Тема 2 Corporate Governance Корпоративное управление (КУ): сущность и механизмы Основные способы привлечения денег корпорациями кредиты и др. инвестиции Собственные средства (акционерный капитал) Портфельный Стратегический • Strategic investor; Core investor . • Это инвестор, заинтересованный в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией. • Portfolio investor • Это инвестор, заинтересованный в максимизации прибыли непосредственно от ценных бумаг, а не в контроле над предприятием. К портфельным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и т.д. Инвесторы Эмитенты Механизм фондового рынка Фондовый рынок Первичный — это рынок первоначального размещения ценных бумаг Открытое размещение IPO Закрытое размещение Вторичный Биржевой Внебиржевой Первоначальное открытое публичное размещение (initial public offering, IPO) Бывает раз в жизни Нужен для аккумуляции капитала Для организации привлекают финансовых консультантов и андеррайтеров (underwriter) ЭМИТЕНТЫ Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, и т.д. и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг Структура фондового рынка Инвесторы Инфраструктура фондового рынка Эмитенты Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом инвесторы чрезвычайно внимательны к практике корпоративного управления (КУ) компаний, получающих их инвестиции. Зачем нужно хорошее корпоративное управление (КУ) Свыше 80% инвесторов заявляют о своей готовности платить больше за акции компаний с хорошим качеством корпоративного управления КУ: Повышает инвестиционную привлекательность. Помогает привлечь долгосрочных инвесторов. Увеличивает рыночную стоимость компании. КУ система взаимодействия и взаимного контроля между менеджментом, советом директоров, акционерами и другими заинтересованными лицами корпорации Границы корпоративного управления Сравнение КУ и не-КУ Корпоративное управление БИЗНЕС Некорпоративное управление БИЗНЕС Институт наемных управляющих Институт собственников Институт собственников Институт собственни ков Институт управляю щих Цикл управления фирмой Расширенный цикл управления корпорацией Менеджмент 2 Планирование Планирование 7 Регулир ование Организация Контроль Мотивация 3 Организация 1 Анализ возможност ей 6 Контро ль 4 Мотива ция 5 Диспетч ировани е Агентская теория (теория Принципалагент) (Agency Theory) Теория соучастников (теория интересов) (Stakeholder Theory) Теоретические источники КУ Управленческая теория (Stewardship Theory) организационная теория (Organization Theory) КУ возникает вследствие РАЗДЕЛЕНИЯ функций собственности и функции контроля!!! задачи агентской теории (Agency Theory) Проблема «оппортунистического поведения» (недобросовестности) • Как заставить менеджера действовать в интересах собственника? Агентская теория (Теория Принципалагент) Agency Theory Суть теории • Контрактные отношения между сторонами, одна из которых поручает другой за вознаграждение выполнение каких-либо действий Сторона, отдающая поручение • ПРИНЦИПАЛ Сторона, выполняющая поручение • АГЕНТ Агентская теория (Теория Принципалагент) Agency Theory Акционеры – принципалы Менеджеры – агенты ТЕОРИЯ СОУЧАСТНИКОВ (интересов) Stakeholder Theory У каждого участника свои интересы У каждой из сторон СВОИ интересы Акционеры • Увеличение доходности акций Менеджеры • Максимизация оплаты труда, повышение собственного статуса Работники • Повышение оплаты труда Управленческая теория Stewardship Theory власть над корпорацией осуществляется посредством директоров, назначаемых акционерами и подотчетных им. Организационная теория Менеджеры корпораций имеют следующие частные выгоды контроля: успех, моральное удовлетворение от реализации крупных проектов; личная репутация менеджера, перспективы карьеры; привилегии; назначение на ключевые позиции друзей и родственников; прямой вывод активов из корпорации. КОНФЛИКТЫ в КУ: крупных (мажоритарных) и мелких (миноритарных) акционеров внутренних акционеров (инсайдеров) и внешних (аутсайдеров) менеджмента (без акций или с небольшим пакетом) и акционеров КУ как средство баланса интересов Проблема КУ сводится к Созданию механизма соблюдения интересов участников корпораций Следование принципам, стандартам, кодексам и рекомендациям