Финансовая система

Основы Экономики
Финансовая система
К
редитно-финансовая система любой рыночной экономики представляет собой
пирамиду с коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями в
основании, вершиной которой является Центральный Банк (ЦБ), главный
государственный банк страны.
«Потребность в центральных банках возникла в связи с развитием товарно-денежных отношений на
рубеже перехода от феодализма к капитализму около трехсот лет назад (один из первых центральных
банков – Шведский Риксбанк, Sveriges Riksbank, образован в 1668 г.). В XX в. понимание значения роли
центрального банка для всего хозяйственного оборота страны становится всеобщим и Международная
финансовая конференция, состоявшаяся в Брюсселе в 1920 г., записала – «В странах, где не существует
центрального банка, его следует создать».
Центральный банк сочетает в себе черты обычного (коммерческого) банковского учреждения и
государственного ведомства, обладая определенными властными функциями в области организации
денежно-кредитного обращения. Для центрального банка характерен высокий уровень независимости от
прочих государственных структур. Большей частью он подотчетен непосредственно парламенту или
образованной парламентом специальной комиссии. Руководителя центрального банка назначает глава
государства или парламент.
В большинстве случаев его капитал принадлежит государству: но акционерами могут быть
коммерческие банки и другие финансовые учреждения. Степень независимости центральных банков
неодинакова – от максимально независимого Немецкого Федерального банка до Банка Франции,
находящегося в полной зависимости от правительства. Банк России занимает промежуточное место».
Центральный банк регулирует денежное обращение, денежную массу, курс валюты,
контролирует деятельность коммерческих банков (КБ) и всей кредитно-финансовой
системы.
Кредитно-финансовая система – совокупность учреждений, являющихся
финансовыми посредниками.
Финансовое посредничество – способ зарабатывания денег на аккумуляции
свободных финансовых активов с последующим их предоставлением или
перепродажей другим субъектам рынка.
Следует обратить внимание, что финансовые посредники, мобилизуя денежные
ресурсы, определяют условия предложения денег в экономике.
Банк (от итал. banco – скамья) – финансовое учреждение, производящее операции с
деньгами и ценными бумагами и оказывающее различные финансовые услуги
рыночным агентам.
Основные функции КБ прием депозитов и предоставление кредитов, стимулирование
накопления и «создание» денег через механизм мультипликатора, о чем будет сказано ниже
Часть привлеченных денег – депозитов1 – банки оставляют в резерве, в соответствии с
нормой резервирования, а оставшуюся часть могут выдавать в качестве кредитов, на чем и
основана способность создавать деньги. Норма резервирования существует для страхования
рисков одновременного изъятия большинства вкладов, но и напрямую влияет на величину
денежной массы в стране.
Итак, общую величину предложения денег в экономике можно определить как сумму
денег в наличной и безналичной форме:
M = CU + D ,
где М – объем денежной массы, СU – наличный деньги, D – депозиты.
Вместе с денежной массой экономисты используют понятие монетарный базис, т.е.
деньги повышенной эффективности:
1
Депозит – это денежная сумма, которая размещается в банке на фиксированный срок с целью получения
процентов.
1
Липин Андрей Станиславович
H = CU + RE ,
где RΕ – резервы коммерческих банков в ЦБ.
CU
RE
Н
М
CU
D
Рис. 18.1 Соотношение денежной массы и денежной базы
Очевидно, что M 0 < H < M 2 . Монетарный базис влияет на экономическую жизнь не
сразу, а с определенным лагом. При этом темпы роста монетарного базиса должны быть
скоординированы с темпами роста ВВП с учетом изменений в скорости обращения денег.
Норма резервирования – rn = RE
.
D
Коэффициент депонирования – cu = CU
D
.
Коэффициент депонирования денег характеризует предпочтения населения в распределении
денежных средств между наличными деньгами и депозитами.
Итак, резервы банков складываются из резервов наличных денег и необходимых
резервов RЕ. Кроме необходимых резервов банк может держать резервы и по собственной
инициативе. При определении величины дополнительных резервов, которую КБ держит,
огромную роль играет ставка рефинансирования.
Ставка рефинансирования (rr) – процент под который ЦБ дает кредиты КБ.
Чем выше ставка рефинансирования – тем дороже занимать, и при прочих равных условиях
выше склонность держать дополнительные резервы.
%
250
03.1994
05.1995
200
07.1998
150
11.1994
100
50
12.2005
0
1
Рис. 18.2 Динамика ставки рефинансирования в РФ
Ставка рефинансирования влияет на банковский процент. Очевидно, что если банк по
депозитам дает i1 , а кредиты выдает под i2 , то они обязательно связаны соотношением:
i1 < rr < i2 ,
а ( i2 − i1 ) – банковская маржа, которая определяет прибыль банка.
Определяя процентную ставку, банк определяет и сроки и условия кредитования, что
рискованно, т.к. связано с неопределенностью развития экономики. Поговорка банкиров –
«Занимай на долго, кредитуй на короткое время», но в реальности не всегда так получается.
2
Основы Экономики
Банковская эмиссия
Денежная масса фактически состоит из двух частей: наличных денег, которые
находятся на руках у населения и фирм и безналичных денег, которые находятся в банках.
Можно посчитать количество денег, которое может «сделать» банк.
Пусть на первом этапе в банк поступила сумму депозитов D . Из нее банк оставит в
резерве ЦБ – rnD , а (1 − rn ) D может выдать в виде кредита. Таким образом, в экономике
окажется денег:
M 1 = D + (1 − rn ) D .
После оборота активов в банк вернется сумма (1 − rn ) D , с нее аналогичным образом
rn (1 − rn ) D уйдет в ЦБ, а (1 − rn )(1 − rn ) D = (1 − rn ) D выдадут в виде кредитов. Таким
2
образом, денежная масса станет равной:
2
M 2 = D + (1 − rn ) D + (1 − rn ) D .
D
(1 − rn ) D
rnD
rn (1 − rn ) D
(1 − rn )
2
D
rn (1 − rn ) D
(1 − rn )
2
3
D
Рис. 18.3 Механизм банковской эмиссии
В итоге банк из суммы депозитов D сделает:
M ∞ = D + D (1 − rn ) + D (1 − rn ) + … =
2
D
,
rn
1
– денежный мультипликатор.2
rn
В реальности это не совсем так, потому, что мы исходили из предположения о полном
исчерпании избыточных резервов на предоставление займов и применении клиентами чеков
без обращения из в наличные средства, что не всегда выполняется. Поэтому денежный
мультипликатор более точно определяется:
M
CU + D
cu + 1
.
mm =
=
=
H CU + RE cu + rn
где
Ценные бумаги
Современному производству для развития требуются часто очень большие инвестиции,
и получить он их может не только в банке. Существует акционерный капитал –
модификация собственности, позволяющая превратить частную собственность из
индивидуальной в коллективную. Так снимается ограничение на размер капитала фирмы
средствами одного или нескольких собственников. В экономике для обслуживания
2
От лат. multiplicator – умножающий, т.е. экономический показатель, величина которого характеризует степень
изменения одних показателей от других.
3
Липин Андрей Станиславович
отношений есть множество финансовых инструментов, их которых основные:
Ценные бумаги – документы, выражающие право владения и отношения по займу.
Акция (от голланд. actie – пай) – ценная бумага, выражающие право владения частью
капитала акционерного общества и приносящие доход в виде дивиденда.
Облигация (от лат. obligatio – обязательство) – ценная бумага, содержащая
обязательства выпустившего облигацию возвратить ее номинальную стоимость в
указанный срок с уплатой фиксированного процента.
Вексель (от нем. wechsel – обмен, перемена) – долговая расписка, выражающая
отношения по займу и содержащая обязательства по наступлению срока уплатить
определенную сумму векселедержателю.
Ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться. Поэтому реальная –
курсовая стоимость ценных бумаг, которая формируется под воздействием самых разных
факторов на вторичном рынке, может сильно отличаться от номинальной стоимости, то есть
стоимости указанной на ценной бумаге.
Биржи
Для удобства работы рынка ценных бумаг были созданы фондовые биржи.
Биржа (от лат. bursa – кошелек) – регулярно функционирующий оптовый рынок
однородных товаров, на котором происходят торги по свободным ценам.
Высокая организованность этого рынка обеспечивается тем, что биржи создаются
лицами, представляющими как продавцов, так и покупателей, которые разрабатывает
правила продажи и купли товаров, их оплаты и доставки. За соблюдением правил следят
специально созданные и действующие на биржах комитеты.
В зависимости от предоставленных товаров биржи различают:
Товарная биржа – форма организации оптового рынка материальных ценностей.
Валютная биржа – форма организации оптового рынка валюты.
Фондовая биржа – форма организации оптового рынка ценных бумаг.
Биржа труда – государственное учреждение, являющееся посредником между
работодателем и наемными работниками.
Вообще, можно выделить два вида товарных бирж: биржи реальных товаров и
фьючерсные биржи. На товарных биржах могут заключаться сделки двух видов: сделки спот
– сделки на наличный товар, находящийся на складе, и сделки форвард – сделки на будущий
товар.
Фьючерсные биржи обеспечивают куплю-продажу фьючерсов – контрактов на
поставку товаров в определенный срок и по определенным ценам. То обстоятельство, что
будущие поставки товара должны обеспечиваться с учетом заранее установленных цен,
сделало биржи средством хеджирования, то есть страхования от изменения цен. Для этого
одновременно заключаются два вида форвардных сделок - на покупку данного товара и его
продажу в одном и том же объеме. Очевидно, что фьючерсные биржи являются местом
активной биржевой спекуляции.
Все вышеперечисленное – биржевые рынки ценных бумаг. А есть еще внебиржевые
рынки ценных бумаг, которые охватывают ценные бумаги, не допущенные к продаже на
фондовых биржах. На внебиржевых рынках обычно размещаются новые выпуски ценных
бумаг. Большую роль в обеспечении такой торговли в современных условиях играют банки,
а также инвестиционные фонды.
Равновесие финансовой системы
Функционирование финансовой системы – это взаимодействие множеств а
экономических агентов: ЦБ, КБ, различных бирж и других финансовых посредников.
Рассмотрим установление равновесия в такой модели. В рамках простой модели
4
Основы Экономики
экономики финансовый рынок представим двумя рынками – рынком депозитов и рынком
облигаций. Потребитель имеет сумму денег M и может вложить деньги в банк и получить
депозитарный сертификат, либо купить облигацию.
Если агент вкладывает деньги в банк, то на депозит D в конце периода он получит
доход iD . Если же он покупает облигаций на сумму B , по цене pB , то в конце периода он
получит доход δ B , где δ – доходность по облигациям. Доходность по облигации
определяется:
p − pB
δ=
,
pB
где p – как мы уславливались, заранее обговоренная цена покупки облигации. Очевидно,
что чем дороже агент купит облигацию сейчас, тем меньше будет полученная доходность и
наоборот – pB = p
.
1+ δ
Равновесием подобного рынка является решение следующей задачи потребителя:
π ( D, B ) = iD + δ B → max!
pD D + p B B ≤ M
D, B ≥ 0.
Так как функция прибыли π ( D, B ) линейна, то в зависимости от соотношений i
pD
,
δ и
pB
агент вложит все деньги либо в облигации, либо в депозиты, либо ему будет безразлично, изза равенства выгод и потерь.
Графически, более общая задача выглядит как на рис. 18-4. Если есть потоки
свободных денег, то они будут переткать от одного рынка к другому, и только в равновесии
остановятся.
δ
i
SD
DD
DB
SB
E
δ0
i0
D
E
B
Рис. 18.4 Равновесие финансового рынка
Переток капитала остановится тогда, когда экономическим агентам будет безразлично в
какой форме держать свои активы – в виде банковского депозита или в виде облигаций. Это
означает, что доходность облигаций должна совпасть с процентной ставкой.
Вопросы
1. Можно ли сказать, что деятельность банка является «производством»?
2. Назовите роль банков в экономике.
3. В середине 1990-х годов правительство РФ боролось с инфляцией путем задержек
заработной платы. В чем заключался эффект этой меры?
4. Какую сумму в итоге резервирует КБ в ЦБ, в течении банковской эмиссии?
5. Назовите основные биржи в РФ.
6. Как связана доходность на рынке облигаций и банковский процент?
5