17.1.Стоимость денег на денежном рынке 17.2.Спрос на

Тема 17
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
_______________________________________________________________
Стоимость денег на денежном рынке. Спрос и предложение на денежном
рынке. Равновесие денежного рынка. Ссудный капитал. Кредит и его формы.
Банковская система и процесс создания кредитных денег. Денежный
мультипликатор. Фондовый рынок.
17.1. Стоимость денег на денежном рынке
Как и любой другой, денежный рынок характеризуется отношениями
купли-продажи. В качестве специфического товара выступают деньги.
Поскольку деньги необходимы для обмена, т.е. для различных сделок, важна их
покупательная способность - стоимость.
Стоимость денег - это их покупательная способность, т.е. количество
товаров и услуг, которые можно приобрести на денежную единицу,
Чем выше потребительские цены, тем ниже покупательная способность
денег. Другими словами, при данном объеме денежной массы стоимость денег
обратно пропорциональна ценам на товары и услуги.
Выше нами уже рассматривались денежные агрегаты. Абсолютной
ликвидностью, т.е. способностью обмениваться на другие ликвидности (в том
числе товары и услуги), обладают деньги М1, следовательно, подлинными
деньгами являются наличные, дорожные чеки, кредитные карточки, вклады до
востребования, Остальные агрегаты - это квазиденьги. Настоящими деньгами
они станут только тогда, когда покинут банковские сейфы и будут вовлечены в
обращение.
Денежный рынок работает по тем же законам, что и любой другой рынок,
Цена, спрос, предложение - три кита любого рыночного механизма, Цена - это
процентная ставка, которая выступает как альтернативная стоимость денег.
Если деньги сберегаются вне рынка, процентная ставка выражает упущенный
доход рыночного субъекта. Спрос и предложение на денежном рынке будут
рассмотрены подробнее ниже.
17.2. Спрос на денежном рынке
Различают спрос на деньги для сделок (Dt), как на активы (Da) и общий
спрос на деньги (Dm).
Dt - это спрос на деньги для оплаты товаров и услуг, различных платежей.
Этот вид спроса Дж. М. Кейнс назвал трансакционным, считая, что он
определяется общим денежным доходом общества и находится в прямой
зависимости от номинального дохода. Рассмотрим график 17.1.
График 17.1. Спрос на деньги для сделок (Dt)
Считается, что спрос на деньги для сделок не зависит от уровня
процентной ставки, а является функцией дохода. Поэтому он изображается
вертикальной линией. В нашем примере, иллюстрируемом графиком, спрос на
деньги для сделок составит 100 млрд руб.
Спрос на деньги со стороны активов (как на активы) Da предполагает
использование денег с целью упрочения богатства рыночных субъектов. Деньги
как активы связаны с функцией денег как средства сбережения. Сберегать
деньги можно в различных формах: в виде наличных, как вклады до
востребования, в ценных бумагах (облигации, акции), в виде недвижимости и
т.п.
Каждая из рассмотренных форм финансовых активов имеет свои
достоинства и недостатки. Достоинства денег (имеемся в виду агрегат М1)
состоят в их абсолютной ликвидности. Недостаток в том, что они не
обеспечивают дохода в виде процента. Достоинство облигаций - доход в виде
процента; недостаток в том, что владелец потерпит убыток в случае падения
цен на облигации, если последние необходимо будет продать.
Поэтому, как и во всех других случаях, рыночный субъект должен
выбирать - в каких формах держать свои финансовые активы - в деньгах М1 или
В облигациях (ограничимся этими двумя видами). Чему отдать предпочтение?
Выбор может быть и другим: сколько сберегать в деньгах и сколько в
облигациях. Сберегать в деньгах - значит при повышенной процентной ставке
терять доход в виде процента, ибо процентная ставка это альтернативная
стоимость накопления денег. Выгоднее купить облигации. Облигация в 1000
руб. обеспечит 200 руб. дохода (или 20% годовых). Следовательно, спрос на
деньги как на активы будет меняться обратно пропорционально процентной
ставке. Рассмотрим график 17.2.
График 17.2. Спрос на деньги как на активы
При увеличении процентной ставки спрос Dа падает, при уменьшении
растет. Поэтому кривая Dа имеет отрицательный угол наклона. При ставке 5%
спрос составит 100 млрд руб.
Общий спрос па деньги (Dm) складывается из спроса на деньги для сделок
и денег как активов, он иллюстрируется графиком 17.3.
График 17.3. Общий спрос на деньги
Общий спрос на деньги будет равняться:
Dm = Dt + Da,
в нашем примере 200 млрд руб. при процентной ставке, равной 5%.
17.3. Предложение на денежном рынке
Теперь о предложении денег. Предложение денег (Sm) - это то количество
денег, которое находится за пределами банковской системы, т.е. это агрегат М1.
Поскольку предложение денег регулируется банковской системой, прежде
всего Центральным банком, количество денег в каждый данный момент
поддерживается на фиксированном уровне и не зависит от процентной ставки.
На графике 17.4 кривая предложения денег (Sm) представлена вертикальной
линией.
График 17.4. Предложение на денежном рынке
Равновесие на денежном рынке устанавливается в результате
взаимодействия спроса и предложения под влиянием изменения процентной
ставки и динамики цен на облигации.
Рассмотрим представленные ниже графики 17.5 а и 17.5 б.
На графике 17.5 а равновесие на денежном рынке устанавливается в точке
пересечения двух кривых - спроса на деньги (Dm) и предложения денег (Sm).
Этой точке соответствует процентная ставка в 5%. Это значит, что именно 200
млрд руб. (абстрактный пример) - то количество денег, которое при средней
процентной ставке, равной пяти, домашние хозяйства и предприниматели хотят
иметь на руках.
График 17.5 а. Равновесие на денежном рынке
График 17.5 б. Неравновесные явления на денежном рынке
Рассмотрим теперь график 17.5 б. Ситуация предыдущего графика
отражена средней вертикальной линией предложений денег Sm, которую
пересекает кривая Dm в точке Е (процентная ставка в 5% уравновешивает спрос
и предложение на денежном рынке при общем количестве денег, равном 200
млрд руб.)
Уменьшение предложения денег до 150 млрд руб. сместит кривую Sm в
положение Sm1. Нехватка денег заставит часть рыночных агентов продавать
облигации. Увеличение предложения облигаций понизит их цену, но не
изменит объем денежной массы, ибо деньги за облигации перейдут из рук
продавцов в руки покупателей. Однако понижение цен на облигации вызывает
рост процентной ставки. Почему? Приведем конкретный пример. Облигация,
которая стоит 100 руб., приносит 5 руб. дохода, следовательно, обеспечивает
процентный платеж 5%. Норма процента - 5 : 100 x 100% = 5%. Нехватка денег
и рост предложения облигаций понизит ее цену до 66 руб., и при постоянном
доходе в 5 руб. процентный платеж составит 5 : 66 100% = 7,5% . Кредиторы,
предлагая ссуду, будут придерживаться тоже этой процентной ставки.
Заемщики, конкурируя друг с другом, должны предлагать процентную ставку,
равную той, которая обеспечивается облигацией, и на денежном рынке она
установится в пределах 7,5%. Но такая процентная ставка резко увеличивает
альтернативные издержки хранения денег. Рыночные агенты (домохозяйства и
фирмы) при такой «высокой цене» денег не захотят иметь их на руках.
Следовательно, несмотря на уменьшение предложения денег, равновесие на
денежном рынке установится, но при процентной ставке, равной 7,5%.
Другой вариант - рост денежного предложения с Sm до Sm2, т.е. с 200 до
250 млрд руб. При этом предложение увеличится на 50 млрд руб. Излишек
денег побудит рыночных субъектов вложить их в ценные бумаги - облигации.
При возросшем спросе на облигации цена на них повысится до 200 руб. (при
том же платеже - 5 руб.). Чем выше цена облигации, тем ниже процентная
ставка - 5 : 200 x 100% = 2,5% . Альтернативные издержки хранения денег резко
снизятся, ибо кредиторы установят такую же процентную ставку по ссудам.
Равновесие на денежном рынке вновь установится, но уже при процентной
ставке в 2,5%.
Общие выводы функционирования денежного рынка приведены ниже.
Неравновесные явления на денежном рынке вызывают изменения цен на
облигации, а через них на процентную ставку.
Изменение процентных ставок воздействует на готовность рыночных
субъектов хранить деньги, что восстанавливает равновесие на денежном рынке.
Равновесная процентная ставка выравнивает количество предлагаемых и
требуемых денег.
17.4. Кредит, его источники и формы
Кредит - ссуда в денежной или товарной форме, предоставляемая
кредитором заемщику на условиях возвратности с выплатой процента за
пользование ссудой.
В политической экономии кредит рассматривается как форма движения
ссудного капитала. Это капитал, который предоставляется в ссуду и приносит
его владельцу доход в виде процента.
В процессе кругооборота он обосабливается от промышленного капитала и
в денежной форме выступает особой формой предпринимательской
деятельности.
Источники ссудного капитала:
1) денежные средства, временно высвобождающиеся в процессе
кругооборота капитала;
2) сбережения широких слоев населения;
3) денежный капитал рантье, т.е. тех рыночных субъектов, которые живут
на проценты с ценных бумаг.
Принципами кредита являются:
1) срочность;
2) платность;
3) возвратность.
Срочность означает, что кредит выдается на определенный срок.
Различают долгосрочный кредит, который предоставляется на срок свыше
8 лет, среднесрочный - до 5 лет, краткосрочный - до 1 года.
Платность предполагает получение дохода в виде процента. Ссудный
процент - это плата за использование ссудного капитала.
Ссудный капитал используется в производстве, сфере услуг и т.п. В этом
качестве он выступает как источник дохода.
Основные формы кредита
1. Коммерческий.
2. Банковский.
3. Потребительский.
4. Ипотечный.
5. Государственный.
6. Международный.
Рассмотрим эти формы более подробно.
Коммерческий кредит в виде отсрочки платежа за проданные товары
(потребительские или средства производства) предоставляют друг другу
предприниматели. Этот вид кредита выступает не в денежной, а в товарной
форме. Гарантией погашения коммерческого кредита является вексель долговое обязательство погасить кредит в заранее оговоренные сроки. В
нормальной рыночной экономике вексель может выступать в виде кредитных
денег, которыми погашается долг третьему лицу.
Банковский кредит, который, в отличие от коммерческого, имеет
денежную форму, предоставляют финансовые посредники - банки. Если
коммерческий кредит обслуживает обращение товаров, то банковский накопление капитала. Банковский кредит выступает как ссуда капитала и
служит для расширения производства, а как ссуда денег - для погашения
долговых обязательств.
Потребительский кредит предоставляется населению для приобретения
товаров длительного пользования. Предоставляется он банками либо
торговыми фирмами под определенный процент. Последний имеет разные
формы. В одном случае к цене товара, продаваемого в рассрочку, добавляется
процент определенной величины, и общая сумма является величиной кредита.
В другом - заемщик платит процент с непогашенной суммы. В этом случае
кредит может предоставляться на более длительный срок, т.к. это выгодно
кредитору.
Ипотечный кредит предоставляется в развитых странах под залог
недвижимости специальными ипотечными банками. В качестве недвижимости
выступают земля, жилье и производственные объекты.
Государственный кредит - это такая форма кредита, при котором
заемщиком выступает государство, а кредиторами - коммерческие банки,
фирмы и население. Кредитование осуществляется под государственные
ценные бумаги, которые обеспечиваются достаточно выгодными для
кредиторов процентными ставками. Облигации могут выпускаться на короткий
(от 3-х месяцев до одного года) и более длительный (3-5 лет) сроки.
Международный кредит предоставляется рыночными субъектами других
стран. Это может быть частный или государственный капитал и кредиты
международных организаций. Частный капитал может предоставлять кредиты в
виде отсрочки платежа за проданные товары (коммерческий кредит).
Иностранные государства предоставляют кредиты в денежной форме, т.е. в
валюте. Международные займы в валюте предоставляют и международные
финансовые организации, среди которых - международный валютный фонд
(МВФ), Мировой банк, Международный банк реконструкции и развития
(МБРР). Кредиты предоставляются на определенный срок под проценты.
17.5. Банковская система
Банковская система - это совокупность банковских институтов,
обеспечивающих регулирование денежного обращения в стране, аккумуляцию,
распределение и использование временно свободных денежных средств в целях
эффективного хозяйствования.
Банковская система выполняет следующие функции:
1) осуществляет денежную эмиссию;
2) проводит кредитное регулирование;
3) создает кредитные деньги на основе аккумуляции временно свободных
денежных средств и предоставления их в кредит;
4) осуществляет эмитирование ценных бумаг;
5) осуществляет кредитование под залог недвижимости.
Банковская система представлена следующими разновидностями банков:
• центральный (эмиссионный) банк;
• коммерческие банки;
• сберегательные банки;
• инвестиционные банки;
• ипотечные банки;
• специализированные банки.
Центральный банк (ЦБ) - это:
• эмиссионный центр;
• банкир правительства;
• хранитель золотовалютных резервов;
• банк банков.
Основные функции ЦБ следующие:
1) осуществлять надзор и регулирование кредитной системы
2) проводить кредитно-денежную политику.
Основные функции коммерческих банков:
1) создание денег;
2) посредничество в кредитах;
3) стимулирование накоплений хозяйствующими субъектами;
4) посредничество в платежах;
5) посредничество в операциях с ценными бумагами.
Создание денег
«Создание денег» - главная функция коммерческих банков. Речь идет не о
денежной эмиссии, которую осуществляет Цен тральный (Национальный) банк
по решению законодательного органа страны, а о кредитных деньгах.
Кредитные деньги не может создать отдельный банк, но только система банков.
Действительно, 100 млн руб., которые вкладчики поместят на срочный вклад в
некий банк, через систему банков могут, благодаря кредитной системе,
образовать суммарную величину в 400 млн руб. Рассмотрим механизм такого
чудесного превращения.
В банк № 1 поступают депозитные средства в сумме 100 млн руб. от какойто фирмы А, которая будет их расходовать через определенный период
времени. Банк № 1 этот период времени может распоряжаться вкладом в 100
млн руб. по своему усмотрению, в том числе в качестве кредита, который будет
предоставлен фирме Б. Фирма Б помещает взятый кредит в 100 млн руб. в банк
№ 2. Этот банк предоставляет кредит на указанную сумму фирме В, которая
помещает его в банк № 3 и т.д. Таким образом, первоначальная сумма денег
через систему банков может создать сколь угодно много кредитных денег. Но в
условиях рынка и необходимости регулирования банковской сферы со стороны
Национального банка механизм создания кредитных денег иной. Контроль
Центрального банка за денежным обращением в стране осуществляется с целью
обеспечения финансовой устойчивости и является эффективным инструментом
денежно-кредитной политики. Поэтому в банковской системе, в том числе для
коммерческих банков, существует правило резервирования части активов для
обеспечения своей устойчивости. Норма обязательных резервов - это
отношение резервного актива к общему их объему. Она устанавливается
законодательным путем в каждой стране для данной конкретной
воспроизводственной ситуации.
Рассмотрим абстрактный пример. Если общий объем активов составляет
100 млн руб., а обязательные резервы, которые коммерческие банки обязаны
хранить на счетах в Центральном 1 банке, 20 млн руб., то норма обязательных
резервов составит R = 20 : 100 х 100% = 20%. Тогда избыточные резервы, т.е. те
активы, которые коммерческий банк может использовать для кредитования,
составят
100 млн руб. - 20 млн руб. = 80 млн руб.
Итак, банк № 1, располагающий активами (депозитами вклада) в 100 млн
руб., предоставляет некой фирме А не более 80 млн руб. Фирма А помещает
кредитный капитал в банк № 2. Банк № 2 использует этот капитал,
предоставляя кредит фирме Б в размере 80 x 20 : 100 =16; 80 - 16 = 64 млн руб.
Фирма Б вкладывает эти активы в банк № 3, который... и т.д.
Таким образом, банковская система создает объем кредитных денег с
мультипликационным эффектом.
Денежный мультипликатор (от лат. multiplicator - усилитель, увеличитель):
1
m
R
где m - денежный мультипликатор;
R - резервная норма.
Следовательно, отсюда максимальное количество денег, создаваемое
банковской системой, равно избыточным резервам помноженным на денежный
мультипликатор.
В нашем примере денежный мультипликатор будет равен 1:
R = 100 : 20 = 5 .
Избыточные резервы:
100 млн руб. - 20 млн руб. = 80 млн руб.
Тогда максимальный объем кредитных денег, который создает банковская
система, составит:
80 млн руб. x 5 = 400 млн руб.
Для того чтобы сдержать кредитную экспансию, Центральный банк может
увеличить норму обязательных резервов. Преследуя цель активизации
инвестиционной деятельности, Центральный банк снижает норму обязательных
резервов.
17.6. Фондовый рынок
Фондовый рынок - это важная, а для крупных компаний - ведущая форма
вторичного рынка ценных бумаг. Фондовый рынок представлен фондовыми
биржами, на которых осуществляется купля-продажа акций, облигаций и
других видов ценных бумаг, а также производятся иные финансовые операции.
На
фондовых
биржах
котируются
акции
крупных,
солидных,
зарекомендовавших себя в качестве лидеров национального и мирового бизнеса
компаний. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже представлены акции 5600
компаний, на Токийской - 1500 компаний. Это крупнейшие фондовые биржи в
мире, их оборот составляет триллионы долларов. В странах с развитой
экономикой имеются биржи и с меньшим оборотом. На фондовом рынке
котируются не только ценные бумаги частного бизнеса, но и государственные.
В последние годы интенсивно развивается фондовый рынок в Российской
Федерации. В 2005 г. он существенно вырос по сравнению с 2004 г.
Положительный эффект на динамику рынка оказал ряд факторов. Росту
котировок способствовали высокие цены на нефть и нефтепродукты на
мировом рынке, а также аукционы по продаже пакетов акций НК «Лукойл»
(сентябрь 2004 года) и «Газпрома» (конец 2005 г.).
Торги на фондовой бирже проходят в соответствии с законами спроса и
предложения. Разница между ценой спроса и предложения акций образует
курсовую прибыль. Показатель курса ценных бумаг - индекс котировки. На
Нью-Йоркской бирже таким индексом является индекс Доу-Джонса.
Фондовая биржа является местом, где осуществляются биржевые
спекуляции различного рода. В одном случае акции покупаются по
пониженному, а продаются по повышенному курсу, при этом для дилера
возникает доход в виде курсовой разницы. В другом - заключаются сделки на
понижение («медведи») или повышение («быки») курса ценных бумаг по
истечении определенного срока.
Купля-продажа ценных бумаг осуществляется также и на внебиржевом
рынке, где так называемые брокерские фирмы имеют обороты в миллиарды
долларов.