Грамотная подготовка годового отчета». Журнал

практика корпоративного управления
55
Грамотная
подготовка
годового отчета
Екатерина Никитчанова
Константин Гуляев
руководитель экспертного центра
Российского института директоров
ведущий эксперт — руководитель
направления Российского
института директоров
Осознавая необходимость повышения прозрачности для привлечения инвестиций и роста
стоимости бизнеса, все больше российских компаний предпринимают активные действия
по внедрению и совершенствованию практики раскрытия информации о своей деятельности. Немаловажная составляющая этого процесса — разработка и продвижение годового отчета, который становится не просто источником информации для акционеров,
но одним из инструментов формирования инвестиционной привлекательности и деловой
репутации компании.
Способ коммуникаций
с инвесторами
Годовой отчет является одной из форм отчетности, предусмотренной законодательством для
предоставления информации акционерам и любому заинтересованному лицу. Поэтому при подготовке такого документа компании руководствуются в первую очередь требованиями к содержанию
раскрываемой информации, которые закреплены
в ряде нормативных правовых актов.
В дополнение к этим требованиям в российском Кодексе корпоративного поведения, являю-
щемся национальным стандартом в области корпоративного управления, установлены рекомендации, касающиеся содержания годового отчета.
Кроме того, различные категории инвесторов и организации, представляющие их интересы, предлагают свои рекомендации, в которых
указывается, какую дополнительную информацию они хотели бы видеть в годовых отчетах.
Дополнительным источником идей для составления российскими компаниями современных годовых отчетов, удовлетворяющих требованиям существующих и потенциальных инвесторов, могут
11(66)2006 | ЖУК
56 | практика корпоративного управления
Рис. 1. Годовой отчет — один из предпочтительных способов коммуникаций с частными
и институциональными инвесторами
0
Процент от числа опрошенных IRO
Встречи с инвесторами «один на один»
E-mail
Интернет-сайт
Презентации
Телефон
Годовой отчет
Вещание в Интернете (webcasting)
Roadshow
Телефонная конференция
Реклама
Почтовая рассылка
Пресс-релизы
— Институциональные инвесторы
Выставки
— Частные инвесторы
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Источник: European Annual Report & IR Web Site Yearbook, 2006
послужить аналогичные документы ведущих зарубежных
фирм, которыми накоплен значительный опыт в области
формирования взаимоотношений с инвесторами в целом
и подготовки годовых отчетов в частности.
В настоящей статье читателям предлагается обзор зарубежной практики создания годовых отчетов для инвесторов. В основе данного обзора лежит анализ результатов
проведенных по итогам 2004—2005 гг. по инициативе
журнала IR Magazine исследований практики европейских компаний в области подготовки годовых отчетов
и развития интернет-сайтов. Кроме того, в статье анализируются некоторые особенности российского опыта
составления годовых отчетов.
Исследование European Annual Report & IR Web Site
Yearbook (далее — Исследование) проводится ежегодно
начиная с 2001 г., по инициативе международного журнала IR Magazine — одного из наиболее известных изданий, освещающих вопросы взаимоотношений с инвесторами. В рамках данного исследования на основе опроса
специалистов по связям с инвесторами (IRO, Investor
Relations Officers) крупнейших по капитализации европейских компаний, изучения их годовых отчетов
и интернет-сайтов анализируются основные тенденции
в области подготовки годовых отчетов, развития интернет-сайтов и взаимоотношений с инвесторами в целом.
Несмотря на все более активное использование компаниями электронных средств коммуникаций с инвесторами, годовой отчет остается одной из самых распространенных форм взаимодействия с ними. По мнению опрошенных в ходе Исследования специалистов, он является пятым
по значимости средством коммуникаций с частными инвесторами и шестым — с институциональными (рис. 1).
В настоящее время лишь немногие российские компании, акции которых обращаются на иностранных биржах, используют наиболее современные способы коммуникаций с инвесторами, широко применяемые за рубежом. Для подавляющего же большинства отечественных
фирм, которые только планируют привлечение инвестиций или находятся на начальном этапе этого процесса,
годовой отчет является одним из основных инструментов информирования потенциальных инвесторов об особенностях и результатах своей деятельности.
ЖУК | 11(66)2006
Содержание:
тенденции последних лет
Обновление требований законодательства в области
раскрытия информации и меняющиеся предпочтения
инвесторов в отношении получения данных о деятельности компаний приводят к изменениям в содержании
годовых отчетов европейских организаций: появлению
новых разделов, изменению объема и качества раскрываемых сведений.
Согласно результатам Исследования, объем и степень
детализации информации, содержащейся в годовых отчетах европейских компаний, увеличились в 2005 г. по
сравнению с предыдущим годом. Так, средний объем отчета по итогам 2005 г. среди 100 британских компаний,
входящих в индекс FTSE 100, составил 116 страниц, что
на 8 страниц больше, чем в 2004 г. При этом наиболее
распространенный (49% от общего числа случаев) объем
годового отчета укладывался в диапазон 100—199 страниц. Основными статьями, содержание которых выросло
в 2005 г., стали разделы о рисках, а также разделы, содержащие финансовую отчетность и анализ финансовых
результатов.
Одна из важных тенденций последних лет (начиная
с 2003 г.) — увеличение в отчетах информации о стратегии развития компании. Около 43% опрошенных в ходе
Исследования специалистов по связям с инвесторами заявили, что в годовых отчетах их организаций был существенно увеличен объем раскрываемых сведений о стратегии (рис. 2). Основными факторами, определившими такую динамику, стали, по мнению опрошенных, усиление
соответствующих требований со стороны инвесторов, государства и регуляторов фондовых рынков, более глубокое понимание компанией потребностей инвесторов,
а также факт более детального раскрытия информации
о стратегии конкурентами.
Вместе с тем объем и качество информации о стратегических аспектах деятельности разных компаний существенно различаются. С одной стороны, многие крупные
фирмы по-прежнему не считают необходимым затрагивать вопросы стратегии в своих годовых отчетах или же
ограничиваются несколькими абзацами в конце обращения руководства к акционерам. С другой стороны, выделяются организации, включающие в годовые отчеты довольно подробное (в некоторых случаях — объемом более 10 страниц) описание своих стратегических целей
и путей их реализации. Среди особо примечательных
в этом отношении авторы Исследования называют отчеты по итогам 2005 г. компаний GlaxoSmithKleine,
AstraZeneca, WPP и Aegon, по итогам 2004 года —
Carrefour, BP и Diaego.
В качестве одного из основных недостатков содержания годовых отчетов авторы Исследования называют невысокий уровень раскрытия информации о структуре
практика корпоративного управления | 57
Рис. 2. Наиболее существенные изменения в содержании годовых отчетов европейских компаний в 2005 г.
%
0
5
10
15
20
25
30
Больше информации о стратегии компании
бизнеса и основных направлениях деятельности, о рынках, на которых действуют компании, и о занимаемом
ими положении на этих рынках. В годовых отчетах редко
встречается сопоставление результатов деятельности
компании с ее конкурентами, а в отдельных случаях
отсутствует даже упоминание о существовании и масштабах конкуренции. В качестве примеров передовой
практики раскрытия информации о рыночной позиции
и результатах деятельности в Исследовании приводятся
отчеты компаний Electrolux и Nokia по итогам 2004 г.
Так, двухстраничный обзор результатов деятельности
Electrolux позволяет оценить, каким образом развивался
бизнес в отчетном году, какие были решены задачи, каковы тенденции и перспективы развития на ближайшие
пять лет. При этом отдельно описываются результаты деятельности по каждому направлению бизнеса, оценивается их вклад в совокупный результат работы.
Одна из примечательных тенденций последних лет
(начиная с 2004 г.) — увеличение в годовых отчетах информации о корпоративном управлении в компании.
В 2004 г. 56% опрошенных в ходе Исследования специалистов по связям с инвесторами заявили, что в годовых
отчетах их компаний был существенно увеличен объем
раскрываемой информации о корпоративном управлении в ответ на последствия корпоративных скандалов
и, в частности, вступление в силу требований Акта Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act) в США. В 2005 г. этот
показатель снизился, однако изменения содержания годовых отчетов в части раскрытия информации о корпоративном управлении продолжали оставаться одними
из наиболее существенных (см. рис. 2).
Авторы Исследования указывают на важность объективного описания существующей в компании практики корпоративного управления. Лучше обосновать
причины ее недостатков, если таковые имеют место, и
указать пути усовершенствования, нежели просто перечислять все возможные передовые стандарты корпоративного управления и заявлять о своем стремлении к их
соблюдению. В качестве примера можно привести отчет
Cadbury Schweppes по итогам 2004 г., где указываются
слабые стороны корпоративного управления и приводится краткое описание мер по их исправлению. Другой
заслуживающий внимания подход к раскрытию информации о корпоративном управлении используют европейские фирмы, имеющие листинг в США. В этом случае
отчет показывает, чем именно используемые компанией
национальные стандарты корпоративного управления
отличаются от американских стандартов в данной области. Примером может служить отчет немецкой компании
Bayer по итогам 2004 г.
Больше внимания стало уделяться не только информации о корпоративном управлении, но и аспектам корпоративной социальной ответственности. Здесь основ-
40
45
50
43
Описание влияния перехода к МСФО
26
Больше информации о корпоративном управлении
24
Анализ результатов деятельности (MD&A — Management
Discussion and Analysis или OFR — Operating
and Financial Review)
15
Больше информации о корпоративной социальной
ответственности
Обзор финансовой отчетности
35
11
6
Источник: European Annual Report & IR Web Site Yearbook, 2006
ной тенденцией явилось включение соответствующей
информации в отдельный отчет, который дополняет общее описание, представленное в основном годовом отчете. Доля компаний, подготавливающих такой документ,
с каждым годом возрастает; в 2004 г. она составила 67%
(в 2002 и 2003 гг. — 44% и 63% соответственно). При
составлении подобных отчетов европейские компании,
как правило, руководствуются стандартами GRI (Global
Reporting Initiative).
По словам авторов Исследования, примерами передовой практики в данной сфере могут служить отчеты
британских и скандинавских компаний, работающих
в секторах электроэнергетики, деревообработки, а также в добывающих отраслях, — т. е. фирм, обладающих
многолетним опытом в области активного управления
экологическими и социальными аспектами своей деятельности. В этой связи следует отметить отчет о социальной ответственности финской компании Stora Enso,
подготовленный по итогам 2004 г. Там приводится подробное описание принципов и особенностей реализации социальной политики компании и политики в области защиты окружающей среды.
Разнообразие форматов
За последние годы в практике европейских компаний наметилась тенденция подготовки нескольких вариантов годового отчета, причем содержание каждого из
них определяется целевой аудиторией, для которой он
предназначается.
Так, например, все больше британских компаний
составляют три документа: годовой обзор (annual
review), годовой отчет (annual report) и отчет о корпоративной социальной ответственности (corporate social
responsibility report).
Годовой обзор предназначен для мелких частных инвесторов и содержит только некоторые из разделов, которые входят в полную версию годового отчета, причем
содержание этих разделов дано в сокращении. Как правило, такой обзор включает обращение руководителей
компании, основные финансовые и операционные показатели деятельности, краткий обзор финансовой отчетности, персональный состав руководства, краткий отчет
о его вознаграждении, а также подробную информацию
о продукции и брендах компании.
11(66)2006 | ЖУК
58 | практика корпоративного управления
Годовой отчет ориентирован на более профессиональных мелких частных вкладчиков, а также институциональных инвесторов. В нем приводится наиболее
полная информация по всем аспектам деятельности компании, в том числе подробное описание бизнеса и его
результатов; консолидированная финансовая отчетность
с развернутыми комментариями и анализом; сведения
о корпоративном управлении и пр.
Отчет о корпоративной социальной ответственности
предназначен для широкого круга заинтересованных в
успешной деятельности компании сторон (стейкхолдеров) и содержит, как отмечалось выше, подробные сведения об особенностях корпоративной социальной политики и результатах ее осуществления.
Помимо развернутой версии годового отчета и отчета о социальной ответственности компании континентальной Европы, ценные бумаги которых обращаются
в США, как правило, составляют подробный отчет по
форме 20-F, предусмотренной американской Комиссией
по ценным бумагам и биржам (SEC).
Особенности подготовки
Исследование практики отечественного корпоративного управления, проведенное Российским институтом
директоров по итогам 2003—2005 гг., показало, что свои
отчеты по итогам 2004 г. разместили на интернет-сайтах
только 77% российских компаний (из 158 вошедших в
исследование). Причем в этих отчетах в среднем раскрывается только 58% информации, предусмотренной требованиями российских нормативных правовых актов.
Учитывая, что выборку в основном составляли ведущие
отечественные компании, в том числе имеющие листинг
на российских и/или зарубежных биржах, значение тех
же показателей для российских компаний в целом, вероятнее всего, окажется существенно ниже.
Безусловно, можно выделить несколько десятков годовых отчетов, подготовленных в соответствии не только со всеми требованиями законодательства, но и с учетом рекомендаций инвесторов и передовой практики
в области раскрытия информации, о чем свидетельствуют результаты ежегодно проводимых федеральных и региональных конкурсов на лучшие годовые отчеты. Вместе с тем, по мнению экспертов Российского института
директоров, большинству отечественных компаний
следует более профессионально подойти к подготовке
годовых отчетов и политике их распространения среди
широкого круга заинтересованных лиц.
Для того чтобы успешно реализовать цель профессиональной подготовки качественного годового отчета, максимально учитывающего все требования и рекомендации,
компании следует решить ряд важных вопросов и задач.
Во-первых, необходимо определить цель написания
отчета и аудиторию, которой он предназначен. От выбоЖУК | 11(66)2006
ра этих параметров будут зависеть формат отчета, его
содержание, необходимость привлечения дизайнеров,
консультантов, переводчиков. Цели подготовки годового отчета могут существенно варьироваться — начиная
с соблюдения требований законодательства по предоставлению информации лицам, имеющим право на участие в общем годовом собрании, и заканчивая привлечением внимания к компании со стороны зарубежных
инвесторов.
Во-вторых, в соответствии с выбранными целью и аудиторией следует определить структуру и содержание той
информации, которую необходимо раскрыть в отчете.
Не исключено, что здесь компании понадобится консультация профессионала, который подскажет, какие существуют требования и рекомендации по содержанию годового отчета (например, со стороны различных категорий
инвесторов), чем может быть полезен опыт зарубежных
компаний и каким образом учесть все это при разработке
документа. Изучение годовых отчетов российских компаний позволяет утверждать, что им необходимо более детально прорабатывать следующие аспекты:
- выделение основных направлений деятельности
и описание стратегии;
- анализ конкурентного положения компании и ее
конкурентных преимуществ;
- анализ внутреннего потенциала компании, обеспечивающего реализацию выбранной стратегии;
- описание системы корпоративного управления,
призванной обеспечить выполнение стратегии и контроль ее реализации.
В-третьих, успешность подготовки компанией качественного годового отчета во многом зависит от того, насколько своевременно начат этот процесс и соблюдены ли
сроки его завершения. На наш взгляд, целесообразно приступать к созданию отчета уже в последнем квартале года,
по итогам которого он будет составлен. При этом важно
определить подразделение или лицо, ответственное за
подготовку данного документа, осуществляющее координацию и контроль работы с ним других подразделений.
***
Принимая во внимание зарубежный опыт подготовки годовых отчетов, с одной стороны, и учитывая сложности, возникающие в ходе этого процесса — с другой,
российские компании, на наш взгляд, могут существенно улучшить качество своей отчетности. При этом следует помнить, что профессионально подготовленный годовой отчет, созданный исходя из требований инвесторов и рекомендаций передовой практики, а также
активно распространяемый в максимально широких
кругах заинтересованных лиц, может стать одним из инструментов формирования и повышения инвестиционЖУК
ной привлекательности компании.