Теория и практика итог

Правительство Российской Федерации
Государственное образовательное бюджетное учреждение высшего
профессионального образования
«Государственный университет –
Высшая школа экономики»
Факультет Экономики
Программа дисциплины
Теория и практика проведения макроэкономической
политики
для направления 080100.68 «Экономика»
подготовки магистра
Автор программы: Пекарский С.Э., Мерзляков С.А., Новикова Н.П.
Рекомендована секцией УМС
Одобрена на заседании кафедры
Экономической теории
макроэкономического анализа
Председатель проф. Ананьин О.И.
Зав. кафедрой проф. Л.Л.Любимов
____________________________
_____________________________
« _____» ______________2008 г.
« _____» _______________2008 г.
Утверждена УС факультета экономики
Ученый секретарь к.э.н. Протасевич Т.А.
_________________________________
« _____» _______________2008г.
Москва
2008
Магистерская программа
«Экономическое моделирование и экономическая политика»
Пояснительная записка
Авторы программы:
Пекарский С.Э.
Мерзляков С.А.
Новикова Н.П.
Требования к студентам
Данный курс рассчитан на студентов, прослушавших курсы по макроэкономике
3, теориям экономического роста, финансам и имеющих базовую подготовку в области
эконометрики и математических методов анализа в экономике.
Аннотация
Курс является обязательным для студентов второго курса магистратуры,
обучающихся по магистерской программе «Макроэкономика и макроэкономическая
политика», и ставит целью развитие навыков идентификации «монетарных» проблем
экономики и анализа комплексных макроэкономических задач, стоящих перед
монетарными органами, а также навыков макроэкономического анализа проблем,
связанных с проведением государственной долговой политики.
Курс состоит из двух взаимосвязанных частей. В рамках первого блока курса
приводится обзор базовых теоретических концепций и подходов к анализу
государственного долга и роли долговой политики, а также практики управления
государственным долгом в России и за рубежом. Во втором блоке дается обзор теории и
практики проведения монетарной политики центральными банками отдельных стран.
Рассматриваются режимы монетарной политики, монетарные правила отдельных
центральных банков, макроэкономические модели, используемые монетарными
органами для моделирования и прогнозирования, и наиболее актуальные проблемы,
стоящие перед центральными банками.
Курс рассчитан на 56 аудиторных часов. Самостоятельная работа студентов в
рамках курса включает чтение и анализ научных статей, подготовку докладов по темам
курса, а также анализ кейсов на основе практики управления государственным долгом
(домашнее задание) и написание эссе по вопросам проведения монетарной политики.
Цель курса
Целью курса ставится развитие навыков идентификации «монетарных» проблем
экономики и анализа комплексных макроэкономических задач, стоящих перед
монетарными органами, развитие навыков макроэкономического анализа проблем,
связанных с проведением государственной долговой политики в рамках формирования
аналитических компетенций для инноваций в бизнесе и государственном управлении и
подготовки высококвалифицированных специалистов в области макроэкономики,
государственного управления, инвестиций.
2
Задачи курса
Курс обобщает знания, полученные в рамках курсов по макроэкономике,
монетарной теории, финансам, макроэкономическому анализу, и предполагает
использование теоретических знаний, полученных в рамках этих курсов, для
углубленного изучения вопросов проведения государственной долговой политики и
анализа практики проведения монетарной политики центральными банками отдельных
стран.
Основными задачами курса являются следующие.
 Обзор современных проблем, стоящих перед монетарными органами развитых
стран и отдельных стран с формирующимися рынками, в том числе России.
 Анализ особенностей проведения монетарной политики ведущими центральными
банками.
 Развитие навыков идентификации «монетарных» проблем анализируемой
экономики и умения пользоваться аналитическими инструментами, используемыми в
современной теории монетарной политики, с целью их применения в исследовательской
деятельности.
 Формирование представления о современных моделях, используемых для
макроэкономического анализа и прогнозирования центральными банками развитых
стран.
 Развитие навыков анализа и выбора адекватных анализируемой экономике
макроэкономических моделей.
 Изучение базовых теоретических концепций и подходов к анализу механизмов
воздействия государственного долга, долговой политики на экономику.

Обзор и сравнительный анализ практики управления государственным долгом в
России и за рубежом.

Развитие навыков комплексного анализа проблем, связанных с проведением
монетарной политики и государственной долговой политики.

Обзор инструментов долговой политики.

Освоение
методов
оценки
устойчивости
фискальной
политики
и
платежеспособности государства.

Изучение опыта организации и развития рынков государственных долговых
обязательств.

Освоение базовых подходов к управлению рисками, связанными с суверенными
обязательствами.

Изучение причин и последствий долговых кризисов и программ выхода из них.

Изучение принципов формирования долговой политики и ее увязки с другими
видами государственной политики.
3

Рассмотрение
организационно-правовых
вопросов
в
области
управления
государственным долгом.
Методическая новизна курса
В отличие от стандартных курсов по макроэкономической политике, на
лекционных занятиях делается упор на практические аспекты проведения монетарной
политики и управления государственным долгом в развитых странах и отдельных
странах
с
формирующимися
рынками.
Лекционные
занятия
включают
структурированный обзор теоретических концепций применительно к проведению
монетарной политики и вопросам управления государственным долгом, в том числе
дается обобщенное описание предпосылок и выводов моделей, сравнительный анализ
теоретических подходов. При этом рассмотрение теоретических концепций
сопровождается обзором практики управления государственным долгом и примерами
эмпирических исследований, рассматриваются модели, используемые монетарными
органами для макроэкономического анализа и прогнозирования, проводится их
сравнительный анализ, при этом особенности подходов к моделированию соотносятся с
различиями в структуре экономик стран. Это способствует формированию навыков
выбора адекватной анализируемой экономике модели при проведении самостоятельных
исследований.
Самостоятельная работа студентов призвана способствовать более глубокому
усвоению материала студентами и развитию навыков решения практических задач,
связанных с управлением государственным долгом и проведением монетарной
политики. Самостоятельная работа студентов заключается в освоении материала лекций,
чтении и анализе научных статей, подготовке домашнего задания (анализ кейсов) по
вопросам управления государственным долгом и эссе по вопросам проведения
монетарной политики, подготовке презентаций по результатам исследования и участие в
дискуссии и перекрестном рецензировании исследовательских проектов, проводимых в
рамках курса. Анализ кейсов и подготовка эссе подразумевают самостоятельную
проработку материала студентами с целью его теоретического и практического
освоения, результатом проводимого анализа, должны стать предложения по разрешению
поставленной в кейсе/эссе проблемы на основе изученного материала.
Место курса в системе формируемых инновационных квалификаций
Данный курс отвечает задачам формирования компетенций к комплексному
анализу социально-экономических процессов. Курс нацелен на развитие навыков
анализа комплексных макроэкономических задач, эффективности стратегии в области
макроэкономической политики (в частности, монетарной политики и управления
государственным долгом) и развития финансовых рынков, а также умений проводить
анализ экономических проблем с точки зрения различных аналитических подходов.
В рамках курса формируются практические навыки и знания, востребованные
современным бизнесом и государственным управлением: знания современных подходов
к анализу долговой и монетарной политик государства; навыки анализа
макроэкономических задач, стоящих перед монетарными органами; прикладных знаний
в области инструментария, используемого для моделирования и прогнозирования
центральными банками развитых стран; умений идентифицировать и анализировать
«монетарные» проблемы экономики; умения выбирать адекватную анализируемой
экономике макроэкономическую модель; знания основ функционирования рынка
государственных ценных бумаг и особенностей управления государственным долгом в
России; а также другие прикладные знания в области управления государственным
долгом и проведения монетарной политики.
4
Тематический план учебной дисциплины
№
Наименование
ВСЕГО
п/п
тем и разделов
(часов)
Аудиторные занятия
(час)
Самостоятельная
Лекции Семинары
работа
6
2
0
4
2
Введение
Роль государственного долга в экономике
24
4
4
16
3
Риск дефолта и долговые кризисы
12
2
2
8
18
4
4
10
14
2
4
8
12
2
4
6
10
2
2
6
1
4
Цели и инструменты долговой политики: теория и
практика
5 Управление рисками суверенных обязательств
7
Анализ устойчивости фискальной политики и
платежеспособности государства
Организация процесса управления государственным
долгом и развитие рынка государственных долговых
обязательств
8
Денежная арифметика монетарной политики
8
2
2
4
9
Трансмиссионный механизм монетарной политики
8
2
2
4
10
Цели, ориентиры и стратегии монетарной политики
8
2
2
4
11
6
2
2
2
12
Инструменты монетарной политики
Институциональные аспекты проведения монетарной
политики
2
2
0
0
13
Правила в монетарной политике
6
2
2
2
14
Актуальные проблемы монетарной политики
12
2
2
8
15
Моделирование в центральных банках
16
4
4
8
162
36
36
90
6
ИТОГО ПО КУРСУ:
Формы контроля
Текущий контроль осуществляется в форме проверки домашнего задания и
оценки докладов по темам курса. Доклады могут быть подготовлены как отдельными
студентами, так и группами студентов. На каждый доклад отводится не более 0,3
академического часа.
Итоговый контроль проводится в форме письменной экзаменационной работы.
Письменная работа включает теоретические вопросы по темам курса и рассчитана на 2
академических часа.
Оценка за курс складывается из баллов, полученных за домашнее задание, доклад
и письменную контрольную работу, в соответствии с таблицей:
Форма контроля
Максимальный балл
Домашнее задание
3
Доклад
2
Эссе
3
5
Экзамен (письменная контрольная работа)
ИТОГ
2
10
Базовые учебники:



Bofinger P. Monetary Policy: Goals, Institutions, Strategies, and Instruments.- New
York: Oxford University Press, 2001. - 454 p.
Missale A. Public Debt Management. Oxford University Press: Oxford, 1999
Romer D., Advanced Macroeconomics. McGrawHill, 2001
6
Содержание курса
Новизна курса
При разработке программы первого блока дисциплины был учтен опыт
преподавания смежных и аналогичных курсов в российских и некоторых зарубежных
вузах. В частности, при подготовке программы первого блока курса были
проанализированы программы курсов, читаемых в ГУ-ВШЭ по макроэкономике
продвинутого
уровня
(кафедра
макроэкономического
анализа),
моделям
макроэкономики (кафедра прикладной макроэкономики), монетарной экономике
(кафедра теории денег и кредита), управлению государственным долгом (кафедра
государственного управления и экономики общественного сектора), государственным
финансам (кафедра государственного управления и экономики общественного сектора),
а также доступные программы курсов по макроэкономике, монетарной политики и
государственным финансам других вузов.
В отличие от рассмотренных курсов, предлагаемая программа уделяет особое
внимание анализу практического опыта и принципам формирования эффективной
монетарной и долговой политикам государства с учетом особеноностей стран с
формирующимися рынками. При этом курс построен таким образом, чтобы дать
слушателю систематезированное представление о теоретических и практических
аспектах проведения монетарной политики и управления государственным долгом.
Содержание программы
БЛОК 1. Управление государственным долгом
Тема 1. Введение
Цели и задачи курса. Базовые понятия и введение в проблематику.
Государственный бюджет и государственный долг. Отличие государственного долга от
долга частного сектора. Бюджетное ограничение государства. Условие отсутствия игр
Понзи. Межвременное бюджетное ограничение государства. Динамика реального
государственного долга и отношения долга к выпуску. Понятие устойчивой фискальной
политики. Принципы построения стратегии долговой политики. Статистический обзор:
динамика долга в развитых и развивающихся странах.
Литература по теме (основная):


Missale A. Public Debt Management. Oxford University Press: Oxford, 1999
Romer D., Advanced Macroeconomics. McGrawHill, 2001, ch. 11
Литература по теме (дополнительная):




Смирнов А.Д., Лекции по макроэкономическому моделированию. Экономический
Журнал ВШЭ, 1999 г., №3, стр. 492-518
Agenor, P., Montiel, P. Development Macroeconomics. Princeton: Princeton University
Press, 1996, ch. 5
Наставления по управлению государственным долгом. МВФ, Всемирный банк, 2001
Dornbusch R., Draghi M. eds. Public Debt Management: Theory and History. Cambridge
University Press: Cambridge, 1990
7
Тема 2. Роль государственного долга в экономике
Краткий обзор базовых теоретических концепций. Воздействие государственного
долга на экономику в краткосрочном и долгосрочном периоде.
Рикардианская
эквивалентность.
Государственный
долг
в
моделях
перекрывающихся поколений (модели Даймонда и Бланшара). Накопление
государственного долга (внутреннего, внешнего) и уровень благосостояния в
долгосрочном периоде. Динамическая неэффективность конкурентной экономики.
Эффект вытеснения частного благосостояния государственными заимствованиями.
Роль рынка государственных долговых обязательств в развитии финансовой
системы. Безрисковая ставка процента. Кривая доходности.
Совместное бюджетное ограничение правительства и центрального банка.
Государственный долг и стабильность уровня цен. Дисциплина фискальной политики.
Эмпирические оценки воздействия долга на экономику. Нелинейный эффект
воздействия долга на экономику.
Литература по теме (основная):



Elmendorf, D., Mankiw, G. Government debt. Handbook of Macroeconomics, 1998.
Diamond, P. National Debt in Neoclassical Growth Model. The American Economic
Review, vol. 55, issue 5, p. 1126-1150
Blanchard O.J., Fischer S., Lectures on Macroeconomics. The MIT Press: Cambridge,
1993, Ch. 3
Литература по теме (дополнительная):










Алехин Б.И. Государственный долг. Юнити, Москва, 2004
Tobin, J. An Essay on Principles of Debt Management. Cowles Foundation Paper.
Reprinted from Fiscal and Debt Management Policies, Commission on Money and Credit,
1963
Sargent, T., Wallace, N. Some Unpleasant Monetarist Arithmetic. Federal Reserve Bank of
Minneapolis Quarterly Review, 1981, pp. 143-159
Drazen A. Tight Money and Inflation. Further Results. Journal of Monetary Economics, 15,
1985, pp. 113-120.
Drazen, А., Helpman, Е. Inflationary Consequences of Anticipated Macroeconomic Policy.
Quarterly Journal of Economics, 1988.
Woodford M. Fiscal Requirements for Price Stability. NBER Working Paper No. 8072,
2001
Blanchard, O. Debt, Deficits, and Finite Horizons. Journal of Political Economy, 1985, vol.
93, no. 21, p. 223-247
Barro, R. Are Government Bonds Net Wealth. The Journal of Political Economy Vol.82,
No. 6., Dec. 1974, pp. 1095-1117.
Sargent T. J. Rational Expectations and Inflation. 2nd ed. HarperCollins College
Publishers: New York, 1993
Calvo G., King M. eds. The Debt Burden and Its Consequences for Monetary Policy.
International Economic Association, Macmillan Press: London, 1998
8








Пекарский С.Э Координация Макроэкономической Политики: Случай Неустойчивой
Динамики Инфляции и Государственного долга. Экономический Журнал ВШЭ, 2001
г., 5(4), стр. 492-518.
Pattillo, C., Poison, H., Ricci, L. External Debt and Growth. IMF WP/02/69, 2002
Public Sector Deficits and Macroeconomic Performance ed. by Easterly, W., Rodriguez,
C.A., Schmidt-Hebbel, K., Oxford University Press, 1994, p. 15-95
Agenor, P., Montiel, P. Development Macroeconomics. Princeton: Princeton University
Press, 1996, ch. 5
Auerbach, A.J., Kotlikoff L.J., Dynamic Fiscal Policy, Cambridge: Cambridge University
Press, 1987
Uribe, M. A fiscal theory of sovereign risk. NBER Working Paper 9221, 2002
Dornbusch R., Draghi M. eds. Public Debt Management: Theory and History. Cambridge
University Press: Cambridge, 1990
Gale, Douglas. The Efficient Design of Public Debt in Rudiger Dornbusch, and Mario
Draghi, eds, Public Debt Management: Theory and History. Cambridge; New York and
Melbourne: Cambridge University Press, 1990, pp. 14-47.
Тема 3. Риск дефолта и долговые кризисы
Государственный долг и неопределенность в экономике. Долговые кризисы:
причины и последствия. Гипотеза долгового навеса. Роль ожиданий в наступлении
кризиса. Модель самореализующихся кризисов (Cole, Kehoe). Взаимодействие
кредиторов и суверенных заемщиков: принципы формирования эффективных
контрактов, роль репутации. Стабилизация государственного долга. Списание и
реструктуризация долга как возможные пути выхода из кризиса. Примеры долговых
кризисов и стабилизационных программ.
Литература по теме (основная):





Romer D., Advanced Macroeconomics. McGrawHill, 2001, ch. 11
Agenor, P., Montiel, P. Development Macroeconomics. Princeton: Princeton University
Press, 1996, ch. 14
Cole, H., Kehoe, T. Self-fulfilling Debt Crises. Review of Economic Studies,
2000,vol.67,p.91-116
Eaton J., Fernandez R. Sovereign Debt in Grossman G., Rogoff eds. Handbook of
International Economics, Vol. 3, Ch. 39, Elsevier Science B. V.: Amsterdam, 1995
Вавилов А. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления. Городециздат, Москва, 2003
Литература по теме (дополнительная):





A. Daseking, C., Powell, P. From Toronto terms to the HIPC Initiative: A Brief History of
Debt Relief for Low-Income Countries. IMF WP/99/142, 1999
Eaton J. Sovereign Debt: A Primer. World Bank Economic Review, vol. 7, No 2, pp. 137172
Calvo, A. Servicing the Public Debt: The role of Expectations. The American economic
Review, 1988, vol. 78, issue 4, p. 647-661
Drudi, D., Giordano, R. Default Risk and Optimal Debt Management. Journal of Banking
and Finance, 2000, vol.24, p.861-891
Chui, M., Gai, P. Sovereign Liquidity Crisis: Analytics and Implications for Public Policy.
Journal of Banking and Finance, 2002, vol. 26, p.
9







Claessens, S., Oks, D., van Wijnbergen, S. Interests Rates, Growth, and External Debt. The
Macroeconomic Impact of Mexico’s Brady Deal. The World Bank PRWP 1147, 1993.
Bevilaqua, A., Garcia, M. Debt Management in Brazil: Evaluation of the Real Plan and
Challenges Ahead, Rio de Janerio”: PCU, 2000.
Krugman, P. Market-based debt-reduction schemes. NBER WP № 2587
Aarle, B. v. Bovenberg, L., Raith, M. Monetary and Fiscal Policy Interaction and
Government Debt Stabilization, 2005
Diamond, D., Rajan, R. Bank, Short-term Debt and Financial Theory, Policy Implications
and Aplications. NBER Working Paper 7764, 2000
Giavazzi, F., Pagano, M. Confidence crises and public debt management R. Dornbusch,
and M. Draghi, eds, Public Debt Management: Theory and History. Cambridge; New York
and Melbourne: Cambridge University Press, 1990
Смирнов А.Д. Оптимальная стабилизация государственного долга. Экономический
журнал ВШЭ, №1, 1998
Тема 4. Цели и инструменты долговой политики: теория и практика
Возможные цели долговой политики и выбор долговых инструментов.
Государственный долг как инструмент макроэкономической стабилизации. Сглаживание
налогов: структура налоговых выплат, номинальные и индексируемые долговые
обязательства, условные требования. Стабилизация дефицита государственного
бюджета. Выбор инструментов и проблема динамической несостоятельности.
Государственный долг и финансовые рынки. Современный подход к управлению
государственным долгом: минимизация риска и минимизация ожидаемых издержек
финансирования.
Инструменты долговой политики. Процентная структура и срочность
государственного долга. Номинальные и индексируемыми суверенные долговые
обязательства. Выбор между внутренним и внешним долгом. Рыночные и нерыночные
долговые обязательства.
Мировые
особенности.
рынки
государственных
долговых
обязательств:
структура
и
Литература по теме (основная):





Missale A. Public Debt Management. Oxford University Press: Oxford, 1999
Tobin, J. An Essay on Principles of Debt Management. Cowles Foundation Paper.
Reprinted from Fiscal and Debt Management Policies, Commission on Money and Credit,
1963
Barro, R. Optimal Debt Management. NBER WP # 5327, 1995.
Barro R. J. Optimal Management of Indexed and Nominal Debt. NBER Working Paper No.
6197, 1997
Алехин Б.И. Государственный долг. Юнити, Москва, 2004
Литература по теме (дополнительная):


Missale, Alessandro, and Olivier Jean Blanchard. The Debt Burden and Debt Maturity.
American Economic Review, March 1994, 84(1), pp. 309-19.
Вавилов А. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления. Городециздат, Москва, 2003
10








Gale, D., 1990, The Efficient Design of Public Debt in R. Dornbusch, and M. Draghi, eds,
Public Debt Management: Theory and History. Cambridge; New York and Melbourne:
Cambridge University Press, 1990, pp. 14-47.
Leong D., Debt Management – Theory and Practice. UK Debt Management Office.
Treasury Occasional Paper No.10, 1999
Calvo, G.A., Guidotti, P.E., 1990, Indexation and maturity of government bonds: An
exploratory model, in Debt in R. Dornbusch, and M. Draghi, eds, Public Debt
Management: Theory and History. Cambridge; New York and Melbourne: Cambridge
University Press, 1990, pp. 52-82.
Developing government bond markets: a handbook. The World Bank, International
Monetary Fund, 2001
Трофимов Г., Внешний долг и денежно кредитная политика. Вопросы экономики №
5, 2000, стр. 18-30
А. Вавилов, Е. Ковалишин. Принципы государственной долговой политики. Вопросы
экономики № 8, 2001, стр. 46-63
Diamond, P. National Debt in Neoclassical Growth Model. The American Economic
Review, vol. 55, issue 5, p. 1126-1150
Guidelines for Public Debt Management. Accompanying documents and selected case
studies. – Prepared by the staff of International Monetary Fund and The World Bank, 2003
– 261 p.
Тема 5. Управление рисками суверенных обязательств
Виды рисков, присущих государственным долговым обязательствам, и их
измерение. Управление активами и пассивами (Assets & liabilities framework). Модели
стоимости под риском (cost-at-risk models). Использование производных финансовых
инструментов в управлении рисками. Использование стохастических симуляционных
моделей для сравнения долговых стратегий. Примеры моделей управления рисками,
используемые в различных странах.
Литература по теме (основная):



Leong D., Debt Management – Theory and Practice. UK Debt Management Office.
Treasury Occasional Paper No.10, 1999
Наставления по управлению государственным долгом. МВФ, Всемирный банк, 2001
Papaioannou M. A Primer for Risk Management of Bonded Debt from the Perspective of a
Sovereign Debt Manager. IMF Working Paper WP/06/195, 2006
Литература по теме (дополнительная):





Currie E., Velanda A. Risk Management of Contingent Liabilities within a Sovereign
Asset-Liability Framework, World Bank Working Papers, WB174069, 2002
Nars, Kari. Excellence in Debt Management: the Strategies of Leading International
Borrowers. Euromoney Publications, 1997
Agell, Jonas, Mats Persson, and Benjamin M. Friedman. Does Debt Management Matter?
Oxford University Press, 1992
Piga, G. Derivatives and Public Debt Management. International Securities Market
Association, 2001
Pick, A., Anthony, M. A simulation model for analysis of the UK’s sovereign debt strategy.
UK Debt Management Office paper, 2006
11

Bolder, D.J. A Stochastic Simulation Framework for the Government of Canada’s Debt
Strategy. Bank of Canada Working Paper 2003-10, 2003
Тема 6. Анализ устойчивости фискальной политики и
платежеспособности государства
Анализ устойчивости фискальной политики и платежеспособности государства.
Измерение величины государственного долга. Условные обязательства. Показатели
устойчивости фискальной политики и государственного долга. Ограничения на
бюджетный дефицит и государственный долг. Оценка устойчивости фискальной
политики в условиях неопределенности.
Литература по теме (основная):



Наставления по управлению государственным долгом. МВФ, Всемирный банк, 2001
External Debt Statistics. Guide for Compilers and Users – IMF, 2003- 309 p.
Debt Sustainability in Low-Income Countries: Further Considerations on an Operational
Framework and Policy Implications. IMF, International Development Association, 2004,
pp. 7-22
Литература по теме (дополнительная):







Barnhill, T. M., Kopits, G. Assessing Fiscal Sustainability under Uncertainty. IMF
Working Paper WP/03/79, 2003
Reinhart, C.M., Rogoff, K.S., Svastano, M.A. Debt Intolerance. NBER, Working Paper
9908, 2003
Croze E., Juan-Ramon, V.H. Assessing Fiscal Sustainability: A Cross-Coutry Comparison.
IMF IMF Working Paper WP/03/79, 2003
Chani, E., Zang, H. Is Ethiopia’s Debt Sustianable. The World Bank PRWP 1525, 1995.
Bangura, S., Kitabire, D., Powell, R. External Debt Management in Low-Income
Countries. IMF WP/00/196, 2000
International Monetary Fund. Public Debt in Emerging Markets: Is It Too High? World
Economic Outlook 2003, Ch.3
Hostland, D., Karam, P. Assessing Debt Sustainability in emerging Market Economies
Using Stochastic Simulation Methods. IMF WP/05/226, 2005
Тема 7. Организация процесса управления государственным долгом и
развитие рынка государственных долговых обязательств
Организационно-правовые аспекты управления государственным долгом.
Организация процесса управления государственным долгом. Разделение функций и
полномочий органов государственного управления. Развитие инфраструктуры рынков
государственного долга. Взаимодействие фискальной и монетарной политики:
практический аспект
Развитие рынков государственного долга. Структура участников. Организация
первичного рынка: аукционы государственных облигаций, первичные дилеры. Развитие
вторичного рынка и повышение ликвидности рынка государственных долговых
обязательств. Базовые выпуски государственных облигаций. Роль центрального банка в
развитии рынков государственного долга.
12
Литература по теме (основная):



Fry M. J. Emancipating the Banking System and Developing Markets for Government
Debt – London, N.Y., 1997
Developing government bond markets: a handbook. The World Bank, International
Monetary Fund, 2001
Алехин Б.И. Государственный долг. Юнити, Москва, 2004
Литература по теме (дополнительная):








Наставления по управлению государственным долгом. МВФ, Всемирный банк, 2001
Sidaoui, J.J. The role of the central bank in developing debt markets in Mexico – BIS Paper
No 11
McConnachie, R. The Retail Market for Government Debt. Bank of England, Center for
Central Banking Studies, Handbooks in Central Banking # 13,1997
Gray, S. Government Securities: Primary Issuance. Bank of England, Center for Central
Banking Studies, Handbooks in Central Banking # 11,1997
Алехин, Б.И. Аукционы по продаже государственных ценных бумаг. Москва, 2002
Алехин, Б.И. Занижение цен на аукционах по продаже государственных ценных
бумаг. Москва, 2005
Сравнительный анализ эмиссии государственных ценных бумаг в Италии и России.
Московская межбанковская валютная биржа, 2004
Gravelle, T. Buying Back Government Bonds^ Mechanics and Other Considerations/ Bank
of Canada, Working Paper 98-9, 1998
БЛОК 2. Проведение монетарной политики
Тема8 . Введение
Цели и задачи курса. Понятие монетарной политики. Краткосрочные и
долгосрочные эффекты монетарной политики. Место монетарной политики в
современной системе регулирования экономики.
Литература по теме (основная):



Bofinger P. Monetary Policy: Goals, Institutions, Strategies, and Instruments.- New York:
Oxford University Press, 2001. - 454 p.
Monetary Stability and Economic Growth: A Dialog between Leading Economists/ Ed.
R.A. Mundell, Ed. P.J. Zak. - Cheltenham: Edward Elgar, 2002. - 176 p.
Siklos P.L. The Changing Face of Central Banking: Evolutionary Trends Since World War
II. - New York: Cambridge University Press, 2002. - 348 p.
Литература по теме (дополнительная):


New Challenges for Monetary Policy: A Symposium Sponsored by The Federal Reserve
Bank of Kansas City, Jackson Hole, Wyoming, August 26-28, 1999. - Kansas City: Federal
Reserve Bank of Kansas City, 1999. - 430 p.
Walsh C.E. Monetary Theory and Policy. - 2nd ed.. - Cambridge; London: The MIT Press,
2003. - XV, 612 p.
13
Тема 9. Денежная арифметика монетарной политики
Понятие денег. Микроэкономический, функциональный и эконометрический
подходы к определению денег. Определения денег, используемые Федеральной
резервной системой США, Европейским центральным банком, Банком Японии, Банком
Англии и денежные агрегаты.
Спрос на деньги. Факторы спроса на деньги. Краткий обзор базовых
теоретических концепций. Эмпирические оценки функциональных зависимостей спроса
на деньги для США и стран еврозоны.
Предложение денег. Контроль над денежной базой как источником денежного
предложения. Консолидированный баланс банковской системы и предложение денег.
Теории экзогенного и эндогенного предложения денег. Аккомодационный,
структуралистский подход и подход предпочтения ликвидности. Источники денежного
предложения в экономиках США, Японии, еврозоны, Великобритании, России.
Литература по теме (основная):



Bofinger P. Monetary Policy: Goals, Institutions, Strategies, and Instruments.- New York:
Oxford University Press, 2001. - 454 p.
Choi W.G. Endogenous Money Supply and Money Demand/IMF Working Paper. - 2000. N 188. - P.1-34.
Diamond D. Money in a Theory of Banking / American Economic Review. - USA, 2006. Vol.96, №1. - P.30-53.
Литература по теме (дополнительная):






Weber A. The role of money in the monetary policy of the Eurosystem / Bank for
International Settlements. BIS Review, 2006. - №21. - P.6-8.
Knell M. How Robust are Money Demand Estimation?/Kredit und Kapital. - Germany,
2005. - №4. - P.515-540.
Bhattacharya J. The role of money in two alternative models: When is the Friedman rule
optimal, and why? /Journal of Monetary Economics. - Netherlands, 2005. - Vol.52, №8. P.1401-1433.
Money Demand and Uncertainty //European Central Bank. Monthly Bulletin, 2005. - N10.
- P.57-73.
Kugler P. Does Money Matter for Inflation in the Euro Area? / Oesterreichische
Nationalbank. Working Paper, 2005. - No.103. - P.1-25.
Lambsdorff J. The Puzzle with Increasing Money Demand - Evidence from a CrossSection of Countries / Kredit und Kapital. - Germany, 2005. - № 2. - P.155-176.
Тема 10. Трансмиссионный механизм монетарной политики
Понятие трансмиссионного механизма монетарной политики. Каналы
трансмиссионного механизма: канал процентной ставки, канал обменного курса,
кредитный канал, канал ожиданий. Трансмиссионные механизмы монетарной политики
при режимах инфляционного таргетирования и таргетирования валютного курса.
Факторы, влияющие на скорость трансмиссии.
Трансмиссионные механизмы монетарной политики в странах еврозоны и
Великобритании. Влияние структурных различий экономик стран на скорость
трансмиссии.
14
Литература по теме (основная):



Bofinger P. Monetary Policy: Goals, Institutions, Strategies, and Instruments.- New York:
Oxford University Press, 2001. - 454 p.
Monetary Transmission in Diverse Economies/ Ed. L. Mahadeva, Ed. P. Sinclair. Cambridge: Cambridge University Press, 2002. - 260 p.
Berben R.-P. Cross-Country Differences in Monetary Policy Transmission / Banco de
Espana. Documentos de Trabajo: Servicio de Estudios. - Испания, 2005. - No. 2. - P.1-71.
Литература по теме (дополнительная):


















Kakes J. Monetary Transmission in Europe: The Role of Financial Markets and Credit /
Cheltenham; Northampton: E. Elgar, 2000. - 154 p.
The Monetary Transmission Mechanism in the Baltic States/ Bank of Estonia. - Tallinn:
Eesti Pank, 2004. - 170 p.
Heppke K. Banking Sector Transformation and Monetary Policy in the Visegrad Countries:
Institutions and the Significance of Monetary Transmission via Bank Loans / BadenBaden: Nomos Verlagsgesellschaft, 2001. - 194 p.
Money, Monetary Policy, and Transmission Mechanisms: Proceedings of a conference held
by the Bank of Canada, November 1999. - Ottawa, 2000. - 437 p.
Kashyap A. What do a million observations on banks say about the transmission of
monetary policy / The American Economic Review. - 2000. - Vol. 90, N3. - P. 407-428.
Chowdhury I. Inflation dynamics and the cost channel of monetary transmission / European
Economic Review. - Netherland, 2006. - Том50, N4. - P.995-1016.
Poddar T. The Monetary Transmission Mechanism in Jordan / International Monetary
Fund. IMF Working Paper. - USA: IMF, 2006. - N48. - P.1-26.
Arnostova K. The Monetary Transmission Mechanism in the Czech Republic (evidence
from VAR analysis) / Czech National Bank. Working Paper Series, 2005. - N4. - P.1-17.
Ciccarelli M. Has the transmission mechanism of European monetary policy changed in the
run-up to EMU? / European Economic Review. - Netherland, 2006. - Том50, N3. - P.737776.
Mateut S. Trade credit, bank lending and monetary policy transmission / European
Economic Review. - Netherland, 2006. - Том50, N3. - P.603-629.
Pitzel D. The Effect of Financial Depth on Monetary Transmission / Eesti Pank (Bank of
Estonia). Working Paper. - Эстония, 2005. - No.10. - P.1-14.
Altissimo F. Dealing with Forward-looking Expectations and Policy Rules in Quantifying
the Channels of Transmission of Monetary Policy / Banca d'Italia: Temi di Discussione del
Servizio Studi . - 2002. - N460. - P.1-38.
Els, van. P. Monetary Policy Transmission in the Euro Area: What Do Aggregate and
National Structural Models Tells Us?/ Banca d'Italia: Temi di Discussione del Servizio
Studi . - 2001. - N433. - P.1-71.
Kuiijs L. Monetary Policy Transmission Mechanisms and Inflation in the Slovak Republic /
IMF Working Paper. - 2002. - N 80. - P.1-26.
Chatelain J.B. Firm Investment and Monetary Transmission in the Euro Area / Temi di
Discussione del Servizio Studi. - 2001. - N431. - P.1-46.
Kakes J. Monetary Transmission and Bank Lending in Germany / Kredit und Kapital. 2002. - N4. - S.505-525.
Ciccarelli M. The Transmission Mechanism of European Monetary Policy: Is There
Heterogeneity? Is it Changing over Time? / IMF Working Paper. - 2002. - N 54. - P.3-41.
Morsink J. A Peek Inside the Black Box: The Monetary Transmission Mechanism in Japan
/ IMF Staff Papers. - 2001. - Vol. 48, N1. - P.22-57.
15


Fiore D.F. The transmission of monetary policy in Israel / IMF Working Paper. - 1998. - N
114. - P.45.
Vrolijk C. Derivatives effect on monetary policy transmission / IMF Working Paper. 1997. - N 121. - P.56.
Тема 11. Цели, ориентиры и стратегии монетарной политики
Цели монетарной политики. Целевые ориентиры монетарной политики:
промежуточные, операционные (ценовые, количественные). Стратегии (режимы
монетарной политики): таргетирование валютного курса, таргетирование инфляции,
таргетирование денежного агрегата, таргетирование индикатора экономического роста.
Таргетирование
инфляции.
Преимущества
и
недостатки
режима.
Полномасштабное и скрытое таргетирование. Целевые интервалы инфляционного
таргета. Горизонты планирования целевых показателей. Режимы валютных курсов в
странах с инфляционным таргетированием. Практика решения проблемы «дуализма
целей» в странах с режимом инфляционного таргетирования. Успехи и неудачи
монетарной политики инфляционного таргетирования.
Таргетирование валютного курса. Преимущества и недостатки режима.
Интервенции на валютном рынке: влияние на баланс центрального банка. Успехи и
неудачи монетарной политики таргетирования валютного курса.
Операционные ориентиры монетарной политики. Условия, необходимые для
эффективного использования процентной ставки в качестве операционного ориентира.
Преимущества и недостатки использования процентной ставки в качестве
операционного ориентира. Преимущества и недостатки использования денежного
агрегата в качестве операционного ориентира.
Индикаторы режима монетарной политики. Волатильность процентной ставки и
валютного курса как индикаторы режима монетарной политики. Сравнительный анализ
волатильности производных показателей валютного курса и рыночных процентных
ставок стран еврозоны, Англии, Швейцарии, Швеции, Венгрии, Польши, Новой
Зеландии, Австралии, Японии, Южной Кореи, США, России, Китая и Саудовской
Аравии, Индии, Аргентины, Бразилии, Колумбии, ЮАР, Литвы, Малайзии и
соотнесение заявляемых и реально осуществляемых центральными банками монетарных
и курсовых политик. Влияние непоследовательности монетарной политики, изменения
режима монетарной политики, экономических кризисов и периодов нестабильности на
волатильность процентной ставки и валютного курса.
Временная структура процентных ставок рынка государственных ценных бумаг
как индикатор монетарной политики. Временная структура процентных ставок рынка
государственных ценных бумаг США, стран еврозоны, Японии, Великобритании.
Литература по теме (основная):



Bofinger P. Monetary Policy: Goals, Institutions, Strategies, and Instruments.- New York:
Oxford University Press, 2001. - 454 p.
Bernholz P. Monetary Regimes and Inflation: History, Economic and Political
Relationships. Cheltenham: Edward Elgar, 2003. - 210 p.
Practical Experience with Inflation Targeting: International Conference held at the Czech
National Bank, May 13-14, 2004. - Praha: Czech National Bank, 2004. - 175 p.
Литература по теме (дополнительная):
16














Sercu P. Exchange Rate Volatility, Trade, and Capital Flows under Alternative Exchange
Rate Regimes/ Cambridge: Cambridge University Press, 2000. - 154 p.
Bartolini L. Cross-country Differences in Monetary Policy Execution and Money Market
Rates' Volatility / European Economic Review. - Netherland, 2006. - Vol. 50, No. 2. P.349-376.
Nessen M. Average Inflation Targeting / Journal of Money, Credit and Banking. - USA,
2005. - Vol.37, №5. - P.837-863.
Fair R. Estimates of the Effectiveness of Monetary Policy / Journal of Money, Credit and
Banking. - USA, 2005. - Vol.37, No.4. - P.645-660.
Srejber E. Should monetary policy subdue inflated high debts and asset prices in an
inflation-targeting regime?/ Bank for International Settlements. BIS Review, 2006. - №62.
- P.5-12.
Gerlach S. Monetary Policy Regimes and Macroeconomic Outcomes: Hong Kong and
Singapore / Bank for International Settlements. BIS Working Papers, 2006. - N204. - P.130.
Sims Ch. Were There Regime Switches in U.S. Monetary Policy?/ American Economic
Review. - USA, 2006. - Vol.96, №1. - P.54-81.
Rapach D. Regime Changes in International Real Interest Rates: Are They a Monetary
Phenomenon? /Journal of Money, Credit and Banking. - USA, 2005. - Vol.37, №5. - P.887906.
Husain A.M. Exchange Rate Regime Durability and Performance in Developing versus
Advanced Economies / Journal of Monetary Economics. - Netherlands, 2005. - Vol. 52,
No. 1. - P.35-64.
Borensztein E.R. Monetary Independence in Emerging Markets: Does the Exchange Rate
Regime Make a Differenсe? / IMF Working Paper. - 2001. - N 1. - P.1-47.
Berg A. The choice of exchange rate regime and monetary target in highly dollarized
economies/ IMF Working Paper. - 2000. - N 29. - P.31.
Bleaney M. Price and monetary dynamics under alternative exchange rate regimes / IMF
Working Paper. - 1999. - N 67. - P.19.
Monetary Policy in the Euro Area: Strategy and Decision Making at the European Central
Bank/ O. Issing, V. Gaspar, I. Angeloni, O. Tristani. - Cambridge: Cambridge University
Press, 2001. - 200 p.
Inflation Targeting in Practice: Strategic and Operational Issues and application to
Emerging Market Economies/ Ed. M.I. Blejer. - Washington: IMF, 2000. - 94 p.
Тема 12. Инструменты монетарной политики
Инструменты монетарной политики: прямые, косвенные. Инструменты
постоянного действия, операции на открытом рынке, кредитные и депозитные
аукционы, интервенции на валютном рынке, валютные и процентные свопы, резервные
требования. Отражение результатов использования инструментов монетарной политики
в балансе центрального банка. Оценка адекватности использования соответствующих
инструментов монетарной политики в рамках режимов инфляционного таргетирования
и таргетирования валютного курса. Практика использования инструментов монетарной
политики ведущими центральными банками.
Литература по теме (основная):
17


Trends in Money Market Operations //Central Banking. - 2004/2005. - Vol. 15, N 2. - P.5457.
Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government
Securities/ M. Zelmer //IMF Policy Discussion Paper. - 2001. - N7. - P.1-24.
Литература по теме (дополнительная):



Frankel J. Sterilization of money inflows: Difficult (Calvo) or easy (Reisen)? / IMF
Working Paper. - 1994. - N 159. - P.25.
Axilrod St. Transformation of markets and policy instruments for open market operations /
IMF Working Paper. - 1995. - N 146. - P.94.
Hardy D. Informational efficiency, interest rate variability, and central bank operations/
IMF Working Paper. - 1997. - N 26. - P.25.
Тема 13. Институциональные аспекты проведения монетарной политики
Институциональные аспекты проведения монетарной политики. Понятие
независимости центрального банка. Виды независимости: независимость в определении
целей, инструментальная независимость, «персональная» независимость. Эмпирические
оценки влияния независимости монетарного органа на экономические показатели.
Институциональные аспекты проведения монетарной политики США, Канады,
Великобритании, Новой Зеландии, Японии, стран еврозоны, России. Понятие
транспарентности монетарной политики.
Литература по теме (основная):




Central Bank Financial Independence and Policy Credibility //IMF Staff Papers. - USA,
2005. - Том52, N2. - P.287-365
Central banks and the challenge of development. - Basel, 2006. - 128 p.
Bauer A. Transparency, Expectations, and Forecasts / Federal Reserve Bank of Atlanta.
Economic Review, 2006. - N1Q. - P.1-25.
Yam J. Central bank authority, accountability, transparency and effectiveness / Bank for
International Settlements. BIS Review, 2004. - No. 71. - P.5-6.
Литература по теме (дополнительная):






Jâcome L. Any Link Between Legal Central Bank Independence and Inflation? Evidence
from Latin America and the Caribbean/ International Monetary Fund. IMF Working Paper.
- USA: IMF, 2005. - N75. - P.1-41.
Eggertsson G. A Political Agency Theory of Central Bank Independence/ IMF Working
Paper. - 2003. - N 144. - P.1-44.
King M. The Politics of Central Bank Independence/ Central Banking. - 2000/2001. - Vol.
11, N 3. - P.50-57.
Martijin K. Central bank independence and the conduct of monetary policy in the United
Kingdom/ IMF Working Paper. - 1999. - N 170. - P.21.
The Organisation of the Central Bank of China and its Independence //Central Banking. 1997/1998. - Vol. 8, N 1. - P. 88-91.
Enoch Ch. Transparency and ambiguity in central bank safety net operations/ IMF Working
Paper. - 1997. - N 138. - P.28.
18





Tetangco A. Transparency and communication in central banking/ Bank for International
Settlements. BIS Review, 2006. - №24. - P.3-5.
Trichet J.-C. Communication, Transparency and the ECB's Monetary Policy/ BIS Review. 2005. - No. 5. - P.1-5.
Stone M.R. Greater Monetary Policy Transparency for the G3: Lessons from Full-Fledged
Inflation Targeters /IMF Working Paper. - 2003. - N 218. - P.1-26.
Sundararajan V. Cross-Country and Cross-Sector Analysis of Transparency of Monetary
and Financial Policies/ IMF Working Paper. - 2003. - N 94. - P.1-44.
Stella P. Central Bank Financial Strength, Transparency, and Policy Credibility/ IMF
Working Paper. - 2002. - N 137. - P.1-42.
Тема 14. Правила в монетарной политике
Дискреционная монетарная политика и политика монетарных правил. Краткий
обзор концепции динамической несостоятельности. Способы решения проблемы
динамической несостоятельности монетарной политики, используемые центральными
банками стран. Виды монетарных правил, используемых центральными банками стран.
Литература по теме (основная):



Monetary Policy Rules/ National Bureau of Economic Research; Ed. J.B. Taylor. Chicago: NBER, 2001. - IX, 447 p.
Chadha J.S. Optimal Simple Rules for the Conduct of Monetary and Fiscal Policy/
Cambridge: University of Cambridge, 2002. - 36 p.
Chadha J.S. Monetary Policy Rules, Asset Prices, and Exchange Rates/ /IMF Staff Papers.
- 2004. - Vol. 51, N3. - P.529-552.
Литература по теме (дополнительная):








Orphanides A. Historical Monetary Policy Analysis and the Taylor Rule/ Journal of
Monetary Economics. - 2003. - Vol. 50, N5. - P.983-1022.
Kozicki S. (1999): “How Useful Are Taylor Rules For Monetary Policy?” Federal Reserve
Bank of Kansas City Economic Review.
Rudebusch G. D., Svensson L. E. O (1998) “Policy Rules For Inflation Targeting ”. NBER
Working Paper No. 6512, April.
Taylor J. B. (1998) “An Historic Analysis of Monetary Policy Rules” NBER Working
Paper No. 6768, October.
Giannoni M., Woodford M. (2003) "Optimal Interest-Rate Rules: II. Applications," NBER
Working Paper No. 9420, Jan.
McCallum B. T. , Nelson E.(2004) "Timeless Perspective vs. Discretionary Monetary
Policy in Forward-Looking Models," Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 86 (2),
March/April 43-56.
Clarida R., Gali J. Gertler M.( 2000.) "Monetary Policy Rules and Macroeconomic
Stability: Evidence and Some Theory," Quarterly Journal of Economics, 115(1), pp. 14780.
Kwapil C. Interest Rate Pass-Through, Monetary Policy Rules and Macroeconomic
Stability/ C. Kwapil, J. Scharler //Oesterreichische Nationalbank. Working Paper:
Oesterreichische Nationalbank, 2006. - N118. - P.1-22.
19

Sun Y. A Monetary Policy Rule for Jamaica/ Y. Sun //International Monetary Fund. IMF
Working Paper. - USA: IMF, 2005. - N41. - P.1-19.
Тема 15. Актуальные проблемы монетарной политики
Проведение монетарной политики в условиях избыточной ликвидности. Причины
образования избыточной ликвидности. Ограничения, используемые центральными
банками для контроля над потоками капитала. Факторы, влияющие на эффективность
управления ликвидностью. Рыночные и нерыночные инструменты управления
ликвидностью. Инструменты стерилизации избыточной ликвидности. Инструменты
абсорбции избыточной ликвидности. Опыт зарубежных центральных банков в
управлении капиталом. Способы управления движения капиталом: введение
ограничений/либерализация счета текущих операций, введение ограничений /
либерализация оттока капитала. Практика проведения монетарной политики
центральными банками Китая, России, Южной Кореи и Индии в условиях избыточной
ликвидности.
Проведение монетарной политики в условиях недостаточной ликвидности.
Практика проведения монетарной политики центральными банками США, стран
еврозоны, Великобритании.
Монетарная политика Банка Японии.
Литература по теме (основная):




The Monetary Policy of the ECB/ European Central Bank. - Frankfurt am Main, 2004. 126 p.
Fane G. Capital Mobility, Exchange Rates and Economic Crises / Cheltenham: Edward
Elgar, 2000. - 226 p.
Monetary Policy in the Euro Area: Strategy and Decision Making at the European Central
Bank/ O. Issing, V. Gaspar, I. Angeloni, O. Tristani. - Cambridge: Cambridge University
Press, 2001. - 200 p.
Aliber R. A New Approach to Liquidity Management / Central Banking. - 2004/2005. Vol. 15, N 2. - P.75-80.
Литература по теме (дополнительная):






The Periphery of the Euro: Monetary and Exchange Rate Policy in CIS Countries/ Ed. L.V.
Souza, Ed. P. de Lombaerde. - Aldershot: Ashgate, 2006. - 375 p.
Yuki T. Optimal Monetary Policy at the Zero-Interest-Rate Bound/ T. Yuki, T. Watanabe
//Journal of Money, Credit and Banking. - USA, 2005. - Vol.37, №5. - P.813-835.
Eggertsson G. Does Excess Liquidity Pose a Threat in Japan?/ International Monetary
Fund. IMF Policy Discussion Paper. - МВФ, 2005. - N5. - P.1-26.
Valimaki T. Central Bank Tenders: Three Essays on Money Market Liquidity Auctions/
Bank of Finland. Studies. Series E: Bank of Finland, 2003. - No.26. - P.1-232.
Ferguson R. Asset Prices and Monetary Liquidity/ Bank for International Settlements. BIS
Review. - Швейцария: Bank for International Settlements, 2005. - No.40. - P.13-22.
Mirakhor A. Foreign Currency Deposits and International Liquidity Shortages in Pakistan/
IMF Working Paper. - 2004. - N 167. - P.1-38.
20





Reddy Y.V. Capital Account Liberalisation and Capital Controls/ BIS Review. - 2004. No. 40. - P.13-15.
Johnson S. Malaysian Capital Controls: Macroeconomics and Institutions/ International
Monetary Fund. IMF Working Paper. - USA: IMF, 2006. - N51. - P.1-49.
Frenkel M. The Effects of Capital Controls on Exchange Rate Volatility and Output/ IMF
Working Paper. - 2001. - N 187. - P.1-28.
Jang B. Capital controls and trade liberalization in a monetary economy/ IMF Working
Paper. - 1999. - N 24. - P.18.
Dooley M. A survey of academic literature on controls over international capital
transactions/ IMF Working Paper. - 1995. - N 127. - P.47.
Тема 16. Моделирование в центральных банках
Роль моделирования в процессе принятия решений при проведении монетарной
политики. Моделирование трансмиссионного механизма монетарной политики и
прогнозирование. Типы моделей, используемых для моделирования и прогнозирования:
nonstructural (ARIMA, VAR), semi-structural (SVAR, SVEC), structural (SEM, DSGE).
Построение условного и безусловного прогнозов на основе моделей различных типов.
Особенности использования каждого типа модели при прогнозировании инфляции.
Выбор среднего прогнозного значения инфляции как способ выбора наилучшего
прогноза. Особенности использования моделей общего равновесия при принятии
решений при проведении монетарной политики.
Моделирование в Банке Англии. Анализ модели общего равновесия,
используемой для принятия решений при проведении монетарной политики Банком
Англии.
Моделирование в Национальном банке Швейцарии. Цены активов в прогнозных
моделях Национального банка Швейцарии.
Литература по теме (основная):




Weber A. Forecasting in Eurosystem central banks - overview and challenges/ A. Weber
//Bank for International Settlements. BIS Review, 2006. - №36. - P.1-7.
Remsperger H. Central banks and forecasting needs/ H. Remsperger //Bank for
International Settlements. BIS Review, 2006. - №39. - P.22-24.
Champ B. Modeling Monetary Economies/ - 2nd Ed.. - New York: Cambridge University
Press, 2001. - 326 p.
Dixon P.B. Dynamic General Equilibrium Modelling for Forecasting and Policy: A
Practical Guide and Documentation of MONASH/ - Amsterdam; Boston; London:
Elsevier, 2002. - 338 p.
Литература по теме (дополнительная):



Asset Prices and Central Bank Policy: отчет/ S.G. Cecchetti, H. Genberg, J. Lipsky, S.
Wadhwani. - Geneva: ICMB, 2000. - 140 p.
Chrystal K. A Dynamic Model of Money, Credit, and Consumption: A Joint Model for the
UK Household Sector/ Journal of Money, Credit and Banking. - USA, 2005. - Vol. 37, No.
1. - P.119-143.
Sekine T. Modeling and Forecasting Inflation in Japan/ IMF Working Paper. - 2001. - N
82. - P.1-34.
21


Structural Econometric Models in Forecasting Inflation at the National Bank of Poland/ B.
Klos, R. Kokoszczynski //National Bank of Poland. Materialy i studia. – National Bank of
Poland, 2005. - No. 31. - P.1-48.
Tuma Z. Forecasting and its role as an information source in the decision-making of the
central bank/ Z. Tuma //Bank for International Settlements. BIS Review, 2005. - No. 10. P.27-29.
Перечень примерных контрольных вопросов и заданий для
самостоятельной работы
Самостоятельная работа студентов в рамках курса включает чтение и анализ
научных статей, подготовку докладов по темам курса, а также анализ кейсов на основе
практики управления государственным долгом (домашнее задание).
Примерная тематика эссе и докладов (домашнее задание)

Особенности управления государственным долгом (на примере выбранной страны)

Анализ причин долгового кризиса в России в 1998 г.

Долговые кризисы: причины и последствия, примеры программ стабилизации

Организация процесса управления долгом (на примере выбранной страны)
 Построение системы управления рисками в рамках управления государственным
долгом (на примере выбранной страны)
 Эмпирические оценки воздействия государственного долга на частные накопления
и экономический рост
 Эффективная структура долга в условиях неопределенности относительно
величины государственных расходов

Срочная структура долга и неожиданная инфляция

Особенности трансмиссионного механизма монетарной политики США

Успехи и неудачи монетарной политики инфляционного таргетирования

Обзор монетарных правил ведущих центральных банков

Новые инструменты управления избыточной ликвидностью в экономике
 Эмпирические оценки
экономические показатели.
влияния
независимости
монетарного
органа
на
 Временная структура процентных ставок рынка государственных ценных бумаг как
индикатор монетарной политики

Монетарная политика в условиях глобализации

Причины и последствия политики «нулевой процентной ставки Банка Японии»

Пузыри на рынках активов и монетарная политика
 Пути перехода к режиму инфляционного таргетирования от режима таргетирования
валютного курса
22

Критерии оценки эффективности монетарной политики
 Особенности использования моделей общего равновесия при принятии решений
при проведении монетарной политики
 Эмпирические оценки
экономические показатели
влияния
независимости
монетарного
органа
на
Домашнее задание
 Оценка устойчивости фискальной политики (на примере выбранной страны): расчет
показателей устойчивости фискальной политики и платежеспособности государства

Прогнозирование действий монетарных органов (на примере выбранной страны)
Примерный перечень вопросов для оценки качества освоения
дисциплины

Общие принципы управления государственным долгом
 Государственный долг и проблема динамической неэффективность в модели
Даймонда
 Влияние государственного долга на ставку процента и частное потребление в
модели Бланшара

Рикардианская теорема эквивалентности: предпосылки и границы применимости

Роль рынка государственных обязательств в развитии финансовой системы

Причины и последствия долговых кризисов

Гипотеза долгового навеса
 Формирование эффективных контрактов при взаимодействии кредиторов и
суверенных должников
 Оптимальная государственная политика в модели самореализующихся долговых
кризисов
 Искажающее налогообложение и накопление государственного долга (модель
Барро)
 Выбор инструментов
несостоятельности
долговой
политики
и
проблема
динамической
 Выпуск государственных долговых обязательств в рамках задачи стабилизации
государственного бюджета

Цели и задачи управления государственным долгом
23

Виды государственных долговых обязательств

Номинальные и индексируемые суверенные долговые обязательства

Выгоды и угрозы связанные с накоплением внешнего государственного долга

Выбор срочной структуры государственных долговых обязательств

Виды рисков, возникающих в процессе управления государственным долгом
 Принципы построения системы управления рисками государственных долговых
обязательств

Особенности измерения величины государственных долговых обязательств

Индикаторы устойчивости фискальной политики
 Задача координации управления государственным долгом с денежно-кредитной и
бюджетно-налоговой политикой

Формирование и развитие рынка государственных долговых обязательств
 Микроэкономический, функциональный
определению понятия денег.
и
эконометрический
подходы
к
 Теории экзогенного и эндогенного предложения денег. Аккомодационный,
структуралистский подход и подход предпочтения ликвидности.
 Трансмиссионные механизмы монетарной политики при режимах инфляционного
таргетирования и таргетирования валютного курса. Факторы, влияющие на скорость
трансмиссии.

Влияние структурных различий экономик стран на скорость трансмиссии.

Цели и целевые ориентиры монетарной политики.

Преимущества и недостатки режима инфляционного таргетирования.

Преимущества и недостатки режима таргетирования валютного курса.
 Условия, необходимые для эффективного использования процентной ставки в
качестве операционного ориентира при проведении монетарной политики.
 Временная структура процентных ставок рынка государственных ценных бумаг как
индикатор монетарной политики.

Классификация инструментов монетарной политики. Виды инструментов.
 Независимость центрального банка и транспарентность монетарной политики как
условие ее эффективности
 Способы решения проблемы динамической несостоятельности
политики, используемые центральными банками стран.
монетарной

Виды монетарных правил, используемых центральными банками стран.

Проведение монетарной политики в условиях избыточной ликвидности.

Способы управления движения капиталом

Проведение монетарной политики в условиях недостаточной ликвидности.
24

Типы моделей, используемых для моделирования и прогнозирования
 Особенности использования моделей общего равновесия при принятии решений
при проведении монетарной политики.
Авторы программы:
Новикова Н.П.
Пекарский С.Э.
Мерзляков С.А.
25