стран.
Открытость (О) – среднегодовое значение суммы платежей и
поступлений по счету текущих операций (товары, услуги, доходы и
трансферты) на протяжении пятилетнего периода.
Изменчивость (V) характеризует состояние текущих поступлений и сальдо потоков капиталов. Она определяется как стандартное
отклонение от среднецентричного трехлетнего тренда на протяжении периода в 13 лет.
Резервы (R) представляют собой среднее за 12 лет значение
объема официальных международных резервов (иностранная валюта, запас СДР, резервная позиция в МВФ и монетарное золото).
Помимо названных переменных, рассматриваемая формула также включает коэффициент сжатия (К), составляющий 0,95.
Применение этого коэффициента приводит к сокращению рассчитываемой по формуле доли крупнейших государств-членов и, соответственно, увеличению доли всех прочих стран.
С учетом приведенных выше определений новая формула расчета доли квот (CQS) государств – членов МВФ выглядит следующим образом:
CQS = (0,5 *Y + 0,3*O + 0,15*V + 0,05*R)k.
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
33
информационно-аналитические материалы
МВФ с тем, чтобы эта формула наиболее адекватно отражала
экономические веса соответствующих стран. Установлено,
что работа по пересмотру действующей формулы расчета
квот и замене ее новой формулой будет завершена к январю
2013 года.
Второй раунд специального увеличения квот («реформа квот и прав голоса 2008 г.»)1. Все государства-члены,
имеющие недостаточное представительство в МВФ (это означает, что фактические доли их квот значительно ниже долей соответствующих стран в мировом ВВП), получают возможность увеличить свои квоты. Планировалось, что этой
возможностью воспользуются в общей сложности 54 страны,
из числа как экономически развитых, так и развивающихся.
При этом увеличение величины квот указанных стран (по
сравнению с их величиной на время проведения сессии МВФ
в Сингапуре в сентябре 2006 г.) произойдет для отдельных
стран в диапазоне от 12 до 106%. Что же касается увеличения
суммы долей 54 стран в капитале Фонда, то оно в совокупности составляет 20,8 млрд СДР (примерно 33,7 млрд дол.),
или 4,91 процентного пункта.
При характеристике особенностей второго раунда специального увеличения квот обращают на себя внимание три
обстоятельства.
Во-первых, для содействия достижению целей реформы несколько стран с развитой экономикой, имеющих недостаточное представительство в Фонде (Германия, Ирландия,
Италия, Люксембург, США и Япония), согласились отказаться от части увеличения квот, на которое они имеют право. Однако в то же время ряд развитых государств-членов,
номинальные квоты которых остаются на прежнем уровне
(Австралия, Бельгия, Великобритания, Канада, Нидерланды,
Швейцария), теряет в общей сложности 2,15 п. п. совокупной
доли своих квот в капитале Фонда.
Во-вторых, имеется в виду, что квоты развивающихся
стран, недостаточно представленных в Фонде, увеличиваются как минимум на 40%. При этом основными бенефициарами этого увеличения станут в первую очередь страны с
формирующимся рынком. Так, квота Южной Кореи увеличивается на 106%, Сингапура – на 63%, Турции – на 51%, Китая –
на 50%, Индии – на 40%, Бразилии и Мексики – на 40%.
В-третьих, четыре государства – члена МВФ (они были
названы выше), квоты которых уже были увеличены в ходе
первого раунда в 2006 г., даже после этого все еще имели недостаточное представительство в Фонде. Поэтому и в ходе
второго раунда их номинальные квоты увеличиваются еще
как минимум на 15%.
В числе стран, доля квот которых в капитале МВФ в
результате второго специального раунда увеличения квот не
только не увеличивается, а, напротив, уменьшается, оказывается и Россия. Доля российской квоты, по сравнению с уровнем 2006 г., сокращается с 2,78 до 2,49%, т. е. в итоге на 0,29
процентного пункта.
В общей сложности с учетом специальных корректировок 2006 г. (четыре страны) суммарное увеличение всей совокупности квот государств – членов МВФ в номинальном
выражении в рамках осуществляемой реформы составляет
11,5%.
1
Фактические данные по этому разделу приведены по:
Международный валютный фонд. Годовой отчет 2008. С. 58 – 60//
http://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/ar/2008/pdf/ar08_rus.
pdf;; International Monetary Fund. Reform of IMF Quotas and Voice:
Responding to Changes in the Global Economy. By IMF Staff. April 2008
//http://www.imf.org/external/np/exr/ib/2008/040108.htm
34
Увеличение количества и доли голосов развивающихся
стран. В результате поэтапного общего увеличения квот в
МВФ доля «базовых» голосов государств-членов в общем
количестве голосов понизилась с уровня более 10% в середине 1970-х годов до приблизительно 2%. Особенно это
затронуло интересы более бедных стран. В связи с данным
обстоятельством с целью содействия повышению влияния в
МВФ развивающихся стран, в первую очередь группы стран
с низкими доходами, количество базовых голосов, которыми
каждое государство наделено в равной мере, увеличивается с
250 до 750, т. е. утраивается (первое увеличение со времени
основания Фонда). В результате этого доля базовых голосов
в общей сумме голосов всех государств-членов возрастает с
2,1 до 5,5%. При этом совокупная доля 135 стран в сумме голосов всех государств – членов МВФ возрастет (вследствие
увеличения как общей суммы базовых голосов, так и голосов,
количество которых определяется размерами квот соответствующих стран) на 5,42 п. п. В числе стран, доля которых
в сумме голосов в результате двух раундов увеличения квот
возрастает в наибольшей степени, – Бразилия, Индия, Китай,
Южная Корея и Мексика.
Предполагается создание механизма, который должен
обеспечивать в случае увеличения квот отдельных стран
постоянное соотношение величины базовых голосов и общей суммы голосов и в будущем. Ожидают, что увеличение
числа голосов государств – членов МВФ с низкими доходами
будет в определенной мере содействовать активизации участия этих стран в деятельности МВФ, в процессах принятия
решений.
Увеличение числа базовых голосов и закрепление их
постоянного соотношения в общей сумме голосов потребовало внесения соответствующей поправки в Статьи соглашения МВФ. Условием вступления в силу этой поправки
является ее официальное одобрение тремя пятыми числа
государств – членов МВФ, на которые приходилось бы 85%
общего числа голосов. Увеличение квот также начнет действовать только с момента одобрения этой поправки. Однако
многие страны с формирующимся рынком и развивающиеся
государства не были удовлетворены результатами осуществления «реформы квот и прав голоса 2008 г.» и добивались
более основательной перестройки структуры МВФ.
В подготовленных руководством России и опубликованных 16 марта 2009 г. предложениях к Лондонскому саммиту «большой двадцатки» (апрель 2009 г.) в данной связи
говорилось: «Исходя из результатов первого этапа реформы,
завершенного в апреле 2008 г., поставленные цели пока не
достигнуты. В этой связи мы полагаем целесообразным аннулировать пакет решений по реформе квот и голосов, согласованный в апреле 2008 г., и продолжить работу в рамках МВФ с тем, чтобы вынести на ратификацию уже более
радикальный вариант реформирования, в большей степени
отражающий существующую расстановку сил в мировой
экономике» 1. Намеченное в апреле 2008 г. увеличение квот
к назначенному сроку (31 октября 2008 г.) действительно не
получило нужного для его одобрения числа голосов, включая
голос России.
Достигнутое в конечном счете соглашение стран
«двадцатки» о перераспределении долей квот в рамках очередного регулярного их пересмотра позволило России и ряду
2
1
Предложения Российской Федерации к саммиту «Группы 20» в
Лондоне (апрель 2009 г.) // http://www.kremlin.ru/text/docs/2009/03/213992.
shtml
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
информационно-аналитические материалы
других стран ратифицировать поправку к уставу Фонда. В
марте 2010 г. эта поправка и, соответственно, увеличение
квот в рамках «реформы квот и прав голоса 2008 года» вступили в силу.
Пятилетние пересмотры квот («реформа 2010
года»). Согласно уставу МВФ, не реже одного раза в пять лет
должны производиться общие пересмотры квот государств –
членов Фонда. Одним из компонентов проводимой реформы
является установка на осуществление, в ходе будущих очередных пересмотров квот, дальнейших специальных корректировок долей квот отдельных стран. Цель такого рода корректировок состоит в том, чтобы поддерживать постоянное
соответствие долей квот и голосов меняющимся удельным
весам стран в мировой экономике и добиваться сокращения
разрыва между фактическими долями квот и долями, которые будут определяться по новой формуле их расчета.
Вопрос о перераспределении квот между государствами – членами МВФ, которые, с одной стороны, имеют
избыточное представительство в Фонде (over-represented
countries), а с другой стороны, напротив, представлены в нем
недостаточно (under-represented countries), явился предметом
острой дискуссии на саммите «Группы 20», состоявшемся в
Питтсбурге (США) в сентябре 2009 г.1 Президент Российской
Федерации Д. А. Медведев при поддержке представителей
ряда развивающихся стран предлагал увеличить общую
сумму долей квот в пользу второй группы стран (это – главным образом динамично развивающиеся государства с
формирующимся рынком) за счет первой группы на 7%. В
итоге состоявшегося обсуждения компромиссная величина этого перераспределения была зафиксирована на уровне «не менее 5%». При этом в качестве основы пересчета
использовалась действующая в настоящее время формула
определения квот. В выступлении на пресс-конференции по
результатам Питтсбургского саммита достигнутое по данному вопросу согласие Д. А. Медведев назвал «очень весомым
вкладом в создание новой конфигурации международной финансовой системы»2.
В соответствии с установками «двадцатки» Исполнительный совет МВФ 5 ноября 2010 г. утвердил предложения
о завершении 14-го общего пересмотра квот3. Эти предложения получили одобрение «двадцатки» на ее саммите в Сеуле
11 – 12 ноября 2010 г.4 В декабре 2010 г. они были утвержде1
См.: Питтсбургский саммит – заявление глав государств
«Группы 20». 26 сентября 2009 г. // http://событии. президент.рф/справки/300; Leaders` Statement. The Pittsburg Summit September 24 – 25. 2009 //
http://www.g20.org/Documents/Pittsburg_summit_leaders_statement_250909
2
Пресс-конференция по итогам саммита «Группы 20». 2009.
26 сентября. Питтсбург // http://news.kremlin.ru/transcripts/5578/print
3
См.: Исполнительный совет МВФ утверждает существенный
пересмотр квот и системы управления. Пресс-релиз № 10/418 (R).
2010. 5 ноября // www.imf.org/external/russian/np/sec/pr/2010/pr10418r.
pdf; International Monetary Fund. Factsheet. Квоты в МВФ // www.imf.org/
external/np/exr/facts/rus/quotasr.pdf
4
В документах Сеульского саммита «Группы 20» в данной связи было сказано: «Эти реформы представляют собой важный шаг в
направлении превращения МВФ в пользующуюся большим доверием, более легитимную и действенную организацию. Они обеспечивают то, что квоты и состав Исполнительного совета в большей мере
отражают новые мировые экономические реалии и гарантируют
статус МВФ как организации, основанной на квотах и обладающей
достаточными ресурсами для обеспечения потребностей государствчленов» // Документы саммита «Группы 20» в Сеуле. 2010. 12 ноября // http://события.президент.рф/справки/772; The Seoul Summit
Document // http://www.g20.org/Documents2010/11/seoulsummit.declaration.pdf
ны Советом управляющих Фонда. Пакет реформы квот МВФ
2010 г. предусматривает, что:
– будет увеличен вдвое (в таких размерах впервые за
всю историю пересмотров квот) совокупный размер квот с
238,4 млрд СДР до приблизительно 476,8 млрд СДР (около
772,9 млрд дол. США по текущим обменным курсам). Кроме
того, вступление в силу реформы квот 2008 г. даст МВФ дополнительно 30 млрд дол. в форме новых ресурсов, которые
поступят в форме квот;
– будет перераспределено более 6% долей квот от государств-членов с чрезмерным представительством в пользу
стран с недостаточным представительством (подробнее перераспределение долей голосов и квот государств – членов
МВФ показано в табл. 1);
– будет перераспределено свыше 6% долей квот в пользу динамично растущих стран с формирующимся рынком и
развивающихся стран. Общее перераспределение числа голосов в пользу этих стран в целом, с учетом реформы квот и
прав голоса 2008 г., составит 5,3 п. п. (см. табл. 1 на с. 43);
– будут существенно реструктурированы доли квот ряда
стран. Китай становится третьим по размеру квоты государством – членом МВФ, и три другие страны, объединяемые
форматом «БРИК» – Бразилия, Индия и Россия (до присоединения ЮАР к этому формату), войдут в число 10 крупнейших
членов Фонда. При этом Индия будет занимать восьмое место, Россия – девятое и Бразилия – десятое. В общей сложности на четыре страны, принадлежащие к группе «БРИК»,
будет приходиться 14,18% общей суммы квот. Другие страны в составе первой десятки – это США, Япония и четыре
наиболее крупные европейские страны (Великобритания,
Германия, Италия и Франция). При этом США сохраняют
за собой возможность наложения вето на наиболее важные
решения Фонда, требующие большинства в 85% от общей
суммы голосов;
– будут сохранены доли квот и голосов беднейших государств-членов. К этой группе относятся страны, которые,
во-первых, отвечают критериям Трастового фонда на цели
сокращения бедности и содействия экономическому росту и,
во-вторых, страны, чей доход на душу населения составлял
в 2008 г. менее 1135 дол. (т. е. был ниже порогового уровня, установленного на тот год Международной ассоциацией
развития), а в том, что касается малых стран, был меньше
двукратной величины названной суммы (значения долей квот
стран и групп стран, изменявшиеся по мере осуществления
названных выше преобразований, представлены в табл. 2 на
с. 44) 1.
Названные выше итоговые показатели перераспределения квот в пользу стран с недостаточным представительством
в Фонде и динамично растущих стран с формирующимся
рынком и развивающихся стран превышают уровни, которые
«Группа 20» и МВФК первоначально определили в качестве
целевых показателей.
5
1
Являвшийся в то время директором-распорядителем МВФ
Доминик Стросс-Кан (Dominique Strauss-Kahn) оценил пакет решений Фонда относительно изменения квот в рамках 14-го общего пересмотра следующим образом: «Это историческое соглашение представляет собой фундаментальный пересмотр системы управления за
всю 65-летнюю историю Фонда и самое большое перераспределение
влияния в пользу стран с формирующимся рынком и развивающихся
стран для отражения их растущей роли в мировой экономике» // Прессрелиз № 10/418(R). 2010. 5 ноября. Исполнительный совет МВФ утверждает существенный пересмотр квот и системы управления // http://
www.imf.org/external/russian/an/np/sec/pr/2010/or10418r.pdf
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
35
информационно-аналитические материалы
Предполагается, что процесс вступления новой реформы в действие будет завершен к октябрю 2012 г. Срок осуществления следующего, 15-го общего пересмотра квот перенесен на два года раньше – на январь 2014 г. Ожидается,
что любая реструктуризация квот в будущем будет приводить
к увеличению долей квот более динамично развивающихся
стран в соответствии с изменениями их относительного положения в мировой экономике.
Перестройка кредитного механизма. С учетом опыта
финансовых и валютных кризисов 1990-х годов МВФ стал
применять существенные новации, относящиеся к его кредитной деятельности, т. е. оказанию государствам-членам
финансовой помощи с целью противодействия развитию
кризисных процессов (так называемое «управление кризисными ситуациями» – crisis management). Эти новации были
нацелены на расширение доступа стран к финансовым ресурсам Фонда, а также повышение быстроты его реакции на
возникновение кризисов на валютных и финансовых рынках1.
В контексте указанных мер, в дополнение к обычным
кредитным механизмам МВФ (договоренности «стэндбай» – Stand-by Arrangements и «Механизм расширенного
кредитования» – Extended Fund Facility), в декабре 1997 г.
был образован «Механизм финансирования дополнительных
резервов», МФДР (Supplemental Reserve Facility, SRF), а в апреле 1999 г. учреждены «Обусловленные кредитные линии»,
ОКЛ (Contingent Credit Lines, CCL). Предусматривалось,
что в рамках этого механизма МВФ должен был открывать
в чрезвычайном порядке краткосрочные кредитные линии
государствам-членам, сталкивающимся с угрозой острого
кризиса платежного баланса вследствие возможного негативного воздействия ситуации на мировом рынке капиталов, т. е.
факторов, находящихся вне сферы их контроля.
В результате быстрого экономического роста после
спада 2001 – 2002 гг. финансовое и экономическое положение ряда стран с формирующимися рынками и других
развивающихся стран со средними доходами, которые традиционно являлись основными пользователями кредитных
ресурсов МВФ, значительно укрепилось. Это позволило им
(в частности, России) расплатиться по полученным ранее в
МВФ кредитам и избавило от необходимости обращаться в
то время за новыми займами. Кроме того, такого рода страны
имели практически свободный доступ к частному рынку капиталов. Поэтому их потребность в использовании кредитного потенциала МВФ на том этапе существенно сократилась.
В результате этого образованные в конце 1990-х годов кредитные механизмы практически не использовались, и в конце концов их существование было официально прекращено.
Стремительное развитие с середины 2008 г. глобального
финансово-экономического кризиса резко ухудшило экономическое положение ряда стран, скачкообразно увеличило
их потребность в финансовой помощи со стороны МВФ. По
этой причине, а также под давлением мирового сообщества,
МВФ интенсифицировал работу по модернизации своего
кредитного устройства.
1
В принятом на Лондонском саммите «Группы 20» в апреле 2009 г. «Заявлении о направлении ресурсов через международные финансовые учреждения» по этому поводу говорится:
«Международному валютному фонду следует предпринять шаги для
обеспечения того, чтобы его механизмы надзора и кредитования давали возможность надежно устранять факторы, обусловливающие потребность в финансировании платежных балансов, которая, в частности,
вызывается оттоком внешнего капитала из банковского и корпоративного секторов» // http://www.kremlin.ru/text/docs/2009/04/214942.shtml
36
В коммюнике МВФК по итогам заседания, состоявшегося 11 октября 2008 г., говорится: «Комитет призывает
МВФ быть в состоянии готовности к тому, чтобы помочь
государствам-членам своевременно подготовить эффективные и надлежащие ответные меры для того, чтобы смягчить
негативные последствия заражения финансовым кризисом…
Комитет подчеркивает, что осуществляемое Фондом финансирование – при соблюдении необходимых мер предосторожности – должно играть решающую роль в придании
государствам-членам уверенности, помогая им справляться
с вызовами глобализации в целом и нынешним финансовым
кризисом, в частности» 1.
Происходившую под воздействием кризиса эволюцию
позиции МВФ по вопросу о кредитовании государств-членов можно было бы схематично представить таким образом:
в докризисный период – это осуществление мониторинга
экономической политики страны (надзор) без получения ею
фактической финансовой поддержки; в условиях кризиса,
напротив, – предоставление стране финансовых средств на
короткий срок при наличии у МВФ уверенности в том, что
экономика государства-заемщика находится в принципе в
благополучном состоянии и проводимый властями курс экономической политики вполне соответствует традиционным
требованиям Фонда.
29 октября 2008 г. Исполнительный совет одобрил
образование нового кредитного механизма, получившего
наименование «Механизм краткосрочной поддержки ликвидности», СЛФ (Short-Term Liquidity Facility – SLF). Хотя
образование СЛФ представляло собой существенный шаг
на пути расширения возможностей получения государствами-членами кредитов МВФ, все-таки некоторые его особенности вызывали недовольство ряда стран и «Группы
20». Поэтому он просуществовал лишь менее пяти месяцев.
24 марта 2009 г. Фонд в рамках существенного пересмотра
своей системы кредитования учредил, взамен СЛФ, новый
кредитный инструмент под названием «Гибкая кредитная
линия» – ГКЛ (Flexible Credit Line – FCL).
Кредитные договоренности в рамках ГКЛ применяются
только к странам, удовлетворяющим заранее установленным
квалификационным критериям. Эти критерии предполагают наличие у страны прочных («очень хороших») базовых
показателей, проведение ею обоснованной и эффективной
экономической политики, успешный опыт предыдущего осуществления такой политики, готовность к применению при
возникновении шоковых потрясений надлежащих корректирующих мер 2.
2
3
1
Communique of the International Monetary and Financial
Committee of the Board of Governors of the International Monetary Fund.
2008. October 11 // http://www.imf.org/external/np/cm/2008/101108a.htm
2
Квалификационные критерии, которым должны соответствовать государства-члены, получающие средства МВФ в рамках механизма ГКЛ, и характер экономической политики, которую им надлежит проводить, изложены в постановлении Исполнительного совета
Фонда от 24 марта 2009 г. Они представлены следующим образом:
«Основу квалификационного процесса составляет оценка того, что
государство-член: а) имеет очень прочные базовые экономические
показатели и основу институциональной политики; б) проводит эффективную политику, а также в течение длительного периода времени демонстрирует ее положительные результаты; и в) остается
приверженным проведению такой политики в будущем.
Критериями оценки соответствия установленным требованиям для целей заключения договоренности об использовании
ГКЛ являются: 1) устойчивая позиция по внешнеэкономическим
операциям; 2) позиция по счету операций с капиталом, в которой
преобладают частные потоки капитала; 3) устойчивый доступ к
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
информационно-аналитические материалы
Основные положения ГКЛ предусматривают:
– возможность предоставления странам, отвечающим
установленным требованиям, крупного единовременного доступа к ресурсам Фонда без предъявления каких-либо предварительных, постоянно действующих в период срока договоренности ретроспективных (ex post) условий относительно
экономической политики; объем кредитной договоренности
в рамках ГКЛ определяется в каждом отдельном случае;
– отсутствие жесткого лимита доступа к ресурсам Фонда,
который устанавливается в каждом конкретном случае с учетом реальных потребностей данной страны во внешнем финансировании (по условиям СЛФ существовал потолок доступа в размере 500% величины квоты страны);
– открытие возобновляемой кредитной линии, которая
по усмотрению заемщика может первоначально предоставляться на срок в шесть либо 12 месяцев, при условии проведения по истечении шести месяцев обзора соответствия экономической политики страны установленным требованиям;
– возможность применения кредитной линии в качестве
превентивного инструмента (что не допускалось при СЛФ)
или ее использования в любое время с момента утверждения; при этом выплаты не делятся на определенные этапы
и не обусловливаются договоренностями об экономической
политике, как это имеет место в случае с финансируемыми
Фондом традиционными программами;
– более продолжительный период погашения задолженности (от 3 ¼ до 5 лет, по сравнению с максимальным периодом пролонгации в рамках СЛФ в девять месяцев).
Образование механизма ГКЛ не являлось единственным
новшеством в кредитной системе МВФ. Исполнительный
совет Фонда в упоминавшемся постановлении от 24 марта
2009 г. одобрил и ряд других относящихся к этой системе
мер. Они ориентированы на страны с относительно более
низким уровнем дохода, которые, однако, позволяют себе использовать кредитование, не имеющее льготного характера.
В числе этих мер:
Расширение договоренностей о резервных кредитах «стэнд-бай» (Stand-by Arrangements, CBA). СВА
представляют собой основной, «рабочий» кредитный инструмент МВФ, предназначенный для оказания финансовой поддержки государствам-членам и противодействия
кризисам. Реформирование СВА направлено на повышение
степени их гибкости, обеспечение доступности в качестве
антикризисного механизма для тех стран, которые не могут
соответствовать требованиям, предъявляемым Фондом при
использовании ГКЛ. Новые условия СВА обеспечивают намеждународным рынкам капитала на благоприятных условиях в
течение длительного времени посредством выпуска суверенных инструментов; 4) достаточно прочная резервная позиция в случае, если
доступ к ГКЛ запрашивается в превентивном порядке; 5) прочное
состояние государственных финансов, включая устойчивую позицию по долгу; 6) стабильно низкие темпы инфляции в контексте
надежной денежно-кредитной и курсовой политики; 7) отсутствие
проблем платежеспособности банков, представляющих собой непосредственную угрозу системного банковского кризиса; 8) эффективный надзор за финансовым сектором; и 9) прозрачность и достаточность набора данных.
Высокие показатели по всем этим критериям не являются
необходимым условием для соответствия требованиям по ГКЛ,
поскольку в квалификационном процессе учитываются компенсирующие факторы, в том числе принимаемые коррективные меры политики» // Международный валютный фонд. Департамент внешних
связей. Пресс-релиз № 09/85. 2009. 24 марта // http://www.imf.org/
external/russian/np/sec/pr/2009/pr0985r.pdf.
званным государствам-членам более высокий уровень доступа к ресурсам МВФ и возможность их получения в превентивном порядке.
Удвоение лимитов доступа. Лимиты доступа стран
к стандартным (нельготным) кредитам МВФ удваиваются:
новые годовые и кумулятивные лимиты составляют, соответственно, 200 и 600% величины квоты. Эти более высокие
лимиты имеют целью вселить в страны уверенность в том,
что им будут доступны достаточные для удовлетворения их
финансовых потребностей ресурсы.
Модернизация предъявляемых условий. Предполагается, что она должна быть достигнута двумя основными
способами. Во-первых, МВФ будет шире использовать в
соответствующих случаях заранее установленные квалификационные критерии (обусловленность ex ante) в качестве
основы для предоставления доступа к его ресурсам (этот
принцип применен в «Гибкой кредитной линии») вместо традиционных, ретроспективных (ex post) предъявляемых условий. Во-вторых, в дальнейшем осуществление структурной
политики в рамках поддерживаемых МВФ программ будет
подвергаться мониторингу в связи с обзорами этих программ,
а не путем применения структурных критериев реализации,
которые будут отменены во всех кредитных договоренностях
Фонда, включая относящиеся к странам с низкими доходами.
Суть осуществляемых изменений в отношении предъявляемых Фондом государствам-заемщикам условий состоит
в том, что контроль над экономической политикой этих государств посредством строгого отслеживания выполнения набора согласованных мероприятий заменяется более гибким
подходом на основе контрольных показателей, используемых
в рамках более широкого обзора процесса реализации данной программы. Предполагается, что все эти модификации
будут побуждать страны обращаться к МВФ заблаговременно, до того, как возникшие у них проблемы приобретут чрезмерную остроту.
Адаптация и упрощение механизмов определения стоимости и сроков погашения кредитов. В целях создания
надлежащих стимулов для заимствования средств у МВФ пересматриваются механизмы определения стоимости и сроков
погашения заимствований у Фонда. Отказ от так называемой
«политики ожидаемых сроков выкупа средств» (административного механизма, предназначенного для поощрения более
раннего выкупа) на практике должен приводить к удлинению
льготных периодов и упрощению графиков погашения кредитов. Этот механизм заменяется введением дополнительного
сбора, основанного на фактической продолжительности заимствования. Новый порядок должен помочь странам, которые своевременно погашают кредиты Фонда, смягчить кредитные риски без увеличения стоимости заимствования.
30 августа 2010 г. Исполнительный совет МВФ осуществил еще ряд мер, направленных на дальнейшее совершенствование механизма ГКЛ. Нововведения, относящиеся к
этому механизму, включают: увеличение вдвое допустимого
срока действия договоренностей об использовании кредитной линии (с этого времени они могут утверждаться на один
или два года с промежуточным обзором соответствия квалификационным критериям по прошествии одного года); устранение неявно подразумевавшегося ранее предела доступа
в размере 1000% квоты государства-члена; введение требования об участии Исполнительного совета на раннем этапе
оценки рассматриваемого уровня доступа к кредиту и воздействия такого доступа на ликвидную позицию МВФ.
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
37
информационно-аналитические материалы
«Сверхзадачей» принятия Фондом концепции ГКЛ является преодоление – а еще лучше, предотвращение, недопущение – финансово-экономических кризисов. Согласно
утверждению первого заместителя Директора-распоряди­
теля МВФ Джона Липски (John Lipsky), учреждение ГКЛ –
«это, пожалуй, самое существенное изменение в процедуре
взаимодействия МВФ со странами-членами после краха
Бреттонвудской системы»1. Данный инструмент играет роль
своего рода страхового полиса для отвечающих его условиям
государств-членов.
Своим решением от 30 августа 2010 г. Исполнительный
совет МВФ одобрил создание «Превентивной кредитной
линии», ПКЛ (Precautionary Credit Line, PCL). Этот механизм
предназначен для стран с «хорошей экономической политикой», которые, однако, не отвечают более требовательным квалификационным критериям ГКЛ. ПКЛ упрощает ретроспективные предъявляемые стране-заем­щику условия, требующие
устранения остающихся уязвимых мест в его экономической
политике (допустимы «умеренные факторы уязвимости» в одной или двух областях). Таким образом, ПКЛ дает более широкой группе стран, по сравнению со странами, отвечающими
критериям ГКЛ, возможность использовать кредитные линии
МВФ для пополнения запаса международной ликвидности.
Две основные особенности ПКЛ:
– облегченные предварительные условия, призванные
ослабить любые факторы экономической уязвимости, выявленные в процессе определения соответствия квалификационным критериям при отслеживании соблюдения этих
критериев с помощью полугодовых обзоров выполнения
программы;
– доступ в пределах 500% квоты, предоставляемый после утверждения кредитной договоренности, и в общей сложности до 1000% по прошествии 12 месяцев.
21 ноября 2011 г. МВФ принял решение об осуществлении еще одного пакета реформ своих кредитных механизмов.
Согласно пресс-релизу МВФ этот пакет «призван повысить
гибкость и расширить сферу охвата кредитными инструментами Фонда в целях более эффективного предоставления
ликвидности и экстренной помощи государствам – членам
Фонда во всем мире»2.
Новая реформа, во-первых, предусматривает замену
ПКЛ «Превентивной линией для предоставления ликвидности», ПЛЛ (Precautionary and Liquidity Line, PLL). Этот
механизм может быть использован в более разнообразных
обстоятельствах, в том числе в качестве средства страхования от грозящих шоков и инструмента для краткосрочного
пополнения запаса ликвидности, имеющего своим назначением останавливать цепную реакцию передачи экономических потрясений.
Превентивная линия для предоставления ликвидности:
– может использоваться для поддержки государствачлена, если на момент утверждения кредитной договоренности это государство испытывает либо потенциальную, либо
фактическую (а это значит не только потенциальную, как
предусматривалось условиями ПКЛ) потребность в финан1
Липски Дж. В преддверии посткризисного мира // Финансы
и развитие. 2009. Июнь. Вып. 46. № 2. С. 30 // http://www.imf.org/
external/pubs/ft/fandd/rus/2009/06/pdf/lipsky.pdf
2
Международный валютный фонд. Пресс-релиз № 11/424 (R).
22 ноября 2011 г. МВФ усиливает механизмы поддержки ликвидности
и экстренного кредитования (IMF Enhances Liquidity and Emergency
Landing Windows) // http://www.imf.org/external/russian/np/sec/pr/2011/
pr11424r.pdf
38
сировании платежного баланса. Квалификационные условия
остаются теми же, что и в случае с ПКЛ. Отсюда следует, что
кредиты в рамках ПЛЛ доступны только странам, экономика
которых сама по себе находится в принципе в устойчивом
состоянии, а экономическая политика признается обоснованной и не внушает опасений;
– может использоваться как механизм предоставления
ликвидности для удовлетворения краткосрочных потребностей в финансировании платежного баланса на условиях шестимесячных кредитных договоренностей. Лимит доступа
к ресурсам МВФ в рамках таких договоренностей не может
превышать 250% квоты государства-члена. При исключительных обстоятельствах и если потребность в финансировании имеет краткосрочный характер или вызывается внешними шоками, то лимит может быть увеличен до 500%;
– может также использоваться в рамках договоренности
сроком от 12 до 24 месяцев с максимальным доступом с момента утверждения в размере 500% квоты государства-члена
в первый год и до 1000% квоты во второй год. Как и по условиям ПКЛ, договоренности на эти сроки предусматривают
проведение обзоров (мониторинга) Исполнительным советом
раз в шесть месяцев.
Во-вторых, существовавшие механизмы экстренной помощи МВФ (на случай стихийных бедствий и постконфликтных ситуаций) объединяются в рамках нового Инструмента
для ускоренного финансирования, РФИ (Rapid Financing
Instrument, RFI), который может использоваться для удовлетворения всего спектра неотложных потребностей, в том
числе обусловленных внешними шоками.
Инструмент для ускоренного финансирования:
– расширяет круг связанных с состоянием платежного
баланса неотложных потребностей, не ограничиваясь, как
прежде, теми, которые возникают по причине стихийных
бедствий и последствий военно-политических конфликтов, и
может использоваться для поддержки экономической политики и технической помощи;
– предоставляет возможность получения государствами-членами средств немедленно после утверждения соответствующей договоренности. Лимиты доступа – 50% квоты государства-члена в год и 100% в совокупности;
– предусматривает обязанность страны-заемщика
сформировать свои планы экономической политики для устранения трудностей в области платежного баланса, которые
давали бы Фонду основание прийти к выводу, что государство будет сотрудничать с ним в поисках решений для преодоления этих трудностей.
Как говорится в Годовом отчете МВФ за 2011 финансовый год, «укрепление Фондом инструментов страхового типа
призвано содействовать более своевременному обращению
стран за содействием Фонда для предотвращения кризисов.
Оно должно также помочь им защититься в случае системного кризиса» 1. Перестройка кредитных механизмов МВФ направлена на то, чтобы расширить – в плане условий, сроков и
лимитов доступа к ресурсам – возможности финансирования
развитых и наиболее крупных развивающихся стран, переживающих, с точки зрения МВФ, временные и в основном
обусловленные внешними факторами трудности. Очевидно и
то, что охарактеризованные выше корректировки кредитного
механизма Фонда инспирированы в первую очередь острым
кризисом, в котором находится зона евро.
3
1
Международный валютный фонд. Годовой отчет 2011. С. 29//http://
www.imf.org/external/russian/pubs/ft/ar/2011/pdf/ar11_rus.pdf
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
информационно-аналитические материалы
Распределение СДР. «Группа 20» на саммите в Лондоне
(апрель 2009 г.) приняла решение в целях повышения уровня
глобальной ликвидности поддержать общий выпуск специальных прав заимствования, СПЗ/СДР (Special Drawing Rights,
SDR) для государств-членов. Объем распределения СДР эквивалентен 250 млрд дол. В июле 2009 г. Исполнительный совет
МВФ принял решение об эмиссии СДР на сумму приблизительно в 161,2 млрд, что и соответствовало 250 млрд дол. В
августе того же года Совет управляющих Фонда утвердил это
решение. Распределение СДР было произведено пропорционально существующим квотам государств-членов и привело
к увеличению совокупной суммы распределенных каждому из государств СДР приблизительно на 74% квоты. Почти
100 млрд дол. из общей суммы выпуска СДР получили страны
с формирующимся рынком и страны с низкими доходами.
Участники Лондонского саммита договорились также
о срочной ратификации так называемой «Четвертой поправки» к Статьям соглашения МВФ. Эта поправка была
принята Фондом еще в 1997 г. с целью уравнивания отношения предоставленных государствам-членам СДР к их квотам (на уровне 29,3% квоты на момент принятия решения).
Данное распределение СДР рассматривается как «восстановление справедливости» по отношению к 1/5 членов МВФ,
которые, вступив в него после 1981 г., когда был произведен
последний выпуск СДР, вообще не получили их в порядке
распределения. Десятилетняя задержка со вступлением данной поправки в силу была вызвана отказом США утвердить
ее. В соответствии с принятым «двадцаткой» и Фондом решением в сентябре 2009 г. было осуществлено «специальное
распределение» 21,5 млрд СДР, что эквивалентно приблизительно 34 млрд дол. Таким образом, суммарная величина
нового выпуска СДР составила порядка 284 млрд долларов.
С учетом общего и специального распределения СДР
совокупная сумма выпущенных Фондом СДР возросла с
21,4 млрд до 204,1 млрд СДР (соответствует приблизительно
308 млрд дол. по состоянию на конец апреля 2010 г.).
Помощь странам с низким уровнем дохода. Особое
место в рамках глобальной антикризисной стратегии МВФ
занимает финансовая помощь странам с низким уровнем
дохода (ниже ежегодно устанавливаемого порогового значения), т. е. наиболее бедным станам, в особенности странам
Африки к югу от Сахары. Среднесрочная стратегия МВФ
связывает эту помощь с содействием достижению целей развития принятой ООН Декларации тысячелетия. Для этого
используется широкий набор инструментов, декларируемое
назначение которых состоит в том, чтобы помочь странам с
низкими доходами добиться макроэкономической стабильности, осуществления структурных реформ, обеспечения
устойчивого экономического роста и на этой основе сокращения уровня бедности.
До недавнего времени основным инструментом МВФ
для предоставления финансовой поддержки странам с
низкими доходами являлся образованный в ноябре 1999 г.
«Механизм финансирования на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту», МСБР/ПРГФ
(Poverty Reduction and Growth Facility, PRGF). Этот механизм
использовался для предоставления долгосрочных льготных
кредитов бедным странам с хроническим дефицитом платежного баланса.
В ноябре 2005 г. был учрежден «Механизм финансирования для преодоления внешних шоков», ПВШ/ЕСФ
(Exogenous Shocks Facility, ESF). В рамках данного меха-
низма предоставлялась льготная помощь странам, которые
сталкивались с внезапными экзогенными шоками, но не имели действующей договоренности о МСБР. При этом МВФ добивается от стран-заемщиков ограничения государственных
расходов и полной либерализации внешнеэкономической
деятельности.
В октябре 2005 г. Исполнительный совет МВФ образовал
«Инструмент для поддержки экономической политики»,
ИПП/ПСИ (Policy Support Instrument, PSI). Этот инструмент
ориентирован на страны с низкими доходами, которые, тем
не менее, добились значительного прогресса в обеспечении
экономической стабильности и поэтому уже не нуждаются в
получении финансовой помощи от МВФ. Вместе с тем такие
страны продолжают обращаться к МВФ с просьбами о предоставлении рекомендаций и консультаций, проведении более тщательного мониторинга и одобрении их экономической
политики. Удовлетворяя эти потребности государств-членов,
ПСИ выполняет своего рода «сигнальную» функцию. Этим
инструментом могут пользоваться все государства-члены, соответствующие критериям для получения помощи в рамках
ПРГФ и реализующие стратегию сокращения бедности.
Начавшийся в 2008 г. глобальный экономический и финансовый кризис, от которого особенно сильно пострадали
наиболее бедные страны, побудил «Группу 20» и МВФ в контексте реформирования всего комплекса кредитных механизмов обратиться также и к рассмотрению возможностей внесения существенных изменений в систему льготного кредитования. В Лондонском заявлении «двадцатки» (апрель 2009 г.)
была высказана поддержка удвоению ресурсов такого рода
механизмов. «Двадцатка» заявила, что расширение кредитных возможностей МВФ позволит ему предоставить странам
с низкими доходами дополнительное финансирование в течение последующих двух-трех лет в объеме 6 млрд долларов.
В апреле 2009 г. Исполнительный совет МВФ принял
решение о повышении вдвое лимитов заимствования наиболее бедными странами в рамках ПРГФ (действовавший
до того времени лимит составлял 140% квоты и 185% при
исключительных обстоятельствах) и ЕСФ (прежние лимиты: годовой – 25% квоты, кумулятивный – 50%, кроме исключительных обстоятельств). Помимо этого, на льготные
кредиты распространяется охарактеризованный выше смягченный порядок осуществления предъявляемых условий,
относящихся к структурной политике.
Еще более радикальная реформа механизма льготного
финансирования стран с низкими доходами была осуществлена в июле 2009 г. Учрежден Трастовый фонд на цели
сокращения бедности и содействия экономическому росту – ПРГТ (Poverty Reduction and Growth Trust – PRGT),
который пришел на смену одноименному кредитному механизму, а также инструменту ЕСФ. В рамках этого Фонда в
2010 г. были образованы три новых механизма, заменившие
существовавшие ранее:
– «Расширенный кредитный механизм», РКМ/ЕКФ
(Extended Credit Facility, ECF); преемник ПРГФ; в рамках
этого механизма предоставляется более долгосрочная (в течение трехлетнего периода) кредитная поддержка в целях
преодоления хронических, имеющих структурный характер
трудностей финансирования платежного баланса, и обеспечение устойчивого экономического роста при сокращении
бедности. Требуется предоставление страной-заемщиком
«Документа по стратегии сокращения бедности» (Poverty
Reduction Strategy Paper, PRSP);
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
39
информационно-аналитические материалы
– «Кредитный механизм «стэнд-бай»», КМС/СКФ
(Standby Credit Facility, SCF); аналогичен договоренности
о кредите «стэнд-бай»; служит для удовлетворения краткосрочных (от 12 до 24 месяцев) потребностей, связанных
с финансированием платежного баланса, а также допускает
использование средств в превентивном порядке, заменяет
«компонент высокого доступа» существовавшего ранее ЕСФ;
– «Механизм ускоренного кредитования», МУК/РКФ
(Rapid Credit Facility, RCF); ускоренная финансовая помощь
в ограниченных размерах для удовлетворения срочных потребностей, связанных с финансированием платежного баланса, нарушение равновесия которого вызвано внешними
шоками и стихийными бедствиями, при ограниченном числе
предъявляемых условий. Заменяет «компонент ускоренного доступа» ЕКФ (Rapid Access Component) и «субсидируемый компонент» Механизма экстренной помощи (в случае стихийных бедствий или постконфликтных ситуаций).
Представление государством-членом программы, предусматривающей предъявление предварительных условий или
проведение постоянного мониторинга, не требуется.
В целях оказания помощи странам-членам с низкими
доходами в преодолении кризиса был принят порядок, направленный на облегчение бремени уплаты процентов путем
установления нулевой ставки по непогашенным льготным
займам в рамках всех кредитных механизмов МВФ до конца
2011 г. После 2011 г. предполагается установление порядка
пересмотра процентных ставок, имеющего целью повышение на постоянной основе степени льготности финансовой
поддержки Фонда.
Принятое в июле 2009 г. решение МВФ предусматривало увеличение льготных кредитных ресурсов Фонда для
стран с низкими доходами в объеме до 17 млрд дол. к концу
2014 г., в том числе в течение ближайших двух лет до 8 млрд
дол. Кроме того, из общей суммы нового распределения СДР
в размере 250 млрд дол., о котором говорилось ранее, свыше
18 млрд дол. направляются на укрепление валютных резервов этих стран1.
В 2011 фин. г. МВФ принял обязательства о предоставлении кредитов государствам-членам на сумму 1,1 млрд СДР
(1,8 млрд дол.). На 30 апреля 2011 г. общая сумма непогашенных льготных кредитов 64 государствам-членам составляла
4,9 млрд СДР (7,9 млрд дол.)2.
МВФ активно участвует в урегулировании внешней
задолженности развивающихся стран с низкими доходами.
В сентябре 1996 г. Фонд и Всемирный банк совместно утвердили «Инициативу в отношении долга для бедных стран
с высоким уровнем задолженности» – «Инициатива
ХИПК» (Initiative for the Heavily Indebted Poor Countries,
HIPC Initiative). В сентябре 1999 г. она была пересмотрена,
и ее стали называть «Расширенной инициативой ХИПК».
Эта программа предусматривает предоставление кредиторами (международными организациями, правительственными
учреждениями, частными банками) странам с низким уровнем дохода, отвечающим установленным критериям, дополнительной помощи с целью сокращения бремени их внешнего долга до «приемлемого» уровня. Это уровень, на котором
долг мог бы бесперебойно обслуживаться за счет поступле-
ний от экспорта, обычной иностранной помощи и притока
частных капиталов.
Для содействия странам с низкими доходами в достижении Целей развития Декларации тысячелетия в начале 2006 г.
была введена в действие «Инициатива по облегчению бремени задолженности на многосторонней основе», МДРИ
(Multilateral Debt Relief Initiative, MDRI). Она представляет
собой механизм, отличный от «Инициативы ХИПК», но увязана с ней в оперативном отношении. МВФ, Международная
ассоциация развития (МАР) и Африканский банк развития
предоставляют посредством МДРИ 100-процентное облегчение долгового бремени по запросам стран, которые достигли
«стадии завершения» в рамках расширенной «Инициативы
ХИПК».
В апреле 2005 г. советы управляющих МВФ и
Всемирного банка утвердили совместный документ «Основы
для обеспечения устойчивой долговой ситуации», ДСФ
(Debt Sustainability Framework, DSF). Главная цель этого
документа заключается в том, чтобы воздействовать на принятие решений странами с низкими доходами, побуждая их
соотносить свои потребности в заемных средствах с возможностями по обслуживанию долга.
В общей сложности МВФ осуществил облегчение бремени задолженности в рамках «Инициативы ХИПК» на сумму 2,5 млрд СДР (4,1 млрд дол.) и в рамках МДРИ – 2,3 млрд
СДР (3,7 млрд дол.) 1.
По словам Доминика Стросс-Кана, осуществленные
преобразования в данной области – «это беспрецедентное по
своим масштабам увеличение помощи МВФ самым бедным
странам к югу от Сахары и во всем мире». Далее он сказал:
«Группа 20» попросила Фонд помочь в осуществлении мер
по противодействию мировому экономическому кризису, нанесшему столь тяжелый удар по странам с низкими доходами,
и мы отвечаем на это принятием комплекса мер, беспрецедентного с точки зрения масштабов помощи малоимущим во
всем мире. Новые ресурсы и новые средства доставки этих
ресурсов должны содействовать предотвращению сползания
миллионов людей за черту бедности» 2.
Способы пополнения финансовых ресурсов. Расширение кредитных возможностей МВФ для государств-членов
имеет своей оборотной стороной потребность в наличии
достаточных финансовых ресурсов в распоряжении самого
Фонда.
В годы мирового экономического подъема (2003 –
2007 гг.) большинство стран, являвшихся крупными заемщиками МВФ, включая Россию, полностью расплатились по
своим обязательствам перед ним. В то же время фактические
выплаты Фонда в счет предоставленных им кредитов и займов сократились в среднем за указанные годы до 6,6 млрд
СДР (соответствующая среднегодовая величина за предшествующие пять лет – 18,2 млрд СДР) 3. В связи с этим показатель, характеризующий способность Фонда предоставлять
кредиты в течение предстоящих 12 месяцев, или так называемый «годовой потенциал будущих обязательств» – ПБО
(One-Year Forward Commitment Capacity – FCC), возрос с
54,2 млрд СДР в конце 2003 г. до 127,7 млрд СДР (202 млрд
1
Международный валютный фонд. Пресс-релиз № 09/268 (R).
29 июля 2009 г. МВФ объявил о беспрецедентном увеличении финансовой помощи странам c низкими доходами // http://www.imf.org/
external/russian/np/sec/pr/2009/pr09268r.pdf
2
Международный валютный фонд. Годовой отчет 2011. С. 25
// http://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/ar/2011/pdf/ar11_rus.pdf
Международный валютный фонд. Годовой отчет 2011. С. 28.
Международный валютный фонд. Пресс-релиз № 09/268 (R).
2009. 29 июля.
3
Рассчитано по: Past IMF Disbursements and Repayments for all
members from May 01, 1984 to November 30, 2011 // http://www.imf.
org/external/np/fin/tad/extrep1.aspx
40
3
4
5
1
2
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
информационно-аналитические материалы
дол.) к концу 2007 г., т. е. в 2,3 раза1. Эта величина составляла
58,8% от общей суммы квот государств-членов (217,3 млрд
СДР, или 343,4 млрд дол.).
По причине быстрого развития глобального кризиса
просьбы развивающихся стран, в особенности бывших социалистических стран и стран СНГ, к МВФ о выделении им
кредитов стали резко возрастать2. В 2008 г. Фонд реально
предоставил своим членам средства на сумму 14,1 млрд СДР
(приблизительно 21,7 млрд дол). В 2009 г. эти выплаты возросли до 22,0 млрд СДР (34,5 млрд дол.)3.
В результате предоставления больших объемов кредитов названная выше расчетная величина свободных для
использования ресурсов МВФ (ПБО) составила, по состоянию на конец 2008 г., 97,6 млрд СДР, а к концу мая 2009 г.
понизилась до 32,7 млрд СДР (50,6 млрд дол.). По сравнению
с уровнем в конце 2007 г. эта величина уменьшилась практически в четыре раза4. Отношение данной величины к общей
сумме квот опустилось до 15,0%. В этих условиях руководители Фонда заявляли, что для надежного обеспечения финансовой поддержки стран, нуждающихся в заемных средствах,
объем ликвидных ресурсов МВФ должен быть, по меньшей
мере, удвоен.
«Группа 20» на саммите в Лондоне в апреле 2009 г.
приняла, в частности, специальный документ «Заявление о
направлении ресурсов через международные финансовые
учреждения»5. В этом Заявлении «двадцатка» объявила о
своей договоренности «весьма существенно увеличить объем ресурсов, выделяемых через международные финансовые
учреждения, и обеспечить, чтобы эти учреждения располагали возможностями, требуемыми для скоординированного и
всестороннего реагирования на кризис».
Суммарный объем выделяемых международным финансовым институтам ресурсов был оценен в 850 млрд
дол. (вместе с выпуском СДР – 1,1 трлн дол.). Что касается
доли МВФ в этой сумме, то в качестве экстраординарной
меры было названо предоставление ему за счет средств государств – членов Фонда в порядке двустороннего финансирования 250 млрд дол. Эта цифра как раз и соответствовала
установке МВФ на удвоение величины его свободных для
использования средств. Конкретное распределение названной суммы между отдельными странами не было указано.
Она должна была формироваться посредством кредитных
договоренностей Фонда с отдельными государствами или их
центральными банками.
Руководство МВФ постоянно напоминает, что основным источником его резервов для финансирования госу1
IMF Financial Resources and Liquidity Position 2003; 2007 //
http://www.imf.org/external/np/tre/liquid/2003/1203; соответственно
2007/1207, htm
2
На протяжении периода с ноября 2008 г. по июль 2009 г. МВФ
подписал договоренности о предоставлении займов целому ряду
стран, в том числе наиболее крупные (в млрд дол.): Мексике – 47,0;
Польше – 20,58; Румынии – 17,1; Украине – 16,4; Венгрии – 15,7;
Колумбии – 10,0; Пакистану – 7,6; Сербии – 4,4; Белоруссии – 2,46;
Латвии – 2,35; Исландии – 2,1; Боснии и Герцеговине – 1,57.
3
Past IMF Disbursements and Repayments for all members from
May 01, 1984 to November 30. 2011//http://www.imf.org/external/np/fin/
tad/extrep 1.aspx
4
IMF Financial Resources and Liquidity Position 2009. //http://
www.imf.org/external/np/tre/liquid/2009/0409.htm
5
Заявление о направлении ресурсов через международные финансовые учреждения. 2009. 2 апреля. Лондон // http://события.президент.рф/справки/179; Declaration on Delivering Resources through
the International Financial Institutions. London. 2 April. 2009 //http://
www.g20.org/Documents/Fin_Deps_IFI_Annex_Draft_02_04_09_
дарств-членов являются взносы стран, производимые в размере установленных для них квот. В результате вступления в силу в марте 2011 г. реформы квот и прав голоса 2008 г.
произошло увеличение квот 54 стран – членов Фонда на 28,8
млрд СДР (33,7 млрд дол.). Выше говорилось, что к октябрю
2012 г. ожидается завершение процесса ратификации государствами-членами, соответственно, вступление в силу пакета реформ, принятого Фондом в 2010 г. Вследствие этого
подписной капитал МВФ удвоится против нынешнего уровня, достигнув величины в 476,8 млрд СДР (772,9 млрд дол.).
Значительное место в системе мер, направленных на
укрепление кредитного потенциала МВФ, занимает расширение «Новых соглашений о займах», НСЗ (the New
Arrangements to Borrow – NAB) 1. В апреле 2010 г. Фонд,
по призыву «Группы 20» и МВФК, принял решение об
увеличении объема НСЗ более чем в 10 раз – с 34 млрд
СДР (55 млрд дол.) до 367,5 млрд СДР, или приблизительно 576 млрд дол. Одновременно число участников этого
механизма увеличилось на 13 стран, включая ряд стран с
формирующимся рынком. Для повышения эффективности
расширенных НСЗ в качестве инструмента противодействия
кризисам вместо практики назначения индивидуальных сроков для вступления в силу каждого отдельного займа устанавливается общий порядок вступления этих займов в силу в
течение срока до шести месяцев.
В марте 2011 г. МВФ объявил о завершении процесса
ратификации механизма расширенных НСЗ и введении его в
действие. Согласно решению саммита «двадцатки» в Сеуле
после вступления в силу договоренности об увеличении
квот государств – членов Фонда (в рамках четырнадцатого
их пересмотра) будет произведено сокращение на соответствующую сумму объема НСЗ при сохранении относительных
долей стран-участниц.
Важным источником пополнения кредитного потенциала МВФ в условиях глобального кризиса являются займы, предоставляемые Фонду государствами-членами на
основе двусторонних соглашений. В качестве инициатора
6
1
Названный механизм имеет длительную историю. В 1962 г.
страны – участницы «Группы 10» (Бельгия, Великобритания,
Германия, Италия, Канада, Нидерланды, Соединенные Штаты,
Франция, Швеция, Япония) заключили с МВФ «Генеральные соглашения о займах» – ГСЗ (General Arrangements to Borrow – GAB). В 1964 г.
к ним присоединился в качестве ассоциированного члена Швейцарский
национальный банк (с 1984 г. участвует в полном объеме).
ГСЗ предусматривали открытие странами-участницами или их
центральными банками кредитных линий Фонду на возобновляемой
основе на сумму до 6,5 млрд СДР. Средства предоставлялись в тех
случаях, когда нужно «предотвратить или устранить расстройство
мировой валютной системы. МВФ, в свою очередь, может предоставлять кредиты на три-пять лет странам – участницам ГСЗ. Эти средства
могли использоваться для оказания финансовой помощи и странам, не
являющимся участниками ГСЗ, однако при условии соблюдения
строгих критериев экономической политики.
ГСЗ первоначально были заключены на четыре года, но затем
продлевались каждые пять лет. В ходе очередного их пересмотра в
декабре 1983 г. участники ГСЗ увеличили лимит кредита до 17 млрд
СДР (около 24 млрд дол.). Саудовская Аравия также открыла кредитную линию на аналогичных условиях на сумму 1,5 млрд СДР
(2,1 млрд дол.). Для противодействия финансовым кризисам «семерка» предложила в июне 1995 г. удвоить кредитный лимит в рамках
ГСЗ. Исполнительный совет МВФ 27 января 1997 г. одобрил «Новые
соглашения о займах», участниками которых стали 26 государств или
центральных банков. Фонд может получать от этих государств при необходимости средства в размере 34 млрд СДР (на тот момент порядка
50 млрд дол.). Новые соглашения не заменили собой ГСЗ. Однако
максимальная величина средств, доступных Фонду в рамках обоих
этих механизмов, не должна была превышать 34 млрд СДР.
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
41
информационно-аналитические материалы
заключения такого рода соглашений выступает «Группа 20».
Особенно велика была роль этих займов в период ожидания
запланированного увеличения квот и вступления в силу решения о расширении НСЗ.
В июне 2009 г. Исполнительный совет обсудил и согласовал операционную основу использования Фондом заемных
ресурсов. Были приняты «Руководящие принципы заимствования Фондом» (Guidelines for Borrowing by the Fund), в
которых определялись ключевые элементы механизма этих
заимствований. Первое из числа двусторонних соглашений
о займах после начала кризиса МВФ заключил в феврале
2009 г. с Японией на сумму в 100 млрд дол. В июле того же
года были подписаны аналогичные соглашения с Канадой
(10,0 млрд дол.) и Банком Норвегии (4,6 млрд дол.). Далее,
на протяжении 2009 – 2011 финансовых годов, Фонд заключил двусторонние договоренности о получении займов у 16
стран – членов ЕС (или их центральных банков). Все эти займы были предоставлены в рамках обязательства, принятого
на себя в марте 2009 г. Европейским союзом, о предоставлении 75 млрд евро (в то время примерно 100 млрд дол.) для
поддержки кредитных возможностей МВФ1.
Помимо получения займов у государств-членов, МВФ
осуществляет у них заимствования посредством выпуска облигации и размещения их в соответствии с соглашениями о покупке облигаций (нот). В июле 2009 г.
Исполнительный совет утвердил порядок выпуска таких облигаций. Соглашения о покупке облигаций были заключены
в сентябре 2009 г. с Народным банком Китая на сумму, эквивалентную 49,9 млрд дол., в сентябре 2009 г. с Бразилией
(10,0 млрд дол.) и в марте 2010 г. с Резервным банком Индии
(10,0 млрд дол.)2.
К концу 2010 финансового года (30 апреля) общая сумма ресурсов, предоставленных Фонду в рамках двусторонних соглашений о займах и посредством покупки его облигаций, составила 174 млрд СДР (270,3 млрд дол.)3. После
вступления в силу решения о расширении НСЗ двусторонние
договоренности с его участниками перестали использоваться
для финансирования новых обязательств.
В результате принятых мер, направленных на пополнение ресурсов МВФ, показатель суммы средств, доступной
для предоставления государствам-членам (ПБО), возрос
по состоянию на конец 2011 г. до беспрецедентно высокого
уровня в 251,4 млрд СДР (386,0 млрд дол.). Это превысило
предыдущий пиковый показатель (конец 2009 г.) на 68,4%4. В
то же время возрастает потребность развитых стран в кредитах Фонда, обусловленная возникновением острого финансового кризиса в системе еврозоны.
9 мая 2010 г. МВФ предоставил кредит «стэнд-бай»
Греции на сумму 30 млрд евро (около 40 млрд дол), 16 декабря того же года – «расширенный кредит» Ирландии
в размере 22,5 млрд евро (порядка 30 млрд дол.) и 20 мая
2011 г. – аналогичный кредит Португалии в объеме 26 млрд
евро (приблизительно 37 млрд долл). Возможны обращения
к Фонду и некоторых других стран – членов ЕС. Сумма фактически выделенных Фондом средств возросла с 21,2 млрд
1
См.: Международный валютный фонд. Годовой отчет 2010.
С. 44 – 45; Годовой отчет 2011. С. 59.
2
Там же.
3
Международный валютный фонд. Годовой отчет 2010. С. 45.
4
Данные и расчет по: IMF Financial Activities – Update December
30, 2010 // http://www.imf.org/external/np/tre/activity/2010/12301.htm;
Update December 30, 2011 // http//www.imf.org/external/np/tre/activity/2011/12301.htm
42
СДР в 2010 г. до 34,4 млрд СДР, или приблизительно 53 млрд
дол., в 2011 году 1.
«Группа 20» на своем саммите в Каннах (3 – 4 ноября
2011 г.) сочла необходимым заверить в том, что она и впредь
будет заботиться о поддержании должного финансового потенциала МВФ. В Финальной декларации этого саммита в
данной связи говорится: «Мы обеспечим, чтобы МВФ продолжал иметь необходимые ресурсы для выполнения системной роли на благо всех стран-членов, основываясь на значительных объемах ресурсов, которые мы уже мобилизовали,
начиная с Лондонского саммита 2009 г. Мы готовы обеспечить своевременное предоставление дополнительных ресурсов». В этом контексте страны ЕС договорились в декабре
2011 г. о предоставлении МВФ дополнительных финансовых
ресурсов в форме двусторонних займов в общем размере до
200 млрд евро для компенсации кредитов, которые страны
еврозоны получают от Фонда. Три четверти указанной суммы выделяют 17 стран еврозоны, в первую очередь Германия.
Предполагается, что остальные 50 млрд евро пожертвуют
другие государства, в частности США и страны, принадлежащие к «Группе БРИКС».
Корректировка механизмов управления. Глобальный
кризис и происходящие в мировой экономики структурные сдвиги побуждают к осуществлению значительных
изменений в управленческих структурах МВФ. В качестве
главного инициатора этих изменений выступает «Группа
20». В «Плане действий», принятом на Лондонской встрече
«двадцатки», говорилось, в частности, о необходимости «рассмотреть вопрос относительно более широкого участия управляющих Фонда в определении стратегического направления деятельности МВФ и повысить степень его подотчетности». А МВФК на своем заседании в апреле 2009 г. поручило
Исполнительному совету Фонда осуществить в короткий
срок реформы, которые бы обеспечили активное участие этого комитета «в процессе принятия стратегических решений».
Конкретные предложения по проблемам реформы управления Фондом разрабатывались «Комитетом выдающихся
лиц» (the Committee of Eminent Persons), который был образован в мае 2008 г. и которым руководил министр финансов
ЮАР Тревор Мануэль (Trevor Manuel).
Исполнительный совет МВФ в ноябре 2010 г., наряду
с решением об увеличении и реструктурировании квот в
рамках 14-го общего их пересмотра, о чем речь шла раньше, предложил проект поправки к Статьям соглашения, которая предусматривала весьма существенные корректировки
в системе управления Фондом. В декабре 2010 г. данный
проект реформ был утвержден Советом управляющих. Как
говорилось выше, предполагается, что процесс ратификации
указанной поправки государствами-членами будет завершен
к концу 2012 года.
Предусмотренные изменения в системе управления
МВФ состоят в следующем:
– состав Исполнительного совета, который по-прежнему
будет насчитывать 24 члена, подлежит пересмотру каждые
восемь лет, начиная со времени вступления в силу реформы
квот и управления;
– европейские страны с развитой экономикой сократят свое представительство в Совете на две должности, а
развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком
получат, соответственно, дополнительные места. Это про5
1
IMF Financial Activities. Update January 5, 2012//http://www.
imf.org/external/np/tre/activity/2012/010512.htm
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
информационно-аналитические материалы
изойдет не позднее первых выборов Совета после начала
действия реформированного механизма;
– после вступления в силу поправки к уставу МВФ
Исполнительный совет будет состоять только из выбираемых
исполнительных директоров, и тем самым ликвидируется
категория назначаемых директоров (в настоящее время государства – члены Фонда с пятью наиболее крупными квотами
не избирают, а назначают своих директоров);
– возникает дополнительная возможность для назначения вторых заместителей исполнительных директоров, что
повысит представительство в Фонде групп, состоящих из
большого числа стран. Данное изменение имеет определенное значение в особенности для стран с низкими доходами и
малых стран.
Оценивая осуществляемую реформу МВФ, участники
саммита «Группы 20» в Сеуле заявили, что «модернизированный МВФ… лучше отражает изменения мировой экономики
благодаря повышению степени, в которой в Фонде представлены страны с динамично развивающейся экономикой
и развивающиеся страны». Далее в декларации Сеульского
саммита говорится: «Такие всеобъемлющие реформы в области квот и управления… повысят правомерность, надежность и эффективность МВФ, превратив его в еще более
сильный институт, призванный содействовать глобальной
финансовой стабильности и росту».
Реформа 2010 г. не решает полностью задачу демократизации МВФ. Назрела потребность в полном отказе от
неформальных, кулуарных договоренностей, касающихся
проблемы кадров. Высшее руководство МВФ должно назначаться в результате открытого, прозрачного отбора с учетом
профессиональных качеств, опыта работы и реальных заслуг
кандидатов. При этом необходимо учитывать все географическое и социально-экономическое многообразие государствчленов. Пора отказаться и от привычной практики, согласно
которой Президентом Всемирного банка является гражданин
США, а директором-распорядителем МВФ – одной из стран
ЕС, и разработать четкую процедуру прозрачных выборов
этих руководителей. Нынешний порядок является явно дискриминационным по отношению к развивающимся странам и
странам с формирующимся рынком.
Таблица 1
Сводная таблица перераспределения долей числа голосов и величины квот
государств – членов МВФ
Перераспределение долей голосов (в п.п.) в пользу:
недостаточно представленных стран
динамично развивающихся ФРРС*
ФРРС
ФРСС, не являющихся экспортерами нефти**
Перераспределение долей квот (в п.п.) в пользу:
недостаточно представленных стран
динамично развивающихся ФРРС
ФРРС
ФРРС, не являющихся экспортерами нефти**
Число стран, которые увеличили долю квот
страны с развитой экономикой
ФРРС
Число стран, которые увеличили или сохранили долю квот
страны с развитой экономикой
ФРРС
Число стран с номинальным увеличением квот, превышающим
150%
страны с развитой экономикой
ФРРС
Коэффициент корректировки***
Относительно периода до сессии
МВФ в сентябре 2006 г. в Сингапуре
(результаты первого и второго раундов специального увеличения квот)
Относительно периода после второго раунда специального увеличения квот (результаты «реформы
квот и прав голоса 2010 г.» в рамках 14-го общего пересмотра квот)
8,2
8,8
5,3
7,7
5,8
5,7
2,6
3,9
8,5
9,0
3,9
6,4
54
10
44
54
10
44
40
6,2
6,0
2,8
4,2
61
8
53
110
8
102
16
6
34
68,5
3
13
55,7
Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
Экспортеры нефти из числа ФРРС представляют собой те страны, которые в докладах МВФ «Перспективы развития мировой экономики» относятся к функциональной группе «экспортеры топлива», состоящей из 27 стран.
***
Коэффициент корректировки отражает степень, в которой отклонения между фактическими и расчетными долями квот уменьшаются
посредством корректировки квот.
*
**
Источник: Международный валютный фонд. Пресс-релиз № 10/418(R), 2010. 5 ноября. Исполнительный совет МВФ утверждает существенный пересмотр квот и системы управления. С. 6 // www.imf.org/external/russian/np/sec/pr/2010/pr10418r.pdf
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012
43
информационно-аналитические материалы
Таблица 2
Распределение квот государств – членов МВФ
(доля в % от суммарной величины квот государств – членов МВФ)1
61,7
2011,
2 марта2
60,5
Реформа
2008 г.3
60,5
Реформа
2010 г.4
57,7
6,3
6,2
5,1
5,1
3,4
3,0
6,2
6,1
5,0
5,0
3,3
3,0
6,1
6,0
4,9
4,9
3,2
2,9
6,5
6,1
4,5
4,5
3,3
2,7
6,5
5,6
4,2
4,2
3,2
2,3
46,1
46,8
46,0
45,2
45,3
43,4
29,4
29,4
30,6
32,2
32,4
31,9
30,2
39,4
36,9
39,0
37,9
38,3
39,5
39,5
42,3
39,4
36,9
31,3
7,7
30,5
7,4
30,7
7,6
32,1
7,4
32,4
7,1
35,1
7,2
9,8
9,3
10,0
10,6
11,5
14,7
2,3
3,0
2,1
1,5
0,9
2,2
2,8
2,0
1,4
0,9
3,0
2,8
1,9
1,4
0,9
3,7
2,7
1,9
1,4
0,9
4,0
2,5
2,4
1,8
0,8
6,4
2,7
2,7
2,3
0,6
Страны и группы стран
1985
1990
1995
2000
2005
Индустриально развитые страны5
В том числе:
Япония
Германия
Великобритания
Франция
Италия
Канада
Ведущие развитые страны
(«Группа семи»)
МЕМО:
Европейское экономическое сообщество/Европейский союз6
Развивающиеся страны и страны
с формирующимся рынком
В том числе:
развивающиеся страны7
страны с переходной экономикой:
МЕМО:
Страны, входящие в «Группу БРИКС»8
В том числе:
Китай
Россия
Индия
Бразилия
Южно-Африканская Республика
60,6
63,1
61,0
62,1
4,7
6,0
6,9
5,0
3,3
3,3
4,7
6,0
6,9
5,0
3,2
3,2
5,7
5,7
5,1
5,1
3,2
3,0
49,3
48,9
27,8
Данные на конец финансового года МВФ, завершающегося 30 апреля, если не указано иное.
Данные на дату перед вступлением в силу с 3 марта 2011 г. реформы квот и прав голоса 2008 г. (поправка к Статьям соглашения МВФ);
отражено «специальное» (ad hoc) увеличение квот Китая, Мексики, Турции и Южной Кореи, решение о котором было принято на годичной
сессии МВФ в Сингапуре в сентябре 2006 года.
3
Данные, отражающие «специальное» увеличение квот 54 государств – членов МВФ в контексте реформы квот и прав голоса в Фонде
2008 года.
4
Запланированные доли квот, отражающие увеличение квот государств – членов МВФ, согласованное по завершении очередного, 14-го
по счету общего пересмотра квот в Фонде (реформа квот 2010 г.).
5
Деление стран на «развитые» и «развивающиеся» на протяжении указанного периода менялось в связи с переводом ряда стран из категории «развивающихся» в категорию «развитых»; с 1995 г. данные включают квоту Швейцарии, ставшей членом МВФ в мае 1992 г.; исключены
во все указанные годы квоты Сингапура и Южной Кореи.
6
Число стран-участников составляло: в 1985 г. – 10 стран (Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Италия,
Люксембург, Нидерланды, Франция); в 1990 г. – 12 стран (те же и Испания, Португалия); в 1995 и 2000 гг. – 15 стран (те же и Австрия,
Финляндия, Швеция); в 2005 г. – 25 стран (те же и Венгрия, Кипр, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Словакия, Словения, Чехия, Эстония); и в
2011 г. – 27 стран (те же и Болгария, Румыния).
7
Включая Сингапур и Южную Корею.
8
«Группа БРИК» приобрела институциональное оформление на первом саммите четырех соответствующих стран, состоявшемся в
Екатеринбурге 16 июня 2009 г. В декабре 2010 г. к этой группе присоединилась ЮАР, в результате чего ее стали называть «Группой БРИКС».
1
2
Рассчитано по: IMF Annual Reports за соответствующие годы; IMF Members` Quarters and Voting Power, and IMF Board of Governors//http://
www.imf.org/external/np/sec/memdir/members.aspx
44
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 2/2012