Str_fin_firm_masters_final

Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Государственный университет –
Высшая школа экономики
Факультет экономики
Программа дисциплины
«Стратегические финансы фирмы»
для направления 080100.68 – «Экономика»
подготовки магистра
Автор программы: к.э.н., профессор Ивашковская И.В.
Рекомендована секцией УМС
«Конкретная экономика»
Председатель Завриев С.К.
________________________
«__»______________2010 г.
Одобрена на заседании кафедры
экономики и финансов фирмы
Зав. кафедрой, профессор
Ивашковская И.В.
_________________________
«__»____________________2010 г.
Утверждена УС факультета
экономики
Ученый секретарь
Протасевич Т.А.
«__»______________2010 г.
Москва, 2010
I. Пояснительная записка
Аннотация:
Данная дисциплина изучается на втором году обучения в магистерской программе
«Стратегическое управление финансами фирмы». Курс является продвинутым курсом по
отношению к дисциплинам «Корпоративные финансы -2» и «Оценка стоимости компании». На
основе данной дисциплины получат возможность освоить новое направление в финансовом
анализе фирмы, включающее модели финансового анализа рыночных стратегий компании,
системы показателей оценки деятельности фирмы на основе ее инвестиционной стоимости,
инструменты и методы нового направления в управлении капиталом фирмы на основе ее
инвестиционной стоимости. Курс построен на современной западной финансовой и
управленческой литературе и материалах крупнейших в мире компаний в области стратегического
консультирования (ATKearney, Boston Consulting Group, Holt Associates, PriceWaterhouseCoopers,
SternStewart&Company, McKinsey).
При изучении данной дисциплины предусматриваются:
- лекционные занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;
- самостоятельная работа слушателей с необходимой литературой и источниками
Интернет;
- реферат;
- эссе;
- домашнее задание;
- письменный экзамен.
Учебные задачи дисциплины:
Основная задача заключается в освоении слушателями концепций и инструментов нового
направления финансового анализа компании на корпоративном уровне и ее отдельных бизнесединиц.
В результате изучения дисциплины слушатели должны обладать следующими навыками:
- уметь применять современные финансовые модели для определения финансовой
эффективности стратегии на условных примерах;
- знать принципы и методы построения «деревьев факторов стоимости» компании;
- уметь строить из заданных параметров финансовую модель для анализа влияния
стратегии компании на ее инвестиционную стоимость;
- понимать принципы
финансового анализа инвестиционной привлекательности
стратегических бизнес-единиц компании;
- уметь осуществлять основные коррекции данных финансовой отчетности компании о
капитале и прибыли, необходимые для стратегического анализа компании;
- знать принципы и методы построения вознаграждения персоналу на основе
экономической прибыли и стоимости акционерного капитала
в рамках разных
финансово-аналитических моделей;
- понимать методы раскрытия информации о стоимости компании в рамках ее годового
отчета;
- освоить основные методы анализа и оценки ИК компании для целей стратегической
финансовой аналитики.
2
Базовый учебник:
1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимпбизнес. 1999. Главы 1, 2.
2. Ивашковская
И.В.
Моделирование
стоимости
компании.
Стратегическая
ответственность совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009
3. Ивашковская И.В.Финансовые измерения корпоративных стратегий. Стейкхолдерский
подход.М.ИНФРА-М.2008.
Формы контроля:
Промежуточный контроль осуществляется на основе реферата (обзора академических
источников по проблеме) и работы на семинаре в следующих форматах: анализ и подготовка
письменных и устных презентаций реальных деловых ситуаций в качестве участника рабочей
группы, решения расчетных задач, обсуждения рекомендованных статей по отдельным проблемам
курса. Оценка знаний проводится в бальной форме. Итоговая оценка строится методом
суммирования результатов промежуточных и итогового контроля в пределах 10 баллов.
Положительная оценка за работу в качестве участника рабочей группы ставится только в случае
присутствия и личного участия в презентации результатов группы. Удельные веса оценок:
- оценка за реферат– 30% ;
- оценка за эссе – 10%
- оценка за домашнее задание – 20%
- оценка за письменную экзаменационную работу (итоговый групповой проект) – 40%
Критерии оценки:
от 8 до 10 – отлично
от 6 до 7 – хорошо
от 4 до 5 – удовлетворительно
3 и менее – неудовлетворительно
3
II. Тематический план
Темы
Всего
Аудиторные часы
лекции
семинары
Самост.
раб
1. Введение в курс.
2. Финансовые модели стратегического
анализа: модель экономической
добавленной стоимости (EVA)3. Финансовые модели стратегического
анализа: модель управления на основе
ожиданий. 21.09
4. Финансовые модели стратегического
анализа: модель добавленной стоимости
потока денежных средств (CVA)
5. Финансовые модели стратегического
анализа: модель внутренней нормы
доходности компании (CFROI) –
6. Использование концепций финансовых
моделей стратегического анализа в
практике финансового и стратегического
консультирования. Опыт Monitor Group.
7. Стратегические финансы и анализ роста
компаний
8. Построение систем вознаграждения
персонала на основе стоимости компании
9. Интеллектуальный капитал компании:
проблемы измерений
Всего
10
4
-
6
28
6
8
12
12
2
-
12
18
4
4
10
18
4
4
10
18
4
4
10
12
4
-
8
18
4
4
10
28
162
8
40
8
32
12
90
III. Содержание программы
.
Тема 1. Введение в курс.
Управление стоимостью компании (value based management) как аналитическая инновация.
Составляющие управления стоимостью компании и функциональные ветви менеджмента.
Слагаемые финансового подхода к управлению стоимостью компании:
планирование
инвестиционной стоимости компании, система финансовых показателей оценки деятельности на
основе инвестиционной стоимости бизнеса, оперативный мониторинг ключевых факторов
создания стоимости и экономической прибыли,
вознаграждение персонала на основе
экономической прибыли и стоимости бизнеса, система информации об управлении стоимостью
бизнеса. Цикл управления стоимостью компании. Новая парадигма финансовой модели анализа
компании: стейкхолдерский подход.
Основная литература:
Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимпбизнес. 1999. Главы 1, 2.
2.
Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая
ответственность совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009. главы 1-2
1.
4
3.
Ивашковская
И.В.Финансовые
измерения
корпоративных
Стейкхолдерский подход.М.ИНФРА-М.2008.Главы 1-3
стратегий.
Дополнительная литература:
1. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту «Российский журнал менеджмента», 2004, №6
2. Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский
аспекты. СПб.: Изд. дом С.-Петерб. гос. ун-та, 2006.
Тема 2. Модель экономической добавленной стоимости
Принципы анализа стратегии в модели экономической добавленной стоимости (economic
value added, EVA) Stern-Stewart consulting. Экономическая добавленная стоимость как форма
экономической прибыли. «Эквиваленты собственного капитала»:стратегические ресурсы, резервы,
чрезвычайные статьи. Роль «эквивалентов собственного капитала» в анализе экономической
прибыли. Принципы трансформации бухгалтерской прибыли в экономическую в модели SternStewart consulting, необходимые коррекции данных отчетности. Трансформация балансовой
оценки капитала в экономическую в модели Stern-Stewart consulting. Спред доходности. Рыночная
добавленная стоимость (market value added, MVA). Классификация и рейтинг компаний
(бизнесов) по критериям экономической добавленной стоимости (EVA). Алгоритм оценки
стоимости компании на основе экономической добавленной стоимости. Учет отраслевых
особенностей в модели экономической добавленной стоимости (economic value added, EVA).
Развитие модели экономической добавленной стоимости: модель REVA, модель FEVA.
Эмпирические исследования модели экономической добавленной стоимости: объясняющая
способность относительно рыночной капитализации компаний на развитых и на развивающихся
рынках капитала.
Основная литература:
1.
Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимпбизнес. 1999. Глава 4.
2.
Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая
ответственность совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009.Глава 6.
Дополнительная литература:
1. Ивашковская И.В. Модели экономической прибыли и контроль создания стоимости
компании: дискуссионные вопросы, Корпоративные финансы: электронный журнал, 2010 №13.С. 39-61.
1. Ивашковская И.В., Развитие стратегического финансового анализа фирмы: принципы,
задачи, инструменты, Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Стратегические
финансовые решения компаний. Сборник статей участников Четвертой межвузовской
научной конференции молодых ученых (под научной редакцией И.В. Ивашковской); Гос.
университет – Высшая школа экономики. - М.: ТЕИС, 2008.- с. 6-21.
2. Ивашковская И.В. Модель стратегического стоимостного анализа фирмы, Экономическая
наука современной России. – М., 2008. - №3(42). - с.115-127.
5
3. Biddle G.C., Bowen R.M., Wallace J.S. Does EVA Beat Earnings? Evidence on Associations with
Stock Returns and Firm Values // Journal of Accounting and Economics. 1997. Vol. 24. No. 3. P.
301—336.
4. Fernandez P. A Definition of Shareholder Value Creation : IECE Research Paper No. 448. Barcelona:
University of Navarra, 2002.
5. Fernandez P. EVA, Economic Profit, Cash Value Added do NOT Measure Shareholder Value Creation
: IESE Business School Working Paper. 2002.
6. Grant J.I. Foundations of Economic Value Added. 2nd ed.. Wiley, 2003. (The Frank Fabozzi Series.
Finance).
7. Grant J.I., Abate J.A. Focus on Value. A Corporate and Investor Guide to Wealth Creation. Wiley,
2001. (The Frank Fabozzi Series. Finance).
8. O’Byrne S.F. EVA and Its Critics // Journal of Applied Corporate Finance. 1999. Vol. 12. No. 2. P.
92—96.
9. Stewart. G.B. (1999). The Quest for Value. HarperBusiness.,ch.1-7
10. Young D., O’Byrne S. (2000). EVA and Value Based Management. A Practical Guide to
Implementation. McGraw-Hill. ch.1-2, 6.
Тема 3. Управление стоимостью и бизнес - процессы в компании: управление на основе
ожиданий инвесторов.
Модель управления на основе ожиданий (ЕВМ). Политика связей с инвесторами и ее
эффективность. Влияние политики связей с инвесторами на инвестиционные риски и на
ликвидность ценных бумаг компании. Создание новой системы информации для инвесторов.
Отчетность о стоимости компании, ее структура и принципы подготовки. Управление стоимостью
и новые формы финансовой отчетности.
Основная литература:
2. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность совета
директоров. М.:ИНФРА-М.2009.Глава 7.
3. Copeland T., Dolgoff A., Moel A. The Role of Expectations in the Cross-section of Returns // The
Review of Accounting Studies. 2004. Vol. 9. No. 2—3. P. 149—188.
Дополнительная:
Copeland T., Dolgoff A. Outperform with Expectations-Based Management. A State of the Art Approach
to Creating and Enhancing Shareholder Value. John Wiley & Sons, Inc., 2005.
Тема 4. Mодель нормы внутренней доходности компании (CFROI)
Принципы анализа стратегии в модели нормы внутренней доходности компании (сash flow
return on investments, CFROI). Способы и особенности расчетов CFROI) в модели Boston
consulting group /Holt Associates. Особенности анализа периода угасания (fade period). Коррекции
данных отчетности для определения величины инвестиций, операционных и завершающего
потоков денежных средств Факторы, влияющие на величину CFROI. Принципы финансовой
оценки стратегии в модели CFROI. Классификация компаний в модели CFROI : система
оценки деятельности компании Holt Dualgrade®. Принципы анализа инвестиционной
6
привлекательности в модели Credit Suisse First Boston/ Holt CFROI®. Использование модели в
управлении финансовыми активами.
Основная литература:
1. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность
совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009.Глава 6.
2. Ивашковская И.В.Финансовые измерения корпоративных стратегий, Аудит и финансовый
анализ.- М., 2007. - № 5. - с. 150-163.
Дополнительная литература:
3. Young D., O’Byrne S. (2000). EVA and Value Based Management. A Practical Guide to
Implementation. McGraw-Hill. ch.9
4. Madden B.J. CFROI™. (2000). Valuation. A Total System Approach to Valuing the Firm.
Butterworth Heinemann. сh. 1-6.
Тема 5. Модель добавленного потока денежных средств (CVA)
Принципы анализа стратегии в модели дабвленного потока денежных средств компании
(сash value added, CVA). Способы и особенности расчетов потоков денежных средств в модели
CVA. Принципы анализа инвестиционной привлекательности в модели СVA. Классификация
компаний в модели СVA. Модифицированная модель добавленного потока денежных средств
(modified сash value added MCVA), ее особенности и преимущества.
Основная литература:
1. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность
совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009.Глава 6.
2. Ивашковская И.В.,Запорожский А.И. Оценка деятельности российских компаний в системе
управления стоимостью: возможности модифицированной модели добавленной стоимости
потока денежных средств (MCVA) // Аудит и финансовый анализ.- М., 2007. - № 6. с. 211223.
3. Ивашковская И.В. Финансовые измерения корпоративных стратегий, Аудит и финансовый
анализ.- М., 2007. - № 5. - с. 150-163.
Тема 6. Использование концепций финансовых моделей стратегического анализа
практике финансового и стратегического консультирования. Опыт Monitor Group.
в
Связь стратегии и стоимости компании. Стоимость компании как критерий эффективности
корпоративной стратегии. Финансовая оценка стратегии компании. Подход Monitor Group к
разработке корпоративной стратегии. Использование финансовых моделей при разработке и
выборе направлений стратегического развития. Case-study: Пример проекта Monitor по
разработке корпоративной стратегии.
Основная литература:
1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес,
2007
Дополнительная литература:
1. Портер М. Конкурентное преимущество: как достичь высокого результата и обеспечить
его устойчивость. // М.: Альпина Бизнес Букс. – 2005. – 715 с.
2. Портер М. Конкурентная стратегия: методика анализа отраслей и конкурентов: пер. с
7
англ. // М.: Альпина Бизнес Букс. – 2007. – 453 с.
Тема 7. Стратегические финансы и анализ роста компании
Критерии качества и типы роста компании. Финансовая эффективность роста .Вклад роста
в стоимость компании. Противоречия краткосрочного и долгосрочного горизонтов роста.
Качество роста российских компаний: опыт исследования. Устойчивость роста компании:
финансовый подход. Индекс устойчивости роста. Рейтинг компаний на основе
стратегического финансового анализа. Концепции анализа роста Boston Consulting Group,
AT Kearney
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Основная литература:
Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность
совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009.Глава 5.
Ивашковская И.В.Финансовые измерения корпоративных стратегий. Стейкхолдерский
подход.М.ИНФРА-М.2008.Глава 6
Ивашковская И.В., Животова Е.Л. Индекс устойчивости роста: эмпирическая апробация на
данных
российских компаний, Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия
менеджмент.- М., 2009. Выпуск 4. – с. 3-29.
Ивашковская И.В., Пирогов Н.К. Финансовый анализ качества роста российских компаний,
Аудит и финансовый анализ. – М., 2008. - № 6 . – с.194-201.
Ивашковская И.В. Устойчивый рост компании: финансовый подход//Российское
предпринимательство- М., 2008. - №3.- с. 100-105.
Ивашковская И.В. Оценка устойчивости роста компании: стейкхолдерский подход// Финансы
и кредит, 2010, №43
Тема
8. Управление стоимостью и бизнес - процессы в компании. Системы
вознаграждения на основе стоимости компании.
Оценка деятельности подразделений компании на основе вклада в инвестиционную
стоимость бизнеса. Экономическая прибыль и система центров ответственности в компании.
Способы построения систем вознаграждения на основе экономической прибыли. Принципы
внедрения концепции EVA™ в системы оплаты и вознаграждения персонала. Опыт внедрения
концепции EVA в системы оплаты и вознаграждения персонала: достоинства и недостатки.
Использование опционов на акции в системе управления стоимостью. Показатели экономической
прибыли в современных системах показателей оценки деятельности: в «системе
сбалансированных показателей (balanced score cards (BSC), в системах ключевых индикаторов (key
performance indicators (KPI).
Литература:
1. Young D., O’Byrne S.. (2000). EVA and Value Based Management. A Practical Guide to
Implementation. McGraw-Hill. ch.9
Тема 9. Интеллектуальный капитал и проблемы измерений.
Анализ интеллектуального капитала (ИК) для целей создания финансовой модели компании.
Состав и структура интеллектуального капитала. ИК как актив: концепции и методы оценки. Методы
капитализации расходов на создание ИК. Модели анализа эффективности ИК. Нефинансовые методы
оценки интеллектуального капитала: модели третьего поколения HVA (Holistic Value Approach).
Измерения ИК в средних и малых компаниях: опыт в странах с растущими рынками капитала.
Использование ИК в финансовом анализе компании. Оценка стоимости интеллектуального капитала
8
инновационной компании (пример). Управление стоимостью компании с помощью компонентов
интеллектуального капитала. Принципы раскрытия информации об интеллектуальном капитале:
политика коммуникаций с инвесторами. Роль ИК в формировании стратегических функций
финансового директора.
Основная литература:
1. Ивашковская И.В., Байбурина Э.Р., Роль интеллектуального капитала в создании стоимости
крупных российских компаний: опыт эмпирического исследования.- «Вестник Финансовой
академии», 2007, №4.
2. Байбурина Э.Р. Методы анализа интеллектуального капитала для современного устойчивого
развития компании. Электронный журнал «Корпоративные финансы», 2007, выпуск 3.
3. Байбурина Э.Р. Факторы конкурентного успеха крупных российских компаний в условиях новой
экономики. «Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Стратегические финансовые
решения». М. Издательство ГУ-ВШЭ. 2007.
4. Просвирина И.И. Интеллектуальный капитал: новый взгляд на нематериальные активы,
Финансовый менеджмент №4, 2004, http://www.dis.ru/fm/arhiv/2004/4/9.html
5. Bayburina E., Golovko T. Synthesizing the Intellectual Value Analysis For the Organic Growth: Chinese
and Russian Large Companies Case, Journal of International Scientific Publications. Economy &
Business, Volume 3, 2009, pp. 232-253.
6. Bayburina E.R, Golovko T.V. «Intellectual Value of Large BRIC Companies and Factors of their
Growth, , Journal of Knowledge Management (e-journal), Special Issue, ICICKM 2009, Academic
Publishing Limited, UK, December 2009, Volume 7, Issue 5, pp. 535-558.
Список дополнительной литературы:
1. Abeysekera, I. and Guthrie, J. (2005), An empirical investigation of annual reporting trends of
intellectual capital in Sri Lanka, Critical Perspectives on Accounting, Vol. 16 No. 3, pp. 151-63.
2. Barsky N., Marchant G. «The most valuable resource - measuring and managing intellectual capital»
Strategic Finance. Montvale: Feb 2000.Vol.81, Iss. 8; pg. 58, 5 pgs.
3. Bontis, N. (2002), "Intellectual capital disclosure in Canadian corporations", Journal of Human
Costing and Accounting, Vol. 3 No. 3, pp. 9-20.
4. Bontis N., Dragonetti N., Jacobsen K., Roos G. The Knowledge Toolbox (1999): A Review of the
Tools Available to Measure and Manage Intangible Resources. European Management Journal, Vol.
17, No. 4.
5. Bozzolan, S., Favotto, F. and Ricceri, F. (2003), Italian annual intellectual capital disclosure: an
empirical analysis, Journal of Intellectual Capital, Vol. 4 No. 4, pp. 543-58.
6. Brown A., Osborn T., Chan J., Jaganathan V., (2005), Managing Intellectual Capital, Research
Technology Management; Nov/Dec; 48; 6; pp. 34 – 41.
7. Goh, P.C. and Lim, K.P. (2004), Disclosing intellectual capital in company annual reports: evidence
from Malaysia, Journal of Intellectual Capital, Vol. 5 No. 3, pp. 500-10.
8. Mavridis, D.G. (2002), Disclosed Information Aspects in Greek Interim Reports Management
Research News, Vol. 25, No. 11, pp. 1-22.
9. Pretty R and Gutherie J (2000) “Intellectual capital literature review”, Journal of Intellectual Capital
Vol.1 #2, pp. 155-76.
10. Roos, J. and Roos, G. (1997), Valuing intellectual capital?, FT Mastering Management, No, 3, JulyAug.,pp. 6-10.
11. Roos, J. and Roos, G. (1997), Measuring your Company’s Intellectual Performance. Long Range
Planning Journal, Special issue on Intellectual Capital. Vol. 30, No. 3, 1997, pp. 413-426.
12. Roos G., Pike S., Intellectual Capital measurement and Holistic Value Approach, Works Institute
Journal (Japan), Oct – Nov 2000.
13. Stewart, T. (1991) ‘Brainpower”, Fortune, June 3, pp. 42-60.
9
14. Vandemaele S.N., Vergauwen P.G., Smits A.J (2005)., Intellectual capital disclosure in The
Netherlands, Sweden and the UK: A longitudinal and comparative study, Journal of Intellectual
Capital. Bradford: 2005.Vol.6, Iss. 3; pg. 417, 10 pgs.
15. Voelpel S., Leibold M., Eckhoff R., Davenport Th. (2006), The tyranny of the Balanced Scorecard in
the innovation economy, Journal of Intellectual Capital; 2006; 7,1, pp.43-60.
16. Wallman, S.M.H. (1995), The Future of Accounting and Disclosure in an Evolving World: The Need
for Dramatic Change, Accounting Horizons, Vol. 9, No. 3, September, pp. 81-91.
17. Webster F., 1992, The Changing Role of marketing in the corporation, Journal of marketing. Vol. 56,
October.
18. Wiedman, C. (2000), Discussion of " Voluntary Disclosure and Equity Offerings: Reducing
Information Asymmetry or Hyping the Stock?”, Contemporary Accounting Research, Vol. 17, No. 4,
pp. 663-669.
19. Williams, S. (2001), Is intellectual capital performance and disclosure practices related?, Journal of
Intellectual Capital, Vol. 2 No. 3, pp. 192-203. Bhartesh K. R., Bandyopadhyay A.K. Intellectual
Capital: Concept and its Measurement, Finance India; Dec 2005; 19, 4; ABI/INFORM Global, pg.
1365.
20. Daniel Andriessen, Making Sence of Intellectual Capital: Designing a Method for the Valuation of
Intangibles, Elsevier Butterworth-Heinemann, 2004.
21. Firer S., Williams M. Intellectual capital and traditional measures of corporate performance, Journal
of Intellectual Capital; 2003; 4, 3; ABI/INFORM Global, pg. 348.
22. Housel T.J., Nelson S.K. Knowledge valuation analysis: Applications for organizational intellectual
capital, Journal of Intellectual Capital; 2005; 6, 4; ABI/INFORM Global, pg. 544.
23. Marr B. Measuring and benchmarking intellectual capital Benchmarking; 2004; 11, 6; ABI/INFORM
Global pg. 559.
III. Учебно – методическое обеспечение дисциплины:
Основная литература:
Базовый учебник:
1. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность
совета директоров. М.:ИНФРА-М.2009
2. Ивашковская И.В.Финансовые измерения корпоративных стратегий. Стейкхолдерский
подход.М.ИНФРА-М.2008.
3. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес.
1999. Главы 1, 2.
Дополнительная литература:
1. Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и
бухгалтерский аспекты. СПб.: Изд. дом С.-Петерб. гос. ун-та, 2006.
2. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании:
вызовы российскому
менеджменту - «Российский журнал менеджмента», 2004, №6
3. Ивашковская И.В. Модели экономической прибыли и контроль создания стоимости
компании: дискуссионные вопросы, Корпоративные финансы: электронный журнал,
2010 -№13.С. 39-61.
4. Ивашковская И.В. Влияние корпоративного управления на стратегическую
эффективность российских компаний // Финансы и кредит. 2009. № 48. С. 21—28.
10
5. Ивашковская И.В., Животова Е.Л. Индекс устойчивости роста: эмпирическая
апробация на данных российских компаний, Вестник Санкт-Петербургского
университета. Серия менеджмент.- М., 2009. Выпуск 4. – с. 3-29.
6. Ивашковская И.В., Осипов Я., Ращупкин А. Советы директоров и корпоративная
эффективность в переходной экономике: исследование на базе рейтинга РИД-Экперт
РА, Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегическая роль
советов директоров. Отв. редактор
И.В. Ивашковской - М.: Издательство
«Европа», 2008.- с. 41-50.
7. Ивашковская И.В., Развитие стратегического финансового анализа фирмы:
принципы, задачи, инструменты, Корпоративные финансы: перспективы и
реальность. Стратегические финансовые решения компаний. Сборник статей
участников Четвертой межвузовской научной конференции молодых ученых (под
научной редакцией И.В. Ивашковской); Гос. университет – Высшая школа
экономики. - М.: ТЕИС, 2008.- с. 6-21.
8. Ивашковская И.В. Модель стратегического стоимостного анализа фирмы,
Экономическая наука современной России. – М., 2008. - №3(42). - с.115-127.
9. Ивашковская И.В.Финансовые измерения корпоративных стратегий, Аудит и
финансовый анализ.- М., 2007. - № 5. - с. 150-163.
10. Ивашковская И.В., Пирогов Н.К. Финансовый анализ качества роста российских
компаний, Аудит и финансовый анализ. – М., 2008. - № 6 . – с.194-201.
11. Ивашковская И.В. Устойчивый рост компании: финансовый подход, Российское
предпринимательство- М., 2008. - №3.- с. 100-105.
12. Ивашковская И.В. Стратегический мониторинг создания стоимости для всех
стейкхолдеров компании // Вестник Финансовой академии. 2008. № 3. С. 69—85.
13. Ивашковская И.В., Байбурина Э.Р., Роль интеллектуального капитала в создании
стоимости крупных российских компаний: опыт эмпирического исследования.«Вестник Финансовой академии», 2007, №4 (журнал списка ВАК).
14. Байбурина Э.Р. Методы анализа интеллектуального капитала для современного
устойчивого развития компании. Электронный журнал «Корпоративные финансы»,
2007, выпуск 3.
15. Байбурина Э.Р. Факторы конкурентного успеха крупных российских компаний в
условиях новой экономики. «Корпоративные финансы: перспективы и реальность.
Стратегические финансовые решения». М. Издательство ГУ-ВШЭ. 2007.
16. Просвирина И.И. Интеллектуальный капитал: новый взгляд на нематериальные активы,
Финансовый менеджмент №4, 2004, http://www.dis.ru/fm/arhiv/2004/4/9.html
17. Abeysekera, I. and Guthrie, J. (2005), An empirical investigation of annual reporting trends of
intellectual capital in Sri Lanka, Critical Perspectives on Accounting, Vol. 16 No. 3, pp. 15163.
18. Bayburina E., Golovko T. Synthesizing the Intellectual Value Analysis For the Organic
Growth: Chinese and Russian Large Companies Case, Journal of International Scientific
Publications. Economy & Business, Volume 3, 2009, pp. 232-253.
19. Bayburina E.R, Golovko T.V. «Intellectual Value of Large BRIC Companies and Factors of
their Growth, , Journal of Knowledge Management (e-journal), Special Issue, ICICKM 2009,
Academic Publishing Limited, UK, December 2009, Volume 7, Issue 5, pp. 535-558.
20. Barsky N., Marchant G. «The most valuable resource - measuring and managing intellectual
capital» Strategic Finance. Montvale: Feb 2000.Vol.81, Iss. 8; pg. 58, 5 pgs.
21. Bhartesh K. R., Bandyopadhyay A.K. Intellectual Capital: Concept and its Measurement,
Finance India; Dec 2005; 19, 4; ABI/INFORM Global, pg. 1365.
22. Bontis, N. (2002), "Intellectual capital disclosure in Canadian corporations", Journal of
Human Costing and Accounting, Vol. 3 No. 3, pp. 9-20.
11
23. Bontis N., Dragonetti N., Jacobsen K., Roos G. The Knowledge Toolbox (1999): A Review of
the Tools Available to Measure and Manage Intangible Resources. European Management
Journal, Vol. 17, No. 4.
24. Bozzolan, S., Favotto, F. and Ricceri, F. (2003), Italian annual intellectual capital disclosure:
an empirical analysis, Journal of Intellectual Capital, Vol. 4 No. 4, pp. 543-58.
25. Copeland T., Dolgoff A., Moel A. The Role of Expectations in the Cross-section of Returns //
The Review of Accounting Studies. 2004. Vol. 9. No. 2—3. P. 149—188.
26. Daniel Andriessen, Making Sence of Intellectual Capital: Designing a Method for the
Valuation of Intangibles, Elsevier Butterworth-Heinemann, 2004.
27. Eng, L.L. and Mak, Y.T. (2003), Corporate governance and voluntary disclosure, Journal of Accounting
and Public Policy, Vol. 22 No. 4, pp. 325-45.
28. Fernandez P. A Definition of Shareholder Value Creation : IECE Research Paper No. 448.
Barcelona: University of Navarra, 2002.
29. Fernandez P. EVA, Economic Profit, Cash Value Added do NOT Measure Shareholder Value
Creation : IESE Business School Working Paper. 2002.
30. Grant J.I., Abate J.A. Focus on Value. A Corporate and Investor Guide to Wealth Creation.
Wiley, 2001. (The Frank Fabozzi Series. Finance).
31. Grant J.I. Foundations of Economic Value Added. 2nd ed.. Wiley, 2003. (The Frank Fabozzi
Series. Finance). O’Byrne S.F. EVA and Its Critics // Journal of Applied Corporate Finance.
1999. Vol. 12. No. 2. P. 92—96.
32. Firer S., Williams M. Intellectual capital and traditional measures of corporate performance,
Journal of Intellectual Capital; 2003; 4, 3; ABI/INFORM Global, pg. 348.
33. Goh, P.C. and Lim, K.P. (2004), Disclosing intellectual capital in company annual reports:
evidence from Malaysia, Journal of Intellectual Capital, Vol. 5 No. 3, pp. 500-10.
34. Housel T.J., Nelson S.K. Knowledge valuation analysis: Applications for organizational
intellectual capital, Journal of Intellectual Capital; 2005; 6, 4; ABI/INFORM Global, pg. 544.
35. Madden B.J. CFROI™. (2000). Valuation. A Total System Approach to Valuing the Firm.
Butterworth Heinemann. сh. 1-6.
36. Marr B. Measuring and benchmarking intellectual capital. Benchmarking; 2004; 11, 6;
ABI/INFORM Global pg. 559.
37. Mavridis, D.G. (2002), Disclosed Information Aspects in Greek Interim Reports Management
Research News, Vol. 25, No. 11, pp. 1-22.
38. Roos, J. and Roos, G. (1997), Valuing intellectual capital?, FT Mastering Management, No, 3,
July-Aug.,pp. 6-10.
39. Roos, J. and Roos, G. (1997), Measuring your Company’s Intellectual Performance. Long
Range Planning Journal, Special issue on Intellectual Capital. Vol. 30, No. 3, 1997, pp. 413426.
40. Roos G., Pike S., Intellectual Capital measurement and Holistic Value Approach, Works
Institute Journal (Japan), Oct – Nov 2000.
41. Saint-Onge, H. (1996) ‘Tacit knowledge: the key to the strategic alignment of intellectual
capital?, Strategy and Leadership, March-April, pp. 10-14.
42. Stewart. G.B. (1999). The Quest for Value. HarperBusiness.,ch.1-7
43. Stewart, T. (1991) ‘Brainpower”, Fortune, June 3, pp. 42-60.
44. Unerman, J. (2000), Methodological issues: reflections on quantification in corporate social
reporting content analysis, Accounting, Auditing & Accountability Journal, Vol. 13 No. 5, pp.
667-80.
45. Vandemaele S.N., Vergauwen P.G., Smits A.J (2005)., Intellectual capital disclosure in The
Netherlands, Sweden and the UK: A longitudinal and comparative study, Journal of
Intellectual Capital. Bradford: 2005.Vol.6, Iss. 3; pg. 417, 10 pgs.
46. Voelpel S., Leibold M., Eckhoff R., Davenport Th. (2006), The tyranny of the Balanced
Scorecard in the innovation economy, Journal of Intellectual Capital; 2006; 7,1, pp.43-60.
12
47. Williams, S. (2001), Is intellectual capital performance and disclosure practices related?,
Journal of Intellectual Capital, Vol. 2 No. 3, pp. 192-203.
48. Young D., O’Byrne S. (2000). EVA and Value Based Management. A Practical Guide to
Implementation. McGraw-Hill. ch.1-2, 6.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Ресурсы интернет:
www.vbmresources.com
www. sternstewart.com
www. evanomics.com
www.anelda.com
www.sveiby.com
www.intcap.com
www.strassmann.com
http://www.corporatelongitude.com/
Периодические издания:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
журнал «Harvard Business Review»,
журнал «Journal of Applied Corporate Finance»,
журнал «Financial Management»,
журнал «McKinsey Quartely»,
журнал «CFO Magazine»,
журнал «Journal of knowledge Management»
журнал Journal of Intellectual capital
электронный журнал «Journal of Knowledge management (e-journal) Academic Publishing
Limited».
IV. Вопросы для оценки качества освоения дисциплины
1. В чем состоят особенности финансового менеджмента на основе концепции управления
стоимостью?
2. Дайте характеристику циклу управления стоимостью фирмы.
3. Чем финансовый подход к анализу потока денежных средств отличается от
бухгалтерского?
4. Сопоставьте модели дисконтируемого потока денежных средств, используемые для оценки
инвестиционной стоимости фирмы.
5. Каковы принципы модели добавленной стоимости для акционеров А. Раппопорта?
6. Какие факторы влияют на критическую рентабельность реализации?
7. Как рассчитывается «стоимость фирмы до стратегии» в модели А.Раппопорта?
8. В чем состоят отличия модели добавленной стоимости для акционеров в сравнении с
моделью экономической добавленной стоимости?
9. В чем вы видите преимущества и недостатки модели А.Раппопорта для стратегического
анализа компании?
10. Что такое эквиваленты собственного капитала? Почему и как их необходимо учитывать в
стратегическом анализе фирмы?
11. Каковы особенности анализа эквивалентов собственного капитала в российских условиях?
12. Чем метод финансирования отличается от метода операций, когда определяется
экономическая добавленная стоимость фирмы?
13. Каковы особенности анализа инвестиционной стоимости фирмы на основе экономической
добавленной стоимости?
13
14. Как строится рейтинг фирмы Стерна и Стюарта? Каким образом он может применяться в
стратегическом анализе фирмы?
15. Каковы преимущества и недостатки матрицы добавленной экономической стоимости,
построенной на основе концепции Стерна и Стюарта, для стратегического анализа?
16. Сравните базовую модель экономической добавленной стоимости и ее модификации.
Покажите причины появления модификаций и их преимущества.
17. В чем состоят принципиальные отличия модели CFROI? Сравните ее с моделью
экономической добавленной стоимости и моделью добавленной стоимости для акционеров.
18. Покажите алгоритм расчета CFROI.
19. Каким образом классифицируются фирмы в соответствии с моделью CFROI?
20. Как строится система вознаграждения персонала на основе модели экономической
добавленной стоимости?
21. Каковы преимущества и недостатки систем вознаграждения на основе «банка бонусов» ?
22. В чем состоят отличия в построении систем вознаграждения персонала на основе модели
CFROI?
23. Какие изменения в процессах бюджетирования необходимы для внедрения модели
экономической добавленной стоимости?
24. Почему система анализа затрат АВС необходима для внедрения систем управления
стоимостью компании?
25. Каковы основные принципы отчетности о стоимости компании?
26. В чем заключается специфика концепции отчетности о стоимости компании - Value
Reporting™ - PriceWaterhouseCoopers?
27. В чем заключается специфика концепции отчетности об интеллектуальном капитале
компании?
28. Какие ключевые компоненты интеллектуального капитала используются для целей
стратегической финансовой аналитики?
29. В чем заключается специфика метода капитализации расходов на создание ИК?
30. Каким образом можно оценить эффективность ИК, эффективность инвестиций в создание и
поддержание ИК.
31. Каковы основные преимущества и недостатки нефинансовых методов оценки ИК?
32. Почему анализ компонент ИК необходим для внедрения системы управления стоимостью
компании?
33. Перечислите стратегические функции финансового директора.
14
V. Тематика рефератов и эссе.
Принципы применения модели CFROI™ для стратегического анализа фирмы.
Принципы применения модели EVA™ для стратегического анализа фирмы.
Принципы применения модели SVA для стратегического анализа фирмы.
Принципы применения модели CVA для стратегического анализа фирмы.
Принципы и алгоритм построения матриц стратегического финансового анализа.
Центры стоимости и организационные структуры фирм.
Анализ экономической добавленной стоимости EVA™ выбранной компани по данным
финансовой отчетности с построением финансовой модели в EXCEL
8. Анализ CFROI ™ выбранной компани по данным финансовой отчетности с построением
финансовой модели в EXCEL
9. Анализ СVA выбранной компани по данным финансовой отчетности с построением
финансовой модели в EXCEL
10. Опыт применения EVA в системах вознаграждения персонала
11. Эмпирические исследования моделей управления стоимостью: методы и результаты.
12. Принципы применения модели CFROI™ для анализа акций.
13. Принципы применения модели EVA™ для анализа акций.
14. Интеллектуальный капитал в концепциях управления стоимостью компании.
15. Стратегический финансовый анализ капитала в концепциях управления стоимостью
компании и современный стандарт финансовой отчетности.
16. Особенности стратегического финансового анализа капитала в условиях российских
стандартов финансовой отчетности.
17. Отчетность о стоимости компании. Опыт использования.
18. Устойчивый рост стоимости компании.
19. Построение дерева факторов стоимости выбранной компании.
20. Показатели, основанные на стоимости, в системах показателей оценки деятельности
компании.
21. Роль интеллектуального капитала в создании стоимости компании: опыт крупных
котируемых компаний.
22. HVA (Holistic Value Approach) метод для анализа и оценки интеллектуального капитала.
23. Систематическое раскрытие информации об интеллектуальном капитале компаний
развитых и развивающихся стран (IC disclosure): особенности, преимущества, недостатки.
Результаты эмпирических исследований.
24. Модели анализа эффективности ИК для целей стратегической финансовой аналитики.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Автор программы: _______________________(Проф. Ивашковская И.В.)
15