Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего профессионального образования
ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
(Финансовый университет)
Кафедра «Оценка и управления собственностью»
М.А. Федотова, Т.В.Тазихина, Е.Г. Синогейкина
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Рабочая программа учебной дисциплины
Направление 080100.62 «Экономика»
Профиль «Финансы и кредит»
Москва 2012
Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего профессионального образования
ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
(Финансовый университет)
Кафедра «Оценка и управления собственностью»
УТВЕРЖДАЮ
Ректор
__________ М.А. Эскиндаров
____ ___________ 2012 г.
М.А. Федотова, Т.В.Тазихина, Е.Г. Синогейкина
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Рабочая программа учебной дисциплины
Направление 080100.62 «Экономика»
Профиль «Финансы и кредит»
Рекомендовано Ученым советом факультета «Финансы и кредит»,
(протокол № 32 от 26.06.2012г.)
Одобрено кафедрой «Оценка и управление собственностью»
(протокол № 19 от 06.06.2012г.)
Москва 2012
1
УДК 657.92(073)
ББК 65.290.5
С38
Рецензенты: Иванова Е.Н. - кандидат экономических наук, доцент, профессор
Петров В.И. – кандидат экономических наук, доцент
М.А. Федотова, Т.В. Тазихина, Е.Г. Синогейкина
Оценка бизнеса: Рабочая программа учебной дисциплины, для студентов,
обучающихся по направлению 080100.62 – «Экономика», профиль «Финансы и
кредит». — М.: Финансовый университет, кафедра «Оценка и управление
собственностью», 2012. – 32 с.
Дисциплина «Оценка бизнеса» раскрывает специфику бизнеса как объекта оценки и
ключевые факторы его стоимости, рассматривает основные цели оценки и виды стоимости
бизнеса, их влияние на процесс оценки, знакомит студентов с основными понятиями оценки
в целом и оценки бизнеса в частности, раскрывает теоретические аспекты оценки капитала
компании и долей участия в нем. В рабочей учебной программе представлены цели, задачи
дисциплины, тематический план изучения дисциплины, содержание тем дисциплины,
вопросы к семинарским занятиям, контрольные вопросы и система оценивания, темы
рефератов, учебно-методическое обеспечение, в т.ч. информационная база оценки и перечень
компьютерных программ, применяемых в современной оценочной деятельности.
УДК 657.92(073)
ББК 65.290.5
Учебное издание
Федотова Марина Алексеевна
Тазихина Татьяна Викторовна
Синогейкина Екатерина Гелиевна
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Рабочая программа учебной дисциплины
Компьютерный набор, верстка
Синогейкина Е.Г.
Формат 60х90/16. Гарнитура Times New Roman
Усл. п.л 2,0. Изд. № 1-2012. Тираж ______экз.
Отпечатано в Финансовом университете при Правительстве Российской
Федерации
 Федотова М.А., Тазихина Т.В., Синогейкина Е.Г., 2012
 Финансовый университет при Правительстве
Российской Федерации, 2012
2
Содержание
Цели и задачи дисциплины .................................................................................. 4
Место дисциплины в структуре ООП................................................................. 4
Требования к результатам освоения дисциплины............................................. 5
Объём дисциплины и виды учебной работы ..................................................... 8
Содержание дисциплины ..................................................................................... 8
Междисциплинарные
связи
тем
дисциплины
с
обеспечиваемыми
(последующими) дисциплинами ....................................................................... 10
Темы дисциплины и виды занятий (учебно-тематический план) ................ 11
Практические и семинарские занятия .............................................................. 11
Контрольные вопросы и система оценивания ................................................. 15
Уровень требований и критерии оценок .......................................................... 18
Учебно-методическое обеспечение дисциплины ............................................ 22
3
Цели и задачи дисциплины
Цель дисциплины – обеспечить студентов знаниями, позволяющими
характеризовать бизнес как объект оценки и выделять ключевые факторы его
стоимости,
сформировать у студентов систему знаний об основах оценки
бизнеса, капитала компании и долей участия в капитале.
Задачи дисциплины – раскрыть специфику бизнеса как объекта оценки,
проанализировать основные цели оценки и виды стоимости бизнеса и отразить
их влияние на процесс оценки; раскрыть экономическое содержание основных
понятий оценки в целом и оценки бизнеса в частности; рассмотреть
теоретические аспекты оценки капитала компании и долей участия в нем;
познакомить студентов с массивом информации, необходимым для проведения
оценки, а также с основными источниками ее получения – документацией
оцениваемого
бизнеса, интернет-сайтами, российскими
и
зарубежными
справочниками и базами данных.
Место дисциплины в структуре ООП
Дисциплина «Оценка бизнеса» входит в вариативную часть ВУЗа
профессионального цикла подготовки бакалавров по направлению 080100.62
«Экономика» профиля «Финансы и кредит» (дисциплина профиля). Для ее
освоения студент должен владеть основами финансово-экономических знаний,
навыками научной речи и участия в научных дискуссиях, должен быть готов к
самостоятельному изучение литературы и систематизации полученных знаний,
а также иметь опыт организации самостоятельной работы и выполнения
самостоятельных заданий.
Эта дисциплина создает теоретическую базу для дальнейшего изучения
специальных дисциплин таких, как: «Управление стоимостью компании»,
«Оценка кредитно-финансовых институтов», «Оценка стоимости машин и
оборудования», «Оценка стоимости нематериальных активов».
4
Требования к результатам освоения дисциплины
В совокупности с другими дисциплинами дисциплина «Оценка бизнеса»
обеспечивает формирование следующих компетенций бакалавра экономики:
а) общекультурные компетенции (ОК)
- готовность к кооперации с коллегами, работе в коллективе (ОК-7);
- формирование навыков работы с компьютером, как средством
управления информацией, способность работать с информацией в глобальных
компьютерных сетях (ОК-13).
б) Профессиональные компетенции (ПК):
 расчетно-экономическая деятельность
- способность
необходимые
для
собрать
расчета
и
проанализировать
экономических
и
исходные
данные,
социально-экономических
показателей, характеризующих состояние экономики России в целом (ПК-1);
 аналитическая, научно-исследовательская деятельность
- способность
осуществлять
сбор,
анализ
и
обработку
данных,
необходимых для решения поставленных финансово-экономических задач (ПК4);
- способность выбрать инструментальные средства для обработки
финансово-экономических
и
производственно-хозяйственных
данных
в
соответствии с поставленной задачей, проанализировать результаты расчетов и
обосновать полученные выводы (ПК-5);
в) Профессиональные компетенции бакалавра по направлению
«Экономика, профиль «Финансы и кредит»
- способность осуществлять функции должностных лиц государственных
и иных органов, наделенных властными полномочиями в области финансовых
и денежно-кредитных отношений (ПК-2);
- способность
готовить
информационно-аналитическое
обеспечение
разработки стратегических, текущих и оперативных прогнозов, планов,
5
бюджетов; осуществлять их мониторинг, анализировать и контролировать ход
их выполнения (ПК-3);
- способность
анализировать
и
оценивать
риски,
осуществлять
мероприятия по их снижению, оценивать эффективность использования
финансовых ресурсов для минимизации финансовых потерь (ПК-4);
- способность
готовить
мотивированные
обоснования
принятия
управленческих решений по кругу выполняемых операций (ПК-5);
- способность использовать зарубежный опыт в целях совершенствования
финансово-кредитного механизма в Российской Федерации (ПК-7).
г) Частные дидактические компетенции дисциплины
- способность анализировать состояние рынка имущества во взаимосвязи
с социально-значимыми проблемами и процессами, происходящими в
обществе, и прогнозировать возможное развитие рынка;
- способность использовать нормативные правовые документы в части
оценочной деятельности;
- способность логически верно, аргументировано и ясно излагать
результаты анализа рынка, расчета величины стоимости и защищать свою
позицию;
- осознание сущности и значения информации в развитии оценочной
деятельности; владение основными методами, способами и средствами
получения, хранения, переработки информации;
- способность находить организационно-управленческие решения по
итогам проверки использования результатов отчета об оценке и готовность
нести за них ответственность.
- способность
на
основе
действующей
нормативно-правовой
и
информационной базы рассчитать рыночную и ликвидационную стоимость
имущества.
В результате изучения дисциплины «Оценка бизнеса» студент должен
знать:
6
- законодательство в области оценочной деятельности и стандарты
оценки;
- специфику бизнеса как объекта оценки и ключевые факторы его
стоимости;
- виды стоимости, цели оценки бизнеса и их влияние на процесс оценки;
- основы оценки капитала компании и долей участия в нем: виды
капитала, подходы и методы, применяемы для оценки бизнеса, премии и
скидки к стоимости.
Студент должен уметь:
- собрать,
систематизировать
и
проанализировать
внешнюю
и
внутреннюю информацию, необходимую для проведения оценки бизнеса;
- по результатам макроэкономического и отраслевого анализа выделить
основные показатели, оказывающие влияние на стоимость бизнеса, и
экстраполировать выводы по результатам анализа на оцениваемый бизнес;
- учитывать
результаты
финансово-экономического
анализа
оцениваемого бизнеса при определении концепции оценки и в процессе
формирования его стоимости;
- осуществлять поиск информации по полученному заданию, сбор, анализ
данных, необходимых для решения поставленных задач обосновывать
полученные выводы;
- применять методы оценки бизнеса;
- представлять результаты аналитической и исследовательской работы в
виде выступления, доклада, информационного обзора, эссе;
- организовать выполнение конкретного порученного этапа работы;
- организовать работу малого коллектива, рабочей группы.
Студент должен владеть:
- категориальным аппаратом, необходимым для понимания базовых
теоретических
и
практических
аспектов, связанных с формированием
стоимости бизнеса;
7
- современными
методами
сбора,
обработки
и
анализа
макроэкономической, отраслевой и внутренней информации о компании;
- методологическими основами оценки бизнеса;
- навыками работы с информационными базами, используемыми в
процессе оценки бизнеса;
- навыками
организации
самостоятельной
работы
и
выполнения
поручений.
Объём дисциплины и виды учебной работы
Общая трудоёмкость дисциплины составляет – 5 зачетных единиц.
Вид промежуточной аттестации – зачет.
Вид учебной работы
Часы
Общая трудоёмкость дисциплины
180
Аудиторные занятия
84
Лекции (Л)
34
Практические занятия (ПЗ)
50
Самостоятельная работа
96
В семестре
60
Подготовка к экзамену
36
Содержание дисциплины
Тема 1. Специфика бизнеса как объекта оценки. Концепция
стоимости бизнеса.
Определения в нормативно-правовых актах и стандартах оценки. Бизнес
как совокупность прав. Бизнес как капитал. Содержание понятий «бизнес»,
«капитал», «компания». Собственный и инвестированный капитал, Enterprise
value.
Компоненты
неоперационные
компании:
активы,
основная
источники
8
операционная
финансирования.
деятельность,
Бизнес
как
экономическая деятельность, основная цель которой - получение прибыли
(экономических выгод). Постановка задания на оценку и основные этапы
оценки.
Тема 2. Информационная база оценки бизнеса.
Внешняя (макроэкономическая, отраслевая) и внутренняя информация,
необходимая для проведения оценки бизнеса. Анализ, систематизация,
использования в процессе оценки бизнеса. Основные источники информации.
Тема 3. Методологические основы оценки бизнеса. Доходный подход.
Доходный, сравнительный и затратный подходы к оценке бизнеса.
Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП): экономическое
содержание, условия применения, основные этапы. Корректировка финансовой
отчетности.
Определение
длительности
прогнозного
периода.
Модели
денежных потоков. Прогноз денежных потоков. Расчет остаточной стоимости
бизнеса,
Модель
Гордона.
Ставка
дисконтирования:
экономическое
содержание, модели расчета. Внесение итоговых поправок к стоимости бизнеса
методом ДДП.
Метод капитализации: экономическое содержание, условия применения,
основные этапы. Капитализируемые базы и ставка капитализации.
Тема 4. Сравнительный подход к оценке бизнеса.
Методы сравнительного подхода.
Экономическое содержание, условия применения, основные этапы метода
компаний-аналогов/рынка капиталов. Анализ и отбор сопоставимых компаний;
сбор
необходимой
информации;
корректировка
отчетности.
Ценовой
мультипликатор: понятие, расчет, специфика применения, выбор капитала и
показателей деятельности, оценка итоговой величины мультипликатора.
Внесение итоговых корректировок к предварительной стоимости.
Экономическое содержание, условия применения, основные этапы метода
сделок. Специфика ценового мультипликатора, рассчитанного по данным
рынка M&A. Внесение итоговых корректировок к предварительной стоимости.
Использование отраслевых коэффициентов и баз данных.
9
Тема 5. Затратный подход к оценке бизнеса.
Экономическое содержание, условия применения, концепция оценки и
основные этапы метода чистых активов и ликвидационной стоимости. Анализ и
корректировка стоимости активов и обязательств. Внесение итоговых
корректировок к стоимости.
Тема 6. Выведение итоговой величины стоимости.
Уровень контроля и степень ликвидности. Премия за контроль и скидки
на недостаток контроля и низкий уровень ликвидности. Анализ результатов,
полученных в процессе применения различных методов оценки. Анализ
уместности и значимости методов оценки с точки зрения целей, задач оценки и
специфики объекта оценки. Определение весовых коэффициентов.
Тема 7. Отчет об оценке стоимости бизнеса.
Задачи, требования и структура отчёта. Характеристика основных
разделов отчета: введение, допущения и ограничения оценки, описание объекта
оценки, анализ финансового состояния объекта, краткая характеристика
макроэкономической ситуации, обзор отрасли, методы оценки, выводы,
приложения. Анализ примеров отчетов об оценке.
Междисциплинарные связи тем дисциплины с обеспечиваемыми
(последующими) дисциплинами
№
п/п
Наименование обеспечиваемых
(последующих) дисциплин
1.
Стандартизация и
регулирование оценочной
деятельности
Коммерциализация и оценка
результатов интеллектуальной
деятельности
Кадастровая оценка
недвижимости и земли для
налогообложения
2.
3.
№№ разделов (тем) данной дисциплины,
необходимых для изучения обеспечиваемых
(последующих) дисциплин
1
2
3
4
5
6
7
+
+
+
+
+
10
+
+
+
+
Темы дисциплины и виды занятий (учебно-тематический план)
№
п/п
Трудоемкость в часах
Наименование тем
Всего
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Специфика бизнеса
как объекта оценки.
Концепция стоимости
бизнеса
Информационная база
оценки бизнеса.
Методологические
основы оценки
бизнеса. Доходный
подход.
Сравнительный
подход к оценке
бизнеса.
Затратный подход к
оценке бизнеса.
Выведение итоговой
величины стоимости.
Отчет об оценке
стоимости бизнеса.
Итого:
Аудиторная работа
Семинары и/или
Общая Лекции
практические
занятия
Внеаудиторная
(самостоятельн
ая)
работа
16
8
4
4
8
10
6
2
4
4
44
20
8
12
24
44
20
8
12
24
34
16
6
10
18
17
8
4
4
9
15
6
2
4
9
180
84
34
50
96
* Примечание. Практические занятия проводятся в интерактивной форме
Практические и семинарские занятия
Оценка бизнеса1
№
Трудоём
№ раздела
Тематика практических занятий
-кость в
п/п дисципТехнологии проведения
часах
лины
1.
Определение бизнеса, содержащееся в нормативно1.
4
правовых актах и стандартах оценки. Специфика бизнеса
В проведении практических занятий принимают участие практикующие оценщики, являющиеся
руководителями и сотрудниками ведущих оценочных, консалтинговых и инвестиционных компаний.
1
11
2.
2.
3.
3.
как объекта оценки. Основные характеристики бизнеса как
объекта оценки. Содержание понятий «собственный
капитал», «акционерный капитал», «инвестированный
капитал»,
«Enterprise
value»,
«капитализация»,
используемых в процессе оценки бизнеса. Понятие
основной операционной деятельности, операционных и
неоперационных (непрофильных, нефункциональных)
активов. Основные этапы оценки бизнеса. Круглый стол.
Источники
информации
для
оценки
ставки
дисконтирования.
Информация
необходимая
для
проведения оценки бизнеса. Цели анализа внешней и
внутренней информации предприятия в процессе
проведения оценки бизнеса. Основные источники внешней
и внутренней информации. Современные технологии
анализа рынка для целей оценки бизнеса. Современные
технологии анализа финансовой отчетности для целей
оценки бизнеса. Обсуждение проблем сбора и обработки
информации для целей оценки. Выполнение практических
заданий по анализу финансовой отчетности и анализу
рынка.
Экономическое содержание и условия применения метода
дисконтированных денежных потоков. Основные этапы
метода дисконтированных денежных потоков. Основные
модели денежных потоков использованные в процессе
оценки бизнеса методом ДДП. Основные факторы
влияющие на определение длительности прогнозного
периода. Механизм формирования денежного потока на
собственный капитал. Механизм формирования денежного
потока на инвестированный капитал. Методы расчета
остаточной стоимости бизнес. Модель Гордона и условия
ее применения. Экономическое содержание ставки
дисконтирования. Модели ставки дисконтирования для
денежных потоков бизнеса и формулы ее расчета.
Определение безрисковой ставки доходности. Сущность и
расчет бета-коэффициента. Понятие рыночной премии.
Заключительные поправки предварительной стоимости
бизнеса,
рассчитанной
методом
ДДП.
Метод
капитализации: экономическое содержание, условия
применения, базовая формула, основные этапы. Способы
расчета ставки капитализации для доходов бизнеса. Связь
между ставкой дисконтирования и ставкой капитализации
при оценке бизнеса. Обсуждение актуальных вопросов
оценки бизнеса. Дискуссия. Решение задач. Презентация и
обсуждение результатов проектного задания (проекта).
12
4
12
4.
4.
5.
5.
6.
6.
Методы сравнительного подхода, их экономическое
содержание, основные этапы расчета стоимости.
Интервальные и моментные мультипликаторы. Специфика
формирования числителя для расчета мультипликатора
при различной структуре капитала объекта оценки и
компаний-аналогов. Показатели дохода, используемые в
знаменателе мультипликатора.
Условия использования мультипликатора на основе
выручки. Специфика расчета мультипликатора на основе
показателя EBITDA, EBIT. Условия использования
мультипликатора Рыночная/Балансовая стоимость.
Заключительные поправки, вводимые к предварительной
стоимости в методе компании-аналога для получения
итоговой
стоимости
бизнеса.
Мультипликатор,
используемый для оценки привилегированных акций.
Отличие метода компаний-аналогов и метода сделок.
Основные источники информации об отраслевых
соотношениях. Презентация и обсуждение результатов
проектного задания (проекта).
Необходимость и условия применения метода чистых
активов. Экономическое содержание, основные этапы
расчета и формула метода чистых активов. Классификация
активов и обязательств участвуют в расчете стоимости
бизнеса методом чистых активов. Отличие балансовой
величины от рыночной стоимости чистых активов.
Подходы, применяемые для оценки активов и обязательств
в рамках метода чистых активов и ликвидационной
стоимости к оценке бизнеса. Особенности оценки
полученных в лизинг машин и оборудования при оценке
стоимости бизнеса методом чистых активов. Понятие
ликвидационной стоимости имущества в соответствии с
российской и зарубежной оценочной практикой. Основные
условия применения метода ликвидационной стоимости в
оценке капитала. Обсуждение методологических основ,
техники расчета стоимости и особенностей применения
метода чистых активов. Дискуссия о необходимости и
особенностях метода чистых активов в современной
российской оценке. Анализ отчетов об оценке в части
раздела «Затратный подход».
Определение итоговой величины стоимости бизнеса при
применении нескольких методов оценки. Суть и модели
расчета средней величины стоимости: взвешивание
результатов, полученных в рамках нескольких подходов к
оценке. Контрольный и миноритарный пакет акций.
13
12
10
4
7.
7.
Факторы влияющие на уровень контроля пакетов акций.
Условия выведения
поправок к предварительной
стоимости, отражающих премию за контроль и скидки на
недостаток контроля и низкий уровень ликвидности.
Обсуждение современных моделей выведения итоговой
величины стоимости. Симуляция практической ситуации
«Выведение итоговой величины стоимости».
Задачи, требования и структура отчёта. Характеристика
основных разделов отчета: введение, допущения и
ограничения оценки, описание объекта оценки, анализ
финансового состояния объекта, краткая характеристика
макроэкономической ситуации, обзор отрасли, методы
оценки, выводы, приложения. Анализ примеров отчетов об
оценке.
Анализ отчетов об оценке в части раздела «Затратный
подход». Презентация и обсуждение результатов анализа и
экспертизы отчетов об оценке (проекта).
4
Итого
50
Самостоятельная работа
№
п/п
1.
2.
3.
4.
5.
№
раздела
Форма
(темы)
самостоятельной работы
дисципл
ины
1.
Подготовка выступлений с презентациями для
круглого стола. Изучение нормативно-правовых
актов и стандартов оценки. Работа с основной и
дополнительной литературой.
2.
Изучение литературы и законодательства об
оценочной деятельности. Составление запроса на
получение информации для оценки бизнеса в
отраслевом разрезе.
3.
Изучение основной и дополнительной литературы,
анализ информации, содержащейся в интернетресурсах. Выполнение проектного задания
(проекта). Подготовка к дискуссии по актуальным
вопросам оценки бизнеса.
4.
Изучение основной и дополнительной литературы,
анализ информации, содержащейся в интернетресурсах. Выполнение проектного задания
(проекта).
5.
Подготовка к дискуссии (выступления, доклады,
14
Трудоёмкость
в часах
8
4
24
24
18
№
п/п
6.
7.
№
раздела
(темы)
дисципл
ины
6.
7.
Форма
самостоятельной работы
содоклады, контрдоклады, презентации, вопросы).
Решение задач и упражнений.
Изучение основной и дополнительной литературы,
нормативно-правовых актов. Подготовка к
обсуждению вопросов темы. Анализ отчетов об
оценке бизнеса, размещенных в интернет-ресурсах.
Изучение основной и дополнительной литературы,
нормативно-правовых актов. Подготовка к
обсуждению вопросов темы. Анализ отчетов об
оценке бизнеса, размещенных в интернет-ресурсах
и/или предоставленных преподавателем.
Подготовка к дискуссии по результатам анализа
отчетов об оценке.
Итого:
Трудоёмкость
в часах
9
9
96
Методические рекомендации выполнение проекта по теме № 3
«Методологические основы оценки бизнеса. Доходный подход»
Кейс-стади выполняется малыми группами. Преподаватель делит группу
на несколько подгрупп (4-5 человек в подгруппе).
Преподаватель предоставляет студентам раздаточный материал, который
содержит описание предприятия, финансовую отчетность, обзор конъюнктуры
отрасли, бизнес-план деятельности предприятия. Преподаватель может также
сделать презентацию о деятельности предприятия и ключевых факторах его
стоимости с точки зрения доходного подхода.
Основные этапы выполнения задания:
1. Изучение информации о бизнесе, отраслевой и внешней информации.
2. Анализ основных показателей операционной деятельности – выручки,
себестоимости, рентабельности операционной деятельности, показателей EBIT
и NOPAT, амортизации.
15
3. Оценка капиталовложений и потребности в собственном оборотном
капитале, составление прогноза денежных потоков. Выбор модели денежных
потоков. Расчеты проводятся на ПК.
4. Расчет ставки дисконтирования.
5. Расчет стоимости бизнеса в постпрогнозный период (остаточной
стоимости).
6. Оценка текущей стоимости денежных потоков и остаточной стоимости
бизнеса.
7. Презентация каждой группой предварительных результатов оценки,
обсуждение ошибок и причин расхождений в стоимости. Представители других
групп могут задавать вопросы как по результатам, так и по содержанию
выполненной работы.
8. Доработка модели и расчетов. Презентация итоговых результатов
расчетов.
Студенты
приступают
к
выполнению
задания,
используя
соответствующие знания и навыки, приобретенные на лекциях и семинарских
(практических) занятиях.
Методические рекомендации по выполнению проектного задания
(проекта) по теме № 4 «Сравнительный подход к оценке бизнеса»
Проект выполняется малыми группами. Преподаватель делит группу на
несколько подгрупп (4-5 человек в подгруппе).
Преподаватель предлагает студентам на выбор несколько компаний в
качестве объекта оценки. Главное условие выбора объекта оценки – наличие
компаний-аналогов, акции которых обращаются на рынке, при этом по ним
имеется достоверная информация о показателях финансово-хозяйственной
деятельности.
Студентам предоставляется раздаточный материал, который содержит
описание оцениваемой компании и основные показатели ее деятельности.
Преподаватель может также сделать презентацию о компании и результатах ее
16
деятельности, а также отразить основные источники получения информации
для расчета мультипликаторов.
Основные этапы выполнения задания:
1. Изучение информации об оцениваемом бизнесе. Анализ основных
показателей деятельности.
2. Составление
предварительного
списка
сопоставимых
компаний.
Анализ и отбор наиболее сопоставимых компаний.
3. Сбор необходимой информации.
3. 1. Анализ данных о рыночных ценах сделок с акциями сопоставимых
компаний.
3. 2. Анализ финансовой отчетности сопоставимых компаний;
3. 3. Корректировка отчетности;
4. Расчет стоимостных мультипликаторов.
5. Выбор итоговой величины мультипликатора.
6. Расчет
предварительной
величины
стоимости.
Внесение
заключительных корректировок.
7. Презентация каждой группой предварительных результатов оценки,
обсуждение ошибок и причин расхождений в стоимости. Представители других
групп могут задавать вопросы как по результатам, так и по содержанию
выполненной работы.
8. Доработка расчетов. Презентация итоговых результатов расчетов.
Студенты
приступают
к
выполнению
задания,
используя
соответствующие знания и навыки, приобретенные на лекциях и семинарских
(практических) занятиях.
Методические рекомендации к выполнению «Симуляций действия
оценщика в реальной ситуации»
Преподаватель
готовит
презентацию
по
результатам
нескольких
бизнесов, в процессе оценки которых были применены несколько подходов. В
презентации отражается, насколько тот или иной метод оценки отвечает целям
оценки, соответствует принятым допущениям и ограничениям, отражает
17
специфику объекта оценки и предпосылки стоимости, а также освещает тип,
качество, обширность данных, на основе которых проводился анализ в рамках
каждого из подходов к оценке.
В ходе обсуждения каждого примера, задача студентов – присвоить
весовой коэффициент результатам каждого из подходов к оценке и вывести
итоговую величину стоимости.
Методические рекомендации к выполнению домашнего задания.
Данное задание выполняется малыми группами. Преподаватель делит
группу на несколько подгрупп (4-5 человек в подгруппе).
Каждой подгруппе раздается общее описание предприятия различных
отраслей. Задача группы – составить запрос информации, необходимой для
проведения оценки рассматриваемого предприятия.
Контрольные вопросы и система оценивания
Перечень контрольных вопросов к экзамену
1. Как положения Федерального закона «Об оценочной деятельности в
РФ» от 29 июля 1998 № 135-ФЗ определяют понятия «субъекты» и «объекты»
оценки.
Что такое «саморегулируемая организация», и какова ее роль в
оценочной деятельности Российской Федерации?
2. Какие требования к отчету об оценке установлены в Федеральном
законе «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 № 135-ФЗ.
3. Назовите
случаи
обязательного
проведения
оценки
согласно
Федеральному закону «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 №
135-ФЗ.
4. Назовите
виды
стоимости,
содержащиеся
в
Федеральных
Международных стандартах оценки. Дайте определение видам
и
стоимости,
выделите отличия между различными видами стоимости.
5. В чем специфика бизнеса как объекта оценки, какие основные
характеристики бизнеса вы можете назвать?
6. Раскройте
«инвестированный
содержание
капитал»,
понятий
«Enterprise
18
«собственный
value»,
капитал»,
«капитализация»,
используемых в процессе оценки бизнеса.
7. Назовите основные источники внешней и внутренней информации.
8. Перечислите методы доходного подхода к оценке бизнеса.
9. Раскройте
экономическое
содержание,
условия
применения
и
основные этапы метода дисконтированных денежных потоков.
10. Какие основные модели денежных потоков могут быть использованы
в процессе оценки бизнеса методом ДДП?
11.Раскройте экономическое содержание и методы расчета ставки
дисконтирования.
12.Какие методы расчета остаточной стоимости бизнеса вам известны?
13.Укажите поправки, которые могут вноситься могут вноситься к
предварительной
стоимости,
рассчитанной
методом
дисконтированных
денежных потоков.
14. Какие итоговые поправки могут вноситься к предварительной
стоимости бизнеса, рассчитанной методом ДДП на базе FCFF и FCFE?
15. Метод
капитализации:
экономическое
содержание,
условия
применения, базовая формула, основные этапы.
16.Методы сравнительного подхода, их экономическое содержание,
основные этапы расчета стоимости.
17.Укажите итоговые поправки, вводимые к предварительной стоимости
в методе компании-аналога для получения итоговой стоимости бизнеса.
18.Укажите итоговые поправки, вводимые к предварительной стоимости
в методе сделок для получения итоговой стоимости бизнеса.
19.Условия применения, экономическое содержание, основные этапы
расчета и формула метода чистых активов.
20.Укажите уровень стоимости с точки зрения ликвидности и контроля,
который позволяет получить метод чистых активов.
21.В
чем
заключается
суть
процесса
взвешивания
результатов,
полученных в рамках нескольких подходов к оценке?
22.Что такое весовой коэффициент? Что он показывает, что учитывает и
19
как определяется?
23.Понятие контрольного и миноритарного пакета акций. Премия за
контроль, скидка на недостаток контроля.
24.Укажите методы оценки, которые дают стоимость на уровне
контрольного пакета акций.
25.Какие
требования
к
отчету
об
оценке
установлены
согласно
Федеральному закону об оценочной деятельности и Федеральным
стандартам оценки?
26.Какие
разделы
должен
содержать
отчет
об
оценке
бизнеса?
Аргументируйте потребность в каждом из разделов отчета об оценки.
27.Какие допущения и ограничения может содержать отчет об оценке
бизнеса?
28.Какие основные характеристики бизнеса должен быть отражены при
описании объекта оценки?
29.В чем задачи и назначение финансового анализа в рамках оценки
бизнеса?
30.Насколько подробным должно быть описание процесса оценки в рамках
каждого из подходов к оценке бизнеса?
31.Требуется ли осмотр объекта оценки при оценке бизнеса, и какие
фотоматериалы должны быть приведены в отчете?
32.Как комплектуются приложения к отчету об оценке бизнеса?
Уровень требований и критерии оценок
Текущий контроль осуществляется в ходе учебного процесса и
консультирования студентов, по результатам выполнения самостоятельных
работ. Основными формами текущего контроля знаний являются:
По теме 1.
Опрос на семинарском занятии; обсуждение материалов, изученных в
ходе самостоятельной работы, проверка используемых баз данных по
законодательству.
По теме 2.
20
Опрос
на
семинарском
занятии,
обсуждение
самостоятельно
подготовленных материалов и презентаций студентов по теме.
По теме 3.
Опрос на семинарском занятии. Контроль правильности решение задач в
аудитории и проверка правильности домашних заданий.
Проверка и обсуждение предварительных результатов выполнения
расчетов стоимости методом компании-аналога , обсуждение ошибок и причин
расхождений в стоимости. Проверка итоговых результатов расчетов. Оценка
выступления с презентацией. Оценка участия в дискуссии.
По теме 4.
Опрос на семинарском занятии. Контроль правильности решение задач в
аудитории и проверка правильности домашних заданий.
Проверка и обсуждение предварительных результатов построения
прогноза денежных потоков, обсуждение ошибок. Проверка итоговых
результатов расчетов. Оценка выступления с презентацией. Оценка участия в
дискуссии.
По теме 5.
Опрос на семинарском занятии. Контроль правильности решение задач в
аудитории и проверка правильности выполнения домашних заданий.
Защита раздела отчета с презентацией.
По теме 6.
Опрос на семинарском занятии. Контроль правильности решение задач в
аудитории и проверка правильности выполнения домашних заданий.
Защита презентаций по выведению итоговой величины стоимости.
Оценка участия в дискуссии.
По теме 7.
Опрос на семинарском занятии.
Оценка преподавателем результатов работы в малых группах по
подготовке перечня исходной информации. Оценка участия в дискуссии.
Проверка правильности выполнения контрольной работы.
21
Оценка знаний студентов осуществляется в баллах с учетом:
 оценки за работу в семестре (с учетом работы в семестре и оценки за
выполнение итоговой контрольной работы).
 оценки итоговых знаний по результатам экзамена.
Экзамен по учебной дисциплине «Оценка бизнеса» проводится в
письменной форме (вопросы, задачи, тесты).
Распределение максимальных баллов по видам работы:
№ п/п
Вид отчетности
Баллы
1.
Работа в триместре
20
2.
Результаты экзамена
80
3.
Итого:
100
Оценка знаний по 100-балльной шкале в соответствии с критериями
Финансового
университета
при
Правительстве
Российской
Федерации
реализуется следующим образом:
 менее 51 балла
- «неудовлетворительно»
 от 51 до 69 баллов - «удовлетворительно»
 от 70 до 85 баллов -
«хорошо»
 86 баллов и выше - «отлично»
Учебно-методическое обеспечение дисциплины
Нормативно-правовые акты
1. Конституция Российской Федерации.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации.
4. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной
деятельности в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями).
5. Приказ
Министерства
экономического
развития
и
торговли
Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 256
г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия
оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)".
22
6. Приказ
Министерства
экономического
развития
и
торговли
Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 255
г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и
виды стоимости (ФСО N 2)".
7. Приказ
Министерства
экономического
развития
и
торговли
Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 254
г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к
отчету об оценке (ФСО N 3)".
8. Международные стандарты оценки.
9. Международные стандарты финансовой отчетности.
10. Стандарты и правила саморегулируемых организаций оценщиков.
Рекомендуемая литература
а) основная литература:
1. Мерсер З.К. Интегрированная теория оценки бизнеса: пер. с англ. / З. К.
Мерсер, Т.У. Хармс; Под ред. В.М. Рутгайзера .— 2-е изд. — М.: Маросейка,
2008 .
2. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.
—2-е изд. — М.: Финансы и статистика, 2008.
3. Основы оценки стоимости имущества: Учебник / под ред. М.А.
Федотовой, Т.В. Тазихиной. — М.: Кнорус, 2011 .
б) дополнительная литература:
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с
англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.
2. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы
оценки любых активов: Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
3. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и
управление. – 3-е изд. перераб. и доп./Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес»,
2007.
4. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма?. — М.: Дело, 1999. 272с.
23
5. Пратт Ш., Фишмен Дж., Гриффит К. Руководство по оценке стоимости
бизнеса. — М.: Квинто-Консалтинг, 2000.
6. Пратт Шеннон П. Стоимость капитала. Расчет и применение. — М.:
Квинто-консалтинг, 2006. -455с.
7. Шарп Уильям, Ф. Инвестиции: Учебник для студентов вузов: Пер. с
англ. / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. — М.:
ИНФРА-М, 2009.
Программное обеспечение и Интернет-ресурсы
1.
http://www.consultant.ru/ - законодательная база РФ
2.
http://www.valuer.ru/ - портал российских оценщиков
3.
http://www.nasledie.ru/ - Информационно-аналитический портал
4.
http://www.appraiser.ru/ - вестник оценщика
5.
http://ru.wikipedia.org/ - свободная энциклопедия
6.
www.ncva.ru – Национальный совет по оценочной деятельности.
7.
www.consultant.ru
Справочная
-
правовая
система
«КонсультантПлюс»
8.
http://www1.minfin.ru/ru/
Официальный
-
сайт
Министерства
финансов Российской Федерации
9.
www.nalog.ru - Официальный сайт Федеральной налоговой службы
10. www.eeg.ru – Экономическая экспертная группа
11. www.cbr.ru - Официальный сайт Центрального банка Российской
Федерации
12. http://statinfo.biz
13. www.banker.thomsonib.com
14. www.ma-journal.ru
15. www.ma-online.ru
16. Информационная система СПАРК.
17. Информационная система Bloomberg.
18. Информационная система Thomson Reuters.
24