«Методы оценки финансовых рисков»

Дисциплина: «Методы оценки финансовых рисков»
1. Экономическая сущность и классификация финансовых рисков.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,
степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности
существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность
и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков,
играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. ФР отражают следующие
основные характеристики: экономическая природа, объективность проявления, действие в
условиях выбора, альтернативность выбора, целенаправленное действие, вероятность достижения
цели, неопределенность последствий, ожидаемая благоприятность последствий, динамичность
уровня, субъективность оценки. Рассмотренные основные сущностные характеристики финансового
риска позволяют сформулировать его следующим образом: ФР предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного
на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения
экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации. ФР
характеризуются большим многообразием и в целях подготовки и реализации эффективных
управленческих решений требуют определенной классификации. В составе основных классификационных признаков ФР предлагается выделить следующие:
1.Вид ФР. 2. Характеризуемый объект оценки риска (отдельной фин. операции, виды фин. деят-ти,
фин-ая деят-ть в целом) 3. Совокупность исследуемых инструментов (индивидуальный,
портфельный) 4. Комплексность ФР (простой, сложный) 5.Источник возникновения риска
(внешний, внутренний) 6. Характер возможных финансовых последствий риска (только эконом. потери,
упущен. выгода, и те и другие потери) 7. Характер проявления риска во времени (постоянный,
временный) 8. Уровень вероятности реализации риска (низкий уровень, средний, высокий, с
неопределяемым уровнем) 9. Уровень возможных финансовых потерь по риску (допустимые ФР,
критические ФР, катастрофические ФР) 10. Возможность предвидения риска (прогнозируемые,
непрогнозируемые) 11. Возможность страхования риска (страхуемые, нестрахуемые).
2. Виды финансовых рисков.
Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем
его факторе, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера
возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора.
Выделяют следующие виды рисков:
1. Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового
развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала
(чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность
положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам.
2. Риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия.
Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим
разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во
времени.
3. Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь
в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия.
4. Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в
самостоятельный вид финансового риска. Его причина- обесценения реальной стоимости
капитала, а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций.
5. Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на
финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида
финансового риска являются: изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием
государственного регулирования; рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов
и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в
эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его
дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых
операциях.
6. Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую
деятельность.
7. Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов
(непогашения депозитных сертификатов).
8. Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при
предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям.
Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную
предприятием в кредит готовую продукцию.
9. Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения
новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности;
возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменения сроков и
условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих
налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Являясь для предприятия
непредсказуемым, он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой
деятельности.
10. Инновационный финансовый риск. Этот вид риска связан с внедрением новых
финансовых технологий, использованием новых финансовых инструментов
11. Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в
форме объявления партнерами фиктивного банкротства; подделки документов обеспечивающих
незаконное присвоение сторонними лица ми денежных и других активов; хищения отдельных
видов активов собственным персоналом и другие.
Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рис ков довольно обширна, но по вероятности
возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как
рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные "форс
мажорные риски", которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и
части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск
несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором
обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и другие.
3. Риск снижения финансовой устойчивости п/п.
Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора собственниками или
менеджерами предприятия альтернативного финансового решения, направленного на достижение
желаемого результата финансовой деятельности при вероятности финансовых потерь из-за
неопределенности условий его реализации.
Риск снижения финансовой устойчивости предприятия генерируется несовершенством структуры
капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим
несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия
механизма финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности
(генерирования угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.
4. Риск неплатежеспособности п/п.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,
степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности
существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность
и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков,
играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия.
Выделяют 12 видов рисков. Одни из них – риск неплатежеспособности предприятия. Этот риск
генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим
разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во
времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее
опасных.
5. Инфляционные и процентные риски.
Инфляционный риск - риск, связанный с макроэкономическим положением в стране. Риск того,
что инфляция значительно уменьшит объем реального дохода от инвестиций, полученного за
некий период. При увеличении инфляции существует риск того, что реальный доход
институционального инвестора может уменьшиться за счет большой инфляции, хотя в ходе
работы может быть получена валовая прибыль. Однако часть ее, а иногда и вся она, может пойти
на покрытие инфляционной спирали. Этот вид риска ощущают все институциональные
инвесторы, проводящие свои операции в странах с высокими темпами инфляции. Это риск
покупательной способности. Как правило, это страны с переходным видом экономики.
Процентный риск состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на фин. рынке (как
депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида фин. риска (если
элиминировать ранее рассмотренную инфляционную его составляющую) являются: изменение
конъюнктуры фин. рынка под воздействием гос. регулирования; рост или снижение предложения
свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные фин. последствия этого вида
риска проявляются в эмиссионной деят-ти предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций),
в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других
финансовых операциях.
6. Валютный, депозитный и кредитные риски.
Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую
деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую
продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во
внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций.
Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса
соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса
определяет финансовые потери предприятия при экспорте готовой продукции.
Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов
(непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с
неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления
депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска
встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.
Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им
товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления
является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит
готовую продукцию.
7. Внешние и внутренние финансовые риски.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,
степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности
существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту
деятельность и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу
финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. ФР
характеризуются большим многообразием и в целях подготовки и реализации эффективных
управленческих решений требуют определенной классификации.
По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:
1. внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как
независящий от деятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников
финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных
стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других
аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может.
К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный
риск, налоговый риск и частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);
2. внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот
финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан
с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с
высокой
нормой
прибыли,
недооценкой
хозяйственных
партнеров
и
другими
аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно
предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками.
Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных
исходных предпосылок теории управления рисками.
8. Группы рисков по характеру финансовых последствий.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,
степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности
существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность
и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков,
играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. ФР характеризуются
большим многообразием и в целях подготовки и реализации эффективных управленческих
решений требуют определенной классификации.
По хар-ру ф/р все риски делятся на:
1. Группа рисков, влекущая экономические потери. При этом виде риска финансовые
последствия м.б. только отриц.(потеря части дохода или капитала).
2. Группа рисков, влекущих упущенную выгоду, хар-т ситуацию, когда фирма в силу
сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланиров. фин.
операцию при снижении кредитного рейтинга предп-е не может получить необходимый кредит и
использовать эффект финансового левериджа.
3.Группа рисков, влекших как экономические потери, так и дополнитель. Доходы эти риски
часто наз-т «спекулятивным» ф/р, т.к. он связан с осущ. спекулятивных (агрессивных) фин.
Операциям
4. Катастрофические ф/р. хар-ет риск, фин. потери по котор..опред-ся частичной или полной
утратой собственного капитала фирмы – этот вид риска м. Сопровождаться утратой и заемного
капитала
9. Финансовые риски по возможности их прогнозирования.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,
степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности
существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность
и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков,
играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. ФР характеризуются
большим многообразием и в целях подготовки и реализации эффективных управленческих
решений требуют определенной классификации.
финансовые риски подразделяются на следующие две группы:
1.прогнозируемый финансовый риск. Он характеризует те виды рисков, которые связаны с
циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка,
предсказуемым развитием конкуренции и т.п. Предсказуемость финансовых рисков носит
относительный характер, так как прогнозирование со 100%-ным результатом исключает
рассматриваемое явление из категории рисков. Примером прогнозируемых финансовых рисков
являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (естественно, речь
идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде);
2.непрогнозируемый финансовый риск. Он характеризует виды финансовых рисков, отличающихся
полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной
группы, налоговый риск и некоторые другие. Соответственно этому классификационному признаку
финансовые риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках
предприятия.
10. Группы финансовых рисков по возможности их страхования.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,
степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности
существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность
и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков,
играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. ФР характеризуются
большим многообразием и в целях подготовки и реализации эффективных управленческих
решений требуют определенной классификации. По возможности страхования ФР подразделяются
на 2 группы: страхуемый. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке
внешнего страхования соответствующим страховым организациям (в соответствии с
номенклатурой финансовых рисков, принимаемых ими к страхованию); нестрахуемый. К ним
относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов
на страховом рынке. Состав рисков этой группы очень подвижен и связан с эффективностью
осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных экономических условиях при
сложившихся формах государственного регулирования страховой деятельности.
Страхование ФР представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении
страхового события специальными страховыми компаниями за счет денежных фондов, формируемых
ими путем получения от страхователей страховых премий (страховых взносов). В процессе
страхования предприятию обеспечивается страховая защита по всем основным видам его ФР — как
систематических, так и несистематических. При этом объем возмещения негативных последствий ФР
страховщиками не ограничивается — он определяется реальной стоимостью объекта страхования,
страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии. Обязательность страхования ФР: Pяд
ФР в соответствии с условиями государственного регулирования хозяйственной деятельности
предприятий подлежит обязательному страхованию. Таким ФР у предприятия нет альтернатив
управленческих решений в части их состава.
11. Сущность, цели и задачи управления финансовыми рисками.
Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и
методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих
всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных
негативных финансовых последствий.
Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой
безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его
рыночной стоимости.
В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия
направлено на решение следующих основных задач:
1. Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия,
генерирующих угрозу его финансовой безопасности.
2. Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий
и связанных с ними возможных финансовых потерь.
3. Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к
предусматриваемому уровню доходности финансовых операций.
4.
Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении
рискового события.
12. Этапы процесса управления финансовыми рисками п/п.
Управление финансовыми рисками предприятия, обеспечивающее реализацию его главной цели,
осуществляется последовательно по таким основным этапам:
1. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками. Эффективность
управления финансовыми рисками предприятия во многом определяется используемой в этих целях
информационной базой.
Информация должна обладать следующими качествами: 1. полнота для характеристики
отдельных видов рисков; 2. возможность построения необходимых рядов динамики (для оценки
уровня рисков, проявляемых в динамике — инфляционного, валютного, процентного и т.п.) и
требуемых группировок (при оценке статических видов рисков, например, кредитного, криминогенного и т.п.); 3. возможность сопоставимой оценки сумм финансовых потерь в едином уровне
цен; надежность источников информации (собственная информационная база, публикуемые
статистические данные и т.п.).
2. Идентификация финансовых рисков. Такая идентификация осуществляется по следующим
стадиям:
На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью
предприятия в целом.
На второй стадии в разрезе каждого направления финансовой деятельности (отдельных видов
финансовых операций) определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых
рисков.
На третьей стадии определяется перечень внутренних или несистематических
(специфических) финансовых рисков, присущих отдельным видам финансовой деятельности или
намечаемых финансовых операций предприятия (риск снижения финансовой устойчивости, риск
неплатежеспособности, кредитный риск и т.п.).
На четвертой стадии формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков,
связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия (включающий возможные
систематические и несистематические финансовые риски).
На пятой стадии на основе портфеля идентифицированных финансовых рисков определяются
сферы наиболее рисковых видов и направлений финансовой деятельности предприятия по
критерию широты генерируемых ими рисков.
3. Оценка уровня финансовых рисков. В системе риск-менеджмента этот этап представляется
наиболее сложным, требующим использования современного методического инструментария,
высокого уровня технической и программной оснащенности финансовых менеджеров, а также
привлечения в необходимых случаях квалифицированных экспертов.
На первой стадии определяется вероятность возможного наступления рискового события по
каждому виду идентифицированных финансовых рисков.
На этой же стадии формируется группа финансовых рисков предприятия, вероятность реализации
которых определить невозможно (группу финансовых рисков, реализуемых в условиях
неопределенности").
На второй стадии определяется размер возможного финансового ущерба при наступлении
рискового события.
На третьей стадии с учетом вероятности наступления рискового события и связанного с ним
возможного финансового ущерба (ожидаемых финансовых потерь) определяется общий исходный
уровень финансового риска по отдельным финансовом операциям или отдельным видам финансовой
деятельности.
4. Оценка возможностей снижения исходного уровня финансовых рисков. Эта оценка
осуществляется последовательно по таким основным стадиям.
На первой стадии определяется уровень управляемости рассматриваемых финансовых рисков.
На второй стадии изучается возможность передачи рассматриваемых рисков страховым
компаниям.
На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые возможности предприятия по
обеспечению снижения исходного уровня отдельных финансовых рисков — созданию
соответствующих резервных денежных фондов, оплате посреднических услуг при хеджировании
рисков, оплате услуг страховых компаний и т.п.
5. Установление системы критериев принятия рисковых решений. Формирование системы таких
критериев базируется на финансовой философии предприятия и конкретизируется с учетом
политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности (политики формирования финансовых ресурсов, политики финансирования активов, политики
реального и финансового инвестирования, политики управления денежными потоками и т.п.).
Дифференцированная в разрезе отдельных аспектов финансовой деятельности система критериев
выражается обычно показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков.
6. Принятие рисковых решений. На основе оценки исходного уровня финансового риска,
возможностей его снижения и установленных значений предельно допустимого их уровня процедура
принятия рисковых решений сводится к двум альтернативам — принятию финансового риска или его
избежанию. Вместе с тем обоснование таких альтернатив является довольно сложным процессом и
осуществляется на основе обширного арсенала методов.
7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых
рисков.
Такая
нейтрализация
призвана
обеспечить
снижение
исходного
уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения. Процесс нейтрализации
возможных негативных последствий финансовых рисков заключается в разработке и осуществлении
предприятием конкретных мероприятий по уменьшению вероятности возникновения отдельных
видов рисков и снижению размера связанных с ними ожидаемых финансовых потерь.
8. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Мониторинг финансовых рисков предприятия
строится в разрезе следующих основных блоков: 1. мониторинг факторов, генерирующих
финансовые риски; 2. мониторинг реализации мер по нейтрализации возможных негативных
последствий финансовых рисков; 3. мониторинг бюджета затрат, связанных с управлением
финансовыми рисками; 4. мониторинг результатов осуществления рисковых финансовых операций и
видов финансовой деятельности.
В процессе контроля финансовых рисков на основе их мониторинга и результатов анализа при
необходимости обеспечивается корректировка ранее принятых управленческих решений,
направленная на достижение предусмотренного уровня финансовой безопасности предприятия.
13. Оценка уровня финансового риска.
Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного
ущерба от него. Риск может быть: допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от
реализации планируемого проекта; критическим - возможны непоступление не только прибыли,
но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя; катастрофическим возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя. Количественный анализ это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска
и финансового риска в совокупности.
В основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными
размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит
выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.
Построение кривой - чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся
вопросами финансового риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой
вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются
различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок;
аналитический способ; метод аналогий.
Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок,
аналитический способ. Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную
вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть
рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину
финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного
действия и вероятность самих последствий.
14. Концепция и дифференциация методических подходов к учету фактора риска.
Методический подход к оценке уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления
такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой
информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.
1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового
риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся: а) Уровень финансового
риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня. б) Дисперсия. Она характеризует
степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от
осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. в)
Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее
распространенных при оценке уровня индивидуального финансового риска, так же как и дисперсия
определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе.
2. Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на
предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов
экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных
специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих
специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого
опроса. В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень
возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале, например: 1. риск отсутствует: 0
баллов; 2. риск незначительный:
10 баллов; 3. риск ниже среднего уровня:
30 баллов; 4.
риск среднего уровня: 50 баллов; 5. риск выше среднего уровня:
70 баллов; 6. риск высокий:
90 баллов; 7. риск очень высокий:
100 баллов
3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по
отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может
быть использован как собственный, так и внешний Опыт осуществления таких финансовых
операций.
15.
Экономико-статистические методы оценки финансовых рисков6 уровень и
дисперсия.
Методический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным,
так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые
методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием
необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.
Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового
риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:
а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня,
представленный следующей формулой:
УР = ВР х РП
где УР — уровень соответствующего финансового риска; ВР — вероятность возникновения
данного финансового риска; РП — размер возможных финансовых потерь при реализации
данного риска.
В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается
обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска — одним из
коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и
др.). Соответственно, уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет
выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении
альтернативных вариантов.
б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае
— ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней
величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:
где σ2 — дисперсия; Ri — конкретное значение
возможных вариантов ожидаемого дохода по
рассматриваемой финансовой операции; R — среднее
ожидаемое значение дохода по рассматриваемой
финансовой операции; Рi — возможная частота
(вероятность) получения отдельных вариантов
ожидаемого дохода по финансовой операции; n — число наблюдений.
16. Экспертные методы оценки финансовых рисков.
Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на
предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов
экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных
специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих
специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого
опроса.
В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции
опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по
данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).
В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного
риска, основываясь на определенной балльной шкале, например:
17.
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом
фактора риска.
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает
возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением
необходимого уровня премии за риск.
1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется
следующая формула:
где SR — будущая стоимость вклада
(денежных средств), учитывающая фактор риска;
P — первоначальная сумма вклада;
Аn —безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;
RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой
операции), выраженный десятичной дробью;
п— количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем
обусловленном периоде времени.
2.При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется
следующая формула:
PR=
где РR-настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;
Sr-ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств)
An — без рисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;
RPn-уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту, выраженный десятичной
дробью;
n — количество интервалов по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем
периоде времени.
18. Принятие решений в условиях риска и неопределенности.
При принятии управленческих решений в условиях неопределенности и риска необходимо
проводить анализ рисков. Анализ рисков подразделяется на два взаимно дополняющих друг друга
вида: качественный, главная задача которого состоит в определении факторов риска и
обстоятельств, приводящих к рисковым ситуациям, и количественный, позволяющий вычислить
величину отдельных рисков и риска проекта в целом. Исследование риска целесообразно
проводить в следующей последовательности :
выявление объективных и субъективных факторов, влияющих на конкретный вид риска;
анализ выявленных факторов;
оценка конкретного вида риска с финансовых позиций, определяющая либо финансовую
состоятельность проекта, либо его экономическую целесообразность;
установка допустимого уровня риска;
анализ отдельных операций по выбранному уровню риска;
разработка мероприятий по снижению риска при принятии управленческого решения.
После проведения анализа рисков в процессе разработки управленческого решения используются
специальные приемы управления риском.
Вопросами теории управления риском занимается риск-менеджмент.
Риск-менеджмент — специальная форма предпринимательской деятельности. Осуществляют ее
профессиональные институты специалистов, страховые компании, финансовые менеджеры.
Одна из основных сфер риск-менеджмента — страховой рынок, где объектом купли-продажи
выступают страховые услуги, предоставляемые организациям и отдельным гражданам
преимущественно страховыми компаниями и негосударственными пенсионными фондами.
Основные приемы риск-менеджмента при принятии управленческих решений:
избежание риска — уклонения от мероприятия, связанного с риском;
удержание риска — оставление риска за инвестором (предполагая покрытие возможных убытков
за счет резервных средств инвестора);
передача риска — передача ответственности за риск, например,страховой компании;
снижение степени риска — уменьшение вероятности потерь и сокращение ожидаемого их объема.
Наиболее распространенные приемы для снижения степени риска:
диверсификация;
получение дополнительной информации о ситуации принятия решения;
лимитирование за счет установления предельных сумм расходов,продажи, кредита;
самострахование за счет создания натуральных и денежных резервных (страховых) фондов;
страхование.
19. Применение критерия Вальда для принятия управленческих решений.
Матрица, приведенная в таблице 1, содержит: Аj — альтернативы, т. е. варианты действий, один
из которых необходимо выбрать; Si — возможные варианты состояний окружающей среды; aij —
элемент матрицы, обозначающий значение стоимости капитала, принимаемое альтернативой j при
coстоянии окружающей среды i.
Таблица . Матрица решений.
Альтернатива
S (состояние среды)
А
S1
S2
…
Si
…
Sm
А1
a11
a12
…
a1i
…
a1m
…
…
…
…
…
…
Аj
aj1
aj2
…
aji
…
ajm
Аn
an1
an2
…
ajn
…
anm
Для выбора оптимальной стратегии в ситуации неопределённости используются различные
правила и критерии.
Правило максимин (критерий Ваальда).
В соответствии с этим правилом из альтернатив aj выбирают ту, которая при самом
неблагоприятном состоянии внешней среды, имеет наибольшее значение показателя. С этой
целью в каждой строчке матрицы фиксируют альтернативы с минимальным значением показателя
и из отмеченных минимальных выбирают максимальное. Альтернативе а* с максимальным
значением из всех минимальных даётся приоритет.
Принимающий решение в этом случае минимально готов к риску, предполагая максимум
негативного развития состояния внешней среды и учитывая наименее благоприятное развитие для
каждой альтернативы.
По критерию Ваальда лица, принимающие решения, выбирают стратегию, гарантирующую
максимальное значение наихудшего выигрыша (критерия максимина).
20. Использование критерия максимакса в процессе принятия решений.
В соответствии с этим правилом выбирается альтернатива с наивысшим достижимым значением
оцениваемого показателя. При этом ЛПР не учитывает риска от неблагоприятного изменения
окружающей среды. Альтернатива находится по формуле:
а* = {аjmaxj maxi Пij }
Используя это правило, определяют максимальное значение для каждой строки и выбирают
наибольшее из них.
Большой недостаток правил максимакса и максимина – использование только одного варианта
развития ситуации для каждой альтернативы при принятии решения.
21.
Применение критерия максимина Гурвица в целях выработки и принятия
оптимальных управленческих решений.
В соответствии с этим правилом правила максимакс и максимин сочетаются связыванием
максимума минимальных значений альтернатив. Это правило называют ещё правилом оптимизма
– пессимизма. Оптимальную альтернативу можно рассчитать по формуле:
а* = maxi [(1-α) minj Пji+ α maxj Пji]
где α- коэффициент оптимизма, α =1…0 при α =1 альтернатива выбирается по правилу максимакс,
при α =0 – по правилу максимин. Учитывая боязнь риска, целесообразно задавать α =0,3.
Наибольшее значение целевой величины и определяет необходимую альтернативу.
Правило Гурвица применяют, учитывая более существенную информацию, чем при
использовании правил максимин и максимакс.
Таким образом, при принятии управленческого решения в общем случае необходимо:
спрогнозировать будущие условия, например, уровни спроса;
разработать список возможных альтернатив
оценить окупаемость всех альтернатив;
определить вероятность каждого условия;
оценить альтернативы по выбранному критерию решения.
22.
Использование критерия минимакса Сэвиджа при принятии управленческих
решений по финансовым операциям
В отличие от максимина минимакс ориентирован на минимизацию не столько потерь, сколько
сожалений по поводу упущенной прибыли. Правило допускает разумный риск ради получения
дополнительной прибыли. Критерий Севиджа рассчитывается по формуле:
min max П = mini [ maxj (maxi Xij - Xij)]
где mini, maxj – поиск максимума перебором соответствующих столбцов и строк.
Расчёт минимакса состоит их четырёх этапов:
Находится лучший результат каждой графы в отдельности, то есть максимум Xij (реакции рынка).
Определяется отклонение от лучшего результата каждой отдельной графы, то есть maxi Xij – Xij.
Полученные результаты образуют матрицу отклонений (сожалений), так как её элементы – это
недополученная прибыль от неудачно принятых решений, допущенных из-за ошибочной оценки
возможности реакции рынка.
Для каждой сточки сожалений находим максимальное значение.
Выбираем решение, при котором максимальное сожаление будет меньше других.
23.
Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков: избежание и
лимитирование концентрации рисков.
Основным объектом использования внутренних механизмов нейтрализации являются, как
правило, все виды допустимых финансовых рисков, значительная часть рисков критической
группы, а также не страхуемые катастрофические риски, если они принимаются предприятием в
силу объективной необходимости. В современных условиях внутренние механизмы
нейтрализации охватывают преимущественную часть финансовых рисков предприятия.
Преимуществом использования внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков
является высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не
зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных
условий осуществления финансовой деятельности предприятия и его финансовых возможностей,
позволяют в наибольшей степени учесть влияние внутренних факторов на уровень финансовых
рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий
1.Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее
радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые
полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер
относятся:
- отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок;
- отказ от продолжения хозяйственных отношений с партнерами, систематически нарушающими
контрактные обязательства;
- отказ от использования в высоких объемах заемного капитала;
- отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низко ликвидных формах;
- отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых
инвестициях.
2. Лимитирования концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации финансовых
рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их
уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или
катастрофического риска.
Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирования концентрации рисков, может
включать:
- предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной
деятельности;
- минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме;
- максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита,
предоставляемого одному покупателю;
- максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке;
- максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента;
- максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность.
3. Хеджирование.
- хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.
- хеджирование с использованием опционов.
- хеджирование с использованием операции «своп».
4. Диверсификация.
- диверсификация видов финансовой деятельности.
- диверсификация валютного портфеля («валютной корзины») предприятия;
- диверсификация депозитного портфеля;
- диверсификация кредитного портфеля;
- диверсификация портфеля ценных бумаг;
- диверсификация программы реального инвестирования.
5. Распределение рисков.
- распределение риска между участниками инвестиционного проекта;
- распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов;
- распределение риска между участниками лизинговой операции;
- распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции.
6. Резервирование.
- формирование резервного (страхового) фонда предприятия;
- формирование целевых резервных фондов;
- формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых
различным центрам ответственности;
- формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным
элементам оборотных активов предприятия;
- нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде.
7. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков.
- обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня
премии за риск;
- получение от контрагентов определенных гарантий;
- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;
- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой
системы штрафных санкций.
24. Хеджирование финансовых рисков.
Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с
производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения
возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Однако оно требует
определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и
т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему
страхованию финансовых рисков.
В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие
механизмы хеджирования финансовых рисков:
хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм
нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем
проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция
хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов
биржевых сделок:
1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде
(форвардная биржевая сделка);
2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество
активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам);
3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или
ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними.
Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации
финансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с
использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые
потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг,
то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же
количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации
финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных
контрактов — хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов;
хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации
финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или
другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией
(опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение
предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или
дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме
нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг
различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по
оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене);
двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи
соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую
предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой
страховой премией;
хеджирование с использованием операции «своп «. Оно характеризует механизм нейтрализации
финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми
обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа)
соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью
улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых
рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа
(обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде
валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например,
обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена
долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на
обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).
В процессе хеджирования финансовых рисков необходимо сравнивать стоимость хеджа с суммой
снижения возможных потерь по этим рискам. В сочетании друг с другом эти два показателя
формируют эффективность операций хеджирования, которая определяется по следующей
формуле:
где ЭХр — коэффициент эффективности хеджирования
финансового риска;
СПР — сумма снижения возможных потерь по финансовому риску
в результате хеджирования;
Сх — полная стоимость всех затрат по хеджу.
На основе этой формулы определяется так называемый «эффективный хедж» [efficient hedge],
коэффициент эффективности хеджирования по которому превышает единицу. Исходя из
вариантов рыночной стоимости хеджирования на основе рассмотренного коэффициента хеджер
может выбрать «оптимальный хедж» [optimal hedge), который на единицу стоимости хеджа
позволяет получить максимальную сумму снижения возможных потерь по риску.
Механизм нейтрализации финансовых рисков на основе различных форм хеджирования будет
получать все большее развитие в отечественной практике риск—менеджмента в силу высокой его
результативности.
25. Диверсификация и распределение финансовых рисков.
Механизм диверсификации используется прежде всего для нейтрализации негативных
финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. В первую очередь он
позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации
основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации.
В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть
использованы следующие ее направления:
диверсификация видов финансовой деятельности. Она предусматривает использование
альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций —
краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления
реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.
диверсификация валютного портфеля («валютной корзины») предприятия. Она предусматривает
выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют. В процессе этого
направления диверсификации обеспечивается снижение финансовых потерь по валютному риску
предприятия;
диверсификация депозитного портфеля. Она предусматривает размещение крупных сумм
временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как условия
размещения денежных активов при этом существенно не меняются, это направление
диверсификации обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфеля без изменения
уровня его доходности;
диверсификация кредитного портфеля. Она предусматривает расширение круга покупателей
продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно
диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска
осуществляется совместно с лимитированием концентрации кредитных операций путем
установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита;
диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направление диверсификации позволяет снижать
уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности
(механизм такой нейтрализации за счет действия ковариации подробно рассмотрен ранее);
диверсификация программы реального инвестирования. Она предусматривает включение в
программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и
региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по
программе.
Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на частичном их
трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным
партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше
возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными
способами внутренней страховой защиты.
В современной практике риск—менеджмента получили широкое распространение следующие
основные направления распределения рисков (их трансферта партнерам):
распределение риска между участниками инвестиционного проекта. В процессе такого
распределения предприятие может осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков,
связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким
качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других.
Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в
переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах
возмещения понесенных потерь;
распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом
такого распределения являются прежде всего финансовые риски, связанные с потерей (порчей)
имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных
работ. Формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными
правилами — «ИНКОТЕРМС-2000»;
распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге
предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого)
актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил
эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными
оговорками в заключаемом контракте;
распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Предметом
такого распределения является прежде всего кредитный риск предприятия, который в
преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту —
коммерческому банку или факторинговой компании. Эта форма распределения риска носит для
предприятия платный характер, однако позволяет в существенной степени нейтрализовать
негативные финансовые последствия его кредитного риска.
26. Резервирование и другие методы нейтрализации финансовых рисков.
Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резервировании
предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые
последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями
контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков
являются:
формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с
требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не
менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;
формирование целевых резервных фондов. Примером такого формирования могут служить: фонд
страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд
уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской
задолженности по кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов, источники их
формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими
внутренними документами и нормативами;
формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным
центрам ответственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных
бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;
формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным
элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным
активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по
отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;
нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения в
инвестиционном процессе он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов,
направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных
финансовых рисков.
Используя этот механизм нейтрализации финансовых рисков, необходимо иметь в виду, что
страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные
предприятием финансовые потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой
суммы финансовых ресурсов. В результате этого снижается эффективность использования
собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников
финансирования. Это определяет необходимость оптимизации сумм резервируемых финансовых
ресурсов с позиций предстоящего их использования для нейтрализации лишь отдельных видов
финансовых рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены:
не страхуемые виды финансовых рисков;
финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения;
большинство финансовых рисков допустимого уровня, расчетная стоимость предполагаемого
ущерба по которым невысока.
Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков. К числу основных из таких
методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:
обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня
премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению финансовой операции
превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале «доходность—риск»), необходимо
обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;
получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией
негативных финансовых последствий при наступлении рискового события, могут быть
предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страховых полисов в
пользу предприятия со стороны его контрагентов по высоко рисковым финансовым операциям;
сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной
отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против
общепринятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам
предприятия избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение своих
контрактных обязательств;
обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой
системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации финансовых рисков
предусматривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых
размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими
своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т.п.).
Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери
предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег
во времени и т.п.
27. Условия страхования финансовых рисков.
Страхование финансового риска – это страхование имущественных интересов Страхователя на
случай невыполнения договорных обязательств со стороны контрагента Страхователя по бизнесу.
Риски здесь могут быть следующие: неуплата, непогашение, невозврат, непоставка и другие.
Причиной страховых случаев могут быть банкротство контрагента, просрочки, несоблюдение
условий, политические риски и т.д.
При оформлении договоров страхования финансовых рисков, как правило, Страховщиками
анализируются договорные обязательства контрагентов, бухгалтерская отчетность и балансовые
показатели предприятия-страхователя.
Комплексное страхование финансовых институтов
BBB (Bankers Blanket Bond) - общепринятая в мировой практике программа страхования,
получившая распространение в последнее время и в России. Программа ВВВ предназначена для
следующих финансовых институтов: банков, небанковских кредитных организаций,
профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Объектом страхования являются имущественные интересы банка (финансового института),
связанные с риском его убытков вследствие противоправных действий персонала или третьих лиц.
Риски, принимаемые на страхование:
Мошеннические действия персонала. Этот риск является ключевым: по экспертным дaнным,
порядка 70—80% преступлений, совершаемых против банков и других финансовых учреждений,
связаны с действиями их собственных сотрудников.
Гибель (утрата, повреждение) находящихся в помещениях страхователя или его корреспондентов
ценностей (нaличных денег, слитков и изделий из драгметаллов, драгоценных камней, ценных
бумаг, платежных документовh и т. д.).
Гибель (утрата, повреждение) ценностей во время перевозки.
Хищение путем разбоя, кражи или грабежа ценного имущества, принадлежащего Страхователю
(или/и его клиентам) и находящегося в специально оборудованных (защищенных от
несанкционированного доступа) помещениях Страхователя;
Подделка денежных средств, ценных бумаг, платёжных поручений, других платежных
документов; операции с поддельными ценными бумагами и платежными документами.
Повреждение (гибель, утрата) помещений и внутреннего оборудования (имущества),
находящегося в них из-за кражи, вандализма, других умышленных действий.
Риски могут страховаться как комплексно, так и раздельно.
Преимущество единого комплексного полиса в том, что эти виды страхования являются
взаимодополняющими: риски, которые покрываются по одному виду страхования, исключаются
по другим. А поскольку экономические преступления зачастую носят очень сложный характер, то
не всегдa просто определить, стал ли убыток финансового института следствием какого-то
преступного действия или ошибки сотрудника. Имея комплексный полис, страхователь может
быть уверен, что все его убытки будут возмещены.
Обязательным условием выдачи страхователю полиса BBB является проведение предварительного
анализа рисков и способов защищенности от них.
Страховой суммой является определенная договором страхования денежная сумма, в пределах
которой Страховщик обязуется выплатить страховое возмещение.
Размер страховой премии зависит от многих факторов, в том числе, от размера выбранного лимита
ответственности (страховой суммы), и может варьироваться от нескольких десятков до
нескольких сотен тысяч долларов в зависимости от объема страхового покрытия.
Страхование финансового риска при долевом участии в строительстве
Договоры страхования финансового риска заключаются с юридическими и физическими лицами,
являющимися инвесторами (соинвесторами), заказчиками и другими субъектами (участниками)
инвестиционной деятельности при долевом участии в строительстве объектов недвижимости (в
дальнейшем «Страхователи»).
Объектом страхования являются имущественные интересы Страхователя, связанные с риском его
убытков в результате участия Страхователя в инвестиционной деятельности, результатом которой
является приобретение права собственности на объект недвижимости.
Риски, принимаемые на страхование:
Невозвращение Страхователю внесенных им денежных средств по договору о привлечении
финансовых средств при условии отсутствия регистрации права собственности Страхователя на
объект недвижимости по причинам, не зависящим от Страхователя, в срок, предусмотренный
договором страхования.
Невозвращение Страхователю внесенных им денежных средств по договору с Должником о
привлечении финансовых средств при условии отсутствия регистрации права собственности
Страхователя на объект недвижимости по причине признания судом Должника банкротом.
Страховая сумма не должна превышать размера убытков, которые Страхователь, как можно
ожидать, понес бы при наступлении страхового случая. Под убытками понимается сумма
денежных средств, внесенных Страхователем по Договору о привлечении финансовых средств в
размере, установленном договором между Страхователем и Должником.
Страховой тариф устанавливается Страховщиком в зависимости от характера страхового риска.
Для заключения договора страхования Страхователь представляет документы в соответствии с
перечнем Страховщика. Страховщик осуществляет экспертизу страхового риска, после чего
стороны производят окончательное согласование условий страхования, и Страховщик выдает
страхователю страховой полис.
28. Формы страхования финансовых рисков.
Обязательное страхование, Оно представляет собой форму страхования, базирующуюся на
законодательно оформленной обязательности его осуществления как для страхователя, так и для
страховщика. Массовость этого страхования позволяет существенно снизить размеры страховых
тарифов и упростить процедуру его осуществления. Однако обязательное страхование не
учитывает в полной мере особенности страхуемых активов, различную вероятность наступления
страхового события на предприятиях разных типов, финансовые возможности страхователя и рад
других факторов, индивидуализирующих страховую защиту
•Добровольное страхование. Оно характеризует форму страхования, основанную лишь на
добровольно заключаемом договоре между страхователем к страховщиком исходя из страхового
интереса каждого из них. Принцип добровольности, основанный на страховом интересе сторон,
распространяется как на предприятие, так и на страховщика, позволяя последнему уклоняться от
страхования опасных или невыгодных для него финансовых рисков.
29. Виды страхования финансовых рисков.
Страхование имущества (активов). Этот вид страхования является основным, так как он
обеспечивает страховую защиту основной суммы активов предприятия. Особенности этого вида
страхования заключаются § следующем:
а) страхованием может быть охвачен весь комплекс материальных и нематериальных активов
предпри- ятия;
б) страхование этих активов может быть осуществлено в размере реальной рыночной их
стоимости (т.е* по их восстановительной* а
не балансовой оценке) при наличии соответствующей экспертной оценки;
в) страхование различных видов этих активов может быть осуществлено у нескольких (а не
одного) страховщиков, что гарантирует более прочную сте- пень надежности страховой защиты, в
частности, при банкротстве самих страховщиков (такое стра хование является для предприятия
одним да на правлений диверсификации финансовых рисков); г) в процессе страхования этих
активов как его со ставляющая может быть учтен инфляционный рис1 перспективного периода, i
Страхование кредитных рисков (или рыска расчетов) Объектом такого страхования является риск
неплатежа (не­своевременного платежа) со стороны покупателей продую ции при предоставлении
им товарного (коммерческого кредита или при поставке им продукции на условиям последующей
оплаты Это страхование осуществляет, ка* правило, само предприятие, относя расходы по нему на
дебитора Кредитный риск предприятия может быть застрахован и самим покупателем продукции
(в форме его финансовой ответственности) с передачей страхового полис* предприятиюпродавцу. Такой вид страхования может быт распространен и на финансовые риски по
потребительскому кредиту при долгосрочных его формах и высоко* стоимосги товаров.
• Страхование депозитных рисков. Оно производите* в процессе осуществления предприятием
как краткосрочных, так и долгосрочных финансовых вложений ( использованием различных
депозитных инструментов Объектом такого страхования является финансовый рис* невозврата
банком суммы основного долга и процентов ш депозитным вкладам и депозитным сертификатам в
случае его банкротства.
• Страхование инвестиционных рисков. Объектом этогс вида страхования являются, как правило,
многочисленные простые риски реального инвестирования, в первую очередь, риски
несвоевременного завершения нроектно-кон-структорских работ по инвестиционному проекту,
несво­евременного завершения строительно-монтажных работ ж нему, невыхода на
запланированную проектную произвол-ственную мощность и другие. В зарубежной практике
распространено страхование получения предусмотренного дохода и по финансовым инвестициям,
однако у нас этот вщ финансового риска относится пока к нестрахуемым в связи с высокой
вероятностью наступления страхового события (при таких условиях размер страховой премии
может превышать оазмев поогаозиотемого инвестиционного дохода).
• Страхование косвенных финансовых рисков Такое страхование охватывает многие виды
финансовых рисков предприятия при наличии достаточного страхового интереса у страховщика.
Этот вид страхования охватывает такие его разновидности, как страхование расчетной прибыли,
страхование упущенной выгоды, страхование превышения установленного бюджета капитальных
или текущих затрат, страхование лизинговых платежей и другие.
• Страхование финансовых гарантий* К такому виду страхования предприятие прибегает ц
процессе привлечения заемных финансовых средств (в форме банковского, коммерческого и
других видов кредитов) ло требованию кредиторов. Объектом такого страхования является
финансовый риск невозврата (несвоевременного возврата) суммы основного долга и неуплаты
(несвоевременной уплаты) установленной суммы процентов. Страхование финансовых гарантий
предполагает, что определенные финансовые обязательства предприятия, связанные с
привлечением заемного капитала» будут выполнены в полном соответствии с условиями
кредитного договора.
• Прочие виды страхования финансоеых рисков. Его объектом являются иные виды финансовых
рисков» не вошедшие в состав рассмотренных выше традиционных видов страхования.
30. Методы оценки возможного банкротства предприятия.
Известны два основных подхода к предсказанию банкротства. Первый - количественный базируется на финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами,
приобретающими все большую известность: Z-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом
Таффлера, (Великобритания), коэффициентом Бивера, моделью R-счета (Россия) и другими, а
также используется при оценке таких показателей вероятности банкротства, как цена
предприятия, коэффициент восстановления платежеспособности, коэффициент финансирования
труднореализуемых активов. Второй - качественный - исходит из данных по обанкротившимся
компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании (А-счет
Аргенти, метод Скоуна). Метод интегральной бальной оценки, используемый для обобщающей
оценки финансовой устойчивости предприятия, несет в себе черты как количественного, так и
качественного подхода.
Среди качественных методик уделяется наибольшее внимание рассмотрению трех моделей Э.
Альтмана.
Первая модель - двухфакторная - отличается простотой и возможностью ее применения в
условиях ограниченного объема информации о предприятии, что как раз и имеет место в нашей
стране. Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так
как учитывает влияние на финансовое состояние предприятия коэффициента покрытия и
коэффициента финансовой зависимости и не учитывает влияния других важных показателей
(рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка
прогноза. Кроме того, про весовые значения коэффициентов и постоянную величину,
фигурирующую в данной модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем. Так,
двухфакторная модель была разработана Э.Альтманом на основе анализа финансового состояния
19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения
данных 66 фирм, половина из которых обанкротилась в 1946-1965 гг., что также несет в себе
ошибки экстраполяции процессов, актуальных для 40-60-х гг., на современную действительность.
В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и
организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и
налогового законодательства и т. д.
Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой,
которая считает, что весовые коэффициенты следует скорректировать применительно к местным
условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий
показатель - рентабельность активов.
Однако, новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия
статистических данных по организациям - банкротам в России не были определены.
Следующая модель Альтмана - пятифакторная - также не лишена недостатков в плане
применимости в России, тем не менее, на ее основе в нашей стране разработана и используется на
практике компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства. Здесь по-прежнему
ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России
статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику
исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических
условий. Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о
рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного
рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой
смысл.
Методика О.П. Зайцевой
Новые методики диагностики возможного банкротства, предназначенные для отечественных
предприятий и, следовательно, лишенные по замыслу их авторов многих недостатков
иностранных моделей, рассмотренных выше, были разработаны в Иркутской государственной
экономической академии О.П. Зайцевой, Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым. Однако, и в этом
случае не удалось искоренить все проблемы прогнозирования банкротства предприятий. В
частности, определение весовых коэффициентов в модели О.П. Зайцевой является не совсем
обоснованным, так как весовые коэффициенты в этой модели были определены без учета
поправки на относительную величину значений отдельных коэффициентов. Так, нормативное
значение показателя соотношения срочных обязательств и наиболее ликвидных активов равно
семи, а нормативные значения коэффициента убыточности предприятия и коэффициента
убыточности реализации продукции равны нулю. В связи с этим даже небольшие изменения
первого из вышеназванных показателей приводят к колебаниям итогового значения, в десятки раз
более сильным, чем изменение вышеназванных коэффициентов, хотя по замыслу автора этой
модели они, наоборот, должны были иметь большее весовое значение по сравнению с
соотношением срочных обязательств и наиболее ликвидных активов.
Методика ФСФО РФ была принята еще в 1994 году. Первое, о чем необходимо сказать, нормативные значения трех коэффициентов, по которым делается вывод о платежеспособности
предприятия, завышены, что говорит о неадекватности критических значений показателей
реальной ситуации. К примеру, нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
равное 2, взято из мировой учетно-аналитической практики без учета реальной ситуации на
отечественных предприятиях, когда большинство из них продолжает работать со значительным
дефицитом собственных оборотных средств. Нормативное значение коэффициента текущей
ликвидности едино для всех предприятий, а значит, не учтены отраслевые особенности
экономических субъектов.
В мировой учетно-аналитической практике нормативные значения коэффициентов
платежеспособности дифференцированы по отраслям и подотраслям. Существует такая практика
не только в странах с традиционно рыночной экономикой, как, к примеру, США, но и в
республике Беларусь. Там, к примеру, коэффициент текущей ликвидности дифференцируется в
пределах от 1,0 (сфера торговли и общественного питания) до 1,7 (промышленность).
Представляется, что использование подобной практики в России могло бы дать положительный
результат. Отечественная практика расчетов указанных показателей по причине отсутствия их
отраслевой дифференциации и дальнейшее их использование не позволяют выделить из
множества предприятий те, которым реально грозит процедура банкротства.
Также необходимо отметить тот факт, что в официальной системе критериев несостоятельности
(банкротства) ФУДН РФ применяются исключительно показатели ликвидности коммерческих
организаций без учета рентабельности, оборачиваемости, структуры капитала и др., что говорит о
том, что данная система критериев предназначена исключительно для оценки платежеспособности
коммерческих организаций.
Методика определения класса кредитоспособности
Учеными Казанского государственного технологического университета была разработана
методика, в которой предпринята попытка корректировки существующих методик предсказания
банкротства с учетом специфики отраслей. Авторы методики предлагают деление всех
предприятий по классам кредитоспособности. Расчет класса кредитоспособности связан с
классификацией оборотных активов по степени их ликвидности.
Особенности формирования оборотных средств в нашей стране не позволяют прямо использовать
критериальные уровни коэффициентов платежеспособности (ликвидности и финансовой
устойчивости), применяемых в мировой практике. Поэтому, создание шкалы критериальных
уровней может опираться лишь на средние величины соответствующих коэффициентов,
рассчитанные на основе фактических данных однородных предприятий (одной отрасли).
Распределение предприятий по классам кредитоспособности происходит на следующих
основаниях:
- к первому классу кредитоспособности относят фирмы, имеющие хорошее финансовое состояние
(финансовые показатели выше среднеотраслевых, с минимальным риском невозврата кредита);
- ко второму - предприятия с удовлетворительным финансовым состоянием (с показателями на
уровне среднеотраслевых, с нормальным риском невозврата кредита);
- к третьему - компании с неудовлетворительным финансовым состоянием, имеющие показатели
на уровне ниже среднеотраслевых, с повышенным риском непогашения кредита.
Поскольку, с одной стороны, для предприятий разных отраслей применяются различные
показатели ликвидности, а с другой, специфика отраслей предполагает использование для каждой
из них своих критериальных уровней даже по одинаковым показателям, учеными Казанского
государственного технологического университета были рассчитаны критериальные значения
показателей отдельно для каждой из таких отраслей, как:
- промышленность (машиностроение);
- торговля (оптовая и розничная);
- строительство и проектные организации;
- наука (научное обслуживание).
В случае диверсификации деятельности предприятие отнесено к той группе, деятельность в
которой занимает наибольший удельный вес.
Методика балльных оценок
Альтернативным методом прогнозирования банкротства является субъективный анализ,
предполагающий экспертную оценку риска предприятия на основе разработанных стандартов. Это
так называемый метод балльной оценки или метод А-счета (показатель Аргенти). Недостатком
данного метода является субъективность оценки.
В Великобритании разработаны рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования,
которые содержат перечень показателей для оценки банкротства предприятия: повторяющиеся
убытки от основной производственной деятельности; превышение критического уровня
просроченной кредиторской задолженности; чрезмерное использование краткосрочных заемных
средств в качестве источника финансирования долгосрочных капиталовложений; хроническая
нехватка оборотных средств; устойчиво увеличивающаяся (сверх безопасного предела) доля
заемных средств в общей сумме источников средств; устойчиво низкие значения коэффициентов
ликвидности; реинвестиционная политика и др.
К достоинствам этой методики можно отнести системность, комплексный подход к пониманию
финансового состояния предприятия. Трудности в использовании этих рекомендаций
заключаются в многокритериальности используемых параметров, субъективности принимаемых
решений, необходимости составления экономического баланса помимо бухгалтерской отчетности.
Критерии А.И. Ковалева, В.П. Привалова
Отечественные экономисты А.И. Ковалев, В.П. Привалов [5] предлагают следующий перечень
неформализованных критериев для прогнозирования банкротства предприятия:
- неудовлетворительная структура имущества, в первую очередь активов;
- замедление оборачиваемости средств предприятия;
- сокращение периода погашения кредиторской задолженности при замедлении оборачиваемости
текущих активов;
- тенденция к вытеснению в составе обязательств дешевых заемных средств дорогостоящими и их
неэффективное размещение в активе;
- наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличение ее удельного веса в составе
обязательств предприятия;
- значительные суммы дебиторской задолженности, относимые на убытки;
- тенденция опережающего роста наиболее срочных обязательств в сравнении с изменением
высоколиквидных активов;
- устойчивое падение значений коэффициентов ликвидности;
- нерациональная структура привлечения и размещения средств, формирование долгосрочных
активов за счет краткосрочных источников средств;
- убытки, отражаемые в бухгалтерском балансе;
- состояние бухгалтерского учета на предприятии.
Методика А.О. Недосекина
Решение проблемы методического обеспечения прогнозирования банкротства предлагает А.О.
Недосекин, соискатель ученой степени доктора экономических наук при СПГУЭиФ, победитель
конкурса грантов Международного научного фонда экономических исследований (2002 г.).
Данный подход гораздо более трудоемок по сравнению с прочими методами прогнозирования
банкротства предприятий, т.к. учитывает очень много показателей:
- отраслевую дифференциацию;
- включает в себя комплексный анализ сразу нескольких независимых показателей финансового
состояния предприятия;
- сглаживает временной, а следовательно, и инфляционный фактор при оценке параметров, по
которым проводится исследование;
- исключает некорректное применение классической вероятности при распознавании
сложившейся на предприятии ситуации.